คำอธิบายการแพร่กระจายปฏิทิน: กลยุทธ์การสลายตัวตามเวลาและความผันผวน

สเปรดปฏิทิน หรือที่รู้จักกันในชื่อสเปรดเวลา หรือสเปรดแนวนอน เป็นกลยุทธ์การซื้อขายออปชันขั้นสูงที่ออกแบบมาเพื่อใช้ประโยชน์จากวันหมดอายุที่แตกต่างกันของออปชันในสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน กลยุทธ์นี้เกี่ยวข้องกับการซื้อและขายออปชันประเภทเดียวกัน (คอลหรือพุต) ในราคาใช้สิทธิ์เท่ากัน แต่มีวันหมดอายุที่แตกต่างกันในเวลาเดียวกัน

โดยทั่วไปแล้ว เทรดเดอร์จะขายออปชันระยะสั้นและซื้อออปชันระยะยาว จุดประสงค์คือการได้รับประโยชน์จากความแตกต่างของการสลายตัวตามเวลา หรือที่เรียกว่า ธีตา และการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นใน ความผันผวนโดยนัย (IV) สเปรดปฏิทินช่วยให้เทรดเดอร์สามารถเก็งกำไรจากการเปลี่ยนแปลงของเวลา การเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้น และความผันผวน ทำให้เป็นเครื่องมืออเนกประสงค์ในกล่องเครื่องมือของเทรดเดอร์ออปชั่นที่ครบครัน

โครงสร้างพื้นฐานของสเปรดปฏิทิน

• สถานะเดบิตสุทธิ: ค่าใช้จ่ายในการสร้างสเปรดปฏิทินมักจะเป็นเดบิตสุทธิ เนื่องจากออปชั่นระยะยาวมักมีราคาแพงกว่าออปชั่นระยะสั้น
• ราคาใช้สิทธิ์: ออปชั่นทั้งสองมีราคาใช้สิทธิ์เท่ากัน ซึ่งเป็นตัวกำหนดโซนกำไรสูงสุด
• วันหมดอายุ: ออปชั่นระยะสั้นมีวันหมดอายุในระยะใกล้ ในขณะที่ออปชั่นระยะยาวจะหมดอายุช้ากว่า

ลักษณะเหล่านี้ช่วยให้เทรดเดอร์ได้รับประโยชน์จากการสลายตัวของเวลาที่รวดเร็วของออปชั่นระยะสั้น ในขณะที่ถือออปชั่นระยะยาวที่มีการสลายตัวของเวลาค่อนข้างช้า ทำให้ตนเองอยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบระหว่างการคาดการณ์ของตลาดและ เวลา

ประเภทของ Calendar Spreads

• Call Calendar Spreads: เกี่ยวข้องกับ Call Options และโดยทั่วไปจะใช้เมื่อเทรดเดอร์คาดว่าราคาจะคงอยู่ใกล้ราคาใช้สิทธิ์ในระยะสั้น
• Put Calendar Spreads: เกี่ยวข้องกับ Put มากกว่า Call โดยมีเหตุผลคล้ายกัน ขึ้นอยู่กับว่าเทรดเดอร์ต้องการวางสถานะเพื่อควบคุมความเสี่ยงขาลง หรือใช้ประโยชน์จากความเป็นกลางในขาลง

วัตถุประสงค์หลัก

Calendar Spreads จะมีประสิทธิภาพมากที่สุดเมื่อ:

• สินทรัพย์อ้างอิงยังคงอยู่ใกล้กับราคาใช้สิทธิ์
• มีความผันผวนโดยนัยที่แตกต่างกัน ซึ่งเอื้อต่อ Long Option (โดยปกติจะสูงกว่า)
• Short Option ใกล้หมดอายุ และเสื่อมลงเร็วกว่า Long Option

โดยพื้นฐานแล้ว Calendar Spreads สเปรดเป็นวิธีที่ซับซ้อนในการแสดงความคิดเห็นไม่เพียงแต่ในเรื่องการเคลื่อนไหวตามทิศทางเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการคาดการณ์เวลาและความผันผวนอีกด้วย

ปฏิทินสเปรดทำกำไรจากการสลายตัวของเวลาได้อย่างไร

ความสามารถในการทำกำไรหลักของปฏิทินสเปรดเกิดจากส่วนต่างของ การสลายตัวของเวลา หรือ ธีตา ระหว่างสัญญาออปชั่นสองสัญญา ได้แก่ สัญญาระยะสั้นและสัญญาระยะยาว ธีตาวัดมูลค่าที่ออปชั่นสูญเสียไปในแต่ละวันเมื่อใกล้หมดอายุ

ออปชั่นระยะสั้นสูญเสียมูลค่าตามเวลาเร็วกว่าออปชั่นระยะยาว ดังนั้น เมื่อคุณขายออปชั่นระยะสั้นและซื้อออปชั่นระยะยาว คุณจะได้ประโยชน์เนื่องจากออปชั่นเดือนหน้าเสื่อมค่าเร็วกว่า หากราคาหุ้นยังคงอยู่ใกล้ราคาใช้สิทธิ ออปชั่นที่ขายไปมักจะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่าหรือซื้อคืนได้ในราคาถูก ทำให้สถานะระยะยาวยังคงอยู่โดยมีมูลค่าคงเหลือหรืออาจเพิ่มขึ้น

การสลายตัวของเวลาในทางปฏิบัติ

ลองพิจารณาเทรดเดอร์ที่ขายคอลออปชั่นหนึ่งสัปดาห์และซื้อคอลออปชั่นราคาใช้สิทธิเดียวกัน โดยเหลือเวลาอีกสองเดือนก่อนหมดอายุ หากหุ้นยังคงอยู่ค่อนข้างคงที่ คอลเลกชั่นระยะเวลาหนึ่งสัปดาห์จะลดค่าลงอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้มีกำไรในขณะที่มูลค่าตลาดลดลง ในขณะเดียวกัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าระยะยาวยังคงรักษามูลค่าไว้ได้อย่างมั่นคงยิ่งขึ้น โดยรักษาหรือแม้กระทั่งเพิ่มมูลค่าขึ้นตามความผันผวนโดยนัย

การจัดการกับช่วงเวลาที่ผ่านไป

• ใกล้หมดอายุ: เมื่อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระยะสั้นใกล้หมดอายุ เทรดเดอร์จะประเมินว่าจะเก็บสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระยะสั้นไว้ในรอบหมดอายุถัดไปหรือจะยกเลิกสเปรดทั้งหมด
• มุมมองเป็นกลาง: สเปรดปฏิทินแบบ At-the-money จะทำกำไรได้มากที่สุดเมื่อราคาอ้างอิงยังคงใกล้เคียงกับราคาใช้สิทธิ์ ซึ่งทำให้เกิดการอ่อนตัวสูงสุดโดยไม่เห็นการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรง
• อคติเชิงทิศทาง: เทรดเดอร์สามารถปรับสเปรดให้สูงขึ้นหรือต่ำลงเพื่อแสดงมุมมองเชิงบวกหรือเชิงลบเล็กน้อยตามลำดับ ในขณะที่ยังคงได้รับประโยชน์จากการอ่อนตัวของเวลา

โซนกำไรของปฏิทิน

ต่างจากสเปรดแนวตั้งซึ่งเป็น สเปรดแบบปฏิทินที่มีทิศทางกำหนดไว้จะมีโซนกำไรที่กำหนดไว้ โดยมีจุดศูนย์กลางอยู่ที่ราคาใช้สิทธิ บางครั้งจะเห็นเป็นรูปทรง "เต็นท์" บนกราฟความเสี่ยง โดยจุดสูงสุดจะแสดงถึงกำไรสูงสุดหากสินทรัพย์อ้างอิงหมดอายุที่ราคาใช้สิทธิของออปชันขาย เมื่อเวลาผ่านไป จุดสูงสุดของเต็นท์จะแคบลง และช่องทางการทำกำไรจะลดลงหากมีการเคลื่อนไหวออกจากราคาใช้สิทธิอย่างมีนัยสำคัญ

การพิจารณาความเสี่ยง

หากสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหวออกจากราคาใช้สิทธิอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงอายุของออปชันระยะสั้น สถานะอาจขาดทุนได้เนื่องจากออปชันขายไม่สามารถเพิ่มมูลค่าได้เร็วพอที่จะชดเชย แม้ว่าการขาดทุนจะจำกัดอยู่ที่ยอดเดบิตสุทธิที่เกิดขึ้นเมื่อเปิดสถานะ แต่การประเมินการเสื่อมสลายของเวลาหรืออคติทางทิศทางที่ผิดพลาดก็ยังอาจนำไปสู่การสูญเสียที่เกิดขึ้นจริงได้

ดังนั้น สเปรดปฏิทินจึงให้ผลตอบแทนแก่สถานะที่อดทนและคำนวณมาอย่างดี โดยเทรดเดอร์คาดการณ์ความผันผวนต่ำและราคาหุ้นจะคงที่รอบโซนราคาใช้สิทธิ์ตลอดช่วงอายุของสถานะขาสั้น

ความผันผวนโดยนัย (IV) มีบทบาทสำคัญต่อการกำหนดราคาออปชัน และในทางกลับกัน ส่งผลต่อผลกำไรและกลยุทธ์เบื้องหลัง Calendar Spreads IV วัดความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับความผันผวนในอนาคตของหลักทรัพย์ และสเปรดปฏิทินมีสถานะที่โดดเด่นในการใช้ประโยชน์จากแนวโน้มความผันผวนที่เฉพาะเจาะจงเนื่องจากวันหมดอายุที่แตกต่างกัน

เมื่อใดควรใช้สเปรดปฏิทิน

สเปรดปฏิทินมีประโยชน์มากที่สุดภายใต้เงื่อนไขความผันผวนโดยนัยต่อไปนี้:

• IV ระยะสั้นต่ำและ IV ระยะยาวสูงขึ้น: การตั้งค่านี้ช่วยให้มูลค่าของออปชั่นระยะยาวมีความอ่อนไหวต่อการเพิ่มขึ้นของความผันผวนโดยนัยได้ค่อนข้างมาก ในขณะที่ออปชั่นระยะสั้นยังคงมีราคาถูกกว่าในการขาย
• ความคาดหวังการกลับตัวเฉลี่ย: เมื่อความผันผวนโดยนัยต่ำผิดปกติ เทรดเดอร์อาจคาดหวังว่าจะกลับสู่ค่าเฉลี่ยในอดีต ทำให้ออปชั่นระยะยาวมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง
• การคาดการณ์ตามเหตุการณ์: หากผู้เข้าร่วมตลาดคาดการณ์ความผันผวนในอนาคตที่สูงขึ้นเนื่องจาก ในอนาคตอันใกล้นี้ ไม่ว่าจะเป็นรายงานผลประกอบการ การประชุมเฟด หรือการประกาศเศรษฐกิจมหภาค ออปชันระยะยาวอาจสะท้อนถึงความคาดหวังดังกล่าว ซึ่งจะช่วยเสริมกลยุทธ์แบบปฏิทิน

IV Skew และการสร้างปฏิทิน

ความผันผวนโดยนัยจะไม่คงที่ตลอดระยะเวลาหมดอายุ ปรากฏการณ์นี้ ซึ่งเรียกว่า โครงสร้างระยะเวลาความผันผวน จะเป็นประโยชน์ต่อเทรดเดอร์ หากปรับให้เหมาะสมอย่างเหมาะสม ตัวอย่างเช่น เมื่อค่า IV ของเดือนหน้าลดลง และค่า IV ของเดือนหลังเพิ่มขึ้น สามารถสร้างสเปรดปฏิทินที่ค่าค่อนข้างน่าสนใจได้

เทรดเดอร์สามารถปรับสเปรดปฏิทินได้โดยการเลือกราคาใช้สิทธิ์ที่แตกต่างกัน (เทคนิคที่เรียกว่า สเปรดแนวทแยง) เพื่อสะท้อนอคติเชิงทิศทาง หรือเพื่อขยายหรือปรับตำแหน่งกำไร

การเปิดรับแสงแกมมาและเวก้า

• เวก้าบวก: สเปรดปฏิทินส่วนใหญ่ได้รับประโยชน์จากความผันผวนโดยนัยที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากออปชั่นระยะยาวซึ่งไวต่อการเปลี่ยนแปลงค่า IV มากกว่า จะได้รับผลตอบแทนมากกว่าที่ออปชั่นระยะสั้นเสีย
• แกมมาลบ: โดยทั่วไปแล้ว สเปรดปฏิทินจะมีค่าแกมมาติดลบ ซึ่งหมายความว่าจะไม่ได้รับประโยชน์จากการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์อ้างอิงอย่างรวดเร็ว สิ่งนี้ตอกย้ำแนวคิดที่ว่าสเปรดปฏิทินจะได้ผลดีที่สุดในตลาดที่มีความผันผวนสูง หรือในช่วงที่ความผันผวนคาดว่าจะขยายตัวในอนาคตอันไกลโพ้น

การปรับสเปรดปฏิทิน

เมื่อสเปรดปฏิทินถูกนำมาใช้แล้ว เทรดเดอร์สามารถ:

• โรลขาขาย: เมื่อออปชั่นขายหมดอายุ ให้สร้างสัญญาขายระยะสั้นใหม่ในสัญญาระยะสั้นอีกฉบับเพื่อสร้างผลตอบแทนพรีเมียมอย่างต่อเนื่อง
• แปลงเป็นสเปรดแนวทแยง: ปรับราคาใช้สิทธิของขาใดขาหนึ่งเพื่อสะท้อนมุมมองทิศทาง หากสินทรัพย์อ้างอิงไม่เคลื่อนไหวในกรอบอีกต่อไป
• ปิดสถานะ: หากแนวโน้มความผันผวนเปลี่ยนแปลง หรือหากการเคลื่อนไหวของหุ้นคุกคามโซนกำไร

สถานการณ์จริง

ลองนึกภาพบริษัทที่กำลังจะรายงานผลประกอบการในอีกหกสัปดาห์ ออปชั่นแบบหนึ่งสัปดาห์อาจยังไม่สะท้อนความเสี่ยงนี้ แต่ออปชั่นระยะยาวอาจสะท้อนความเสี่ยงนี้ได้ เทรดเดอร์สามารถขายออปชั่นระยะสั้นที่ IV ลดลง และซื้อออปชั่นระยะยาวพร้อมผลตอบแทนแบบพรีเมียม หากสินทรัพย์อ้างอิงยังคงทรงตัว ขาสั้นจะเสื่อมลงเร็วกว่า ในขณะที่ขายาวอาจมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อมีความผันผวนมากขึ้น ส่งผลให้เกิดผลลัพธ์ที่ดี

ดังนั้น สเปรดปฏิทินจึงเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพในการแสดงมุมมองที่แตกต่างกัน ไม่ใช่แค่การเคลื่อนไหวของราคาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงเวลาและพลวัตของความผันผวนที่เปลี่ยนแปลงไป