อธิบายอัตราการระดมทุนในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวร

อัตราเงินทุน เป็นกลไกพื้นฐานในขอบเขตของสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร โดยเฉพาะอย่างยิ่งสัญญาที่เกี่ยวข้องกับตลาดคริปโทเคอร์เรนซี สัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรแตกต่างจากสัญญาฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมที่มีวันหมดอายุที่แน่นอน สัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรเป็นอนุพันธ์ที่ไม่มีวันหมดอายุ ซึ่งออกแบบมาเพื่อติดตามสินทรัพย์อ้างอิง เช่น Bitcoin หรือ Ethereum เพื่อรักษาความเท่าเทียมของราคาระหว่างสัญญาแบบถาวรและราคาสปอตอ้างอิง ตลาดแลกเปลี่ยนจึงใช้ระบบค่าธรรมเนียมเป็นระยะที่เรียกว่า อัตราเงินทุน

อัตรานี้ทำหน้าที่เป็นการชำระเงินแบบประจำที่แลกเปลี่ยนระหว่างผู้ถือสถานะ long (ผู้ซื้อ) และ short (ผู้ขาย) การชำระเงินเงินทุนอาจเป็นบวกหรือลบ ขึ้นอยู่กับพลวัตของตลาดอ้างอิง วิธีการทำงานมีดังนี้:

• หากราคาของสัญญาแบบถาวรซื้อขายสูงกว่าราคาสปอต อัตราเงินทุนจะเป็นบวก และสถานะซื้อจะจ่ายสถานะขาย
• เมื่อราคาสัญญาต่ำกว่าราคาสปอต อัตราเงินทุนจะกลายเป็นลบ และสถานะขายจะจ่ายสถานะซื้อ

โดยทั่วไปแล้ว การแลกเปลี่ยนเงินทุนจะมีระยะเวลาสม่ำเสมอ ประมาณทุก 8 ชั่วโมง ขึ้นอยู่กับแพลตฟอร์มการซื้อขาย เช่น Binance, BitMEX หรือ Bybit สูตรคำนวณอัตราเงินทุนที่แท้จริงอาจแตกต่างกันไปในแต่ละแพลตฟอร์ม ซึ่งมักประกอบด้วยองค์ประกอบต่างๆ เช่น ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยและดัชนีพรีเมียม

วัตถุประสงค์ของอัตราเงินทุน

วัตถุประสงค์หลักของฟีเจอร์นี้คือเพื่อให้แน่ใจว่าราคาของสัญญาแบบถาวรยังคงยึดติดกับราคาสปอต เนื่องจากไม่มีวันที่ส่งมอบหรือข้อกำหนดการชำระเงินสำหรับสัญญาถาวร หากไม่มีกลไกในการผูกราคา สัญญาอาจเบี่ยงเบนไปจากสินทรัพย์อ้างอิงอย่างมาก ส่งผลให้มูลค่าผิดเพี้ยน และสร้างโอกาสในการเก็งกำไร อัตราเงินทุนช่วยแก้ไขปัญหานี้โดยกระตุ้นให้เทรดเดอร์เสนอราคากลับไปสู่มูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์

วิธีการคำนวณมาตรฐาน

แม้ว่าสูตรคำนวณที่แน่นอนจะแตกต่างกันไปในแต่ละตลาด แต่โดยทั่วไปแล้วอัตราเงินทุนจะมาจากตัวชี้วัดหลักสองประการ ได้แก่

1. องค์ประกอบของอัตราดอกเบี้ย: เป็นตัวประมาณต้นทุนส่วนต่างของเงินทุนระหว่างสองฝ่ายของสัญญา
2. ดัชนีพรีเมียม: เป็นตัววัดว่าราคาฟิวเจอร์สแบบถาวรเบี่ยงเบนไปจากราคาสปอตมากน้อยเพียงใดในช่วงเวลาหนึ่ง

ส่วนประกอบเหล่านี้มักถูกถ่วงน้ำหนักและเฉลี่ยเพื่อกำหนดอัตราเงินทุนขั้นสุดท้าย ซึ่งจะถูกนำไปใช้กับยอดคงเหลือของผู้ถือสัญญาเป็นระยะๆ ตามสถานะของพวกเขา

โดยพื้นฐานแล้ว อัตราเงินทุนคือมือที่มองไม่เห็นที่ทำให้ฟิวเจอร์สแบบถาวรใกล้เคียงกับความเป็นจริงมากขึ้น ป้องกันไม่ให้เกิดการเก็งกำไร การกำหนดราคาที่ผิดพลาดและทำหน้าที่เป็นเข็มทิศสำหรับความรู้สึกของผู้ค้า

อัตราเงินทุนมีบทบาทสำคัญในการกำหนดพฤติกรรมของเทรดเดอร์ การกำหนดขนาดสถานะ และกลยุทธ์โดยรวมภายในกรอบการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบถาวร แม้ว่าอัตราเงินทุนจะเป็นกลไกทางเทคนิคที่ออกแบบมาเพื่อรักษาความเป็นระเบียบของตลาด แต่เทรดเดอร์จะติดตามอัตราเหล่านี้อย่างใกล้ชิดในฐานะตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นของตลาด อุปสงค์สัมพัทธ์ และต้นทุนการซื้อขาย

1. อิทธิพลต่อสถานะ

การระดมทุนเป็นตัวกำหนดว่าการถือสถานะใดสถานะหนึ่งนั้นคุ้มค่าหรือไม่ อัตราเงินทุนที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่องบ่งบอกถึงความเชื่อมั่นที่แข็งแกร่งของฝั่งซื้อ ซึ่งหมายความว่าผู้ซื้อขาย (Long) จ่ายเงินชอร์ตอย่างสม่ำเสมอ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ เทรดเดอร์ที่เข้าข้างตลาดแบบ Contrarian อาจขายชอร์ตเพื่อทำกำไรจากการจ่ายเงินเงินทุน แทนที่จะทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาเพียงอย่างเดียว

ในทำนองเดียวกัน ในช่วงที่เงินทุนติดลบอย่างต่อเนื่อง ซึ่งมักพบในช่วงตลาดตื่นตระหนกหรือตลาดหมี ผู้ขายชอร์ตอาจประเมินสถานะและความสมดุลระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนอีกครั้ง เนื่องจากสถานะเหล่านี้ก่อให้เกิดต้นทุนเงินทุนซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในทางกลับกัน นักลงทุนที่กล้าได้กล้าเสียอาจเปิดสถานะซื้อเพื่อรับค่าธรรมเนียม โดยสมมติว่าตลาดมีการกลับตัว

2. ผลกระทบต่อผลกำไรและมาร์จิ้น

เทรดเดอร์ระยะสั้นหรือเทรดเดอร์รายวันบ่อยครั้งอาจหลีกเลี่ยงการระดมทุนจำนวนมากโดยการปิดสถานะก่อนช่วงอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม เทรดเดอร์แบบสวิงและเทรดเดอร์แบบถือสถานะเป็นเวลานานต้องรวมต้นทุนเงินทุนเข้ากับการคำนวณกำไรและขาดทุน แม้แต่อัตราดอกเบี้ยที่ดูเหมือนเล็กน้อย เช่น 0.01% ทุก 8 ชั่วโมง ก็อาจทบต้นอย่างมากในเวลาหลายเดือน

สมมติว่าเทรดเดอร์รักษาสถานะซื้อ 10 BTC ในสัญญาที่มีเงินทุน 0.02% ทุก 8 ชั่วโมง นั่นหมายถึงประมาณ 0.06% ต่อวัน ที่ราคา BTC ปัจจุบัน นี่อาจหมายถึงต้นทุนรายวันหลายร้อยดอลลาร์ ซึ่งจะทำให้กำไรลดลงหรือขาดทุนมากขึ้น

3. อารมณ์และจิตวิทยาตลาด

อัตราเงินทุนทำหน้าที่เป็นดัชนีอารมณ์แบบเรียลไทม์ ตลาดที่มีอัตราบวกสูงมักบ่งชี้ถึงความโลภ เลเวอเรจที่มากเกินไป และความมั่นใจที่มากเกินไปในกลุ่มขาขึ้น ในทางกลับกัน เงินทุนที่ติดลบอย่างต่อเนื่องอาจบ่งบอกถึงความกลัวอย่างรุนแรง โดยเทรดเดอร์คาดการณ์ว่าภาวะเศรษฐกิจจะถดถอยต่อไป สำหรับหลาย ๆ คน การเปลี่ยนแปลงทิศทางของอัตราเงินทุนเป็นสัญญาณของโมเมนตัมที่ลดลงหรือการกลับตัวที่จะเกิดขึ้น

4. กลยุทธ์การเก็งกำไรและการป้องกันความเสี่ยง

นักเก็งกำไรอาจใช้ประโยชน์จากความคลาดเคลื่อนโดยการเข้าซื้อสินทรัพย์ในตลาดสปอตและตลาดถาวรพร้อมกันเพื่อล็อกผลตอบแทนที่เป็นกลางต่อความเสี่ยง ยกตัวอย่างเช่น หากอัตราเงินทุนสูงเป็นพิเศษและเทรดเดอร์คาดหวังว่าอัตราดังกล่าวจะคงอยู่ต่อไป นักลงทุนอาจซื้อสินทรัพย์ในตลาด Spot ขณะเดียวกันก็ขายชอร์ต (Short) ใน Perps เพื่อรับเงินจากเงินทุน ซึ่งทำกำไรได้โดยไม่คำนึงถึงการเคลื่อนไหวของราคาอ้างอิง

พฤติกรรมนี้ช่วยนำราคากลับเข้าสู่ภาวะปกติผ่านการเก็งกำไร ช่วยเพิ่มทั้งสภาพคล่องและความแม่นยำของราคาทั่วทั้งระบบนิเวศ

5. การขยายความเสี่ยงจากการชำระบัญชี

การระดมทุนที่ไม่พึงประสงค์เป็นเวลานานอาจทำให้ความเสี่ยงจากการชำระบัญชีรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีเลเวอเรจสูง สถานะ Long ที่มีเงินทุนเป็นบวกสูงประกอบกับภาวะตลาดขาลง อาจไม่เพียงแต่ทำให้ผลตอบแทนลดลง แต่ยังฉุดสถานะให้เข้าใกล้เกณฑ์การชำระบัญชีเร็วขึ้นมาก เนื่องจากทั้งการขาดทุนจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาด (Mark to Market) และการขาดทุนจากเงินทุน

โดยสรุป การซื้อขายฟิวเจอร์สแบบ Perpetual โดยไม่ติดตามอัตราเงินทุน ก็เปรียบเสมือนการเดินเรือโดยไม่ตรวจสอบกระแสน้ำ ซึ่งเป็นไปได้ในทางปฏิบัติ แต่เป็นการมองการณ์ไกลที่อันตราย

นอกเหนือจากการดำเนินการของแผนกซื้อขายรายบุคคลแล้ว อัตราเงินทุนยังให้ข้อมูลเชิงลึกในระดับมหภาคเกี่ยวกับโครงสร้างตลาด การกระจายเงินทุน และความเชื่อมั่นเชิงระบบในตราสารอนุพันธ์คริปโต พฤติกรรมของอัตราเงินทุนสะท้อนทั้งอารมณ์ระยะสั้นและอคติการวางตำแหน่งระยะยาวทั่วทั้งระบบนิเวศ

1. ดุลยภาพตลาดและประสิทธิภาพในการกำหนดราคา

ด้วยการสร้างแรงจูงใจให้ฝ่ายตรงข้ามมีกิจกรรมในช่วงเวลาที่ไม่สมดุล อัตราเงินทุนจะช่วยสร้างสมดุลของตลาดให้เป็นจริง ตลาดแลกเปลี่ยนได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นและส่วนต่างราคาเสนอซื้อ/เสนอขายที่แคบลง ซึ่งเป็นผลมาจากนักเก็งกำไรที่ต้องการการเก็งกำไรจากเงินทุนหรือการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่น การกำหนดราคาที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นส่งผลดีทางอ้อมต่อทุกคน ตั้งแต่ผู้ค้าปลีกไปจนถึงผู้ดูแลสภาพคล่องของสถาบัน

2. สัญญาณสำหรับความเชื่อมั่นของสถาบัน

กองทุนขนาดใหญ่และผู้เล่นสถาบันติดตามข้อมูลอัตราเงินทุนรวมจากตลาดแลกเปลี่ยนต่างๆ เพื่อประเมินความเห็นพ้องของฝูงชนและจุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้น เมื่อเงินทุนเปลี่ยนจากบวกเป็นลบอย่างรวดเร็วหรือในทางกลับกัน อาจบ่งชี้ว่ากำลังเกิดการปรับฐานใหม่ การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้มักเป็นปัจจัยนำไปสู่ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นหรือการทะลุกรอบทิศทาง ซึ่งจะส่งผลต่อการตัดสินใจจัดการความเสี่ยงในวงกว้าง

3. ตัวบ่งชี้การใช้เลเวอเรจ

พฤติกรรมการระดมทุนยังเผยให้เห็นถึงระดับเลเวอเรจของตลาด เบี้ยประกันเงินทุนที่มากเกินไปมักเกิดขึ้นตามการสะสมเลเวอเรจในทิศทางเดียว ตัวอย่างเช่น ในช่วงที่ราคาพุ่งสูงขึ้น การซื้อแบบ long ในปริมาณมากอาจกระตุ้นให้เงินทุนสูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นสัญญาณเตือนถึงการปรับฐานที่ใกล้จะเกิดขึ้น เนื่องจากการซื้อขายเริ่มหนาแน่นและเปราะบาง

ตัวอย่างที่ชัดเจนคือเดือนพฤษภาคม 2021 เมื่ออัตราเงินทุนของ Bitcoin พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ก่อนที่จะเกิดการชะงักงันครั้งใหญ่ ตัวชี้วัดการระดมทุนเกิดขึ้นก่อนวิกฤตการณ์ โดยที่การชำระบัญชีแบบต่อเนื่องทำให้ภาวะขาลงยิ่งเลวร้ายลง สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าความไม่สมดุลของเงินทุนสามารถบ่งบอกถึงความเสี่ยงเชิงระบบที่เพิ่มสูงขึ้นได้อย่างไร

4. พลวัตของการเก็งกำไรข้ามตลาด (Cross-Exchange Arbitrage Dynamics)

ตลาดแลกเปลี่ยนต่างๆ แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างเล็กน้อยในอัตราเงินทุนเนื่องจากฐานผู้ใช้ โครงสร้างค่าธรรมเนียม และกลไกความเสี่ยงภายใน ผู้ค้าเก็งกำไรใช้ประโยชน์จากความคลาดเคลื่อนเหล่านี้โดยใช้กลยุทธ์การเก็งกำไรข้ามตลาด การซื้อขายแบบ long/short พร้อมกันข้ามแพลตฟอร์มช่วยจับส่วนต่างสุทธิของรายได้จากเงินทุน ซึ่งช่วยปรับปรุงความเท่าเทียมของตลาด

สภาพแวดล้อมการแข่งขันนี้ยังช่วยลดการปั่นราคาที่อาจเกิดขึ้น การมีผู้เล่นที่มีความรู้ช่วยลดโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นอย่างไม่เป็นธรรม และผลักดันตลาดไปสู่ภาวะสมดุลที่ดีขึ้น

5. การออกแบบแพลตฟอร์มและสิ่งจูงใจ

ตลาดแลกเปลี่ยนออกแบบระบบอัตราเงินทุนเพื่อสร้างสมดุลระหว่างความสมบูรณ์ของระบบนิเวศและสิ่งจูงใจของผู้ใช้ ระบบเหล่านี้ต้องยังคงดึงดูดทั้งนักเก็งกำไรและผู้ป้องกันความเสี่ยง ในขณะเดียวกันก็ช่วยให้เติบโตอย่างยั่งยืน เงินทุนจำนวนมากที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหันหรือต่อเนื่องอาจทำให้เกิดการเคลื่อนย้ายเงินทุน ในขณะที่โครงสร้างเงินทุนที่เป็นประโยชน์จะดึงดูดการสร้างตลาด ปริมาณการซื้อขาย และความภักดีของผู้ใช้จากสถาบันต่างๆ

การตรวจสอบตามกฎระเบียบอาจขยายไปถึงความโปร่งใสของอัตราเงินทุนในที่สุด แพลตฟอร์มต่างๆ อาจจำเป็นต้องปรับปรุงการเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับวิธีคำนวณและการสื่อสารอัตรา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตราสารอนุพันธ์มีสัดส่วนปริมาณการซื้อขายคริปโตทั่วโลกที่เติบโตอย่างต่อเนื่องและมีขนาดใหญ่

ท้ายที่สุด อัตราเงินทุนจะสะท้อนถึงชีพจรของตราสารอนุพันธ์คริปโต โดยเชื่อมโยงเศรษฐศาสตร์การซื้อขายแต่ละรายการเข้ากับความสมบูรณ์ของโครงสร้างในวงกว้าง ทั้งบนแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์และแบบรวมศูนย์