อธิบายผลิตภัณฑ์การลงทุน ETC และ ETN

ทำความเข้าใจ ETC และ ETN

สินค้าโภคภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาด (ETC) และตราสารหนี้ที่ซื้อขายในตลาด (ETN) เป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนที่ซื้อขายในตลาดคล้ายกับกองทุนรวมที่ซื้อขายในตลาด (ETF) แต่มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในโครงสร้างพื้นฐาน โปรไฟล์ความเสี่ยง และความเสี่ยงของสินทรัพย์

ETC คืออะไร

ETC หรือสินค้าโภคภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาด (Exchange-Traded Commodities) เป็นตราสารทางการเงินที่เปิดโอกาสให้นักลงทุนได้สัมผัสกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์หรือกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งแตกต่างจาก ETF ซึ่งมักลงทุนในพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายของหุ้นหรือพันธบัตร ETC มีโครงสร้างเป็นตราสารหนี้ที่ติดตามผลการดำเนินงานของสินค้าโภคภัณฑ์แต่ละรายการ เช่น ทองคำ น้ำมัน หรือผลผลิตทางการเกษตร

ในยุโรป ETC มักจัดตั้งขึ้นภายใต้กรอบ UCITS (Undertakings for the Collective Investment in Transferable Securities) หรือกรอบการทำงานแบบ non-UCITS ที่มีความยืดหยุ่นมากกว่า ตราสารเหล่านี้อาจมีการค้ำประกันทางกายภาพ โดยถือครองสินค้าโภคภัณฑ์จริงไว้ หรือมีการค้ำประกันแบบสังเคราะห์โดยใช้สัญญาแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์เพื่อสร้างผลตอบแทน

ETN คืออะไร?

ETN หรือตราสารหนี้ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ คือตราสารหนี้ที่ไม่มีหลักประกันที่ออกโดยสถาบันการเงิน แทนที่จะเป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิงโดยตรง ETN สัญญาว่าจะจ่ายผลตอบแทนของดัชนีหรือเกณฑ์มาตรฐานเฉพาะ โดยหักค่าธรรมเนียมออกแล้ว เนื่องจาก ETN ไม่มีหลักประกัน ผลการดำเนินงานจึงขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือทางเครดิตของธนาคารหรือสถาบันผู้ออกตราสารเป็นอย่างมาก

โดยทั่วไป ETN จะถูกใช้เพื่อเข้าถึงตลาดที่เข้าถึงได้ยาก กลยุทธ์ที่ใช้เลเวอเรจหรือกลยุทธ์ผกผัน หรือเกณฑ์มาตรฐานเฉพาะกลุ่มในสินค้าโภคภัณฑ์ สกุลเงิน หรือดัชนีความผันผวน นักลงทุนสามารถเข้าถึงกลยุทธ์ที่ซับซ้อนผ่านหลักทรัพย์จดทะเบียนเพียงตัวเดียวได้

ความแตกต่างหลักระหว่าง ETC และ ETN

• การค้ำประกัน: ETC อาจได้รับการค้ำประกันทางกายภาพ ในขณะที่ ETN มักเป็นตราสารหนี้ที่ไม่มีหลักประกัน
• ความเสี่ยงของผู้ออกตราสาร: ETN มีความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออกตราสาร ในขณะที่ ETC บางรายอาจบรรเทาความเสี่ยงนี้ด้วยการใช้หลักทรัพย์ค้ำประกัน
• โครงสร้างผลตอบแทน: ETC ติดตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์ โดยมักใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือสินทรัพย์ทางกายภาพ ETN ติดตามดัชนี
• วันครบกำหนด: ETN อาจมีวันครบกำหนดที่กำหนดไว้ โดยทั่วไปแล้ว ETC จะไม่เป็นเช่นนั้น
• การจัดการภาษี: ผลกระทบทางภาษีแตกต่างกันไปตามเขตอำนาจศาลและโครงสร้าง

ความนิยมและกรณีการใช้งาน

ทั้ง ETC และ ETN ได้รับความนิยมอย่างแพร่หลายในตลาดยุโรป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในหมู่นักลงทุนสถาบันที่ต้องการเข้าถึงสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ตราสารทุนโดยตรง นักลงทุนรายย่อยอาจพิจารณา ETC เป็นเครื่องมือสำหรับการกระจายความเสี่ยงหรือการเก็งกำไร แม้ว่าพวกเขาจะต้องเข้าใจถึงความเสี่ยงพื้นฐานก็ตาม

องค์ประกอบโครงสร้างของ ETC และ ETN

การออกแบบ ETC และ ETN มีอิทธิพลต่อผลประโยชน์และความเสี่ยง การทำความเข้าใจรายละเอียดปลีกย่อยของโครงสร้างจะช่วยให้นักลงทุนตัดสินใจได้อย่างชาญฉลาดและประเมินว่า ETC และ ETN เหมาะสมกับกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโออย่างไร

รายละเอียดโครงสร้างของ ETC

ETC มีเป้าหมายเพื่อติดตามผลการดำเนินงานของสินค้าโภคภัณฑ์เฉพาะ และโดยทั่วไปจะมีโครงสร้างสองแบบดังนี้

• ETC ที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันทางกายภาพ: ETC เหล่านี้ถือครองสินค้าโภคภัณฑ์จริง (เช่น ทองคำแท่ง) ไว้ในตู้นิรภัยที่ปลอดภัย หุ้น ETC แต่ละหุ้นจะเทียบเท่ากับปริมาณสินค้าโภคภัณฑ์ที่ถือครองทางกายภาพ โครงสร้างนี้ให้ความปลอดภัยและลดความเสี่ยงจากคู่สัญญา
• ETC สังเคราะห์: ETC เหล่านี้จำลองผลตอบแทนผ่านสัญญาอนุพันธ์ ซึ่งโดยปกติจะเป็นสัญญาแลกเปลี่ยนหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า แม้ว่าจะมีราคาถูกกว่าและยืดหยุ่นกว่า แต่ ETN สังเคราะห์ก็มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา ขึ้นอยู่กับความสามารถในการชำระหนี้และกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงของผู้ให้บริการสวอป

รายละเอียดโครงสร้าง ETN

ETN ออกโดยธนาคารหรือสถาบันการเงิน และโดยพื้นฐานแล้วคือคำมั่นสัญญาที่จะจ่ายผลตอบแทนตามสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ดัชนีตลาดหรือผลการดำเนินงานตามกลยุทธ์ เนื่องจาก ETN เป็นตราสารหนี้ที่ไม่มีหลักประกัน จึงไม่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน นักลงทุนจึงอาศัยความสามารถในการชำระหนี้ของผู้ออกตราสารแทน

ประเด็นสำคัญของ ETN ประกอบด้วย:

• ผลตอบแทนที่เชื่อมโยงกับเครดิต: การชำระคืนขึ้นอยู่กับทั้งดัชนีอ้างอิงและสถานะทางการเงินของผู้ออกตราสาร
• สิทธิประโยชน์ในการซื้อขาย: สภาพคล่องมักจะสูง เนื่องจาก ETN ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์หลัก ราคาค่อนข้างโปร่งใสและมีประสิทธิภาพ
• ไม่มีข้อผิดพลาดในการติดตาม: ต่างจาก ETF ซึ่งอาจแสดงข้อผิดพลาดในการติดตามเนื่องจากการจัดการพอร์ตโฟลิโอ ETN จะติดตามดัชนีอ้างอิงได้อย่างแม่นยำหากถือไว้จนครบกำหนด โดยสมมติว่าไม่มีเหตุการณ์เครดิตเกิดขึ้น

ประโยชน์ของ ETC และ ETN

ตราสารเหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถ:

• เข้าถึงตลาดหรือกลยุทธ์เฉพาะ: สินค้าโภคภัณฑ์ ดัชนีความผันผวน หรือสถานะที่มีเลเวอเรจ
• กระจายพอร์ตโฟลิโอ: ลดการพึ่งพาหุ้นและพันธบัตร
• ซื้อขายได้อย่างยืดหยุ่น: การจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลักช่วยให้เข้าถึงได้ง่ายในช่วงเวลาทำการ
• ลดภาระการดำเนินงาน: ไม่จำเป็นต้องจัดการสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือการจัดเก็บทางกายภาพ สินค้าโภคภัณฑ์

บทบาทและความรับผิดชอบของผู้ออกหลักทรัพย์

ผู้ให้บริการ ETC หรือ ETN มีหน้าที่รับผิดชอบในการจัดการโครงสร้างผลิตภัณฑ์ การวางหลักประกัน (ถ้ามี) และการจัดสรรสภาพคล่อง ผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีชื่อเสียงยังนำเสนอความโปร่งใสเกี่ยวกับค่าธรรมเนียม ความเสี่ยงของคู่สัญญา และตัวชี้วัดผลการดำเนินงาน อย่างไรก็ตาม บทบาทนี้ยังให้ความสำคัญกับการตรวจสอบสถานะ (due diligence) มากขึ้นเมื่อเลือกผลิตภัณฑ์

การตรวจสอบความเสี่ยงด้านเครดิตและโครงสร้าง

แม้ว่า ETC และ ETN จะสามารถเข้าถึงกลยุทธ์และสินทรัพย์ที่ซับซ้อนได้อย่างสะดวก แต่ก็มีความเสี่ยงอยู่บ้าง นักลงทุนต้องประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตและโครงสร้างที่มีอยู่ในหลักทรัพย์เหล่านี้อย่างละเอียดถี่ถ้วนก่อนจัดสรรเงินทุน

ความเสี่ยงด้านเครดิตใน ETN

เนื่องจาก ETN เป็นตราสารหนี้ที่ไม่มีหลักประกัน ความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดคือการผิดนัดชำระหนี้ของผู้ออกตราสาร หากธนาคารผู้ออกตราสารล้มละลาย นักลงทุนอาจสูญเสียเงินต้นบางส่วนหรือทั้งหมด โดยไม่คำนึงถึงผลการดำเนินงานของสินทรัพย์อ้างอิง อันดับความน่าเชื่อถือของผู้ออกตราสารอาจบ่งชี้ถึงความน่าเชื่อถือทางเครดิตได้บ้าง แต่สิ่งเหล่านี้อาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในสภาวะตลาดที่ถดถอย

วิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2551 เน้นย้ำถึงความเสี่ยงนี้ เนื่องจากผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับสถาบันต่างๆ เช่น Lehman Brothers กลายเป็นสินทรัพย์ไร้ค่าหลังจากการล่มสลายของบริษัท นี่เป็นเครื่องเตือนใจที่ชัดเจนว่าแม้แต่สถาบันที่มีชื่อเสียงก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงเหตุการณ์ด้านเครดิตได้

ความเสี่ยงของคู่สัญญาในธุรกรรม ETC สังเคราะห์

ในธุรกรรม ETC สังเคราะห์ ผลตอบแทนจะถูกส่งผ่านข้อตกลงสวอปกับคู่สัญญา ซึ่งมักจะเป็นสถาบันการเงินขนาดใหญ่ หากคู่สัญญารายนี้ไม่สามารถปฏิบัติตามสัญญาได้ ETC อาจประสบปัญหาในการบรรลุวัตถุประสงค์ในการคืนทุน แม้ว่า ETC จำนวนมากจะมีข้อตกลงหลักประกันหรือมีคู่สัญญาหลายราย แต่สิ่งนี้ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงทั้งหมด

ความโปร่งใสและการกำกับดูแลในระดับสูงสามารถบรรเทาความกังวลเหล่านี้ได้ แต่นักลงทุนควรประเมินสิ่งต่อไปนี้:

• อันดับเครดิตของคู่สัญญา
• เงื่อนไขและเกณฑ์ของหลักประกัน
• ขีดจำกัดความเสี่ยงจากสวอป
• การกระจายความเสี่ยงระหว่างผู้ให้บริการสวอป

ความเสี่ยงด้านตลาดและสภาพคล่อง

ทั้ง ETC และ ETN อาจอยู่ภายใต้ความผันผวนของราคาตลาดที่ไม่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์อ้างอิง ปัจจัยต่างๆ เช่น ปริมาณการซื้อขาย สเปรด และความเชื่อมั่นของตลาด อาจทำให้ราคาเบี่ยงเบนไปจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่มีภาวะวิกฤต

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องก็เป็นอีกหนึ่งความท้าทายเช่นกัน แม้ว่าตราสารเหล่านี้จะจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ช่วงเวลาที่ตลาดผันผวนอาจทำให้การเข้าหรือออกจากสถานะทำได้ยากขึ้นโดยไม่เกิดการผ่อนปรนด้านราคาอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ออกตราสารอาจระงับการสร้างหรือการไถ่ถอน ซึ่งจะยิ่งทำให้สภาพคล่องลดลง

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ

การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ เช่น การจัดประเภท ETC ใหม่ให้อยู่ในประเภท MiFID II หรือข้อจำกัดเกี่ยวกับความเสี่ยงต่อผู้ค้าปลีกต่อตราสารอนุพันธ์ที่ซับซ้อน อาจส่งผลกระทบต่อการเข้าถึงหรือความน่าสนใจของผลิตภัณฑ์ ผลิตภัณฑ์ที่ตั้งอยู่ในเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันอาจปฏิบัติตามมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลและการคุ้มครองที่แตกต่างกัน ดังนั้น นักลงทุนจึงต้องติดตามสถานการณ์ด้านกฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ

แนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดในการบริหารความเสี่ยง

เพื่อรับมือกับความเสี่ยงเหล่านี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ นักลงทุนควรใช้แนวทางแบบหลายแง่มุม:

• กระจายความเสี่ยงของผู้ออกหลักทรัพย์: หลีกเลี่ยงการพึ่งพาผู้ออกหลักทรัพย์หรือคู่สัญญารายเดียวมากเกินไป
• ดำเนินการวิเคราะห์สินเชื่อ: ตรวจสอบงบการเงินและอันดับความน่าเชื่อถือของผู้ออกหลักทรัพย์เพื่อตรวจจับการถดถอย
• ทำความเข้าใจข้อกำหนดของผลิตภัณฑ์: อ่านหนังสือชี้ชวน ตารางค่าธรรมเนียม และข้อตกลงเกี่ยวกับหลักประกันอย่างละเอียด
• ใช้คำสั่งจำกัด: ลดความเสี่ยงในการดำเนินการในช่วงที่มีความผันผวน

สรุปได้ว่า แม้ว่า ETC และ ETN จะเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์สำหรับนักลงทุนยุคใหม่ แต่ก็ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง การรักษาสมดุลระหว่างการเปิดรับความเสี่ยงและการรักษาความตระหนักรู้ถึงความซับซ้อนของโครงสร้างอย่างรอบคอบถือเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการนำไปรวมเข้ากับพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายอย่างมีประสิทธิผล