ทองคำในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์การลงทุน

ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงมายาวนานนับพันปีในฐานะแหล่งเก็บมูลค่า สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน และเครื่องมือในการรักษาความมั่งคั่งในยามวิกฤต ในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์ ทองคำมีความโดดเด่นเหนือโลหะมีค่าอื่นๆ เนื่องจากมีบทบาททั้งในฐานะวัตถุดิบที่จับต้องได้และสินทรัพย์ทางการเงิน นักลงทุนมักมองว่าทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ การลดค่าเงิน และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์

วิธีการลงทุนในทองคำหลักๆ มีดังนี้:

• ทองคำแท่ง: เหรียญ แท่ง และเครื่องประดับที่ซื้อเพื่อการลงทุนโดยตรง
• กองทุนรวมซื้อขายแลกเปลี่ยนทองคำ (ETF): ตราสารทางการเงินที่ติดตามราคาทองคำและสามารถซื้อขายได้เหมือนหุ้น
• หุ้นเหมืองทองคำ: หุ้นของบริษัทที่ประกอบธุรกิจสำรวจและผลิตทองคำ
• สัญญาซื้อขายล่วงหน้าและออปชันทองคำ: อนุพันธ์ที่ให้ผลตอบแทนจากการเคลื่อนไหวของราคาทองคำแบบมีเลเวอเรจ

มูลค่าของทองคำไม่ได้มาจากสาธารณูปโภคทางอุตสาหกรรม แม้ว่าจะมีการใช้เพียงเล็กน้อยในด้านเทคโนโลยีและทันตกรรม แต่ส่วนใหญ่มาจากความหายาก ความทนทาน และภาพลักษณ์ของสินทรัพย์ที่ปลอดภัย ทองคำไม่ได้สร้างรายได้ เช่น เงินปันผลหรือดอกเบี้ย ทำให้ความต้องการทองคำถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยมหภาคและความเชื่อมั่นของนักลงทุนมากกว่าผลตอบแทน

ในอดีต ทองคำมีอำนาจซื้ออย่างต่อเนื่องเป็นเวลานาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงหรือค่าเงินอ่อนค่าอย่างรุนแรง ด้วยเหตุนี้ ธนาคารกลางจึงยังคงถือครองทองคำสำรองจำนวนมากไว้ในพอร์ตการลงทุนแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งทำให้ทองคำมีบทบาทสำคัญในฐานะสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ที่สำคัญ

ทองคำมีราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐต่อทรอยออนซ์ ทำให้มูลค่ามีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อความเคลื่อนไหวในตลาดการเงินโลก อัตราดอกเบี้ย และอัตราแลกเปลี่ยน

ซึ่งแตกต่างจากสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วไป เช่น น้ำมันหรือทองแดง ซึ่งความต้องการส่วนใหญ่อยู่ในภาคอุตสาหกรรม ความต้องการทองคำถูกแบ่งออกเป็นการประดับตกแต่ง การลงทุน และการถือครองทองคำสำรอง ทำให้ทองคำมีลักษณะเป็นวัฏจักรน้อยกว่าและตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายการคลังและการเงินทั่วโลกได้ดีกว่า

นักลงทุนที่สนใจการกระจายพอร์ตการลงทุนมักเลือกทองคำเนื่องจากมีความสัมพันธ์กับหุ้นและพันธบัตรในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ ในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำหรือวิกฤตการณ์ทางการเงิน กระแสเงินทุนไหลเข้าทองคำมักจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ตอกย้ำความน่าดึงดูดใจในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ทองคำอาจมีผลตอบแทนต่ำกว่าในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงปรับตัวสูงขึ้นและค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น

หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดของทองคำคือทิศทางของอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง นั่นคืออัตราดอกเบี้ยที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ เนื่องจากทองคำไม่ได้สร้างรายได้ใดๆ ความน่าสนใจของทองคำจึงเพิ่มขึ้นเมื่อสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ย เช่น พันธบัตรรัฐบาล ให้ผลตอบแทนที่แท้จริงต่ำกว่าหรือติดลบ

เมื่อธนาคารกลาง เช่น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำมักจะสูงขึ้น ทำให้ตราสารที่มีดอกเบี้ยมีความน่าสนใจมากขึ้น และอาจนำไปสู่การลดลงของราคาทองคำ ในทางกลับกัน เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงหรืออยู่ในระดับต่ำเป็นเวลานาน การที่ทองคำไม่มีผลตอบแทนก็จะยิ่งเสียเปรียบน้อยลง ซึ่งมักนำไปสู่ความต้องการที่สูงขึ้นและราคาที่สูงขึ้น

แนวคิดสำคัญที่เกี่ยวข้องกับอัตราดอกเบี้ยที่มีผลกระทบต่อทองคำ ได้แก่:

• อัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงิน: อัตราดอกเบี้ยที่ระบุก่อนอัตราเงินเฟ้อจะถูกนำมาพิจารณา อัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่ามักจะกดดันให้ราคาทองคำลดลง
• การคาดการณ์เงินเฟ้อ: หากมีการคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นเร็วกว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่า อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะลดลง ซึ่งมักจะเป็นปัจจัยหนุนราคาทองคำ
• นโยบายของธนาคารกลาง: ท่าทีของสถาบันต่างๆ เช่น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ธนาคารกลางยุโรป หรือธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ มีผลโดยตรงต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ย และส่งผลต่อทองคำด้วย

ในช่วงเวลาที่มีการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญ เช่น หลังวิกฤตการณ์ทางการเงินโลกปี 2551 หรือในช่วงการระบาดของโควิด-19 อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำช่วยกระตุ้นให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น เนื่องจากนักลงทุนพยายามรักษาอำนาจซื้อท่ามกลางภาวะขาดดุลงบประมาณและงบดุลของธนาคารกลางที่พุ่งสูงขึ้น

ทองคำยังทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อในระยะยาวอีกด้วย เมื่ออัตราดอกเบี้ยถูกควบคุมให้อยู่ในระดับต่ำอย่างไม่เป็นธรรมแม้ราคาจะสูงขึ้น ทองคำก็กลายเป็นทางเลือกยอดนิยมแทนสกุลเงินเฟียต ซึ่งกำลังซื้อในโลกแห่งความเป็นจริงกำลังถูกกัดกร่อนลง

ยิ่งไปกว่านั้น ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและทองคำมักมีความสัมพันธ์แบบผกผันกัน การศึกษาและการวิเคราะห์ทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นอย่างสม่ำเสมอว่า เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อติดลบ เงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์ทองคำมักจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากนักลงทุนคาดการณ์ว่าค่าเงินจะอ่อนค่าลงอีก

สภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่ผันผวนยังสร้างความไม่แน่นอนให้กับระบบการเงิน เพิ่มความน่าดึงดูดใจของทองคำเนื่องจากเสถียรภาพที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ในช่วงวัฏจักรอัตราดอกเบี้ยที่ตึงตัว ซึ่งธนาคารกลางให้คำมั่นว่าจะเข้มงวดทางการเงินอย่างเข้มงวด ทองคำอาจเผชิญกับอุปสรรค เนื่องจากเงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน

สำหรับนักลงทุนและนักลงทุนสถาบัน การติดตามผลตอบแทนของตราสารหนี้ที่ได้รับการป้องกันเงินเฟ้อของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (TIPS) อย่างใกล้ชิด ถือเป็นตัวบ่งชี้สำคัญสำหรับทิศทางการเคลื่อนไหวของทองคำต่อไป

ราคาทองคำมีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับดอลลาร์สหรัฐและความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงโดยรวมในตลาดการเงิน เนื่องจากทองคำส่วนใหญ่ใช้สกุลเงินดอลลาร์เป็นสกุลเงินหลัก ราคาจึงมักจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับค่าเงินดอลลาร์ เมื่อค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ผู้ซื้อทองคำในปริมาณที่เท่ากันจะน้อยลง จึงกดดันให้ราคาทองคำลดลง ในทางกลับกัน ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงจะทำให้ราคาทองคำในสกุลเงินอื่นๆ ถูกลง ส่งผลให้ความต้องการทองคำทั่วโลกเพิ่มขึ้นและส่งผลให้ราคาทองคำสูงขึ้น

ความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างทองคำและดอลลาร์สหรัฐนี้ได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความยืดหยุ่นในหลายวัฏจักรเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อได้รับแรงผลักดันจากความแตกต่างของนโยบายการเงินระหว่างประเทศ ตัวอย่างเช่น การคาดการณ์ว่าสหรัฐฯ จะมีนโยบายที่เข้มงวดขึ้นเมื่อเทียบกับยุโรปหรือเอเชีย มักจะสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์ ในขณะเดียวกันก็ยับยั้งการขึ้นของราคาทองคำ

ในแง่ของการยอมรับความเสี่ยง ทองคำทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย เมื่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนถดถอยลงเนื่องจากเหตุการณ์ต่างๆ เช่น ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ วิกฤตการณ์ธนาคาร หรือความผันผวนของตลาดหุ้น โดยทั่วไปแล้วความต้องการทองคำจะเพิ่มขึ้น:

• ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์: สงคราม การยกระดับกำลังทหาร และความไม่แน่นอนของโลก อาจกระตุ้นให้เกิดการซื้อทองคำอย่างตื่นตระหนก
• ความผันผวนของตลาดการเงิน: การตกต่ำของตลาดหุ้นหรือการปรับมูลค่าสินทรัพย์อย่างรวดเร็ว มักกระตุ้นให้เกิดการเทขายสินทรัพย์ที่มีคุณภาพ
• ความเสี่ยงด้านระบบธนาคาร: ความกังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพของสถาบันการเงิน ดังที่เห็นในช่วงวิกฤตสินเชื่อปี 2008 มักเป็นตัวกระตุ้นการซื้อทองคำ
• การลดค่าเงิน: ประเทศที่เผชิญกับการอ่อนค่าของเงินอย่างรวดเร็ว อาจกระตุ้นให้เกิดความต้องการทองคำทั้งในและต่างประเทศ เพื่อใช้เป็นมาตรการป้องกัน

ทองคำจะเปล่งประกายมากที่สุดในสภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนสูงหรือความตึงเครียดในระบบ การไม่พึ่งพาภาระผูกพันของรัฐบาลหรือบริษัทใดๆ ช่วยเพิ่มความปลอดภัยที่รับรู้ได้ เห็นได้ชัดในช่วงการระบาดใหญ่ของโควิด-19 เมื่อราคาทองคำพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ท่ามกลางการใช้จ่ายทางการคลังที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของธนาคารกลาง

อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่มีการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ความผันผวนต่ำ และหุ้นที่มีแนวโน้มขาขึ้น นักลงทุนมักจะหันไปลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น และทองคำมักจะให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตลาด ในสถานการณ์เช่นนี้ การขาดผลตอบแทนและโมเมนตัมของราคาทองคำอาจเป็นข้อเสียเปรียบเมื่อเทียบกับหุ้นหรือพันธบัตรที่จ่ายเงินปันผล

ความสัมพันธ์ของสกุลเงินมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนระหว่างประเทศ ในประเทศที่สกุลเงินท้องถิ่นอ่อนค่าลง ราคาทองคำในสกุลเงินภายในประเทศอาจให้ผลตอบแทนสูงกว่า แม้ว่าราคาทองคำโลกจะทรงตัวก็ตาม สิ่งนี้ทำให้ทองคำเป็นองค์ประกอบสำคัญของพอร์ตการลงทุนในตลาดเกิดใหม่หรือภูมิภาคที่กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

โดยรวมแล้ว ปฏิสัมพันธ์ระหว่างดอลลาร์ การยอมรับความเสี่ยงทั่วโลก และเสถียรภาพทางการเงิน มีบทบาทสำคัญในการกำหนดราคาทองคำ นักลงทุนจะติดตามตัวชี้วัดมหภาค แถลงการณ์ของธนาคารกลาง และระดับความเครียดของตลาดอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินว่าเมื่อใดความน่าดึงดูดใจเชิงกลยุทธ์ของทองคำมีแนวโน้มที่จะแข็งแกร่งขึ้นหรือลดลง