อธิบาย DEPEGS: สาเหตุ ความเสี่ยง และกลยุทธ์การป้องกัน

Depeg ในคริปโทเคอร์เรนซีคืออะไร?

"depeg" หมายถึงปรากฏการณ์ที่ราคาของ stablecoin ซึ่งโดยทั่วไปออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่า 1:1 กับสกุลเงินเฟียตอย่างดอลลาร์สหรัฐฯ เบี่ยงเบนไปจากค่าตรึงที่ตั้งใจไว้ Stablecoin เป็นองค์ประกอบสำคัญของระบบนิเวศคริปโทเคอร์เรนซี เปิดโอกาสให้นักเทรดและนักลงทุนสามารถฝากสินทรัพย์ไว้ในมูลค่าที่คงที่ได้โดยไม่ต้องออกจากสภาพแวดล้อมบล็อกเชน

โดยปกติแล้ว Depeg จะผูกติดกับสกุลเงินอย่าง USD, EUR หรือแม้แต่สินค้าโภคภัณฑ์อย่างทองคำ การผูกกับ stablecoin จะทำลายความน่าเชื่อถือนั้น ส่งผลให้แพลตฟอร์ม DeFi (การเงินแบบกระจายศูนย์) การแลกเปลี่ยน และโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่พึ่งพา Stablecoin อยู่นั้นไม่เสถียร ตัวอย่างของการถอนทุน (depeg) ที่มีชื่อเสียง ได้แก่ การล่มสลายของ TerraUSD (UST) ในเดือนพฤษภาคม 2022 และความผันผวนเป็นครั้งคราวของ USDT (Tether) และ USDC (USD Coin)

เหตุใด Stablecoins จึงควรคงสถานะการตรึงไว้

Stablecoins มุ่งมั่นที่จะผสานรวมสิ่งที่ดีที่สุดของทั้งสกุลเงินทั่วไป (fiat) และคริปโทเคอร์เรนซี (cryptocurrency) ไว้ด้วยกัน นั่นคือ เสถียรภาพของสกุลเงินดั้งเดิม เข้ากับความยืดหยุ่นและความโปร่งใสของเทคโนโลยีบล็อกเชน มีวัตถุประสงค์หลากหลาย ได้แก่:

• อำนวยความสะดวกในการซื้อขาย: ใช้เป็นคู่สกุลเงินหลักในตลาดแลกเปลี่ยนเพื่อป้องกันความผันผวน
• ปกป้องมูลค่า: เทรดเดอร์ใช้ Stablecoin เพื่อเก็บมูลค่าในช่วงที่ตลาดตกต่ำ
• การโอนเงินข้ามพรมแดน: สำหรับการส่งเงินทันทีด้วยต้นทุนต่ำ
• การสนับสนุนตราสาร DeFi: ใช้ในการทำ Yield Farming, การให้กู้ยืม, การ Staking และการวางหลักประกัน

ดังนั้น การ Depeg ที่ไม่คาดคิดอาจส่งผลกระทบในวงกว้าง มูลค่าคงที่ เมื่อถูกบั่นทอนลง อาจส่งผลให้เกิดการถอนทุน โปรโตคอลที่ล้มเหลว และการสูญเสียผู้ใช้

ประเภทของ Stablecoin ที่มีแนวโน้มที่จะถูก Depeg

Stablecoin แต่ละประเภทไม่ได้ถูกสร้างขึ้นเหมือนกันหมด และกลไกการออกแบบมักเป็นตัวกำหนดความน่าจะเป็นของการ Depeg:

• ใช้เงิน Fiat ค้ำประกัน: ใช้เงินสำรอง (เช่น USDT และ USDC) Depeg เกิดขึ้นได้ยาก แต่อาจเกิดขึ้นได้ในช่วงที่ธนาคารแห่ถอนเงินหรือการบริหารจัดการเงินสำรองที่ผิดพลาด
• ใช้เงิน Crypto ค้ำประกัน: ใช้เงินคริปโตที่มีความผันผวนสูงเป็นหลักประกันมากเกินไป ตัวอย่างเช่น DAI ซึ่งอาจถูก Depeg ในช่วงที่ตลาดมีความผันผวนสูง
• อัลกอริทึม: รักษาค่า peg โดยใช้สัญญาอัจฉริยะและแบบจำลองที่อิงตามแรงจูงใจ (เช่น UST) สิ่งเหล่านี้มีความเสี่ยงสูงสุดที่จะสูญเสียเงินทุนจากการพึ่งพาพฤติกรรมของตลาด

การทำความเข้าใจประเภทของเงินทุนสนับสนุนช่วยให้ผู้ใช้ประเมินความเสี่ยงจากการสูญเสียเงินทุน

สาเหตุของการ Depeg ของ Stablecoin คืออะไร

การ Depeg ในตลาดคริปโตอาจเกิดขึ้นได้จากหลายสาเหตุ โดยทั่วไปแล้วมักเกิดจากจุดอ่อนของเงินสำรองสำรอง ความตื่นตระหนกของตลาด หรือความล้มเหลวของระบบในการออกแบบโปรโตคอล

1. เงินสำรองหรือความโปร่งใสไม่เพียงพอ

Stablecoin ที่ผูกกับสกุลเงินทั่วไป (fiat) ควรได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จากสินทรัพย์ที่ถืออยู่ในธนาคารหรือบัญชีสำรอง เมื่อผู้ใช้สงสัย (ไม่ว่าจะโดยชอบธรรมหรือไม่ก็ตาม) ว่า Stablecoin มีหลักประกันไม่เพียงพอ ความเชื่อมั่นจะลดต่ำลง หากไม่มีความโปร่งใสเพียงพอ ความกังวลดังกล่าวอาจนำไปสู่การแห่ถอนเงินจากธนาคาร

ตัวอย่างเช่น USDT (Tether) ถูกวิพากษ์วิจารณ์มายาวนานถึงการตรวจสอบบัญชีเงินสำรองสำรองที่จำกัด แม้ว่า USDT จะรักษาการตรึงไว้ได้ด้วยสถานะที่โดดเด่นในตลาดและสภาพคล่อง แต่ความกังวลดังกล่าวนำไปสู่เหตุการณ์ Depeg ระยะสั้นๆ ในช่วงที่มีการไถ่ถอนจำนวนมาก

2. ความผันผวนของตลาดและภาวะช็อกจากสภาพคล่อง

ภาวะช็อกจากราคา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดคริปโตในวงกว้าง อาจส่งผลกระทบต่อความสามารถของ Stablecoin ที่ใช้อัลกอริทึมหรือคริปโตค้ำประกันในการรักษามูลค่าที่ตรึงไว้ ตัวอย่างเช่น หากสินทรัพย์ค้ำประกันอย่าง ETH หรือ BTC ร่วงลงอย่างรวดเร็ว Stablecoin ที่ใช้ Stablecoin ค้ำประกันจะเผชิญกับแรงกดดันจากการถูกขายกิจการ และอาจสูญเสียมูลค่าเมื่อเทียบกับมูลค่าที่ตรึงไว้

ในเดือนมีนาคม 2566 USDC ได้ลดมูลค่าลงชั่วครู่ เมื่อธนาคารพันธมิตรแห่งหนึ่ง คือ Silicon Valley Bank ล้มละลาย ส่งผลให้เกิดการเทขายแบบตื่นตระหนก ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าแม้แต่โทเคนที่ค้ำประกันด้วยเงิน Fiat ก็ยังมีความเสี่ยงต่อเหตุการณ์ภายนอก

3. ข้อบกพร่องในการออกแบบอัลกอริทึม

Stablecoin ที่ใช้อัลกอริทึมพยายามตรึงมูลค่าโดยใช้สัญญาอัจฉริยะที่ตอบสนองต่ออุปสงค์และอุปทาน กลไกดิจิทัลเหล่านี้จะทำงานจนกว่าจะทำงานไม่ได้ หากตลาดสูญเสียความเชื่อมั่นในโครงสร้างแรงจูงใจ สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพอาจเข้าสู่ "วงจรแห่งความตาย"

เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นกับ TerraUSD (UST) ในปี 2022 โดยสกุลเงินดิจิทัลสูญเสียมูลค่าที่ตรึงไว้ (peg) หลังจากการถอนเงินจำนวนมากก่อให้เกิดความไม่สมดุลที่อัลกอริทึมไม่สามารถแก้ไขได้ ส่งผลให้มูลค่าหายไปหลายพันล้านเหรียญ

4. การเก็งกำไรและการชอร์ต (short)

เทรดเดอร์อาจชอร์ตสกุลเงินดิจิทัลที่มีความเสี่ยงสูง (stablecoin) ที่พวกเขาสงสัยว่ามีหลักประกันไม่เพียงพอ พฤติกรรมการกำหนดเป้าหมายเช่นนี้จะเพิ่มแรงขาย บังคับให้โทเค็นต้องทำลายมูลค่าที่ตรึงไว้ สิ่งนี้เห็นได้ชัดจากการโจมตี DeFi หลายครั้งที่ใช้ประโยชน์จากความคลาดเคลื่อนของราคา Oracle และกลุ่มสภาพคล่อง

5. ข้อบกพร่องของ Oracle และ Smart Contract

Oracle ที่ให้ข้อมูลราคาที่ผิดพลาดหรือข้อบกพร่องของ Smart Contract สามารถบิดเบือนมูลค่าสินทรัพย์แบบเรียลไทม์ ส่งผลให้เกิดการวางหลักประกันหรือการชำระบัญชีที่ไม่เหมาะสม และข้อผิดพลาดในการคำนวณแบบต่อเนื่อง สิ่งเหล่านี้อาจกระตุ้นให้เกิดเหตุการณ์ depegging โดยไม่ได้ตั้งใจ แม้ว่าเงินสำรองจะแข็งแกร่งก็ตาม

ผลที่ตามมาของการ depegging ของ Stablecoin

• การสูญเสียของผู้ใช้: การสูญเสียความเชื่อมั่นอาจส่งผลให้เกิดการขายที่ราคาต่ำกว่า peg
• การสูญเสียสภาพคล่อง: ฟาร์มผลตอบแทนและกลุ่มผู้ให้กู้มักจะล่มสลายเมื่อผู้ใช้รีบเร่งออกจากตลาด
• ความเสี่ยงเชิงระบบที่กว้างขึ้น: เนื่องจาก Stablecoin เป็นหลักประกันสำหรับบริการ DeFi อื่นๆ การ depeg จึงสามารถส่งผลกระทบต่อแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม การ staking และการแลกเปลี่ยน
• ความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลง: นักลงทุนอาจตั้งคำถามถึงความถูกต้องตามกฎหมายของ Stablecoin ซึ่งส่งผลกระทบต่อการพัฒนาตลาด

กล่าวโดยสรุป แม้แต่ความเบี่ยงเบนเพียงเล็กน้อยก็สามารถก่อให้เกิดผลกระทบแบบโดมิโนในระบบนิเวศแบบกระจายศูนย์ที่อ่อนไหวต่อความเชื่อมั่นและความเชื่อมั่นอยู่แล้ว

การป้องกันตนเองจากความเสี่ยงจาก Depeg

แม้ว่า Stablecoin จะมอบความสะดวกสบาย แต่ผู้ลงทุนและผู้ใช้จำเป็นต้องใช้กลยุทธ์เพื่อลดความเสี่ยงจากเหตุการณ์ Depeg ต่อไปนี้คือขั้นตอนเชิงรุกเพื่อลดความเสี่ยง:

1. กระจายการลงทุนข้าม Stablecoin

เช่นเดียวกับการลงทุนอื่นๆ อย่านำสินทรัพย์ทั้งหมดของคุณไปไว้ใน Stablecoin เดียว หากจำเป็นต้องลงทุนใน Stablecoin เดียว ให้ใช้การผสมผสานระหว่าง USDC, USDT, DAI หรือแม้แต่สกุลเงินในภูมิภาคอย่าง EURS หรือ TUSD

การกระจายการลงทุนช่วยลดผลกระทบจาก Depeg ของเหรียญใดเหรียญหนึ่งได้มาก

2. ประเมินความโปร่งใสของหลักประกันและเงินสำรอง

ตรวจสอบกลไกหลักประกันของ Stablecoin แต่ละเหรียญ เหรียญที่ได้รับการสนับสนุนจากเงิน Fiat ควรได้รับการรับรองหรือตรวจสอบเป็นประจำ เหรียญที่มีหลักประกันจากคริปโตต้องแสดงให้เห็นถึงการมีหลักประกันเกินความจำเป็น ควรพิจารณาเหรียญอัลกอริทึมด้วยความระมัดระวัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ตลาดมีความผันผวน

ตัวอย่างของ stablecoin ที่ค่อนข้างโปร่งใส ได้แก่:

• USDC: หนุนด้วยเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น พร้อมใบรับรองรายเดือน
• DAI: มีหลักประกันเกิน (Overcollateralized) เป็นหลักโดยใช้ ETH และโทเค็นอื่นๆ โดยมีโครงสร้างแบบโอเพนซอร์ส

3. ตรวจสอบความเบี่ยงเบนของราคาอย่างต่อเนื่อง

ตั้งค่าการแจ้งเตือนหรือใช้แพลตฟอร์มอย่าง CoinGecko หรือ CoinMarketCap เพื่อตรวจสอบราคาแบบเรียลไทม์และตรวจจับความเบี่ยงเบนได้ตั้งแต่เนิ่นๆ เครื่องมืออย่าง DeFiLlama สามารถติดตามกลุ่มสภาพคล่องที่อาจเกิดแรงกดดันจากการตรึงราคาอย่างมีนัยสำคัญ

4. ใช้โปรโตคอลประกันภัยแบบกระจายศูนย์

โปรโตคอล DeFi บางโปรโตคอลมีประกันภัยสำหรับความล้มเหลวของสัญญาอัจฉริยะหรือเหตุการณ์การถอนการตรึงราคา ตัวอย่างเช่น Nexus Mutual และ InsurAce ให้ความคุ้มครองความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin

5. ทำความเข้าใจและใช้กลไก Stop-loss

หากทำการซื้อขายในฟาร์ม DeFi ควรพิจารณาตั้งค่าขีดจำกัด Stop-loss อัตโนมัติโดยใช้แพลตฟอร์มการซื้อขายอัจฉริยะหรือบอทเฉพาะทาง การถอนเงินออกก่อนกำหนด — ก่อนที่จะเกิดการเบี่ยงเบนของราคา (peg) ครั้งใหญ่ — จะช่วยรักษาเงินทุนไว้ได้

6. หลีกเลี่ยงการลงทุนใน Algorithmic Coins มากเกินไป

Stablecoin แบบ Algorithmic แม้จะมีนวัตกรรม แต่ก็มีความเสี่ยงสูงกว่ามาก จัดสรรเฉพาะส่วนที่คุณพร้อมจะสูญเสียในระบบดังกล่าว และคงความคล่องตัวในการปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอของคุณ

ประเมินปัจจัยพื้นฐานของโครงการอย่างสม่ำเสมอ

โลกของคริปโตพัฒนาอย่างรวดเร็ว เหรียญที่ดูเหมือนปลอดภัยในวันนี้ อาจต้องเผชิญกับการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแล ข้อบกพร่องทางเทคนิค หรือสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เปลี่ยนแปลงในวันพรุ่งนี้ ติดตามข่าวสารอัปเดตจากบล็อกอย่างเป็นทางการ นักวิเคราะห์บนเครือข่าย และบริการข่าวสารทางการเงิน

ใช้กระเป๋าเงินหลายลายเซ็นและ Cold Storage

แม้จะไม่ได้ป้องกันการ Depeg โดยตรง แต่ระบบรักษาความปลอดภัยของกระเป๋าเงินที่ได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นก็ช่วยให้มั่นใจได้ว่าหากเกิดการขายแบบตื่นตระหนกหรือการถอนเงิน เงินจะสามารถนำกลับมาและซื้อขายได้ตามดุลยพินิจของผู้ใช้ กระเป๋าเงินแบบ Cold Wallet ช่วยปกป้องสินทรัพย์จากความล้มเหลวในระดับโปรโตคอลหรือความล้มเหลวเฉพาะของตลาดแลกเปลี่ยน

สรุป: หมั่นติดตามข่าวสารและเฝ้าระวัง

การ Depeg ของ Stablecoin แม้จะพบไม่บ่อยนักในโทเค็นที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง แต่ยังคงเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อเสถียรภาพและความน่าเชื่อถือที่อยู่เบื้องหลังระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ การทำความเข้าใจสาเหตุ การตรวจสอบกรอบการทำงานของเหรียญ และการใช้กลยุทธ์การป้องกันแบบหลายชั้น ช่วยให้ผู้ใช้ลดความเสี่ยงจากการสูญเสียที่ไม่สามารถย้อนกลับได้อย่างมากในสภาพแวดล้อมที่ผันผวน