ตัวเลือกอธิบาย: กลยุทธ์ ความเสี่ยง และกรณีการใช้งาน

ออปชันคืออนุพันธ์ทางการเงินที่ให้ผู้ถือครอง สิทธิ์ แต่ไม่มีภาระผูกพัน ในการซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิง เช่น หุ้น ดัชนี หรือ ETF ในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ซึ่งเรียกว่า ราคาใช้สิทธิ์ ก่อนหรือในวันหมดอายุที่ระบุ

ออปชันมีสองประเภทหลัก:

• คอลออปชัน: ให้สิทธิ์ผู้ถือครองในการ ซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในราคาใช้สิทธิ์
• พุตออปชัน: ให้สิทธิ์ผู้ถือครองในการ ขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาใช้สิทธิ์

ออปชันเป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มตราสารทางการเงินที่กว้างขึ้น ที่เรียกว่าอนุพันธ์ ซึ่งมีมูลค่าตามผลประกอบการของสินทรัพย์อ้างอิง อนุพันธ์ไม่เหมือนหุ้น อนุพันธ์ไม่ได้แสดงถึงความเป็นเจ้าของในบริษัท แต่กลับนำเสนอเครื่องมือเชิงกลยุทธ์สำหรับเทรดเดอร์และนักลงทุน เพื่อบริหารความเสี่ยง สร้างรายได้ หรือเข้าซื้อสินทรัพย์ตามทิศทางตลาดด้วยเงินทุนที่จำกัด

คำศัพท์สำคัญ

การซื้อขายออปชันเกี่ยวข้องกับคำศัพท์เฉพาะ:

• ค่าพรีเมียม: ราคาที่จ่ายเพื่อซื้อออปชัน
• ราคาใช้สิทธิ: ราคาคงที่ที่สามารถใช้สิทธิออปชันได้
• วันหมดอายุ: วันที่ออปชันหมดอายุ
• อยู่ในสถานะเงิน: ออปชันที่มีมูลค่าที่แท้จริง (เช่น ออปชันซื้อที่ราคาหุ้นสูงกว่าราคาใช้สิทธิ)
• อยู่นอกสถานะเงิน: ออปชันที่ไม่มีมูลค่าที่แท้จริง (เช่น ออปชันขายที่ราคาหุ้นสูงกว่าราคาใช้สิทธิ)

เพราะ ด้วยโครงสร้างที่หลากหลาย ออปชันจึงถูกนำมาใช้อย่างแพร่หลายในการบริหารพอร์ตโฟลิโออย่างมืออาชีพ กลยุทธ์การซื้อขายแบบเดย์เทรด และกรอบการควบคุมความเสี่ยง การกำหนดราคาขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ ได้แก่ ราคาของสินทรัพย์อ้างอิง ระยะเวลาหมดอายุ ความผันผวน อัตราดอกเบี้ย และเงินปันผล

ออปชันสามารถซื้อขายแยกกันหรือสร้างเป็นกลยุทธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้นโดยใช้สัญญาหลายฉบับ ซึ่งรวมถึงสเปรด สแตรดเดิล และสแตรงเกิล ซึ่งแต่ละแบบจะถูกปรับแต่งให้เหมาะสมกับมุมมองตลาดและระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ที่แตกต่างกัน

สิทธิและภาระผูกพัน

สิ่งสำคัญคือต้องแยกแยะระหว่างผู้ซื้อออปชันและผู้ขายออปชัน (ผู้เขียน):

• ผู้ซื้อออปชันจะจ่ายเบี้ยประกันภัยและมีสิทธิ์ใช้สิทธิออปชัน
• ผู้ขายจะได้รับเบี้ยประกันภัยและมีหน้าที่ปฏิบัติตามสัญญาหากมีการใช้สิทธิ

ความไม่สมดุลระหว่างสิทธิและภาระผูกพันนี้ทำให้ออปชันน่าสนใจ แม้จะมีความเสี่ยงก็ตาม ผู้ขายออปชันอาจเผชิญกับการขาดทุนที่ไม่จำกัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อใช้กลยุทธ์ต่างๆ เช่น Naked Call

กรณีศึกษาการใช้ออปชันในกลยุทธ์การลงทุน

ผู้เข้าร่วมตลาดหลากหลายกลุ่ม ตั้งแต่กองทุนป้องกันความเสี่ยง นักลงทุนสถาบัน ไปจนถึงนักลงทุนรายย่อยต่างใช้ออปชัน แรงจูงใจโดยทั่วไปสามารถแบ่งได้เป็น 3 ประเภท ได้แก่ การป้องกันความเสี่ยง การสร้างรายได้ และ การเก็งกำไร

1. การป้องกันความเสี่ยง

ออปชันถูกใช้อย่างแพร่หลายเพื่อปกป้องพอร์ตการลงทุนจากการเคลื่อนไหวของตลาดที่ไม่พึงประสงค์ กระบวนการนี้เรียกว่า การป้องกันความเสี่ยง ตัวอย่างเช่น นักลงทุนที่ถือพอร์ตหุ้นอาจซื้อออปชันขายในดัชนีตลาดเพื่อชดเชยการขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำ หากตลาดปรับตัวลดลง กำไรจากออปชันพุตสามารถช่วยชดเชยการขาดทุนในพอร์ตการลงทุนได้

กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่พบบ่อย ได้แก่:

• พุตออปชันป้องกันความเสี่ยง: การซื้อออปชันพุตเพื่อป้องกันหุ้นหรือพอร์ตการลงทุนจากความเสี่ยงขาลง
• คอลออปชันที่มีหลักประกัน: การขายคอลออปชันของหุ้นที่มีอยู่แล้วเพื่อสร้างรายได้ ในขณะที่ให้การป้องกันความเสี่ยงขาลงที่จำกัด
• คอลออปชันแบบป้องกันความเสี่ยง: การรวมพุตออปชันป้องกันความเสี่ยงเข้ากับคอลออปชันที่มีหลักประกันเพื่อจำกัดความเสี่ยงทั้งขาขึ้นและขาลง

การป้องกันความเสี่ยงด้วยออปชันช่วยให้ได้รับความคุ้มครองเสมือนการประกันภัย โดยไม่ต้องขายสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งอาจมีความสำคัญต่อการวางแผนภาษีหรือการรักษาสถานะเชิงกลยุทธ์ระยะยาว

2. การสร้างรายได้

ออปชันยังสามารถใช้เพื่อสร้างกระแสรายได้ที่สม่ำเสมอผ่านกลยุทธ์ที่เรียกว่า การเก็บเบี้ยประกันภัย โดยทั่วไปเกี่ยวข้องกับการเขียน (ขาย) ออปชันและการเก็บเบี้ยประกันที่ผู้ซื้อชำระ

กลยุทธ์การสร้างรายได้ยอดนิยม ได้แก่:

• Covered Calls: การขายออปชันซื้อหุ้นที่ถืออยู่ในพอร์ตโฟลิโอ หากหุ้นยังคงต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ ออปชันซื้อจะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่าและผู้ขายจะเก็บเบี้ยประกันไว้
• Cash-Secured Puts: การขายออปชันขายหุ้นที่นักลงทุนไม่ลังเลที่จะถือ หากราคาหุ้นลดลงต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ นักลงทุนจะซื้อหุ้นในราคานั้น

กลยุทธ์เหล่านี้ได้ผลดีที่สุดในตลาดที่มีความผันผวนต่ำหรือตลาดที่มีความผันผวนต่ำ ซึ่งมีโอกาสน้อยที่จะใช้ออปชัน แม้ว่าจะไม่ปราศจากความเสี่ยง แต่ก็สามารถให้ผลตอบแทนที่ดีขึ้นจากการถือครองหุ้นที่มีอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาวะที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ

3. การเก็งกำไรจากการเคลื่อนไหวของตลาด

ออปชันยังถูกนำมาใช้เพื่อการเก็งกำไรเนื่องจากเลเวอเรจ เทรดเดอร์สามารถเปิดสถานะในทิศทางของหุ้นหรือดัชนีด้วยเงินลงทุนที่ค่อนข้างน้อย ซึ่งทำให้มีโอกาสทำกำไรได้มาก แต่ก็มีโอกาสขาดทุนที่มากขึ้นเช่นกัน

กลยุทธ์การเก็งกำไรประกอบด้วย:

• การซื้อออปชันแบบ Call หรือ Put: การเดิมพันโดยตรงว่าหลักทรัพย์จะขึ้นหรือลง
• Straddles และ Strangles: การวางสถานะสำหรับการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในทั้งสองทิศทาง ซึ่งมักจะเกิดขึ้นในช่วงเหตุการณ์ต่างๆ เช่น การประกาศผลประกอบการ
• สเปรดแนวตั้ง: การรวมออปชันสองตัวเข้าด้วยกันเพื่อลดต้นทุนและความเสี่ยง ในขณะที่มุ่งเน้นไปที่ช่วงราคาเป้าหมาย

การเก็งกำไรมีความเสี่ยงสูง และจำเป็นต้องมีความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับการกำหนดราคา ความผันผวน และจังหวะเวลาของออปชัน เนื่องจากกรอบเวลาและเลเวอเรจที่จำกัด ออปชันจึงอาจหมดอายุลงอย่างรวดเร็วโดยไม่มีมูลค่า ส่งผลให้สูญเสียเบี้ยประกันที่จ่ายไปทั้งหมด

อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนที่มีความเชี่ยวชาญ ออปชันเป็นช่องทางที่มีความยืดหยุ่นในการแสดงมุมมองตลาดด้วยโปรไฟล์ความเสี่ยง/ผลตอบแทนที่ปรับแต่งได้ ออปชันมีประโยชน์อย่างยิ่งในตลาดที่มีความไม่แน่นอนสูงหรือความผันผวนที่เปลี่ยนแปลง

แม้ว่าออปชันจะให้ความยืดหยุ่นเชิงกลยุทธ์ แต่ก็มีความเสี่ยงที่ต้องจัดการอย่างระมัดระวัง ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องเผชิญอาจแตกต่างกันไปอย่างมาก ขึ้นอยู่กับบทบาทของผู้ซื้อหรือผู้ขาย ความเสี่ยงเกิดจากปัจจัยต่างๆ เช่น เลเวอเรจ การสลายตัวของเวลา ความผันผวน และความซับซ้อนโดยธรรมชาติของตราสารออปชัน

เลเวอเรจและการขยายความเสี่ยง

ออปชันช่วยให้เทรดเดอร์สามารถควบคุมสถานะขนาดใหญ่ด้วยเงินทุนจำนวนไม่มาก เลเวอเรจนี้สามารถเพิ่มผลกำไรได้ แต่ก็อาจทำให้ขาดทุนมากขึ้นได้เช่นกัน ตัวอย่างเช่น การซื้อออปชันซื้ออาจต้องการค่าพรีเมียมเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับการซื้อหุ้นอ้างอิง อย่างไรก็ตาม หากราคาไม่เคลื่อนไหวเพียงพอก่อนวันหมดอายุ ค่าพรีเมียมทั้งหมดอาจสูญหายได้

สำหรับผู้ขายออปชัน โดยเฉพาะผู้ที่ขายออปชันแบบไม่มีหลักประกัน (Naked Option) ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอาจสูงมาก หรืออาจไม่มีขีดจำกัด ดังนั้น ข้อกำหนดด้านมาร์จิ้นและการควบคุมความเสี่ยงอย่างเข้มงวดจึงเป็นสิ่งสำคัญ

การเสื่อมสลายตามเวลาและวันหมดอายุ

ออปชันเป็นตราสารที่ขึ้นอยู่กับเวลา หมายความว่ามูลค่าของออปชันจะลดลงเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ ซึ่งเป็นแนวคิดที่เรียกว่า การเสื่อมสลายแบบเธตา ปัจจัยนี้ส่งผลกระทบโดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อผู้ซื้อออปชัน เนื่องจากสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องให้สถานะซื้อขายเคลื่อนไหวในเชิงบวกก่อนวันหมดอายุ หากราคาที่คาดการณ์ไว้ไม่เกิดขึ้น ออปชันอาจหมดอายุโดยไม่มีมูลค่าใดๆ แม้ว่าจะใกล้จะทำกำไรแล้วก็ตาม

ผู้ขายได้ประโยชน์จากการเสื่อมสลายตามเวลา เนื่องจากพวกเขาจะได้รับกำไรหากออปชันหมดอายุโดยไม่ได้ใช้งาน อย่างไรก็ตาม การแกว่งตัวของราคาอย่างฉับพลันหรือความผันผวนของตลาดก็อาจส่งผลให้เกิดการขาดทุนจำนวนมากได้

ความเสี่ยงจากความผันผวน

ความผันผวนโดยนัยมีบทบาทสำคัญต่อการกำหนดราคาออปชัน หลังจากความผันผวนเพิ่มขึ้น ออปชันจะมีราคาแพงขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงการเคลื่อนไหวของราคาที่คาดการณ์ไว้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ความผันผวนอาจไม่สามารถคาดการณ์ได้ นักลงทุนอาจขาดทุนหากความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ไม่เกิดขึ้นจริง แม้ว่าการคาดการณ์ทิศทางการลงทุนของพวกเขาจะถูกต้องก็ตาม

ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นเป็นประโยชน์ต่อผู้ซื้อออปชั่น ขณะที่ผู้ขายออปชั่นต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น เทรดเดอร์มักใช้การวัดความผันผวน เช่น ดัชนี VIX หรือค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน เพื่อประเมินสภาวะตลาดและปรับกลยุทธ์ให้เหมาะสม

ความซับซ้อนและการใช้ในทางที่ผิด

กลยุทธ์ออปชั่นอาจมีความซับซ้อนและอาจต้องมีความรู้เชิงลึกเกี่ยวกับแบบจำลองการกำหนดราคา (เช่น สูตร Black-Scholes) ทฤษฎีกรีก (เดลตา ธีตา แกมมา เวกา) และหลักการบริหารความเสี่ยง สถานะออปชั่นที่เข้าใจหรือบริหารจัดการไม่ดีอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุนที่ไม่คาดคิดได้อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อใช้กลยุทธ์แบบหลายขา

สำหรับนักลงทุนมือใหม่และแม้แต่นักลงทุนระดับกลาง แหล่งข้อมูลทางการศึกษา แพลตฟอร์มการซื้อขายบนกระดาษ และการให้คำปรึกษา เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งก่อนการลงทุนจริง หน่วยงานกำกับดูแลมักกำหนดให้โบรกเกอร์ต้องมั่นใจว่าเทรดเดอร์เข้าใจกลไกและความเสี่ยงของออปชันก่อนอนุมัติให้ซื้อขาย

ออปชันไม่ได้เหมาะกับนักลงทุนทุกคน ออปชันดึงดูดใจผู้ที่คุ้นเคยกับความไม่แน่นอน และเชี่ยวชาญในการวิเคราะห์ตลาดและการลดความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม เมื่อใช้อย่างถูกต้อง ออปชันก็เป็นเครื่องมือสำคัญในการรับมือกับสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ซับซ้อน