ความเข้าใจพื้นฐานในตลาดฟิวเจอร์ส

พื้นฐานแบบ Spot-Futures ซึ่งมักเรียกสั้นๆ ว่า Basis คือส่วนต่างระหว่างราคา Spot ของสินทรัพย์และราคา Futures ที่สอดคล้องกัน ทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดสำคัญสำหรับเทรดเดอร์ นักลงทุน และผู้ป้องกันความเสี่ยงในการประเมินความคาดหวังของตลาด โอกาสในการทำกำไรจากการลงทุน (Arbitrage) และต้นทุนการถือครองที่เกี่ยวข้องกับการถือครองสินทรัพย์ในระยะยาว

ในทางคณิตศาสตร์ จะแสดงเป็น:

Basis = ราคา Spot – ราคา Futures

พื้นฐานที่เป็นบวกหมายความว่าราคา Spot สูงกว่าราคา Futures ในขณะที่พื้นฐานที่เป็นลบหมายความว่าราคา Futures สูงกว่าราคา Spot การทำความเข้าใจความสัมพันธ์นี้จะช่วยให้เข้าใจถึงความเชื่อมั่นของตลาดและพฤติกรรมราคาเมื่อเวลาผ่านไป

ลักษณะของพื้นฐานจะเปลี่ยนแปลงไปขึ้นอยู่กับว่าตลาดอยู่ในสภาวะ contango หรือ backwardation:

• Contango: เกิดขึ้นเมื่อราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าราคาสปอต (พื้นฐานติดลบ) ซึ่งอาจเกิดจากต้นทุนการจัดเก็บ อัตราดอกเบี้ย หรือผลตอบแทนจากความสะดวกสบาย
• backwardation: เกิดขึ้นเมื่อราคาฟิวเจอร์สต่ำกว่าราคาสปอต (พื้นฐานบวก) ซึ่งมักส่งสัญญาณถึงความต้องการที่แข็งแกร่งของสินทรัพย์ในปัจจุบันหรือการขาดแคลนอุปทาน

แนวคิดเรื่องพื้นฐานมีความสำคัญในการซื้อขายฟิวเจอร์ส โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ ดัชนีหุ้น และตลาดสกุลเงิน ช่วยให้เข้าใจกลไกตลาดได้อย่างลึกซึ้งและเอื้อต่อการตัดสินใจที่สำคัญ เช่น การเข้าหรือออกจากสถานะป้องกันความเสี่ยง การเก็งกำไรจากการบรรจบกันระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ Spot และ Futures หรือการใช้กลยุทธ์การเก็งกำไร

โดยธรรมชาติแล้วสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะบรรจบกับราคา Spot เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ ลักษณะนี้เป็นเหตุผลหลักเบื้องหลังกลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องกับพื้นฐานหลายอย่าง การปรับฐานให้แคบลงเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุช่วยให้เทรดเดอร์คาดการณ์รูปแบบการเคลื่อนไหวของราคาและบริหารจัดการความเสี่ยงได้อย่างเหมาะสม

ตัวอย่างเช่น หากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบส่งมอบในอีกสองเดือนข้างหน้าซื้อขายที่ 80 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ในขณะที่ราคา Spot อยู่ที่ 78 ดอลลาร์สหรัฐฯ ฐานจะอยู่ที่ -2 ดอลลาร์สหรัฐฯ หากปัจจัยที่ทำให้เกิดส่วนต่างของราคา Futures เช่น อัตราดอกเบี้ยที่สูงหรือต้นทุนการจัดเก็บ ลดลง ฐานจะแคบลงเมื่อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าใกล้วันหมดอายุ

การทำความเข้าใจพื้นฐานยังช่วยในการระบุความไม่มีประสิทธิภาพหรือความบิดเบือนในตลาดอีกด้วย ตัวอย่างเช่น การเปลี่ยนแปลงฐานราคาที่ผิดปกติอาจส่งสัญญาณ:

• การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน
• ความผันผวนที่พุ่งสูงขึ้น
• การเปลี่ยนแปลงตามฤดูกาลของอุปสงค์
• การแทรกแซงนโยบายที่ส่งผลกระทบต่อสินค้าโภคภัณฑ์หรืออัตรา

ด้วยเหตุนี้ เทรดเดอร์จึงติดตามฐานราคาอย่างใกล้ชิด ไม่เพียงแต่เพื่อทำกำไรจากการเก็งกำไรเท่านั้น แต่ยังเพื่อคาดการณ์การปรับฐานของตลาดหรือการเคลื่อนไหวในทิศทางต่างๆ อีกด้วย ไม่ว่าคุณจะเป็นนักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานหรือเทรดเดอร์เชิงปริมาณ การวิเคราะห์ฐานราคาจะช่วยเชื่อมโยงตลาดฟิวเจอร์สและตลาดสปอตเข้ากับมุมมองตลาดแบบองค์รวมมากขึ้น

เกณฑ์พื้นฐานนี้ไม่เพียงแต่เผยให้เห็นถึงส่วนต่างทางคณิตศาสตร์ระหว่างราคาสปอตและราคาฟิวเจอร์สเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อโครงสร้างตลาด พฤติกรรมของเทรดเดอร์ และปัจจัยทางเศรษฐกิจพื้นฐาน การตีความเกณฑ์พื้นฐานอย่างถูกต้องสามารถให้สัญญาณที่นำไปใช้ได้จริงแก่ผู้เข้าร่วมตลาดในวงกว้าง

1. ต้นทุนการถือครองและความคาดหวัง

ปัจจัยสำคัญประการหนึ่งของเกณฑ์พื้นฐานคือ ต้นทุนการถือครอง ซึ่งรวมถึงต้นทุนการจัดเก็บ อัตราดอกเบี้ย และค่าประกันภัย (ถ้ามี) สูตรที่เทรดเดอร์หลายรายใช้คือ:

ราคาฟิวเจอร์ส = ราคาสปอต + ต้นทุนการถือครอง – อัตราผลตอบแทนจากความสะดวกสบาย

สูตรนี้แสดงให้เห็นว่าเกณฑ์พื้นฐานสะท้อนทั้งต้นทุนที่จับต้องได้และปัจจัยที่จับต้องไม่ได้ เช่น ความสะดวกในการถือครองสินค้าทางกายภาพ เกณฑ์พื้นฐานติดลบที่สูงชัน (ในคอนแทงโก) มักบ่งชี้ถึงต้นทุนการถือครองที่สูงขึ้นหรือความต้องการสินทรัพย์ในระยะใกล้ที่ลดลง ในทางกลับกัน ฐานบวก (backwardation) อาจบ่งชี้ถึงอุปสงค์ปัจจุบันที่สูงขึ้นหรือภาวะอุปทานตึงตัวในตลาดสปอต

2. ความเชื่อมั่นและสภาพคล่องของตลาด

ฐานสามารถใช้เป็นตัวแทนแบบเรียลไทม์สำหรับความเชื่อมั่นของตลาด ตัวอย่างเช่น:

• ฐานลบที่แคบลงอาจบ่งชี้ถึงอุปสงค์สปอตที่แข็งแกร่งขึ้นหรือการคาดการณ์อุปทานในอนาคตที่ลดลง
• ฐานบวกที่กว้างขึ้นอาจบ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดคาดการณ์ว่าจะเกิดภาวะขาดแคลนหรือความตึงเครียดในระยะสั้น

ดังนั้น เหตุการณ์ต่างๆ เช่น ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงนโยบาย หรือรายงานทางเศรษฐกิจ สามารถสร้างการปรับฐานอย่างรวดเร็ว ซึ่งสะท้อนถึงฉันทามติที่ปรับปรุงแล้ว

3. สัญญาณการเก็งกำไร

นักเก็งกำไรใช้ประโยชน์จากฐานเพื่อสร้างผลกำไรที่ปราศจากความเสี่ยงหรือมีความเสี่ยงต่ำ กลยุทธ์ทั่วไป ได้แก่:

• การเก็งกำไรแบบ Cash and Carry: หากราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าราคาสปอตบวกต้นทุนการถือครอง เทรดเดอร์สามารถขายชอร์ตฟิวเจอร์สและซื้อสปอตได้
• การเก็งกำไรแบบ Reverse Cash and Carry: หากราคาฟิวเจอร์สต่ำกว่าราคาที่กำหนด พวกเขาอาจเปิดสถานะ Long ในฟิวเจอร์สและขายชอร์ตสินทรัพย์สปอต

กลยุทธ์การเก็งกำไรเหล่านี้ยังทำหน้าที่เป็นกลไกในการปรับฐานราคา โดยดันราคาฟิวเจอร์สและราคาสปอตให้ใกล้เคียงกันและลดฐานราคาลงเมื่อเวลาผ่านไป

4. การป้องกันความเสี่ยงและการบริหารความเสี่ยง

นักป้องกันความเสี่ยง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ มักใช้พื้นฐานราคาเพื่อจัดการความเสี่ยงพื้นฐาน ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ราคาสปอตและราคาฟิวเจอร์สจะไม่เคลื่อนไหวไปพร้อมๆ กัน พื้นฐานที่มั่นคงและคาดการณ์ได้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับการป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ผลิตและผู้บริโภคที่ต้องพึ่งพาการกำหนดราคาปัจจัยการผลิตหรือผลผลิตในอนาคตอย่างแม่นยำ

ตัวอย่างเช่น เกษตรกรผู้ปลูกข้าวสาลีอาจขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเมื่อปลูกพืชผล หากพื้นฐานเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อถึงฤดูเก็บเกี่ยว อาจส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพของการป้องกันความเสี่ยง ส่งผลให้เกิดกำไรหรือขาดทุนที่ไม่คาดคิด

5. แนวโน้มตามฤดูกาลและโครงสร้าง

รูปแบบพื้นฐานมักจะเกิดขึ้นซ้ำตามฤดูกาลหรือตามโครงสร้าง สินค้าเกษตร เช่น ข้าวโพดหรือถั่วเหลือง อาจมีการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่คาดการณ์ได้เมื่อถึงฤดูเก็บเกี่ยว ในทำนองเดียวกัน ตลาดน้ำมันอาจพบการพุ่งสูงขึ้นของราคาพื้นฐาน (Basic Spike) เนื่องมาจากการยื่นเอกสารตามกฎระเบียบ มาตรการคว่ำบาตร หรือรายงานสินค้าคงคลัง

การทำความเข้าใจพฤติกรรมของราคาพื้นฐานในอดีตและการปรับให้สอดคล้องกับการเคลื่อนไหวตามปฏิทินหรือเหตุการณ์ต่างๆ เป็นส่วนหนึ่งของระบบการซื้อขายแบบอัลกอริทึมและกลยุทธ์การตัดสินใจมากขึ้นเรื่อยๆ

โดยสรุปแล้ว ราคาพื้นฐานเป็นมากกว่าแค่การกระจายตัวเชิงตัวเลข แต่เป็นเครื่องมือวิเคราะห์ตลาดที่ช่วยวิเคราะห์ความคาดหวัง พฤติกรรม และข้อจำกัดต่างๆ ที่มีอิทธิพลต่อตลาดฟิวเจอร์ส

ในทางปฏิบัติ ผู้เข้าร่วมในตลาดการเงินและสินค้าโภคภัณฑ์ใช้สเปรดพื้นฐานเป็นเครื่องมือสำคัญในการตัดสินใจซื้อขาย บริหารความเสี่ยง และประเมินมูลค่า ต่อไปนี้คือการประยุกต์ใช้และกลยุทธ์ที่โดดเด่นหลายประการที่สร้างขึ้นจากสเปรดพื้นฐาน

1. การเก็งกำไรจากการซื้อขายแบบ Basis Trading

เทรดเดอร์มืออาชีพใช้กลยุทธ์การเก็งกำไรจากการซื้อขายแบบ Basis Trading ซึ่งทำกำไรจากการบรรจบกันที่คาดการณ์ได้ระหว่างราคา Spot และ Futures โดยทั่วไปแล้วการซื้อขายเหล่านี้มีความเสี่ยงต่ำและมีทั้งสถานะ Long และ Short เพื่อลดความเสี่ยงจากทิศทางตลาดโดยรวม

ตัวอย่าง: สมมติว่าทองคำซื้อขายที่ราคา Spot 1,950 ดอลลาร์ ขณะที่ Futures 3 เดือนอยู่ที่ 2,000 ดอลลาร์ หากต้นทุนการจัดเก็บและการเงินอยู่ที่ 40 ดอลลาร์ ต้นทุนการถือครองจะน้อยกว่าค่าพรีเมียม 50 ดอลลาร์ เทรดเดอร์อาจดำเนินการอาร์บิทราจแบบเงินสดและพกพาโดย:

• ซื้อทองคำในตลาดสปอตที่ราคา 1,950 ดอลลาร์
• ขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ราคา 2,000 ดอลลาร์
• เก็บทองคำไว้และส่งมอบเข้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเมื่อหมดอายุ

หากต้นทุนรวมของการซื้อขายต่ำกว่า 2,000 ดอลลาร์ เทรดเดอร์จะล็อกกำไรไว้

2. การซื้อขายแบบสเปรดและสเปรดปฏิทิน

การซื้อขายแบบสเปรดฟิวเจอร์สเกี่ยวข้องกับการซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าฉบับหนึ่งในขณะที่ขายอีกฉบับหนึ่งที่มีวันส่งมอบต่างกัน ความแตกต่างของราคาระหว่างสัญญาทั้งสองนี้ส่วนหนึ่งขึ้นอยู่กับเกณฑ์ ณ วันครบกำหนดแต่ละฉบับ

เทรดเดอร์ใช้สิ่งนี้เพื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์-อุปทานเมื่อเวลาผ่านไป หรือเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของเส้นกราฟเส้นไปข้างหน้า ตัวอย่างเช่น เทรดเดอร์พลังงานอาจซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเดือนธันวาคมแบบ long และซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเดือนมกราคมแบบ short เพื่อคาดการณ์ผลกระทบจากความต้องการน้ำมันที่ได้รับผลกระทบจากความร้อนในช่วงฤดูหนาว

3. การป้องกันความเสี่ยงจากความเสี่ยงพื้นฐาน

บริษัท ผู้ผลิต และผู้ป้องกันความเสี่ยงต่างเฝ้าติดตามความเสี่ยงจากความเสี่ยงพื้นฐานอย่างแข็งขัน ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อตราสารป้องกันความเสี่ยงไม่ได้เคลื่อนไหวสอดคล้องกับความเสี่ยงพื้นฐานอย่างสมบูรณ์แบบ การทำความเข้าใจพฤติกรรมของความเสี่ยงพื้นฐานจะช่วยให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเหล่านี้สามารถปรับเปลี่ยนที่จำเป็นเพื่อรักษาความเสี่ยงให้คงเดิม

ตัวอย่างเช่น ผู้ผลิตทองแดงอาจป้องกันความเสี่ยงจากการซื้อแบบ spot โดยใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้า COMEX หากความผันผวนของราคาในแต่ละภูมิภาคเพิ่มขึ้นหรือจุดส่งมอบเปลี่ยนแปลง ความเสี่ยงพื้นฐานอาจขยายกว้างขึ้น การปรับปัจจัยเหล่านี้จึงเป็นสิ่งสำคัญในการรักษาระดับความคุ้มครองที่มีประสิทธิภาพ

4. ตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นของตลาด

เทรดเดอร์บางรายมองว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของความเสี่ยงพื้นฐานเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการหยุดชะงักหรือโอกาส ยกตัวอย่างเช่น ในช่วงที่ตลาดน้ำมันผันผวนในปี 2020 (เมื่อราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าติดลบชั่วครู่) ค่าพื้นฐานกลับตัวผิดปกติ บ่งบอกถึงความผันผวนมหาศาลและปัญหาการอิ่มตัวของปริมาณสำรอง

ในทำนองเดียวกัน นักลงทุนพันธบัตรอาจติดตามค่าพื้นฐานระหว่างราคาซื้อขายทันทีของกระทรวงการคลังและตลาดซื้อขายล่วงหน้าเพื่ออนุมานการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินหรือข้อจำกัดด้านเงินทุนในตลาดซื้อคืน

5. กลยุทธ์เชิงปริมาณและเชิงระบบ

กองทุนป้องกันความเสี่ยงและนักลงทุนอัลกอริทึมหลายรายใช้ค่าพื้นฐานเป็นสัญญาณในแบบจำลองหลายปัจจัย ตัวอย่างเช่น แบบจำลองอาจส่งสัญญาณซื้อสินทรัพย์ที่ค่าพื้นฐานสะท้อนถึงราคาต่ำกว่าหรือสูงกว่าเมื่อเทียบกับบรรทัดฐานในอดีต

6. โอกาสในการเก็งกำไรข้ามตลาด

ในตลาดโลก นักลงทุนยังใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของค่าพื้นฐานระหว่างตลาดแลกเปลี่ยนต่างๆ ยกตัวอย่างเช่น หากสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin บน CME แสดงพื้นฐานที่กว้างกว่าบน Binance หรือ Deribit อย่างมีนัยสำคัญ โอกาสในการทำ Arbitrage ข้ามแพลตฟอร์มก็จะเกิดขึ้น โดยขึ้นอยู่กับต้นทุนการทำธุรกรรมและการวิเคราะห์สภาพคล่อง

สรุปได้ว่า สเปรดพื้นฐานนั้นไม่ใช่แค่เรื่องทางเทคนิคที่น่าสนใจ แต่ยังช่วยให้สามารถนำไปประยุกต์ใช้งานได้จริงหลากหลายรูปแบบ ซึ่งส่งผลต่อความแม่นยำของราคา ความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอ และประสิทธิภาพของเงินทุน การตีความพื้นฐานอย่างชาญฉลาดถือเป็นจุดเด่นของการซื้อขายที่ซับซ้อนและกลยุทธ์ทางการเงินที่รอบคอบ