เกิดอะไรขึ้นกับหุ้นในคำสั่งล้มละลายและโครงสร้างทุน

เมื่อบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ยื่นขอล้มละลาย ภาระผูกพันทางการเงินของบริษัทจะต้องอยู่ภายใต้การปรับโครงสร้างทางกฎหมายหรือการชำระบัญชี โดยทั่วไปแล้วผู้ถือหุ้นสามัญจะเป็นผู้ได้รับเงินจากสินทรัพย์ที่เหลืออยู่ของบริษัทเป็นลำดับสุดท้าย ในคดีล้มละลายส่วนใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการชำระบัญชีตามมาตรา 7 ผู้ถือหุ้นจะสูญเสียมูลค่าเงินลงทุนทั้งหมด

ในสหราชอาณาจักร บริษัทอาจเข้าสู่กระบวนการบริหาร การรับช่วงต่อ หรือการชำระบัญชี ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นกระบวนการล้มละลายอย่างเป็นทางการ ในกระบวนการเหล่านี้ ลำดับความสำคัญของการเรียกร้องจะเป็นตัวกำหนดว่าใครจะได้รับเงินจากการขายสินทรัพย์ของบริษัท น่าเสียดายสำหรับผู้ถือหุ้น ตำแหน่งของพวกเขาในโครงสร้างเงินทุนมักจะทำให้พวกเขาต้องตกเป็นรองเจ้าหนี้ที่มีหลักประกันและไม่มีหลักประกัน และบางครั้งอาจรวมถึงหุ้นบุริมสิทธิบางประเภทด้วย

กระบวนการล้มละลายเกี่ยวข้องกับทั้งการปรับโครงสร้างองค์กร (เช่น บทที่ 11 ในสหรัฐอเมริกาหรือการบริหารในสหราชอาณาจักร) หรือการชำระบัญชี (เช่น บทที่ 7 ในการชำระบัญชีในสหรัฐอเมริกาหรือสหราชอาณาจักร) การได้รับคืนของผู้ถือหุ้นขึ้นอยู่กับมูลค่าที่เหลืออยู่หลังจากชำระหนี้ที่มีลำดับความสำคัญสูงกว่าทั้งหมดแล้ว เนื่องจากสินทรัพย์มักถูกขายในราคาที่ลด และหนี้สินมักสูงกว่าสินทรัพย์ ผู้ถือหุ้นจึงแทบไม่ได้รับอะไรเลย

ยกตัวอย่างเช่น ในการปรับโครงสร้างองค์กรตามมาตรา 11 ผู้ถือหุ้นเดิมอาจเห็นหุ้นของตนถูกเจือจางหรือถูกยกเลิกไปทั้งหมด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเจ้าหนี้แลกหุ้นที่เรียกร้องเป็นทุนในบริษัทที่ปรับโครงสร้างใหม่ ในการชำระบัญชี ผู้ถือหุ้นมักจะไม่ได้รับอะไรเลย เนื่องจากผู้ให้กู้และผู้ถือหุ้นกู้ใช้สินทรัพย์ที่มีอยู่จนหมด

นักลงทุนควรมองว่าบริษัทที่ล้มละลายมีความเสี่ยงสูงมาก แม้ว่าบริษัทจะผ่านกระบวนการบริหารหรือการปรับโครงสร้างองค์กรแล้ว แต่บริษัทใหม่มักจะต้องมีทุนใหม่ทั้งหมด ทำให้หุ้นเดิมแทบจะไร้ค่า

การทำความเข้าใจโครงสร้างทุนเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในการทำความเข้าใจว่าใครจะได้รับเงินระหว่างการล้มละลายของบริษัท โครงสร้างทุนหมายถึงวิธีที่บริษัทจัดหาเงินทุนสำหรับการดำเนินงานโดยรวมและการเติบโตผ่านแหล่งเงินทุนที่หลากหลาย โดยหลักๆ แล้วคือหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น ลำดับการชำระคืนแหล่งเงินทุนเหล่านี้ในกรณีล้มละลายจะเป็นตัวกำหนดว่านักลงทุนแต่ละประเภทจะได้รับเงินเท่าใด

โดยทั่วไป บริษัทจะจัดหาเงินทุนด้วยตนเองโดยการออกตราสารหนี้หลายรูปแบบรวมกันดังต่อไปนี้:

• ตราสารหนี้ที่มีหลักประกัน: ตราสารหนี้เหล่านี้คือเงินกู้หรือพันธบัตรที่มีสินทรัพย์ของบริษัทเฉพาะค้ำประกัน ในกรณีล้มละลาย เจ้าหนี้ที่มีหลักประกันมีสิทธิ์เรียกคืนเงินกู้โดยการขายหลักทรัพย์ค้ำประกัน
• ตราสารหนี้ที่ไม่มีหลักประกัน: เงินกู้เหล่านี้ไม่มีสินทรัพย์เฉพาะค้ำประกันใดๆ แม้ว่าจะมีลำดับความสำคัญสูงกว่าผู้ถือหุ้น แต่เจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันจะได้รับการชำระเงินก็ต่อเมื่อเจ้าหนี้ที่มีหลักประกันได้รับการชำระหนี้เรียบร้อยแล้วเท่านั้น
• หนี้ด้อยสิทธิ: หนี้ประเภทนี้มีลำดับชั้นต่ำกว่าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันทั่วไป และจะได้รับการชำระคืนก็ต่อเมื่อสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับความสำคัญสูงกว่าทั้งหมดได้รับการชำระแล้ว
• หุ้นบุริมสิทธิ์: ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์จะได้รับเงินปันผลและเงินชดเชยจากการชำระบัญชีก่อนผู้ถือหุ้นสามัญ แต่หลังจากผู้ถือหุ้นหนี้ทั้งหมด
• ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ: ผู้ถือหุ้นสามัญเหล่านี้คือเจ้าของที่แท้จริงของบริษัท แต่มักอยู่ในลำดับสุดท้ายเมื่อถูกเรียกร้องสิทธิในทรัพย์สินของบริษัท

ลำดับลำดับความสำคัญนี้กำหนดการกระจายรายได้ระหว่างการล้มละลาย “กฎลำดับความสำคัญสัมบูรณ์” มักควบคุมลำดับนี้ โดยกำหนดให้กลุ่มที่มีลำดับความสำคัญต่ำกว่าจะได้รับการชำระเงินก็ต่อเมื่อกลุ่มที่มีลำดับความสำคัญสูงกว่าได้รับการชดเชยเต็มจำนวนแล้ว

ดังนั้น ผู้ถือหุ้นจึงอยู่ระดับล่างสุดของ “ห่วงโซ่อาหาร” ทางการเงิน แม้แต่ในกลุ่มทุน ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์ก็มีอันดับสูงกว่าผู้ถือหุ้นสามัญ ในระหว่างการล้มละลาย ค่าใช้จ่ายและค่าธรรมเนียมทางกฎหมายทั้งหมดจะได้รับการชำระก่อนเจ้าหนี้ ซึ่งทำให้เงินทุนที่เหลือเจือจางลง

การทำความเข้าใจลำดับชั้นนี้จะช่วยให้นักลงทุนประเมินความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ประเภทต่างๆ และชี้แจงผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้นในสถานการณ์ที่ไม่พึงประสงค์

ผลกระทบของโครงสร้างเงินทุนและคำสั่งล้มละลายมีมากมายมหาศาลสำหรับทั้งนักลงทุนรายย่อยและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในสถาบัน เจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นต้องพิจารณาสถานะของตนในลำดับชั้นนี้เมื่อประเมินโอกาสการลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริษัทที่ประสบปัญหาทางการเงินหรือพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง

สำหรับนักลงทุนในหุ้น:

• การล้มละลายแทบจะรับประกันการสูญเสียเงินทุนจำนวนมาก หากไม่ใช่ทั้งหมด สำหรับผู้ถือหุ้นสามัญ แม้ว่าจะมีการปรับโครงสร้างใหม่ ผู้ถือหุ้นเดิมก็มักจะถูกกำจัดหรือเจือจางอย่างหนัก
• ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์อาจได้รับมูลค่าคืนมาบ้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากบริษัทมีมูลค่าสินทรัพย์คงเหลือเพียงพอหลังจากชำระหนี้ให้กับผู้ถือหุ้นแล้ว
• ราคาหุ้นมักจะร่วงลงจนเกือบเป็นศูนย์ และการซื้อขายอาจถูกระงับหรือย้ายไปยังตลาดซื้อขายนอกตลาดหลักทรัพย์ (OTC) ซึ่งมีสภาพคล่องน้อยมาก

สำหรับผู้ถือพันธบัตรและผู้ให้กู้:

• เจ้าหนี้ที่มีหลักประกันอยู่ในสถานะที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อหลักประกันครอบคลุมหนี้คงค้าง พวกเขาอาจยึดคืนหรือขายสินทรัพย์ที่จำนำ
• เจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันจะพึ่งพามูลค่าโดยรวมของสินทรัพย์ที่เหลืออยู่มากกว่า และมีความไม่แน่นอนน้อยกว่าที่จะได้รับคืนเต็มจำนวน
• นักลงทุนสถาบันอาจเจรจาต่อรองเพื่อขอซื้อหุ้นในการปรับโครงสร้างองค์กรหลังการล้มละลาย ซึ่งช่วยให้พวกเขาสามารถกอบกู้มูลค่าบางส่วนได้

นักลงทุนมักตีความราคาหุ้นของบริษัทที่ล้มละลายเพิ่มขึ้นผิดไปหลังจากมีข่าวความพยายามปรับโครงสร้างองค์กร ในกรณีส่วนใหญ่ สาเหตุนี้เกิดจากการเก็งกำไร และมักเกิดการขาดทุนในที่สุด นักลงทุนที่มีประสบการณ์มักมุ่งเน้นไปที่ตราสารหนี้ของบริษัทที่ประสบปัญหา เพื่อแสวงหาผลประโยชน์จากสถานะที่ดีกว่าในคำสั่งชำระหนี้

สำหรับกลยุทธ์การลงทุนระยะยาว การทำความเข้าใจว่าการลงทุนของคุณอยู่ในโครงสร้างเงินทุนใดจึงเป็นสิ่งสำคัญ ตลาดหุ้นมีโอกาสเติบโตสูงในช่วงเวลาที่ดี แต่มีความเสี่ยงสูงสุดในสถานการณ์ที่เลวร้าย

กรอบการกำกับดูแล เช่น พระราชบัญญัติล้มละลายของสหราชอาณาจักร พ.ศ. 2529 รับรองกระบวนการแก้ไขปัญหาอย่างเป็นระบบ แต่ไม่ได้เอื้อประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นเสมอไป นักลงทุนควรตรวจสอบงบดุล อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน และตัวชี้วัดความสามารถในการชำระหนี้ เพื่อเป็นตัวชี้วัดเบื้องต้นของปัญหาทางการเงิน

สรุปได้ว่า การทำความเข้าใจคำสั่งจ่ายเงินระหว่างการล้มละลายเป็นพื้นฐานสำคัญในการบริหารความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอ ในสภาพแวดล้อมที่ประสบปัญหา การรักษาเงินทุนจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งยวด และการรู้ว่าเมื่อใดควรหลีกเลี่ยงหรือขายหุ้นออกไป สามารถสร้างความแตกต่างอย่างมากต่อผลการดำเนินงานในระยะยาว