อธิบายการซื้อหุ้นคืน: เมื่อใดจึงจะสร้างมูลค่า (หรือไม่)

การซื้อหุ้นคืนจะสร้าง มูลค่าที่แท้จริงให้แก่ผู้ถือหุ้น เมื่อดำเนินการภายใต้เงื่อนไขที่เหมาะสม การซื้อหุ้นคืนไม่ได้เป็นประโยชน์ต่อทุกฝ่าย และประสิทธิผลของการซื้อหุ้นคืนขึ้นอยู่กับสถานะทางการเงินของบริษัท ราคาหุ้น และทางเลือกเชิงกลยุทธ์อื่นๆ ที่ครอบคลุมกว่า โดยพื้นฐานแล้ว การซื้อหุ้นคืนถือเป็นการตัดสินใจจัดสรรเงินทุน และต้องได้รับการประเมินตามนั้น

1. เมื่อหุ้นมีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง

หนึ่งในเหตุผลที่หนักแน่นที่สุดสำหรับการซื้อหุ้นคืนคือ หุ้นของบริษัทมีการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง ในกรณีเช่นนี้ การซื้อหุ้นคืนเปรียบเสมือนการได้มาซึ่งการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูง ยิ่งหุ้นหมุนเวียนน้อยเท่าใด ผู้ถือหุ้นที่เหลือแต่ละรายก็จะถือครองหุ้นมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งช่วยเสริมมูลค่าต่อหุ้น

ตัวอย่างเช่น หากบริษัทที่มีปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่งพบว่าราคาหุ้นตกต่ำเนื่องจากความผันผวนของตลาดในระยะสั้น การซื้อหุ้นคืนสามารถให้ผลตอบแทนที่เหนือกว่าการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า เช่น หลักทรัพย์รัฐบาล หรือแม้แต่การเพิ่มเงินปันผล

2. การเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุน

บริษัทที่มีโอกาสเติบโตแบบออร์แกนิกจำกัด อาจมองว่าการซื้อหุ้นคืนเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการจัดสรรเงินทุนที่ไม่ได้ใช้ หากการดำเนินงานมีเสถียรภาพและหนี้สินสามารถจัดการได้ การซื้อหุ้นคืนสามารถเพิ่มผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ได้โดยการลดฐานส่วนของผู้ถือหุ้น

ธุรกิจที่มั่นคงบางแห่งมีกระแสเงินสดที่มั่นคงและขาดช่องทางในการสร้างสรรค์นวัตกรรมใหม่ๆ สำหรับธุรกิจเหล่านี้ การจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อหุ้นคืนอาจเป็นทางเลือกที่ดีกว่าการลงทุนในธุรกิจที่ไม่แน่นอนหรือการกักตุนเงินสดที่ทำให้ตัวชี้วัดผลตอบแทนลดลง

3. ผลตอบแทนที่ได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีสำหรับผู้ถือหุ้น

การซื้อหุ้นคืนเป็นทางเลือกที่ประหยัดภาษีมากกว่าเงินปันผลในประเทศที่มีสิทธิประโยชน์ทางภาษีจากกำไรจากการขายหุ้น แทนที่จะได้รับรายได้ที่ต้องเสียภาษีจากเงินปันผล นักลงทุนจะได้รับกำไรก็ต่อเมื่อขายหุ้นเท่านั้น ทำให้สามารถวางแผนภาษีเชิงกลยุทธ์ได้

4. การชดเชยผลกระทบต่อหุ้นจากการจ่ายค่าตอบแทนด้วยหุ้น

บริษัทที่มีแผนการจ่ายค่าตอบแทนพนักงานแบบหุ้นที่มั่นคงอาจซื้อหุ้นคืนเพียงเพื่อป้องกันการลดสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิม ในบริบทนี้ การซื้อหุ้นคืนจะมีมูลค่าเป็นกลาง กล่าวคือเป็นการรักษามูลค่าหุ้นต่อหุ้นไว้แทนที่จะเพิ่มมูลค่าหุ้น แต่อาจเป็นประโยชน์ในการรักษาโครงสร้างและความเชื่อมั่นของผู้ถือหุ้น

5. การส่งสัญญาณความเชื่อมั่นที่แข็งแกร่งของผู้บริหาร

การซื้อหุ้นคืนมักสื่อถึงว่าฝ่ายบริหารคาดหวังว่าราคาหุ้นจะสูงขึ้น ซึ่งบ่งบอกถึงความแข็งแกร่งของปัจจัยพื้นฐานทางธุรกิจ สัญญาณดังกล่าวสามารถกระตุ้นความเชื่อมั่นของนักลงทุนและเสริมสร้างมูลค่าได้ แม้จะเกินกว่าที่ EPS จะปรับตัวเพิ่มขึ้นตามกลไกก็ตาม

อย่างไรก็ตาม สัญญาณของการสร้างมูลค่าที่แท้จริง ได้แก่ การซื้อหุ้นคืนอย่างระมัดระวัง ความโปร่งใสเกี่ยวกับเหตุผล และการไม่ใช้หนี้มากเกินไปในการซื้อหุ้นคืน ซึ่งทั้งหมดนี้ล้วนเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการบริหารจัดการเงินทุนอย่างมีความรับผิดชอบ

แม้จะได้รับความนิยม แต่การซื้อหุ้นคืนก็ยังมีประเด็นถกเถียงกันอยู่ การซื้อหุ้นคืนในสภาวะที่ย่ำแย่หรือด้วยเหตุผลที่ไม่เหมาะสมอาจบั่นทอนมูลค่าของผู้ถือหุ้นและทำให้สถานะของบริษัทในระยะยาวอ่อนแอลงได้

1. การจ่ายเงินซื้อหุ้นคืนมากเกินไป

วิธีที่เห็นได้ชัดที่สุดของการซื้อหุ้นคืนคือการทำลายมูลค่าของบริษัท คือการที่บริษัทซื้อหุ้นคืนในราคาที่สูงกว่ามูลค่าที่แท้จริง ซึ่งแตกต่างจากการซื้อหุ้นคืนที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง การจ่ายเงินซื้อหุ้นคืนมากเกินไปจะถ่ายโอนความมั่งคั่งจากผู้ถือหุ้นเดิมไปยังผู้ถือหุ้นที่ถอนหุ้นออก เนื่องจากเงินทุนที่ใช้ในการซื้อหุ้นคืนที่ราคาสูงกว่ามูลค่าที่แท้จริงไม่ได้ถูกนำไปลงทุนซ้ำอย่างมีประสิทธิภาพ จึงถือเป็นการไม่มีประสิทธิภาพและการสูญเสียโอกาส

อันที่จริง มีงานวิจัยแสดงให้เห็นว่าหลายบริษัทตัดสินใจซื้อหุ้นคืนผิดพลาด โดยซื้อหุ้นเพิ่มเมื่อราคาหุ้นขึ้นสูงสุด และซื้อหุ้นน้อยลงในช่วงขาลง ซึ่งส่งผลให้ผลประโยชน์ที่คาดหวังไว้สูญเปล่าไป

2. การเอาใจกลุ่มคนแต่แลกมาด้วยกลยุทธ์

การซื้อหุ้นคืนสามารถใช้เพื่อสนองแรงกดดันตลาดระยะสั้น หรือกระตุ้นตัวชี้วัดต่อหุ้นก่อนการรายงานผลประกอบการหรือการประเมินแรงจูงใจของผู้บริหาร แม้ว่ากลยุทธ์ดังกล่าวจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานรายไตรมาสได้ แต่บ่อยครั้งที่กลยุทธ์เหล่านี้ต้องแลกมาด้วยการลงทุนด้านนวัตกรรม การวิจัยและพัฒนา และโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวขององค์กรที่สนับสนุนการเติบโตอย่างยั่งยืน

ปัญหานี้จะกลายเป็นปัญหาอย่างยิ่งเมื่อบริษัทให้ความสำคัญกับการซื้อหุ้นคืนมากกว่าการใช้จ่ายลงทุน (CapEx) หรือมองข้ามโครงการขยายธุรกิจที่มีแนวโน้มดีซึ่งอาจให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าการซื้อหุ้นคืนที่ราคาสูงเกินไป

3. การลดความยืดหยุ่นทางการเงิน

การจัดหาเงินทุนเพื่อการซื้อหุ้นคืนผ่านหนี้สิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่มีงบดุลที่ตึงตัวอยู่แล้ว อาจเพิ่มความเปราะบางทางการเงิน ภาระการชำระหนี้และเงินสำรองที่ลดลงอาจรุนแรงขึ้นในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำ ซึ่งจะลดความยืดหยุ่นในอนาคต ยิ่งไปกว่านั้น การซื้อหุ้นคืนในช่วงที่เศรษฐกิจเฟื่องฟูนั้นแทบไม่มีช่องว่างรองรับในช่วงที่เศรษฐกิจหดตัว ซึ่งการซื้อหุ้นที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าจริงจะมีประโยชน์มากที่สุด

4. การปกปิดผลการดำเนินงานที่ย่ำแย่

บริษัทบางแห่งใช้การซื้อหุ้นคืนเพื่อพยุงกำไรต่อหุ้น (EPS) แม้ว่ากำไรสุทธิจะทรงตัวหรือลดลง การปรับปรุงตามหลักบัญชีนี้สามารถหลอกลวงนักลงทุนได้ โดยปกปิดจุดอ่อนหรือภาวะการดำเนินงานที่ซบเซา เมื่อเวลาผ่านไป กลยุทธ์ดังกล่าวนำไปสู่การกำหนดราคาตลาดที่ผิดพลาด ความไว้วางใจในฝ่ายบริหารที่ผิดที่ และผลประกอบการทางการเงินที่น่าผิดหวังเมื่อปัญหาพื้นฐานปรากฏชัด

5. ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและธรรมาภิบาลทางสังคม

มีการตรวจสอบการซื้อหุ้นคืนเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากผู้กำหนดนโยบายที่โต้แย้งว่าบริษัทต่างๆ ใช้การซื้อหุ้นคืนเพื่อเสริมสร้างความมั่งคั่งให้กับผู้บริหาร โดยแลกกับการลงทุนด้านแรงงานหรือนวัตกรรม นักลงทุนที่คำนึงถึงสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล (ESG) ต่างจับตาดูการใช้เงินทุนของบริษัทต่างๆ มากขึ้น ส่งผลให้เกิดแรงกดดันให้บริษัทต่างๆ พิจารณาการซื้อหุ้นคืนโดยมีเหตุผลเชิงกลยุทธ์ที่ชัดเจน

ยกตัวอย่างเช่น มีเสียงวิพากษ์วิจารณ์บริษัทที่ดำเนินการซื้อหุ้นคืนหลังจากเลิกจ้างพนักงานไม่นาน หรือบริษัทที่ขอความช่วยเหลือทางการเงิน ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความสำคัญของบริษัทที่ไม่สอดคล้องกัน ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อการรับรู้ของสาธารณชนและดึงดูดการแทรกแซงจากหน่วยงานกำกับดูแล

ท้ายที่สุดแล้ว การซื้อหุ้นคืนควรเป็นการเสริม ไม่ใช่แทนที่ วิสัยทัศน์เชิงกลยุทธ์ที่แข็งแกร่ง หากนำไปใช้ในทางที่ผิดหรือกำหนดราคาผิดพลาด ต้นทุนที่ผู้ถือหุ้นระยะยาวอาจสูงมาก บั่นทอนความไว้วางใจและการสร้างมูลค่า