อะไรเป็นตัวขับเคลื่อนราคาตัวเลือกอย่างแท้จริง?
ค้นพบว่าองค์ประกอบต่างๆ มีอิทธิพลต่อราคาของออปชั่นอย่างไร และเหตุใดผู้ซื้อขายจึงติดตามความผันผวนโดยนัย การเสื่อมสลายตามเวลา อัตราดอกเบี้ย และข้อมูลสำคัญอื่นๆ
ทำความเข้าใจองค์ประกอบของการกำหนดราคาออปชัน
ออปชันเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ซับซ้อน ช่วยให้เทรดเดอร์และนักลงทุนสามารถเก็งกำไร ป้องกันความเสี่ยง หรือบริหารความเสี่ยงได้ เพื่อนำทางตลาดออปชันอย่างเหมาะสม สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจปัจจัยที่ขับเคลื่อนราคาออปชัน มูลค่าของออปชันไม่ได้ถูกกำหนดโดยพลการ แต่ถูกกำหนดโดยองค์ประกอบที่เกี่ยวข้องหลายประการที่ส่งผลต่อค่าพรีเมียมของออปชัน
องค์ประกอบเหล่านี้ส่วนใหญ่แบ่งออกเป็นสองประเภท ได้แก่ มูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าภายนอก มูลค่าที่แท้จริงหมายถึงส่วนต่างระหว่างราคาใช้สิทธิและราคาตลาดของสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งจะใช้ได้เฉพาะเมื่อออปชันนั้น อยู่ในสถานะเงิน (in-the-money) มูลค่าภายนอก หรือที่รู้จักกันในชื่อมูลค่าตามเวลา ครอบคลุมปัจจัยอื่นๆ ทั้งหมดที่มีอิทธิพลต่อการกำหนดราคาออปชัน ได้แก่ ระยะเวลาจนถึงวันหมดอายุ ความผันผวนโดยนัย อัตราดอกเบี้ย และเงินปันผลที่คาดหวัง
ในคู่มือนี้ เราจะเจาะลึกปัจจัยสำคัญ 5 ประการที่มีผลต่อราคาออปชัน:
- ราคาสินทรัพย์อ้างอิง
- ความผันผวนโดยนัย
- ระยะเวลาจนถึงวันหมดอายุ
- อัตราดอกเบี้ย
- เงินปันผลที่คาดหวัง
ปัจจัยแต่ละอย่างมีบทบาทที่แตกต่างกันในการกำหนดเบี้ยประกันของออปชันทั้งแบบซื้อและแบบขาย โดยการทำความเข้าใจองค์ประกอบเหล่านี้ เทรดเดอร์จะสามารถตัดสินใจได้อย่างชาญฉลาดมากขึ้น และปรับใช้กลยุทธ์ได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น
รากฐานของออปชันใดๆ ก็ตามคือสินทรัพย์อ้างอิง ราคาของหลักทรัพย์อ้างอิง ไม่ว่าจะเป็นหุ้น ดัชนี สินค้าโภคภัณฑ์ หรือสกุลเงิน ล้วนเป็นปัจจัยขับเคลื่อนโดยตรงและสังเกตได้ชัดเจนที่สุดของมูลค่าออปชัน
สำหรับออปชันซื้อ (Call options) มูลค่าของออปชันมักจะเพิ่มขึ้นเมื่อราคาของสินทรัพย์อ้างอิงเพิ่มขึ้น เนื่องจากผู้ซื้อมีสิทธิ์ซื้อสินทรัพย์นั้นในราคาใช้สิทธิ์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ซึ่งจะเป็นประโยชน์มากกว่า
ในทางกลับกัน ออปชันขาย (Put options) จะได้รับประโยชน์จากราคาอ้างอิงที่ลดลง ราคาสินทรัพย์ที่ต่ำลงจะเพิ่มมูลค่าที่แท้จริงของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Put Value) เนื่องจากผู้ถือครองได้รับสิทธิ์ในการขายสินทรัพย์ในราคาใช้สิทธิ์คงที่ที่สูงขึ้น
ประเด็นสำคัญเกี่ยวกับความสัมพันธ์กับสินทรัพย์อ้างอิง:
- ออปชันเป็นตราสารอนุพันธ์ ซึ่งมีมูลค่าโดยตรงจากราคาของสินทรัพย์อ้างอิง
- ความผันผวนใดๆ ในสินทรัพย์อ้างอิงจะส่งผลทันทีต่อมูลค่าที่แท้จริงของออปชันที่มีราคาอยู่ในมูลค่า (in-the-money)
- แม้แต่ออปชันที่มีราคาอยู่ในมูลค่า (out-of-the-money) การเปลี่ยนแปลงของราคาอ้างอิงยังส่งผลต่อความน่าจะเป็นที่จะหมดอายุลงเมื่อราคาอยู่ในมูลค่า (in-the-money) ส่งผลให้ค่าพรีเมียมของออปชันเปลี่ยนแปลงไป
ความอ่อนไหวของราคาออปชันต่อการเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์อ้างอิงวัดโดยเดลต้า ตัวอย่างเช่น ค่าเดลต้าที่ 0.5 หมายความว่าทุกๆ การเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิงทุกๆ 1 ปอนด์ ราคาของออปชันในทางทฤษฎีจะเคลื่อนไหวเพิ่มขึ้น 0.50 ปอนด์
แม้ว่าสินทรัพย์อ้างอิงจะเป็นองค์ประกอบที่เข้าใจง่ายที่สุด แต่ปฏิสัมพันธ์กับเวลา ความผันผวน และตัวแปรอื่นๆ ทำให้การกำหนดราคาออปชันมีความซับซ้อน อย่างไรก็ตาม การเฝ้าสังเกตราคาของสินทรัพย์อ้างอิงควรเป็นขั้นตอนแรกในการทำความเข้าใจการเคลื่อนไหวของออปชันเสมอ
นอกจากนี้ โปรดทราบว่าในตลาดที่มีความผันผวนสูง การเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิงที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอาจเปลี่ยนแปลงระดับความผันผวนโดยนัยทางอ้อม ซึ่งเพิ่มความซับซ้อนอีกขั้นหนึ่งในการกำหนดราคาออปชัน
นอกเหนือจากราคาอ้างอิงแล้ว องค์ประกอบหลักสามประการ ได้แก่ ความผันผวนโดยนัย (IV) เวลาสิ้นสุดสัญญา และอัตราดอกเบี้ย ล้วนมีผลต่อราคาออปชั่นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งมีอิทธิพลต่อสิ่งที่เรียกว่า มูลค่าภายนอก ของออปชั่น
ความผันผวนโดยนัย (IV)
ความผันผวนโดยนัยสะท้อนถึงการคาดการณ์ความผันผวนในอนาคตของตลาดในราคาสินทรัพย์อ้างอิง ความผันผวนนี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของราคาเป็นเปอร์เซ็นต์ต่อปี และคำนวณจากราคาตลาดของออปชั่นโดยใช้แบบจำลอง เช่น Black-Scholes หรือแบบจำลองการกำหนดราคาแบบทวินาม
ความผันผวนโดยนัยที่สูงขึ้นนำไปสู่ออปชั่นที่มีราคาแพงขึ้น เนื่องจากความผันผวนที่มากขึ้นจะเพิ่มโอกาสที่ออปชั่นจะหมดอายุในสถานะ In-the-money เทรดเดอร์ออปชันจะติดตามค่า IV อย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงการประกาศผลประกอบการหรือเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งเป็นช่วงที่ความผันผวนที่คาดการณ์ไว้จะพุ่งสูงขึ้น
- ค่า IV ไม่ใช่ค่าในอดีต แต่เป็นค่าที่คาดการณ์การแกว่งตัวของราคาที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต
- การเปลี่ยนแปลงของค่า IV สามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าของออปชัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสัญญาแบบ at-the-money
- ค่าความเบ้ของความผันผวนและโครงสร้างระยะเวลามีอิทธิพลต่อการกระจายค่า IV ในช่วงเวลาใช้สิทธิและวันหมดอายุที่แตกต่างกัน
ระยะเวลาก่อนวันหมดอายุ
เวลามีบทบาทสำคัญในการประเมินมูลค่าออปชัน หากปัจจัยอื่นๆ เท่ากัน ยิ่งออปชันมีเวลาก่อนวันหมดอายุมากเท่าไหร่ มูลค่าของออปชันก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น เนื่องจากระยะเวลาที่นานขึ้นทำให้มีโอกาสมากขึ้นที่ราคาอ้างอิงจะเคลื่อนไหวไปในทางที่เอื้อต่อผู้ถือ
ค่าที่อ้างอิงตามเวลานี้ เรียกว่า theta ซึ่งจะลดลงเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ ภาวะเสื่อมสลายตามเวลา (time decay) หรือที่รู้จักกันในชื่อ ภาวะเสื่อมสลายตามเวลา จะเพิ่มความเข้มข้นขึ้นในช่วง 30 วันสุดท้ายของอายุออปชั่น ส่งผลให้มูลค่าออปชั่นที่หมดสภาพไปแล้วลดลงเร็วขึ้น
แม้ว่าภาวะเสื่อมสลายตามเวลาจะส่งผลเสียต่อผู้ถือออปชั่น แต่จะเป็นประโยชน์ต่อผู้ขายที่ได้รับเบี้ยประกันและกำไรหากออปชั่นหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
อัตราดอกเบี้ย
อัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง (เช่น อัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาล) อาจส่งผลกระทบอย่างละเอียดอ่อนแต่เป็นระบบต่อราคาออปชั่น โดยทั่วไปแล้ว การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยจะทำให้เบี้ยประกันการซื้อ (call premium) เพิ่มขึ้น และเบี้ยประกันการขาย (put premium) ลดลง
สาเหตุหลักมาจากแนวคิดเรื่องต้นทุนค่าเสียโอกาส เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น การถือเงินสดจะน่าสนใจมากขึ้น ส่งผลให้มูลค่าของออปชั่นที่หมดสภาพไปแล้วสูงขึ้น นอกจากนี้ เมื่อออปชันซื้อเลื่อนการชำระเงินสำหรับสินทรัพย์อ้างอิงออกไป อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มมูลค่าทางทฤษฎีของออปชันซื้อ
- อัตราดอกเบี้ยที่สูงจะเพิ่มมูลค่าออปชันซื้อเนื่องจากผลประโยชน์จากการเลื่อนการชำระเงิน
- ออปชันขาย (Put Option) มีมูลค่าลดลงเล็กน้อยเนื่องจากการล็อกราคาขายในอนาคตนั้นไม่เป็นประโยชน์
- ผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยจะเด่นชัดมากขึ้นสำหรับออปชันระยะยาว เช่น LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities)
แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยอาจไม่ผันผวนบ่อยนักในระยะสั้น แต่อัตราดอกเบี้ยก็ยังคงถูกรวมเข้ากับแบบจำลองการกำหนดราคาส่วนใหญ่ ทำให้การประเมินมูลค่ามีความแม่นยำทางทฤษฎี
