อธิบายการสเปรดผีเสื้อ: กลยุทธ์ ความเสี่ยง และการใช้งาน

Butterfly Spread คืออะไร?

Butterfly Spread คือกลยุทธ์การซื้อขายออปชันแบบเป็นกลางที่ออกแบบมาเพื่อทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์อ้างอิงน้อยที่สุด กลยุทธ์นี้ประกอบด้วยการใช้ Call ทั้งหมดหรือ Put ทั้งหมด เพื่อสร้างสถานะที่มีความเสี่ยงและศักยภาพในการทำกำไรจำกัด กลยุทธ์นี้มักถูกใช้โดยเทรดเดอร์ที่คาดหวังความผันผวนต่ำในระยะสั้น และต้องการกำหนดช่วงราคาเฉพาะเมื่อหมดอายุ

สเปรดบัตเตอร์ฟลายประกอบด้วยสัญญาออปชั่นสี่ฉบับในราคาใช้สิทธิ์สามราคา โดยมีวันหมดอายุเดียวกัน:

• ซื้อออปชั่นราคาใช้สิทธิ์ที่ต่ำกว่า 1 รายการ
• ขายออปชั่นราคา At-the-money (หรือราคาใช้สิทธิ์กลาง) 2 รายการ
• ซื้อออปชั่นราคาใช้สิทธิ์สูงกว่า 1 รายการ

ผลลัพธ์คือแผนภาพผลตอบแทนที่เป็นรูปผีเสื้อ โดยกำไรสูงสุดจะเกิดขึ้นเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงปิดที่ราคาใช้สิทธิ์กลางเมื่อหมดอายุ สเปรดบัตเตอร์ฟลายสามารถใช้ออปชั่นซื้อหรือขายได้ ขึ้นอยู่กับความต้องการของเทรดเดอร์หรือสภาวะตลาด แม้จะมีความแตกต่างกันเล็กน้อย แต่ทั้งสองแบบก็ให้ผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกันเนื่องจากความเท่าเทียมกันระหว่างราคาซื้อและขาย

โครงสร้างนี้ให้ผลกำไรสูงสุดเมื่อหมดอายุ หากสินทรัพย์นั้นปิดที่ราคาใช้สิทธิ์กลางพอดี หากราคาสินทรัพย์เคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง การขาดทุนจะยังคงจำกัดอยู่ที่เบี้ยประกันภัยสุทธิที่จ่าย ดังนั้น สเปรดแบบบัตเตอร์ฟลายจึงถือเป็นกลยุทธ์แบบไม่มีทิศทาง เหมาะสำหรับตลาดที่คาดว่าจะซื้อขายในกรอบแคบ

เมื่อเทียบกับกลยุทธ์ออปชั่นอื่นๆ สเปรดแบบบัตเตอร์ฟลายมีความคุ้มค่าเมื่อเทียบกับข้อกำหนดด้านมาร์จิ้น และอาจเป็นที่ชื่นชอบของเทรดเดอร์ระดับสูงที่ต้องการตั้งค่าความเสี่ยงแบบจำกัด จุดเด่นของสเปรดแบบบัตเตอร์ฟลายอยู่ที่การสร้างโปรไฟล์กำไร-ขาดทุนที่จำกัดตามการเลือกใช้สิทธิ์และจังหวะเวลาของกลยุทธ์ สเปรดแบบบัตเตอร์ฟลายมีรูปแบบต่างๆ ดังนี้:

• สเปรดบัตเตอร์ฟลายระยะยาว: เกี่ยวข้องกับการจ่ายเดบิตเพื่อเข้าเทรด ทำกำไรจากความผันผวนต่ำ
• สเปรดบัตเตอร์ฟลายระยะสั้น: สร้างขึ้นเพื่อเครดิต ทำกำไรจากความผันผวนสูงและการเคลื่อนไหวออกจากจุดกึ่งกลาง

สเปรดบัตเตอร์ฟลายมักใช้ในระดับราคาสำคัญที่เทรดเดอร์เชื่อว่าหุ้นจะ "ติด" เมื่อออปชั่นใกล้ครบกำหนด ซึ่งมักเกิดจากโซนราคาทางเทคนิคหรือทางจิตวิทยา เหตุการณ์กำไร หรือช่วงที่ราคาอยู่ในกรอบแคบ การทำความเข้าใจว่าการตั้งค่าเหล่านี้ทำงานอย่างไรภายใต้สภาวะตลาดที่แตกต่างกันเป็นสิ่งสำคัญต่อการใช้งานที่ประสบความสำเร็จ

วิธีการทำงานของ Butterfly Spreads ในทางปฏิบัติ

เพื่ออธิบายวิธีการทำงานของ Butterfly Spread ลองพิจารณาตัวอย่าง Long Call Butterfly Spread:

• หุ้นอ้างอิง: XYZ ซื้อขายที่ 100 ปอนด์
• ซื้อ XYZ 95 ราคาใช้สิทธิ์ 1 ตัว @ 7 ปอนด์
• ขาย XYZ 100 ราคาใช้สิทธิ์ 2 ตัว @ ตัวละ 3 ปอนด์
• ซื้อ XYZ 105 ราคาใช้สิทธิ์ 1 ตัว @ 1 ปอนด์

ต้นทุนสุทธิ (เดบิต): (7 ปอนด์ + 1 ปอนด์) - (2 × 3 ปอนด์) = 2 ปอนด์

ในโมเดลนี้ เทรดเดอร์จะจ่าย 2 ปอนด์ต่อหุ้น (หรือรวม 200 ปอนด์ สมมติว่าเป็นสัญญาซื้อขายหุ้น 100 หุ้นมาตรฐาน) เพื่อเปิด Butterfly Spread 2 ปอนด์นี้จะกลายเป็น การขาดทุนสูงสุด ที่เทรดเดอร์สามารถเกิดขึ้นได้ ในขณะที่กำไรสูงสุดคือส่วนต่างระหว่างราคาใช้สิทธิ์กลางและราคาใช้สิทธิ์นอก หักด้วยค่าพรีเมียมสุทธิ:

กำไรสูงสุด = (สเปรด 5 ปอนด์ – ค่าพรีเมียม 2 ปอนด์) = 3 ปอนด์ต่อหุ้น

ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุคือ:

• ต่ำกว่า 95: การซื้อขายแบบ Call ทั้งหมดหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า – ขาดทุน = 2 ปอนด์
• ที่ 100: กำไรสูงสุด 3 ปอนด์ต่อหุ้น
• สูงกว่า 105: อีกครั้ง มูลค่ารวมทั้งหมดลดลง – ขาดทุน = 2 ปอนด์

โครงสร้างนี้แสดงให้เห็นว่า สถานการณ์ในอุดมคติ คือหุ้นปิดที่ราคาใช้สิทธิ์กลางเมื่อหมดอายุ โซนกำไรของสเปรดจะอยู่ระหว่างจุดคุ้มทุน คำนวณดังนี้:

• จุดคุ้มทุนที่ต่ำกว่า: ราคาใช้สิทธิ์ที่ต่ำกว่า + เบี้ยประกันสุทธิ = 95 ปอนด์ + 2 ปอนด์ = 97 ปอนด์
• จุดคุ้มทุนที่สูงกว่า: ราคาใช้สิทธิ์ที่สูงกว่า – เบี้ยประกันสุทธิ = 105 ปอนด์ – 2 ปอนด์ = 103 ปอนด์

ดังนั้น ช่วงเวลากำไรทั้งหมดจึงอยู่ในช่วง 97 ถึง 103 ปอนด์ โดยมีการปรับเพิ่มสูงสุดอย่างแม่นยำที่ 100 ปอนด์ เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ สเปรดจะได้รับประโยชน์จากมูลค่าเวลาที่ลดลง (การสลายตัวแบบธีตา) โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาอ้างอิงยังคงอยู่ใกล้กับราคาใช้สิทธิ์กลาง ด้วยเหตุนี้ สเปรดแบบบัตเตอร์ฟลายจึงน่าสนใจในสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนต่ำ ซึ่งคาดว่าจะมีการเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อย

แท้จริงแล้ว เทรดเดอร์มักใช้กลยุทธ์บัตเตอร์ฟลายในช่วงที่มีการประกาศผลประกอบการหรือการประกาศเศรษฐกิจ แต่กำหนดจังหวะเวลาให้เหตุการณ์ที่คาดการณ์ไว้เกิดขึ้นหลังวันหมดอายุ หรือไม่น่าจะทำให้ราคาผันผวนมากนัก ซอฟต์แวร์ออปชันขั้นสูงและแผนภาพผลตอบแทนมักถูกใช้เพื่อแสดงภาพโปรไฟล์ผลตอบแทนที่เป็นไปได้ และช่วยแนะนำการเลือกใช้สิทธิ์และวันหมดอายุที่เหมาะสม

จังหวะเวลาเป็นสิ่งสำคัญสำหรับสเปรดแบบบัตเตอร์ฟลาย ยิ่งสถานะใกล้วันหมดอายุมากเท่าไหร่ สินทรัพย์ก็ยิ่งต้องสอดคล้องกับราคาใช้สิทธิ์กลางมากขึ้นเท่านั้น เพื่อผลลัพธ์ที่ดีที่สุด ดังนั้น เทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์จึงมักเปิดสถานะบัตเตอร์ฟลายภายใน 2-4 สัปดาห์หลังวันหมดอายุ เพื่อสร้างสมดุลระหว่างการเสื่อมค่าของเวลาและความเป็นไปได้ที่ความผันผวนจะพุ่งสูงขึ้น

เมื่อสเปรดแบบผีเสื้อ (Butterfly Spread) สมเหตุสมผล

สเปรดแบบผีเสื้อมีประสิทธิภาพสูงสุดในสภาวะตลาดและมุมมองการซื้อขายที่เฉพาะเจาะจง การทำความเข้าใจว่าควรใช้สเปรดแบบผีเสื้อเมื่อใดจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการซื้อขายและปรับอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนให้สอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด

1. ตลาดที่มีความผันผวนต่ำ

เทรดเดอร์มักใช้สเปรดแบบผีเสื้อในช่วงที่มีความผันผวนโดยนัยต่ำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อไม่มีการคาดการณ์การเคลื่อนไหวของราคาครั้งใหญ่ตลอดอายุของออปชัน วิธีนี้เหมาะอย่างยิ่งสำหรับหุ้นหรือดัชนีที่มีกรอบราคาแคบ ซึ่งราคากำลังปรับตัว

ตัวอย่างเช่น ดัชนีอย่าง FTSE 100 หรือ S&P 500 ในช่วงที่ไม่มีข่าว มักซื้อขายในกรอบแคบๆ ในสถานการณ์เช่นนี้ สเปรดแบบบัตเตอร์ฟลายสามารถจัดโครงสร้างตามระดับแนวรับและแนวต้านสำคัญ โดยมุ่งเป้าไปที่ราคาอ้างอิงที่ระดับราคาใช้สิทธิช่วงกลางก่อนวันหมดอายุ

2. การคาดการณ์ราคาเป้าหมาย

สเปรดแบบบัตเตอร์ฟลายมีประโยชน์ต่อเทรดเดอร์ที่มีเป้าหมายราคาที่เฉพาะเจาะจง ณ วันใดวันหนึ่ง ตัวอย่างเช่น หากสินทรัพย์ซื้อขายอยู่ที่ 98 ปอนด์ และเทรดเดอร์คาดการณ์ว่าราคาจะ "ตรึง" ไว้ที่ 100 ปอนด์ภายใน 20 วัน ก็สามารถจัดโครงสร้างสเปรดแบบบัตเตอร์ฟลายระยะยาวโดยใช้ราคาใช้สิทธิที่ 95 ปอนด์ 100 ปอนด์ และ 105 ปอนด์ ซึ่งออกแบบมาเพื่อเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดหากการคาดการณ์ถูกต้อง

ลักษณะนี้ทำให้สเปรดแบบบัตเตอร์ฟลายเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในช่วงฤดูกาลทำกำไร หรือก่อนวันหมดอายุ เมื่อเทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์พยายามใช้ประโยชน์จากผลกระทบ "แม่เหล็ก" ราคาที่เกิดจากการกระจุกตัวของอัตราดอกเบี้ยแบบเปิดที่ระดับราคาใช้สิทธิยอดนิยม

3. ความเสี่ยงและผลตอบแทนที่กำหนด

สเปรดแบบ Butterfly มีข้อได้เปรียบคือ ความเสี่ยงที่กำหนดไว้ล่วงหน้าและจำกัด โดยไม่คำนึงถึงการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิงในที่สุด ลักษณะนี้ดึงดูดนักลงทุนที่ไม่ชอบความเสี่ยงหรือกลยุทธ์ของสถาบันที่ต้องปฏิบัติตามขีดจำกัดความเสี่ยงที่เข้มงวด

แทนที่จะเดิมพันกับการเคลื่อนไหวขึ้นหรือลงอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนจะจัดสรรเงินทุนจำนวนเล็กน้อยที่ทราบแน่ชัดเพื่อพยายามทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาที่จำกัด ซึ่งทำให้สเปรดแบบ Butterfly มีประโยชน์ในพอร์ตการลงทุนที่มีการจัดการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อใช้ร่วมกับกรอบการคาดการณ์ความผันผวน

4. กลยุทธ์ที่คุ้มค่า

เมื่อเทียบกับสเปรดอื่นๆ (เช่น สแตรดเดิล หรือ สแตรงเกิล) ซึ่งมักจะเน้นการเดิมพันที่ความผันผวนสูง สเปรดแบบ Butterfly มีต้นทุนเริ่มต้นที่ไม่แพง ต้นทุนที่ต่ำนี้บ่งชี้ถึงอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ดีหากเกิดผลกำไร แม้ว่าจะมีโซนกำไรที่แคบก็ตาม

ในบางกรณี อาจพบราคาหุ้นบัตเตอร์ฟลายที่น่าสนใจสำหรับเบี้ยประกันสุทธิที่ต่ำกว่า 1% ของราคาหุ้นอ้างอิง การเลือกราคาใช้สิทธิและการตรึงราคาวันหมดอายุอย่างรอบคอบสามารถปลดล็อกศักยภาพผลตอบแทนที่แข็งแกร่งจากการซื้อขายที่พอเหมาะเหล่านี้ได้

5. การปรับขั้นสูงและตัวเลือกการขายหุ้น

ราคาหุ้นบัตเตอร์ฟลายยังช่วยให้สามารถปรับกลยุทธ์ได้ เมื่อการซื้อขายดำเนินไป เทรดเดอร์อาจ:

• ปิดปีกข้างหนึ่งและเปลี่ยนเป็นสเปรดแนวตั้ง
• เปลี่ยนสถานะเป็นเหล็กบัตเตอร์ฟลายหรือคอนดอร์เพื่อความยืดหยุ่น
• เดินหน้าหากเป้าหมายหรือวันซื้อขายใหม่ปรากฏขึ้น

สิ่งนี้ทำให้สเปรดบัตเตอร์ฟลายเป็นส่วนหนึ่งของชุดเครื่องมือออปชั่นที่ครอบคลุมมากขึ้น ช่วยให้สามารถสร้างโปรไฟล์การป้องกันและรายได้ที่ปรับแต่งได้ ซึ่งตรงกับความต้องการของพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายในสภาพแวดล้อมตลาดที่สงบ

อย่างไรก็ตาม สเปรดบัตเตอร์ฟลายก็มีข้อจำกัดเช่นกัน โซนกำไรที่แคบหมายความว่าการคาดการณ์ที่แม่นยำเป็นสิ่งสำคัญ นอกจากนี้ ต้นทุนการทำธุรกรรมและสเปรดราคาเสนอซื้อ/เสนอขายอาจลดศักยภาพในการทำกำไรที่มีประสิทธิภาพ ดังนั้น กลยุทธ์นี้จึงเหมาะที่สุดสำหรับเทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์ซึ่งสามารถเข้าถึงการวิเคราะห์แบบเรียลไทม์ บัญชีมาร์จิ้น และเครื่องมือกำหนดราคาที่ประเมินออปชั่นกรีกและแบบจำลองผลตอบแทน