อะไรเป็นตัวขับเคลื่อนราคาทองคำ? คู่มือเชิงลึก

ทำความเข้าใจเกี่ยวกับผลตอบแทนที่แท้จริงและการประเมินมูลค่าทองคำ

ผลตอบแทนที่แท้จริง ซึ่งวัดผลตอบแทนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อของสินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ย เช่น พันธบัตรรัฐบาล เป็นหนึ่งในปัจจัยที่มีอิทธิพลมากที่สุดต่อราคาทองคำ ทองคำแตกต่างจากสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ ตรงที่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่มีผลตอบแทน ไม่มีการจ่ายเงินปันผลหรือดอกเบี้ย ดังนั้น เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเพิ่มขึ้น ทองคำจะมีความน่าสนใจน้อยลงสำหรับนักลงทุน เนื่องจากต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองโลหะมีค่าจะเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง ทองคำมักจะมีความน่าสนใจมากขึ้นในฐานะแหล่งเก็บมูลค่า

ผลตอบแทนที่แท้จริงคืออะไร

ผลตอบแทนที่แท้จริงคือผลตอบแทนที่ระบุในตราสารทางการเงิน ลบด้วยอัตราเงินเฟ้อ ตัวอย่างเช่น หากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ให้ผลตอบแทน 3% และอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 2% ผลตอบแทนที่แท้จริงจะเท่ากับ 1% ในทางกลับกัน หากอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นถึง 4% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินคงที่ที่ 3% อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะลดลง 1%

ทำไมอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจึงสำคัญต่อทองคำ?

ทองคำทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อและการลดค่าเงิน เมื่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงติดลบหรือลดลง นักลงทุนมักจะเข้าซื้อทองคำเพื่อรักษาอำนาจซื้อ สิ่งนี้เห็นได้ชัดเจนโดยเฉพาะในช่วงที่เศรษฐกิจมีความไม่แน่นอนหรือนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย เมื่อธนาคารกลางปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงินแต่คาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้น ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ทองคำมักจะให้ผลตอบแทนที่ดี

ความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์

มีความสัมพันธ์แบบผกผันอย่างเห็นได้ชัดระหว่างราคาทองคำและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากหลักทรัพย์ที่ได้รับการปกป้องเงินเฟ้อของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (TIPS) เมื่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเหล่านี้ลดลงหรือติดลบ ราคาทองคำมักจะสูงขึ้น ในช่วงวิกฤตการณ์การเงินโลกปี 2008 และการระบาดใหญ่ของโควิด-19 ในปี 2020 อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงได้ร่วงลงสู่ระดับติดลบ และราคาทองคำก็พุ่งสูงขึ้นตามไปด้วย

ผลกระทบระยะสั้นเทียบกับระยะยาว

แม้ว่าการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงในระยะสั้นอาจส่งผลกระทบต่อราคาทองคำอย่างรวดเร็ว ซึ่งมักสะท้อนให้เห็นได้จากปริมาณการซื้อขายรายวันหรือรายสัปดาห์ แต่แนวโน้มระยะยาวก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่อยู่ในระดับต่ำหรือติดลบอย่างต่อเนื่องเป็นระยะเวลานานมักเป็นปัจจัยหนุนเชิงโครงสร้างสำหรับความต้องการทองคำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากนักลงทุนสถาบันและธนาคารกลาง

อัตราผลตอบแทนทั่วโลกและบริบทของสกุลเงิน

แม้ว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐฯ จะถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดที่สุดเนื่องจากสถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองโลก แต่อัตราผลตอบแทนในประเทศเศรษฐกิจพัฒนาอื่นๆ ก็มีความสำคัญเช่นกัน เมื่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลงทั่วทั้งยูโรโซนหรือญี่ปุ่น ทองคำทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะมีความน่าดึงดูดใจมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อนโยบายการเงินมุ่งไปสู่การผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างสุดขั้ว

โดยสรุป อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงมีบทบาทสำคัญต่อราคาทองคำ เนื่องจากมีอิทธิพลโดยตรงต่อความต้องการของนักลงทุนระหว่างสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนและสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน โดยทั่วไปแล้ว อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ต่ำลงจะยิ่งเพิ่มความน่าดึงดูดใจของทองคำ ส่งผลให้ความต้องการและราคาทองคำสูงขึ้น

ผลกระทบของดอลลาร์สหรัฐต่อทองคำ

ราคาทองคำและความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐมีความสัมพันธ์แบบผกผันกันอย่างชัดเจน เนื่องจากทองคำมีราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐในระดับสากล การเคลื่อนไหวของเงินดอลลาร์สหรัฐจึงส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าของโลหะ เมื่อค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น และในทางกลับกัน แม้ว่าพลวัตจะมีความละเอียดอ่อนและได้รับผลกระทบจากสภาวะเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้าง

เหตุใดจึงมีความสัมพันธ์แบบผกผัน

เมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง ต้นทุนสัมพัทธ์ในการซื้อทองคำที่ซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐจะลดลงสำหรับผู้ถือครองสกุลเงินอื่น ซึ่งมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นความต้องการ และส่งผลให้ราคาทองคำสูงขึ้น ในทางกลับกัน การที่ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นกลับทำให้ราคาทองคำสำหรับนักลงทุนต่างชาติสูงขึ้น ส่งผลให้ความต้องการลดลง

อิทธิพลของสกุลเงินต่างประเทศ

เนื่องจากทองคำเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีการซื้อขายทั่วโลก สกุลเงินต่างๆ เช่น ยูโร เยน และหยวน จึงมีอิทธิพลต่อความต้องการเช่นกัน เมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินเหล่านี้ ทองคำจะมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ถือสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้เกิดความลังเลในการซื้อหรือการขายทำกำไร พลวัตนี้ยิ่งทำให้ความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างความแข็งแกร่งของดอลลาร์และความน่าดึงดูดใจของทองคำแข็งแกร่งขึ้น

ดัชนีดอลลาร์และแนวโน้มราคาทองคำ

นักลงทุนจำนวนมากติดตามดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ซึ่งวัดมูลค่าของดอลลาร์เทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลัก 6 สกุล เพื่อเป็นตัวบ่งชี้ความเคลื่อนไหวของทองคำที่อาจเกิดขึ้น ค่า DXY ที่ลดลงมักส่งสัญญาณว่าทองคำมีแนวโน้มขาขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากประกอบกับนโยบายผ่อนคลายของธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น

ผลตอบแทนที่แท้จริงเทียบกับค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า

ควรสังเกตว่าบางครั้งผลตอบแทนที่แท้จริงและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อาจเคลื่อนไหวอย่างอิสระ ก่อให้เกิดสัญญาณที่ขัดแย้งกันสำหรับราคาทองคำ ตัวอย่างเช่น ในช่วงที่ตลาดตึงตัว ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อาจแข็งค่าขึ้นเนื่องจากชื่อเสียงของสินทรัพย์ปลอดภัย แม้ว่าผลตอบแทนที่แท้จริงจะติดลบก็ตาม ในสถานการณ์เช่นนี้ ตลาดทองคำมักจะพิจารณาปัจจัยที่ตรงกันข้ามเหล่านี้อย่างรอบคอบ โดยผลกระทบในท้ายที่สุดจะสะท้อนถึงความสมดุลของความเสี่ยง

สภาพคล่องทั่วโลกและเงินทุนจากดอลลาร์

เศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ที่มีความเสี่ยงสูงต่อหนี้สินสกุลเงินดอลลาร์ อาจมีอิทธิพลต่อความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและดอลลาร์เช่นกัน เมื่อสภาพคล่องของดอลลาร์ตึงตัวและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น เศรษฐกิจเหล่านี้อาจลดการซื้อทองคำลงเพื่อชำระหนี้อื่นๆ ในทางตรงกันข้าม เมื่อสภาพคล่องของดอลลาร์ขยายตัว ความต้องการทองคำอาจเพิ่มขึ้นเนื่องจากการเข้าถึงเงินทุนและเงินสำรองได้ง่ายขึ้น

โดยสรุปแล้ว ดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นตัวแปรสำคัญในการกำหนดราคาทองคำ แม้ว่าความสัมพันธ์จะไม่สมบูรณ์แบบเสมอไป แต่แนวโน้มผกผันในวงกว้างก็ยังคงดำเนินต่อไปหลายทศวรรษ ทำให้การเคลื่อนไหวของดอลลาร์เป็นตัวชี้วัดสำคัญสำหรับนักลงทุนและนักวิเคราะห์ทองคำ

ปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่มีอิทธิพลต่อราคาทองคำ ได้แก่ เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์และกระแสการลงทุน ทองคำมักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย (Safe-Haven) ซึ่งเป็นการลงทุนที่รักษามูลค่าหรือเพิ่มมูลค่าในช่วงที่ตลาดผันผวน สงคราม หรือวิกฤตเศรษฐกิจ ดังนั้น ความต้องการทองคำจึงมักพุ่งสูงขึ้นเพื่อตอบสนองต่อความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ แม้ว่าปัจจัยอื่นๆ เช่น ผลตอบแทนที่แท้จริงหรือดอลลาร์สหรัฐฯ จะบ่งชี้ถึงการเคลื่อนไหวของราคาที่เป็นกลางก็ตาม

ทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

ตลอดประวัติศาสตร์ ตั้งแต่สงครามเย็นไปจนถึงความขัดแย้งในตะวันออกกลางและวิกฤตการณ์ทางการเงิน ทองคำทำหน้าที่เป็นหลักประกันต่อความไม่แน่นอน มูลค่าที่แท้จริงและการยอมรับในระดับโลกทำให้ทองคำเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องการในช่วงสงคราม การก่อการร้าย ความวุ่นวายทางการเมือง หรือการปรับฐานตลาดอย่างกะทันหัน นักลงทุนมักซื้อทองคำเพื่อกระจายพอร์ตการลงทุนและปกป้องความมั่งคั่งในช่วงเวลาที่ผันผวน

ผลกระทบของวิกฤตการณ์โลก

พัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญ รวมถึงการรุกรานของรัสเซีย ความตึงเครียดในทะเลจีนใต้ หรือการตอบสนองนโยบายภายในประเทศที่ผิดพลาด อาจส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหัน ตัวอย่างเช่น ในช่วงที่รัสเซียรุกรานยูเครนในปี 2565 ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น เนื่องจากนักลงทุนเตรียมรับมือกับความผันผวนของสินค้าโภคภัณฑ์ การคว่ำบาตร และความไม่แน่นอนของโลกในวงกว้าง

อุปสงค์ของธนาคารกลางและการสะสมทองคำแห่งชาติ

กระแสเงินทุนไหลเข้าทองคำไม่ได้จำกัดอยู่แค่นักลงทุนเอกชนเท่านั้น ธนาคารกลางทั่วโลกสะสมทองคำทั้งเพื่อเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงด้านเงินสำรองและเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ประเทศที่มีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์หรือความเสี่ยงจากการคว่ำบาตรที่เพิ่มขึ้น มักจะเสริมกำลังสำรองทองคำเพื่อลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ ผู้ซื้อรายใหญ่ ได้แก่ จีน รัสเซีย และอินเดีย

กระแสเงินทุนลงทุนและ ETF

การติดตามกองทุนรวม ETF ทองคำ เช่น SPDR Gold Trust (GLD) จะให้ข้อมูลเชิงลึกที่มีค่าเกี่ยวกับภาวะตลาด กระแสเงินทุนไหลเข้าที่เพิ่มขึ้นในตราสารเหล่านี้มักเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงความต้องการลงทุนในทองคำที่เพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน กระแสเงินทุนไหลออกบ่งชี้ถึงความสนใจที่ลดลงหรือความต้องการของนักลงทุนเปลี่ยนไปลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้นหรือคริปโทเคอร์เรนซี

กระแสเงินทุนเก็งกำไรเทียบกับกระแสเงินทุนเชิงกลยุทธ์

สิ่งสำคัญคือต้องแยกกระแสเงินทุนเก็งกำไรระยะสั้น ซึ่งเกิดจากการเคลื่อนไหวของนักลงทุนที่ตอบสนองต่อข่าวสารหรือสัญญาณทางเทคนิค ออกจากกระแสเงินทุนเชิงกลยุทธ์ระยะยาวของสถาบัน ในช่วงเวลาที่มีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างรุนแรง กระแสเงินทุนทั้งสองประเภทอาจเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาทองคำเคลื่อนไหวรุนแรงขึ้นในระยะเวลาอันสั้น

เทคโนโลยีและอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรม

แม้ว่าอุปสงค์จากภาคส่วนต่างๆ เช่น อิเล็กทรอนิกส์หรือทันตกรรมจะมีส่วนสำคัญน้อยกว่าในการขับเคลื่อนราคาหุ้น แต่อุปสงค์จากอุตสาหกรรมอื่นๆ เช่น อิเล็กทรอนิกส์หรือทันตกรรมก็อาจตอบสนองต่อแนวโน้มโลกได้เช่นกัน การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานหรือการหยุดชะงักของอุตสาหกรรมเหมืองแร่อันเนื่องมาจากพื้นที่ขัดแย้ง อาจจำกัดอุปทานและหนุนราคาให้สูงขึ้น

โดยสรุป ราคาทองคำมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อภูมิรัฐศาสตร์และกระแสเงินทุน ไม่ว่าจะเป็นการสะสมทุนสำรองเชิงกลยุทธ์ การเคลื่อนย้ายของกองทุน ETF หรือการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นของนักลงทุน อิทธิพลของเหตุการณ์ที่ไม่ใช่เศรษฐกิจต่อการซื้อขายทองคำนั้นทั้งลึกซึ้งและยั่งยืน