SAFT อธิบาย: วิธีการทำงานในการระดมทุนโทเค็น

SAFT คืออะไร

SAFT ย่อมาจาก “Simple Agreement for Future Tokens” และเป็นกรอบทางกฎหมายที่ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ในวงการบล็อกเชนและสกุลเงินดิจิทัล SAFT มีรูปแบบที่คล้ายคลึงกันกับ SAFE (Simple Agreement for Future Equity) โดยอนุญาตให้โครงการต่างๆ ซึ่งโดยทั่วไปจะเป็นสตาร์ทอัพบล็อกเชนในระยะเริ่มต้น สามารถระดมทุนได้โดยสัญญาว่าจะสามารถเข้าถึงโทเคนดิจิทัลในอนาคต ซึ่งจะได้รับการพัฒนาและแจกจ่ายในภายหลัง

โดยพื้นฐานแล้ว SAFT คือข้อตกลงตามสัญญาระหว่างนักลงทุนที่ได้รับการรับรองและทีมพัฒนาของบริษัทหรือโครงการ โดยนักลงทุนจะเป็นผู้ให้เงินทุนสำหรับการพัฒนาเครือข่ายหรือแพลตฟอร์ม ในทางกลับกัน พวกเขาจะได้รับสิทธิ์ในการรับโทเค็นเมื่อการพัฒนาระบบเสร็จสมบูรณ์ และโทเค็นนั้นสามารถใช้งานได้ ซึ่งในอุดมคติคือในระบบนิเวศแบบกระจายศูนย์

กรอบ SAFT มุ่งมั่นที่จะปฏิบัติตามกฎระเบียบหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาและมาตรฐานสากลอื่นๆ โดยอ้างว่าแม้ว่า SAFT เองจะเป็นหลักทรัพย์ แต่โทเค็นที่ได้นั้น (เมื่อใช้งานได้อย่างสมบูรณ์และไม่ได้นำไปใช้เพื่อการลงทุนเป็นหลัก) อาจไม่เป็นเช่นนั้น สิ่งนี้ช่วยแยกกระบวนการลงทุนออกจากประโยชน์สูงสุดของโทเค็น ช่วยตอบสนองข้อกังวลด้านกฎระเบียบและเพิ่มความโปร่งใสในการระดมทุนด้วยโทเค็น

การใช้ SAFT กลายเป็นสิ่งที่โดดเด่นเป็นพิเศษหลังจากที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐอเมริกาเริ่มตรวจสอบการเสนอขายเหรียญครั้งแรก (ICO) ที่อาจละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ การใช้ SAFT ช่วยให้โครงการต่างๆ พยายามป้องกันปัญหาทางกฎหมายที่อาจเกิดขึ้น โดยปฏิบัติตามกฎระเบียบหลักทรัพย์ในระหว่างขั้นตอนการระดมทุน และจะปล่อยโทเค็นเฉพาะเมื่อโทเค็นมีการกระจายอำนาจหรือใช้งานได้เพียงพอจนอาจหลุดพ้นจากขอบเขตอำนาจของ ก.ล.ต. สหรัฐฯ

กรอบ SAFT ได้รับการนำเสนอในเอกสารไวท์เปเปอร์ซึ่งเขียนร่วมกันโดย Cooley LLP และ Protocol Labs ในปี 2017 แม้ว่าจะไม่ใช่แบบจำลองที่สมบูรณ์แบบหรือเป็นที่ยอมรับในระดับสากล แต่ก็เป็นโครงสร้างสำคัญที่พยายามปกป้องทั้งนักลงทุนและโครงการต่างๆ ควบคู่ไปกับการส่งเสริมนวัตกรรมในการระดมทุนผ่านบล็อกเชน

โดยพื้นฐานแล้ว SAFT ได้เปลี่ยนแปลงวิธีการระดมทุนในโลกสินทรัพย์ดิจิทัล โดยนำเสนอแนวทางการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้น แม้ว่าบ่อยครั้งจะยังคงเป็นแนวทางที่ยังคงมีการถกเถียง การตีความ และการพัฒนาควบคู่ไปกับบรรทัดฐานทางกฎหมายที่เกิดขึ้นใหม่

วิธีการใช้ SAFT ในการระดมทุนโทเค็น

SAFT ถูกใช้เป็นหลักในขั้นตอนการระดมทุนของโครงการบล็อกเชนหรือคริปโทเคอร์เรนซี โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อโทเค็นยังไม่สามารถใช้งานได้ รูปแบบนี้ช่วยให้นักพัฒนาได้รับการสนับสนุนทางการเงิน ในขณะที่ต้องดำเนินการตามกฎหมายภายใต้สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ซับซ้อนที่เกี่ยวข้องกับการเปิดตัวโทเค็นและกฎหมายหลักทรัพย์ โดยทั่วไปแล้ว SAFT ทำงานดังนี้:

1. ขั้นตอนโทเค็นก่อนใช้งาน

โครงการบล็อกเชนส่วนใหญ่ต้องการเงินทุนก่อนที่จะมีเครือข่ายที่ใช้งานได้หรือโทเค็นที่ใช้งานได้ ในช่วงเริ่มต้นที่สำคัญนี้ ทีมนักพัฒนาหรือบริษัทจะร่างข้อตกลง SAFT และนำเสนอให้กับนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง เพื่อแลกกับเงินทุน นักลงทุนจะได้รับสิทธิ์ตามสัญญาในการรับโทเค็นบล็อกเชนเฉพาะในภายหลัง ซึ่งโดยปกติแล้วจะเกิดขึ้นหลังจากการพัฒนาและการเปิดตัวเครือข่ายเสร็จสิ้น

2. การแบ่งส่วนตามกฎระเบียบ

วัตถุประสงค์หลักของการใช้ SAFT คือการแยกการลงทุน ซึ่งถือเป็นหลักทรัพย์ ออกจากการส่งมอบโทเคนในที่สุด ซึ่งถูกโต้แย้งว่าไม่ใช่หลักทรัพย์เมื่อโทเคนนั้นสามารถใช้งานได้และกระจายอำนาจ การแบ่งส่วนนี้ช่วยให้นักพัฒนาสามารถระดมทุนได้โดยไม่ต้องเปิดตัวหรือโปรโมตโทเคนก่อนกำหนด ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงจากการฝ่าฝืนข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ

3. การคุ้มครองนักลงทุน

เนื่องจาก SAFT เป็นสัญญาที่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ นักลงทุนจึงได้รับประโยชน์จากการคุ้มครองบางประการ ซึ่งรวมถึงการเปิดเผยปัจจัยเสี่ยง ข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้นในการขายต่อ และระยะเวลาในการส่งมอบโทเคน นอกจากนี้ ข้อตกลง SAFT มักมีกลไกในการคืนเงินให้กับนักลงทุน หากโครงการไม่สามารถบรรลุเป้าหมายการพัฒนาที่กำหนดไว้

4. ความโปร่งใสและการตรวจสอบสถานะ (due diligence)

โครงการที่เลือกระดมทุนโดยใช้ SAFT มักจะส่งเสริมความโปร่งใสกับนักลงทุน โดยทั่วไปแล้ว ข้อกำหนดของข้อตกลงจะครอบคลุมและผ่านการตรวจสอบทางกฎหมายอย่างละเอียดถี่ถ้วน โดยระบุถึงเหตุการณ์สำคัญ การใช้เงินทุน และกำหนดการส่งมอบโทเค็นอย่างชัดเจน

5. เหตุการณ์การสร้างโทเค็น (TGE)

เมื่อถึงขั้นตอนการพัฒนาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ซึ่งโดยทั่วไปเรียกว่า เหตุการณ์การสร้างโทเค็น (TGE) โครงการจะสร้างโทเค็นดิจิทัลและแจกจ่ายให้กับนักลงทุนตามเงื่อนไขของ SAFT ณ จุดนี้ โทเค็นเหล่านี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้สามารถใช้งานได้ภายในระบบนิเวศ ซึ่งสนับสนุนข้อโต้แย้งที่ว่าโทเค็นเหล่านี้ไม่ใช่หลักทรัพย์ตามความหมายดั้งเดิมอีกต่อไป

6. การใช้งานในเขตอำนาจศาลต่างๆ

แม้ว่า SAFT จะถูกสร้างขึ้นเป็นหลักเพื่อตอบสนองต่อกฎระเบียบด้านหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา แต่ก็ได้มีการนำไปใช้ในเขตอำนาจศาลอื่นๆ หลายแห่งเช่นกัน อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์การปฏิบัติตามกฎระเบียบอาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค และนักพัฒนามักจะปรึกษาผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายเพื่อกำหนด SAFT ให้เหมาะสมกับท้องถิ่น หรือเพื่อให้มั่นใจว่าสอดคล้องกับกฎหมายที่เกี่ยวข้อง

โดยสรุป การใช้ SAFT ในการระดมทุนโทเคนช่วยให้โครงการบล็อกเชนสามารถระดมทุนได้อย่างถูกกฎหมายและมีความรับผิดชอบ ขณะเดียวกันก็มอบสิทธิ์ในโทเคนในอนาคตที่มีเอกสารกำกับอย่างดีให้แก่นักลงทุนภายใต้เงื่อนไขที่ควบคุม ดังนั้น SAFT จึงกลายเป็นเครื่องมือสำคัญในกลยุทธ์การระดมทุนโทเคน

แม้ว่ากรอบ SAFT จะนำเสนอแนวทางที่คำนึงถึงกฎหมายในการจัดหาเงินทุนผ่านโทเค็น แต่ก็ยังมีความซับซ้อนและข้อวิพากษ์วิจารณ์อยู่บ้าง การทำความเข้าใจข้อดีและข้อจำกัดของ SAFT ถือเป็นกุญแจสำคัญสำหรับสตาร์ทอัพ นักลงทุน และผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายในการระดมทุนผ่านโทเคน

ข้อดีของ SAFT

• ความสอดคล้องของกฎระเบียบ: SAFT มุ่งมั่นที่จะปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์ในช่วงเริ่มต้นการระดมทุน เพื่อลดความเสี่ยงทางกฎหมายในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา
• แยกความปลอดภัยออกจากประโยชน์ใช้สอย: สถาปัตยกรรมของ SAFT พยายามแยกความแตกต่างระหว่างสัญญาการลงทุนและโทเคนประโยชน์ใช้สอยขั้นสุดท้าย ซึ่งเป็นความแตกต่างที่เป็นประโยชน์ต่อความชัดเจนด้านกฎระเบียบ
• ความเชื่อมั่นของนักลงทุน: นักลงทุนสถาบันที่ได้รับการรับรองมีแนวโน้มที่จะมีส่วนร่วมกับโครงการที่มีข้อตกลงทางกฎหมายอย่างมีโครงสร้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งโครงการที่มีกรอบเวลาและการคุ้มครองที่โปร่งใส
• ส่งเสริมนวัตกรรม: สำหรับนักพัฒนาบล็อกเชน SAFT ช่วยให้สามารถระดมทุนได้ตั้งแต่เนิ่นๆ โดยไม่ต้องเผชิญกับความซับซ้อนของตลาดโทเคนทันที การปฏิบัติตามข้อกำหนด
• อำนวยความสะดวกในการเปิดตัวโทเค็นอย่างมีความรับผิดชอบ: ผ่านการเปิดตัวแบบเป็นระยะและการปรับใช้ที่ขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์สำคัญ SAFT สนับสนุนให้โครงการต่างๆ ส่งมอบเทคโนโลยีที่ใช้งานได้จริงก่อนที่จะแจกจ่ายโทเค็น

ข้อจำกัดและความท้าทาย

• การยกเว้นนักลงทุนรายย่อย: เนื่องจากการขาย SAFT มักจำกัดการเข้าร่วมเฉพาะนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง ผู้เข้าร่วมรายย่อยจำนวนมากจึงถูกยกเว้นจากโอกาสในระยะเริ่มต้น
• ความคลุมเครือด้านกฎระเบียบ: แม้จะมีเจตนาที่ดีที่สุด แต่รูปแบบ SAFT ก็ไม่ได้รับประกันการยกเว้นจากกฎระเบียบหลักทรัพย์หลังจากการเปิดตัวโทเค็น หน่วยงานกำกับดูแล เช่น สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) มีมุมมองที่แตกต่างกันโดยพิจารณาจากการใช้งานจริงและการกระจายอำนาจของโทเค็น
• ชะตากรรมของโทเค็นที่ไม่แน่นอน: นักลงทุนอาจเผชิญกับความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความยั่งยืนของโครงการ หากโทเค็นไม่เกิดขึ้นจริงหรือผลิตภัณฑ์ไม่บรรลุผล ก็มีความเสี่ยงที่จะสูญเสียทางการเงิน แม้จะอยู่ในข้อตกลงทางกฎหมายก็ตาม
• การขาดมาตรฐาน: ระบบนิเวศแบบกระจายอำนาจทำให้เทมเพลต SAFT ที่ไม่สอดคล้องกันและการตีความที่หลากหลาย ซึ่งอาจนำไปสู่ความซับซ้อนทางกฎหมายหรือความคลาดเคลื่อนในความคาดหวังของนักลงทุน
• การบังคับใช้ที่จำกัด: กรอบ SAFT ได้รับการออกแบบโดยคำนึงถึงกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา แต่เขตอำนาจศาลบางแห่งอาจยอมรับหรือสนับสนุนโครงสร้างหรือสมมติฐานเดียวกันที่ฝังอยู่ในแบบจำลอง

การทำความเข้าใจทั้งจุดแข็งและจุดอ่อนของแบบจำลอง SAFT เป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่ต้องการมีส่วนร่วมในการระดมทุนโทเค็นอย่างมีความรับผิดชอบ โครงการต่างๆ ไม่ควรมองว่า SAFT เป็นโซลูชันแบบเบ็ดเสร็จที่ใช้ได้กับทุกกรณี แต่ควรเป็นจุดเริ่มต้นในกลยุทธ์การปฏิบัติตามกฎระเบียบและการคุ้มครองนักลงทุนที่ครอบคลุมยิ่งขึ้น

ในสภาพแวดล้อมที่การตีความทางกฎหมายและมาตรฐานทางเทคนิคมีการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง SAFT ยังคงเป็นเครื่องมือสำคัญแต่ไม่ใช่เครื่องมือที่ไร้ข้อผิดพลาดในคลังแสงของสตาร์ทอัพด้านคริปโทเคอร์เรนซี การพัฒนากฎหมายอย่างต่อเนื่อง แนวปฏิบัติที่ดีที่สุดในอุตสาหกรรม และคำแนะนำด้านกฎระเบียบจะกำหนดประโยชน์ใช้สอยในอนาคต