การชำระเงินสดเทียบกับการจัดส่งทางกายภาพ: หุ้นและดัชนี

การชำระเงินสดและการส่งมอบจริงคืออะไร

ในการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ทางการเงิน มีวิธีการหลักสองวิธีในการสรุปสัญญา ได้แก่ การชำระเงินสดและการส่งมอบจริง ซึ่งเป็นตัวกำหนดว่าสัญญาจะครบกำหนดเมื่อใด การทำความเข้าใจกลไกเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนและเทรดเดอร์ เพื่อบริหารความเสี่ยงและความคาดหวังได้อย่างมีประสิทธิภาพ

คำอธิบายเกี่ยวกับการชำระเงินสด

การชำระเงินสดเกี่ยวข้องกับการโอนมูลค่าเงินสดสุทธิของสัญญา ณ วันหมดอายุ แทนที่จะเป็นการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์อ้างอิงทางกายภาพ กระบวนการนี้จะคำนวณส่วนต่างระหว่างราคาใช้สิทธิของสัญญาและราคาตลาด ณ วันหมดอายุ จากนั้นเงินสดเทียบเท่าจะถูกจ่ายให้กับฝ่ายที่เกี่ยวข้อง

ตัวอย่างเช่น หากออปชันดัชนี S&P 500 หมดอายุแบบ in-the-money ผู้ขายจะจ่ายส่วนต่างให้กับผู้ซื้อเป็นเงินสด ไม่มีการส่งมอบหุ้น

คำอธิบายการส่งมอบจริง

การส่งมอบจริงต้องมีการโอนสินทรัพย์อ้างอิงจริง เมื่อสัญญาหมดอายุ ผู้ซื้อและผู้ขายมีหน้าที่แลกเปลี่ยนสินทรัพย์ที่ตกลงกันไว้ ซึ่งโดยทั่วไปจะดำเนินการผ่านระบบหักบัญชีที่ควบคุมโดยตลาดหลักทรัพย์หรือนายหน้า

ตัวอย่างเช่น ในออปชันหุ้นที่มีการส่งมอบจริง ผู้ซื้อออปชันซื้อที่มีสถานะซื้อใน Apple Inc. จะได้รับหุ้นจริงเมื่อใช้สิทธิ์ออปชัน

การประยุกต์ใช้หลัก

ทั้งสองวิธีนี้ใช้ได้กับสินทรัพย์หลายประเภท ได้แก่ หุ้น ดัชนี สินค้าโภคภัณฑ์ และสกุลเงิน การเลือกมักขึ้นอยู่กับประเภทของผลิตภัณฑ์ วัตถุประสงค์การซื้อขาย และความสามารถในการส่งมอบสินทรัพย์

• ตราสารอนุพันธ์หุ้น: มักใช้การส่งมอบจริง
• ตราสารอนุพันธ์ดัชนี: โดยทั่วไปมักใช้การชำระราคาเป็นเงินสด เนื่องจากไม่สามารถส่งมอบดัชนีแบบเต็มได้
• สัญญาซื้อขายล่วงหน้าและออปชัน: อาจเป็นแบบใดแบบหนึ่งก็ได้ ขึ้นอยู่กับข้อกำหนดของสัญญา

วัตถุประสงค์และความเกี่ยวข้อง

รูปแบบการชำระราคาเหล่านี้ไม่เพียงส่งผลต่อกระบวนการส่งมอบเท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อภาษี การจัดการพอร์ตโฟลิโอ และกลยุทธ์อีกด้วย เทรดเดอร์ต้องเลือกสินทรัพย์และสัญญาโดยพิจารณาจากระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ ระยะเวลาการลงทุน และความต้องการในการจัดการหลังวันหมดอายุ

ความแตกต่างที่สำคัญ: หุ้นเทียบกับดัชนี

การทำความเข้าใจความแตกต่างระหว่างการชำระราคาด้วยเงินสดและการส่งมอบจริงนั้น จำเป็นต้องมีความชัดเจนว่าการชำระราคาด้วยเงินสดนั้นแตกต่างกันอย่างไรกับตราสารอนุพันธ์หุ้นและดัชนี แต่ละตราสารมีกลไกสัญญาเฉพาะตัวที่กำหนดโดยลักษณะของสินทรัพย์อ้างอิง

ตราสารอนุพันธ์หุ้น

โดยทั่วไปแล้ว ออปชันหุ้นและฟิวเจอร์สจะเชื่อมโยงกับหุ้นของบริษัทแต่ละราย ดังนั้น จึงมักเกี่ยวข้องกับการส่งมอบจริงเมื่อครบกำหนด ซึ่งหมายความว่าการใช้สิทธิ์ซื้อออปชันในหุ้นของบริษัทจะส่งผลให้มีการส่งมอบหุ้นจริงของบริษัทนั้นให้กับผู้ซื้อ

อย่างไรก็ตาม ตราสารอนุพันธ์หุ้นบางประเภทยังเสนอทางเลือกการชำระราคาด้วยเงินสดเพื่อความสะดวกในการบริหารจัดการหรือด้วยเหตุผลด้านกฎระเบียบ ในกรณีเหล่านี้ ส่วนต่างของตลาดระหว่างราคาใช้สิทธิและราคาตลาด ณ วันหมดอายุจะถูกชำระเป็นเงินสด

คุณสมบัติของตราสารอนุพันธ์ตราสารทุน

• สินทรัพย์อ้างอิง: หุ้นแต่ละตัว
• การส่งมอบ: ส่วนใหญ่เป็นสินค้าที่จับต้องได้ (แต่บางครั้งก็เป็นเงินสด)
• ผลกระทบทางภาษี: อาจได้รับผลกระทบขึ้นอยู่กับรูปแบบการชำระราคา
• สภาพคล่อง: โดยทั่วไปจะสูงกว่าสำหรับหุ้นบลูชิพ

ตราสารอนุพันธ์ดัชนี

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าและออปชันดัชนีมีความแตกต่างกันโดยพื้นฐาน เนื่องจากมีพื้นฐานมาจากมูลค่าดัชนีเชิงตัวเลข มากกว่าชุดหลักทรัพย์ที่จับต้องได้ เนื่องจากการส่งมอบส่วนประกอบหลายรายการตามสัดส่วนนั้นไม่สามารถทำได้ทั้งในด้านลอจิสติกส์และเศรษฐกิจ จึงทำให้แทบทั้งหมดต้องชำระเป็นเงินสด

เมื่อสัญญาหมดอายุ จะมีการคำนวณส่วนต่างระหว่างราคาใช้สิทธิและมูลค่าการชำระราคาสุดท้ายของดัชนี และจำนวนเงินสุทธินี้จะถูกเครดิตหรือเดบิตจากบัญชีของนักลงทุน

คุณสมบัติของตราสารอนุพันธ์ดัชนี

• สินทรัพย์อ้างอิง: ระดับราคาของดัชนี (เช่น FTSE 100)
• การส่งมอบ: ชำระด้วยเงินสดเสมอ
• ความสะดวกในการซื้อขาย: ความยืดหยุ่นที่มากขึ้นสำหรับการป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไร
• ข้อควรพิจารณาด้านภาษี: โดยทั่วไปแล้วจะง่ายกว่าการส่งมอบแบบปกติ

ผลกระทบด้านปฏิบัติการและกลยุทธ์

โครงสร้างเหล่านี้ ความแตกต่างมีอิทธิพลต่อกลยุทธ์การซื้อขายอย่างมาก สำหรับตราสารอนุพันธ์หุ้น นักลงทุนอาจนิยมการซื้อขายแบบส่งมอบจริงเมื่อต้องการซื้อหุ้นเพื่อถือครองในระยะยาว ในทางกลับกัน ตราสารอนุพันธ์ดัชนีเป็นที่นิยมสำหรับการเปิดรับความเสี่ยงในตลาดเชิงกลยุทธ์หรือการป้องกันความเสี่ยง เนื่องจากมีความเรียบง่ายและมีการใช้เงินทุนน้อยกว่า

ผู้เข้าร่วมตลาดจำเป็นต้องประเมินเป้าหมายของตนเอง ไม่ว่าจะเป็นการป้องกันความเสี่ยงเชิงรุก การสร้างรายได้ หรือการซื้อขายแบบมีทิศทาง เพื่อพิจารณาว่าประเภทการชำระราคาและประเภทสินทรัพย์ใดที่สอดคล้องกับกลยุทธ์ของตนมากที่สุด

การเลือกระหว่างสัญญาซื้อขายเงินสดและสัญญาซื้อขายจริง

นักลงทุนต้องประเมินความต้องการเฉพาะและเป้าหมายการซื้อขายของตนเองเมื่อเลือกระหว่างสัญญาซื้อขายเงินสดและสัญญาซื้อขายจริง โดยพิจารณาปัจจัยต่างๆ เช่น สภาพคล่องของสินทรัพย์ กลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอ ภาษี และแผนหลังการชำระราคา

ข้อควรพิจารณาเชิงกลยุทธ์

การเลือกระหว่างสัญญาซื้อขายเงินสดและสัญญาซื้อขายจริงไม่ใช่แค่เรื่องของความชอบส่วนบุคคลเท่านั้น แต่ยังส่งผลโดยตรงต่อการจัดการด้านโลจิสติกส์ ความต้องการเงินทุน และความเสี่ยง

• ความสะดวกสบาย: การชำระเงินสดช่วยลดความจำเป็นในการดูแลรักษาหรือโอนหลักทรัพย์จริง
• วัตถุประสงค์: เทรดเดอร์ที่ต้องการความเสี่ยงหรือการป้องกันความเสี่ยงมักนิยมการชำระเงินสด
• การจัดสรรพอร์ตโฟลิโอ: นักลงทุนที่สร้างสถานะระยะยาวอาจเลือกสัญญาซื้อขายจริง

กฎระเบียบและตลาด มาตรฐาน

ตัวเลือกมักถูกกำหนดไว้ล่วงหน้าโดยโครงสร้างของตราสารทางการเงินนั้นๆ ตัวอย่างเช่น:

• สัญญาดัชนีมาตรฐานได้รับการออกแบบสำหรับการชำระราคาด้วยเงินสดเนื่องจากประสิทธิภาพในการออกแบบ
• ออปชันหุ้นส่วนใหญ่ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เช่น ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน หรือตลาดออปชันชิคาโก มักมีการส่งมอบจริงตามค่าเริ่มต้น

นักลงทุนควรตรวจสอบข้อกำหนดของสัญญาก่อนทำการซื้อขายเสมอ เพื่อทำความเข้าใจประเภทการชำระราคาที่เกี่ยวข้องและการดำเนินการที่จำเป็นเมื่อครบกำหนด

การบริหารความเสี่ยง

กลไกการชำระราคายังช่วยเสริมการบริหารความเสี่ยงในวงกว้าง การชำระราคาด้วยเงินสดช่วยลดความเสี่ยงจากการต้องขายหรือเก็บสินทรัพย์อ้างอิง อย่างไรก็ตาม ความผันผวนของราคาที่นำไปสู่การหมดอายุอาจยังคงสร้างกำไรหรือขาดทุนได้ เช่นเดียวกับตราสารที่มีการชำระราคาจริง

ผลกระทบด้านภาษีและการบัญชี

วิธีการชำระราคาสามารถมีอิทธิพลต่อการปฏิบัติทางภาษี ในบางเขตอำนาจศาล การส่งมอบสินทรัพย์จริงอาจนำไปสู่การรับรู้กำไรจากส่วนต่างราคาเมื่อได้รับสินทรัพย์ ในขณะที่การชำระเงินสดอาจถือเป็นรายได้จากการซื้อขายระยะสั้น ความแตกต่างเหล่านี้อาจเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนที่แท้จริงได้ ขึ้นอยู่กับสถานที่และการจัดประเภทนักลงทุน

ตัวอย่างตลาด

• ออปชันดัชนี S&P 500: ชำระด้วยเงินสดเนื่องจากความซับซ้อนของการส่งมอบสินทรัพย์จริง
• ออปชันของ Apple Inc.: การส่งมอบสินทรัพย์จริงเป็นหลัก ช่วยอำนวยความสะดวกในการสร้างพอร์ตโฟลิโอ

การทำความเข้าใจความแตกต่างเหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถกำหนดตราสารอนุพันธ์ให้สอดคล้องกับเป้าหมายของพอร์ตโฟลิโอ การยอมรับความเสี่ยง และความต้องการด้านการดำเนินงาน

โดยสรุป โครงสร้างการชำระเงิน ไม่ว่าจะเป็นเงินสดหรือเงินสด ควรสอดคล้องกับกลยุทธ์ ทรัพยากร และวัตถุประสงค์ระยะยาวของนักลงทุน การทำความเข้าใจกลไกการชำระเงินอย่างละเอียดก่อนการซื้อขายจะช่วยเพิ่มความชัดเจน การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และประสิทธิภาพของเงินทุน