ทองคำและเงินเฟ้อ: เมื่อราคาเคลื่อนไหวพร้อมกันและเมื่อไม่เคลื่อนไหว

ทองคำถูกมองว่าเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อมาอย่างยาวนาน ถือเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเมื่อมูลค่าของสกุลเงินเฟียตลดลง การรับรู้นี้เกิดจากประสิทธิภาพในอดีตของทองคำในช่วงที่เศรษฐกิจมีความไม่แน่นอนและราคาผู้บริโภคสูงขึ้น อันที่จริง บางครั้งราคาทองคำก็เพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งช่วยรักษาอำนาจซื้อของทั้งนักลงทุนและผู้ออมไว้ได้

แต่ความสัมพันธ์นี้ไม่ได้เป็นเส้นตรงหรือรับประกันได้ บางครั้งทองคำก็มีความแตกต่างอย่างมากจากแนวโน้มเงินเฟ้อ การทำความเข้าใจว่าทองคำติดตามภาวะเงินเฟ้อเมื่อใดและเพราะเหตุใด และเมื่อใดที่ทองคำหลุดจากกรอบนั้น จำเป็นต้องวิเคราะห์พลวัตของนโยบายการเงิน ความเชื่อมั่นของนักลงทุน และปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้างอย่างครอบคลุม

เมื่อทองคำมีแนวโน้มที่จะติดตามภาวะเงินเฟ้อ

ในอดีต ทองคำมีแนวโน้มที่จะสอดคล้องกับภาวะเงินเฟ้อในเงื่อนไขต่อไปนี้:

• ภาวะเงินเฟ้อสูงและต่อเนื่อง: ในช่วงที่เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและต่อเนื่อง (เช่นในช่วงทศวรรษ 1970) ทองคำมีแนวโน้มที่จะให้ผลตอบแทนที่ดี เนื่องจากนักลงทุนมองหาสินทรัพย์ที่รักษามูลค่าไว้ได้
• นโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย: เมื่อธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยต่ำและขยายปริมาณเงิน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็จะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ความต้องการทองคำเพิ่มขึ้นตามไปด้วย
• อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง: อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะปรับตามอัตราเงินเฟ้อ เมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น แต่อัตราผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินยังคงต่ำ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะลดลง ทำให้สินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำมีความน่าสนใจมากขึ้น
• แนวโน้มค่าเงินที่อ่อนแอ: อัตราเงินเฟ้อที่ตามมาด้วยค่าเงินที่อ่อนค่าลง (ซึ่งมักจะเป็นดอลลาร์สหรัฐ) มักจะส่งผลดีต่อทองคำ ซึ่งกำหนดราคาเป็นดอลลาร์ในระดับสากล
• ความเชื่อมั่นต่ำต่อผู้กำหนดนโยบาย: อัตราเงินเฟ้อที่ปราศจากการตอบสนองนโยบายที่เพียงพอจะทำให้เกิดความไม่แน่นอน ในบริบทเช่นนี้ ทองคำทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกันทางจิตวิทยาสำหรับนักลงทุน

ตัวอย่างทางประวัติศาสตร์

ตัวอย่างคลาสสิกคือช่วงทศวรรษ 1970 ความผันผวนของราคาน้ำมันและนโยบายการคลังแบบขยายตัวอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อรายปีของสหรัฐฯ สูงเกิน 10% ในช่วงเวลานี้ ราคาทองคำพุ่งขึ้นจากประมาณ 35 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในปี 1971 (หลังจากที่ความเชื่อมโยงระหว่างเงินดอลลาร์กับทองคำถูกตัดขาด) ไปสู่ระดับสูงกว่า 800 ดอลลาร์สหรัฐในปี 1980 อีกตัวอย่างหนึ่งคือช่วงต้นทศวรรษ 2000 เมื่อนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายประกอบกับการขาดดุลที่เพิ่มขึ้น ราคาทองคำจึงเริ่มปรับตัวสูงขึ้นก่อนที่วิกฤตการณ์ทางการเงินโลกในปี 2008 จะปะทุขึ้นอย่างเต็มที่

กรณีเหล่านี้สนับสนุนการคาดการณ์ทางทฤษฎีที่ว่าทองคำน่าจะสะท้อนภาวะเงินเฟ้อภายใต้บริบทเศรษฐกิจมหภาคที่เหมาะสม

เมื่อทองคำและเงินเฟ้อมีความแตกต่างกัน

แม้ว่าในอดีตทองคำจะถูกมองว่าเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ แต่ก็มีช่วงเวลาสำคัญที่ผลการดำเนินงานของทองคำมีความแตกต่างอย่างมากจากตัวชี้วัดเงินเฟ้อ ความแตกต่างเหล่านี้มักสร้างความสับสนให้กับนักลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาผู้บริโภคสูงขึ้น แต่ทองคำไม่ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลง หรือที่แย่กว่านั้นคือราคาลดลง

ปัจจัยเบื้องหลังความแตกต่าง

ปัจจัยหลายประการที่ทำให้เกิดความแตกต่างดังกล่าว ได้แก่:

• อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น: ธนาคารกลางต่อสู้กับเงินเฟ้อที่สูงขึ้นด้วยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนจากเงินตราที่เป็นตัวเงินและผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นจะลดความน่าสนใจของทองคำ เนื่องจากไม่มีรายได้หรือเงินปันผล
• สกุลเงินที่แข็งค่าขึ้น: ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า ซึ่งมักได้รับแรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นหรือความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก มักทำให้ราคาทองคำตกต่ำ อัตราเงินเฟ้อในระบบเศรษฐกิจอาจยังคงมีอยู่ แต่ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอาจลดความต้องการทองคำลงได้
• การคาดการณ์ของตลาด: หากมองว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นเพียงภาวะชั่วคราว ตลาดอาจไม่แห่ซื้อทองคำ โดยคาดหวังว่าธนาคารกลางจะสามารถควบคุมราคาได้ การรับรู้ข้อมูลนี้ มักเป็นตัวกำหนดการเคลื่อนไหวของราคา มากกว่าข้อมูลเงินเฟ้อจริง
• ทางเลือกที่ปลอดภัย: ช่วงเวลาที่ตลาดตึงเครียดไม่ได้ส่งผลดีต่อทองคำเสมอไป พันธบัตรรัฐบาลหรือเงินสดอาจมีความน่าสนใจมากขึ้นเมื่อพิจารณาถึงสภาพคล่องและผลตอบแทน ซึ่งลดทอนบทบาทของทองคำในช่วงที่เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น
• เวลาตอบสนองที่ล่าช้า: ทองคำอาจตามหลังอัตราเงินเฟ้อ เนื่องจากการตอบสนองของนักลงทุนที่ล่าช้า หรือการรับรู้ข้อมูลล่าช้า ตัวชี้วัดเงินเฟ้อ เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) หรือ ดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคล (PCE) มีลักษณะมองย้อนหลัง ขณะที่ทองคำอาจคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงในอนาคต

ตัวอย่างล่าสุดของ Divergence

ตัวอย่างหนึ่งที่น่าสนใจเกิดขึ้นหลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 แม้จะมีการผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างกว้างขวางและความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ แต่ราคาทองคำก็พุ่งสูงสุดในปี 2011 และลดลงหลังจากนั้น แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคจะเพิ่มขึ้นก็ตาม เช่นเดียวกัน หลังจากการระบาดของโควิด-19 ในปี 2020 อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ก็พุ่งสูงสุดในรอบ 40 ปีภายในปี 2022 กระนั้น การตอบสนองของทองคำกลับเงียบงัน โดยมีความผันผวนระหว่าง 1,700 ถึง 2,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่มีแนวโน้มที่ชัดเจน

เหตุการณ์เหล่านี้เน้นย้ำถึงความซับซ้อนของปฏิสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับภาวะเงินเฟ้อ ชี้ให้เห็นว่าแม้ภาวะเงินเฟ้อจะเป็นองค์ประกอบหนึ่งของการประเมินมูลค่าทองคำในระยะยาว แต่ความไม่สมดุลในระยะสั้นก็เป็นเรื่องปกติ

ความผันผวนของอุปทานและอุปสงค์

นอกเหนือจากปัจจัยมหภาคแล้ว ความไม่สมดุลของอุปทานและอุปสงค์ยังเป็นสาเหตุของความแตกต่างอีกด้วย การผลิตทองคำที่เพิ่มขึ้น ความผันผวนของเงินสำรองของธนาคารกลาง และความต้องการที่เปลี่ยนแปลงไปของอุตสาหกรรมเครื่องประดับและอุตสาหกรรมต่างๆ สามารถบรรเทาหรือทำให้ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อในตลาดทองคำรุนแรงขึ้นได้

การทำความเข้าใจรายละเอียดปลีกย่อยเหล่านี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการปรับสมดุลความเสี่ยงจากทองคำให้สอดคล้องกับเป้าหมายการป้องกันเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรอบเวลาสั้นๆ

แม้ว่าบางครั้งทองคำจะมีความสัมพันธ์กับอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้นที่ไม่สอดคล้องกัน แต่ทองคำยังคงมีบทบาทสำคัญในระยะยาวในพอร์ตการลงทุนเชิงกลยุทธ์ มักมีการแนะนำว่าทองคำไม่เพียงแต่เป็นการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังเป็นประกันวิกฤตและการกระจายความเสี่ยงในรูปแบบที่กว้างขึ้นอีกด้วย

ประโยชน์ของการกระจายการลงทุนในพอร์ตการลงทุน

ทองคำมีพฤติกรรมที่แตกต่างจากหุ้นและตราสารหนี้ ความสัมพันธ์ที่ต่ำหรือแม้กระทั่งติดลบกับหุ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงขาลง จะช่วยรองรับความผันผวนของตลาด ในช่วงภาวะเงินเฟ้อที่สอดคล้องกับภาวะตลาดขาลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำแบบชะงักงัน (Stagflation) ทองคำสามารถให้ผลตอบแทนที่เหนือกว่าได้

ภาวะเงินเฟ้อในระยะยาว

ทองคำสามารถรักษาอำนาจซื้อที่แท้จริงไว้ได้ในระยะยาวมาโดยตลอด ในปี ค.ศ. 1900 ดอลลาร์สหรัฐมีอำนาจซื้อทองคำใกล้เคียงกับดอลลาร์ที่ผูกติดกับทองคำในปี ค.ศ. 2000 ความทนทานนี้โดดเด่นเป็นพิเศษ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเปรียบเทียบกับสกุลเงินเฟียตที่มักถูกลดค่าลง ดังนั้น ประสิทธิภาพของทองคำในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อจึงดีขึ้นเมื่อพิจารณาเป็นรายทศวรรษ แทนที่จะเป็นรายไตรมาส

ข้อควรพิจารณาในการจัดสรรเงินทุน

สถาบันและนักลงทุนรายย่อยมักจัดสรรพอร์ตการลงทุน 5-10% ให้กับทองคำหรือสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับทองคำ การจัดสรรนี้ได้รับคำแนะนำจากกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจมหภาคแบบกว้างๆ มากกว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ระยะสั้น กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนทองคำ (ETF) ทองคำแท่ง สัญญาซื้อขายล่วงหน้า และหุ้นเหมืองแร่ ล้วนให้ผลตอบแทนการลงทุน โดยแต่ละประเภทมีความเสี่ยงและสภาพคล่องที่แตกต่างกัน

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และระบบ

ทองคำยังมีบทบาทสำคัญในช่วงที่เกิดความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ วิกฤตการณ์สกุลเงิน หรือภาวะช็อกทางการเงินในระบบ ภาวะเงินเฟ้อมักเกิดขึ้นควบคู่หรือถูกขับเคลื่อนโดยประเด็นเชิงโครงสร้างที่กว้างขึ้นเหล่านี้ ดังนั้น พฤติกรรมของทองคำจึงอาจไม่เพียงแต่ตอบสนองต่อดัชนีราคาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงมิติความเสี่ยงเชิงคุณภาพด้วย

สินทรัพย์ดิจิทัลและการเปรียบเทียบที่พัฒนาอย่างต่อเนื่อง

การเกิดขึ้นของทางเลือกดิจิทัลอย่าง Bitcoin ได้กระตุ้นให้เกิดการถกเถียงเกี่ยวกับ "ทองคำรูปแบบใหม่" แม้ว่าสกุลเงินดิจิทัลจะนำเสนอความขาดแคลนและการกระจายอำนาจ แต่ความผันผวนและการขาดประวัติศาสตร์ที่เป็นที่ยอมรับทำให้ทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่เชื่อถือได้มากกว่าจนถึงปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ความนิยมของทองคำอาจส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อการตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อของทองคำในอนาคต

โดยสรุป แม้ว่าความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับภาวะเงินเฟ้อจะมีความซับซ้อน แต่ทองคำยังคงเป็นรากฐานสำคัญของกลยุทธ์การลงทุนระยะยาวมากมาย สำหรับผู้ออมเงินที่วางแผนจะเกษียณอายุหลายปีหรือหลายทศวรรษ ทองคำมอบการรักษาอำนาจซื้อ การกระจายความเสี่ยง และการลดความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพในทุกช่วงวัฏจักรเศรษฐกิจ