อธิบายความสัมพันธ์และเหตุใดจึงสำคัญในตลาด

สหสัมพันธ์หมายถึงอะไรในตลาดการเงิน

สหสัมพันธ์เป็นตัวชี้วัดทางสถิติที่อธิบายถึงระดับความเคลื่อนไหวของหลักทรัพย์สองรายการเมื่อเทียบกัน ในแง่การเงิน สหสัมพันธ์นี้ใช้เพื่อช่วยกระจายพอร์ตการลงทุนและบริหารความเสี่ยง ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์อยู่ในช่วง -1 ถึง +1:

• +1: สหสัมพันธ์เชิงบวกอย่างสมบูรณ์ — สินทรัพย์ทั้งสองรายการเคลื่อนไหวในทิศทางและขนาดเดียวกัน
• 0: ไม่มีสหสัมพันธ์ — การเคลื่อนไหวของสินทรัพย์ไม่เกี่ยวข้องกัน
• -1: สหสัมพันธ์เชิงลบอย่างสมบูรณ์ — สินทรัพย์หนึ่งรายการเคลื่อนไหวขึ้น อีกรายการเคลื่อนไหวลงในสัดส่วนที่เท่ากัน

ตัวอย่างเช่น หุ้นที่ออกโดยบริษัทในอุตสาหกรรมเดียวกันมักแสดงสหสัมพันธ์เชิงบวกในระดับสูงเนื่องจากปัจจัยขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจร่วมกัน ในทางกลับกัน ประเภทสินทรัพย์ เช่น พันธบัตรรัฐบาลและหุ้น อาจมีความสัมพันธ์ต่ำหรือติดลบ เนื่องจากตอบสนองต่อสภาวะเศรษฐกิจมหภาคต่างกัน

คำนวณความสัมพันธ์อย่างไร

โดยทั่วไปแล้ว ความสัมพันธ์จะคำนวณโดยใช้ข้อมูลผลตอบแทนในอดีต นักลงทุนและนักวิเคราะห์ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์เพียร์สัน ซึ่งตรวจสอบความสัมพันธ์เชิงเส้นระหว่างตัวแปรสองตัว เครื่องมือและซอฟต์แวร์ขั้นสูง เช่น Excel, Bloomberg Terminal หรือภาษาโปรแกรมทางสถิติ เช่น R และ Python ถูกนำมาใช้ในการคำนวณทางสถิตินี้

ทำไมความสัมพันธ์จึงเป็นแบบไดนามิก

ความสัมพันธ์ของตลาดไม่ได้คงที่ มันสามารถเปลี่ยนแปลงไปตามวัฏจักรเศรษฐกิจ เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน หรือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในอุตสาหกรรมเฉพาะ ตัวอย่างเช่น ในช่วงเวลาที่เกิดภาวะตึงเครียดทางการเงินหรือวิกฤตเศรษฐกิจ ความสัมพันธ์ระหว่างประเภทสินทรัพย์มักจะเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เรียกว่าการพังทลายของความสัมพันธ์ การบรรจบกันนี้เกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนเกิดภาวะตื่นตระหนกและเทขายสินทรัพย์ที่หลากหลาย ส่งผลให้สินทรัพย์ที่ไม่เคยสัมพันธ์กันมาก่อนเคลื่อนไหวไปพร้อมๆ กันมากขึ้น

ตัวอย่างของความสัมพันธ์ในทางปฏิบัติ

ลองพิจารณาความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและดัชนีตลาดโดยรวม เช่น S&P 500 พอร์ตโฟลิโอที่มีทั้งสองกลุ่มนี้มีแนวโน้มที่จะมีความสัมพันธ์เชิงบวกสูง เนื่องจากหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีมีน้ำหนักมากในดัชนี ในทางกลับกัน การเพิ่มทองคำหรือหลักทรัพย์คุ้มครองเงินเฟ้อของกระทรวงการคลัง (TIPS) มักจะทำให้ความสัมพันธ์ของพอร์ตโฟลิโอโดยรวมลดลง เนื่องจากลักษณะการป้องกันความเสี่ยง

ข้อจำกัดของการใช้ความสัมพันธ์

• อคติจากประวัติ: ความสัมพันธ์นี้อ้างอิงจากข้อมูลในอดีต และอาจไม่สะท้อนพฤติกรรมในอนาคต
• ความเป็นเชิงเส้น: ความสัมพันธ์แบบเพียร์สันจะจับเฉพาะความสัมพันธ์เชิงเส้นเท่านั้น จึงมองข้ามพลวัตแบบไม่เชิงเส้นที่อาจเกิดขึ้น
• ค่าผิดปกติ: ค่าที่มากเกินไปอาจทำให้ตัวชี้วัดความสัมพันธ์บิดเบือน ทำให้เกิดความเสี่ยงที่ทำให้เข้าใจผิด

แม้จะมีข้อจำกัดเหล่านี้ ความสัมพันธ์ก็ยังคงเป็นเครื่องมือวิเคราะห์หลักสำหรับนักลงทุน

ความสำคัญของสหสัมพันธ์ในการบริหารพอร์ตโฟลิโอ

การทำความเข้าใจสหสัมพันธ์เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีประสิทธิภาพ การลดความเสี่ยง และความสำเร็จในการลงทุนระยะยาว นักลงทุนมุ่งหวังที่จะสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทน ซึ่งสหสัมพันธ์มีบทบาทสำคัญในสมการนั้น

สหสัมพันธ์และการกระจายการลงทุน

การกระจายการลงทุนคือกลยุทธ์การกระจายการลงทุนไปยังประเภทสินทรัพย์ ภาคส่วน หรือภูมิภาคต่างๆ เพื่อลดความเสี่ยงโดยรวมของพอร์ตโฟลิโอ หลักการพื้นฐานของการกระจายการลงทุนขึ้นอยู่กับสหสัมพันธ์ การรวมสินทรัพย์ที่มีสหสัมพันธ์ต่ำหรือติดลบ จะทำให้นักลงทุนสามารถสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีความผันผวนน้อยกว่าและมีความยืดหยุ่นต่อความผันผวนของตลาดได้ดีกว่า

ตัวอย่างเช่น พอร์ตโฟลิโอที่ประกอบด้วยหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ เท่านั้นอาจให้ผลตอบแทนสูง แต่ก็มีความเสี่ยงเฉพาะกลุ่มอุตสาหกรรมด้วยเช่นกัน การรวมหุ้นต่างประเทศ ผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้ และสินค้าโภคภัณฑ์ สามารถลดระดับความเสี่ยงโดยรวมได้ เนื่องจากรูปแบบผลตอบแทนที่แตกต่างกันในสินทรัพย์แต่ละประเภท

ทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ (Modern Portfolio Theory: MPT)

ทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ พัฒนาขึ้นโดย Harry Markowitz ในช่วงทศวรรษ 1950 โดยเน้นย้ำถึงประโยชน์ของการกระจายการลงทุนผ่านการวิเคราะห์เชิงปริมาณ ซึ่งความสัมพันธ์เป็นปัจจัยสำคัญในกรอบแนวคิดนี้ MPT ระบุว่า พอร์ตโฟลิโอที่เหมาะสมที่สุดคือพอร์ตโฟลิโอที่ให้ผลตอบแทนที่คาดหวังสูงสุดสำหรับระดับความเสี่ยงที่กำหนด ซึ่งสามารถทำได้โดยการผสมผสานสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์ต่ำ

ขอบเขตการลงทุนที่มีประสิทธิภาพ: นี่คือภาพกราฟิกของพอร์ตโฟลิโอที่เหมาะสมที่สุด แต่ละจุดบนเส้นโค้งจะระบุผลตอบแทนที่ดีที่สุดที่เป็นไปได้ในระดับความเสี่ยงที่กำหนด การรวมสินทรัพย์ที่ไม่มีความสัมพันธ์กันอย่างสมบูรณ์แบบเข้าด้วยกัน คือสิ่งที่จะปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุนให้เข้าใกล้ขอบเขตนี้

ความสัมพันธ์และการบริหารความเสี่ยง

ความสัมพันธ์ยังมีความสำคัญต่อการวัดความเสี่ยงทั้งแบบระบบและแบบเฉพาะตัว:

• ความเสี่ยงแบบระบบ หมายถึงความเสี่ยงโดยรวมของตลาดที่ส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ทั้งหมดในระดับที่แตกต่างกัน (เช่น วิกฤตการณ์ทางการเงิน)
• ความเสี่ยงแบบเฉพาะตัว เป็นความเสี่ยงเฉพาะตัวของสินทรัพย์ และมักจะบรรเทาได้ด้วยการกระจายความเสี่ยง หากสินทรัพย์ไม่มีความสัมพันธ์กันอย่างสมบูรณ์แบบ

ในช่วงที่มีความผันผวนสูง สินทรัพย์ที่คาดว่าจะกระจายความเสี่ยงอาจเริ่มเคลื่อนไหวไปพร้อมกันเนื่องจากพฤติกรรมของนักลงทุนกลุ่มเดียวกันหรือภาวะวิกฤตสภาพคล่อง ส่งผลให้บทบาทในการป้องกันของสินทรัพย์ลดลง การติดตามความสัมพันธ์อย่างต่อเนื่องจะช่วยปรับสถานะแบบเรียลไทม์เพื่อรักษาระดับความเสี่ยงที่ต้องการ

ความสัมพันธ์ในการลงทุนทางเลือก

กองทุนเฮดจ์ฟันด์ หุ้นเอกชน อสังหาริมทรัพย์ และสินค้าโภคภัณฑ์ มักมีลักษณะความสัมพันธ์ที่แตกต่างกันเมื่อเทียบกับหุ้นและพันธบัตรแบบดั้งเดิม การเพิ่มทางเลือกในพอร์ตการลงทุน ซึ่งเกิดจากแนวปฏิบัติการลงทุนของสถาบัน สามารถเพิ่มการกระจายการลงทุนได้อย่างมีนัยสำคัญผ่านความสัมพันธ์ที่ต่ำหรือแม้กระทั่งเป็นลบกับตลาดสาธารณะ

สิ่งนี้นำไปสู่การสร้างกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์หลายประเภทและกรอบการทำงานที่คำนึงถึงความเท่าเทียมของความเสี่ยง โดยที่สัดส่วนของสินทรัพย์แต่ละประเภทต่อความเสี่ยงรวมของพอร์ตการลงทุนจะถูกปรับสมดุลผ่านการถ่วงน้ำหนักที่คำนึงถึงความสัมพันธ์

สหสัมพันธ์ไม่เพียงแต่บอกวิธีการสร้างพอร์ตโฟลิโอเท่านั้น แต่ยังบอกวิธีการปรับพอร์ตโฟลิโอให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลงไปอีกด้วย การจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ — การกระจายเงินทุนระยะยาวระหว่างประเภทสินทรัพย์ — และการจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ — การถ่วงน้ำหนักในระยะสั้นที่มากเกินไปหรือน้อยเกินไปตามการคาดการณ์ — ทั้งสองอย่างนี้ใช้สหสัมพันธ์ในการตัดสินใจ

เทคนิคการจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์

นักลงทุนสถาบัน กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนบริจาค ต่างสร้างพอร์ตโฟลิโอโดยมุ่งเป้าไปที่เป้าหมายทางการเงินระยะยาว ข้อพิจารณาสำคัญในการออกแบบนี้คือการลดความผันผวนของพอร์ตโฟลิโอให้น้อยที่สุด โดยการรวมกลุ่มสินทรัพย์ที่มีสหสัมพันธ์เชิงลบหรืออ่อนแอ การประเมินความสัมพันธ์ในอดีตและที่คาดการณ์ไว้ ช่วยให้สามารถจัดสรรสัดส่วนการลงทุนให้สอดคล้องกับระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้

ตัวอย่างเช่น การเพิ่มพันธบัตรรัฐบาลเข้าไปในพอร์ตโฟลิโอที่เน้นลงทุนในหุ้น จะช่วยลดความอ่อนไหวโดยรวมต่อความผันผวนของตลาด เนื่องจากพันธบัตรรัฐบาลมักมีความสัมพันธ์เชิงลบหรือต่ำกับหุ้น ความท้าทายอยู่ที่การระบุความสัมพันธ์ที่คงที่ตลอดวัฏจักรเศรษฐกิจที่หลากหลาย

ปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อความสัมพันธ์

• นโยบายการเงิน: การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยสามารถเปลี่ยนความสัมพันธ์ระหว่างพันธบัตรและหุ้นทุนจากเชิงลบเป็นเชิงบวก
• การเปลี่ยนแปลงของราคาสินค้าโภคภัณฑ์: สินทรัพย์ที่ผูกติดกับน้ำมันและสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ มักมีปฏิกิริยาตอบสนองควบคู่กัน ทำให้ความสัมพันธ์เพิ่มขึ้นในช่วงที่ราคาผันผวน
• ช่วงวิกฤต: ความสัมพันธ์พุ่งสูงขึ้นเมื่อมีการขายสินทรัพย์ที่หลากหลายพร้อมกัน

การติดตามปัจจัยเหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถปรับสมมติฐานความสัมพันธ์ที่เป็นแนวทางในการจัดสรร

การกำหนดแหล่งที่มาของความสัมพันธ์และผลการดำเนินงาน

ความสัมพันธ์ไม่เพียงแต่ช่วยในการสร้างพอร์ตการลงทุนเท่านั้น แต่ยังช่วยให้เข้าใจผลการดำเนินงานอีกด้วย การวิเคราะห์การจัดสรรสินทรัพย์ (Attribution Analysis) มุ่งเน้นการระบุปัจจัยที่ผลักดันผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอเมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน ความสัมพันธ์ที่สูงกับเกณฑ์มาตรฐานบ่งชี้ผลตอบแทนที่ขับเคลื่อนด้วยเบต้า ขณะที่ความสัมพันธ์ที่ต่ำอาจบ่งชี้ถึงอัลฟ่าจากกลยุทธ์เชิงรุก

การทำความเข้าใจพลวัตเหล่านี้จะช่วยให้ผู้จัดการสามารถเลือกผู้จัดการกองทุนได้ดีขึ้น และช่วยให้นักลงทุนทราบว่าผลตอบแทนนั้นเกิดจากแนวโน้มตลาดโดยรวมหรือการเลือกสินทรัพย์เฉพาะ

การวิเคราะห์ความสัมพันธ์และสถานการณ์

ในการสร้างแบบจำลองความเสี่ยงขั้นสูง การทดสอบสถานการณ์และการทดสอบภาวะวิกฤตเกี่ยวข้องกับสมมติฐานความสัมพันธ์ ประสิทธิภาพของสินทรัพย์ประเภทต่างๆ ภายใต้สภาวะที่รุนแรงจะถูกตรวจสอบโดยใช้เมทริกซ์ความสัมพันธ์ที่ปรับแล้ว วิธีนี้ช่วยระบุจุดอ่อนที่ซ่อนอยู่หรือการกระจุกตัวที่มากเกินไป ซึ่งอาจไม่ชัดเจนภายใต้สภาวะตลาดปกติ

สำหรับผู้จัดการความมั่งคั่งและนักวางแผนการเงิน นี่หมายถึงการนำความสัมพันธ์มาใช้เป็นตัวชี้วัดหลักในกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์แบบไดนามิก วิธีนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่าพอร์ตการลงทุนของลูกค้าจะยังคงสอดคล้องกับทั้งผลตอบแทนเป้าหมายและระดับความเสี่ยงที่ต้องการในสภาพแวดล้อมตลาดที่หลากหลาย

โดยสรุปแล้ว สหสัมพันธ์มีอิทธิพลต่อเกือบทุกแง่มุมของการลงทุน ตั้งแต่ศักยภาพในการกระจายความเสี่ยงและการประเมินความเสี่ยง ไปจนถึงการจัดสรรสินทรัพย์และการประเมินผลการดำเนินงาน ดังนั้น สหสัมพันธ์จึงเป็นเครื่องมือที่ขาดไม่ได้สำหรับทุกคนที่เกี่ยวข้องกับการสร้างพอร์ตการลงทุนและการวิเคราะห์ทางการเงิน