ผู้สร้างตลาดและบทบาทของพวกเขาในสภาพคล่องทางการเงิน

ผู้ดูแลสภาพคล่อง (Market Maker) คือเทรดเดอร์สถาบันหรือบุคคลธรรมดาที่มุ่งมั่นที่จะกำหนดราคาซื้อและขายสินทรัพย์ทางการเงินอย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็นหุ้น พันธบัตร สกุลเงิน หรือตราสารอนุพันธ์ หน้าที่หลักของพวกเขาคือการรับรองว่ามีคู่สัญญาสำหรับการซื้อขายอยู่เสมอ เพื่อสร้างสภาพคล่องและประสิทธิภาพที่ดีขึ้นในตลาด

บุคคลเหล่านี้ได้รับผลกำไรหลักจากส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย (bid-ask spread) ซึ่งก็คือส่วนต่างระหว่างราคาที่พวกเขาต้องการซื้อสินทรัพย์ (ราคาเสนอซื้อ) และราคาที่พวกเขาต้องการขาย (ราคาเสนอขาย) เนื่องจากพวกเขาพร้อมที่จะซื้อหรือขายในราคาที่เปิดเผยต่อสาธารณะ พวกเขาจึงเป็นผู้เข้าร่วมที่สำคัญในตลาดการเงินที่มีการจัดตั้งอย่างเป็นระบบส่วนใหญ่ เช่น ตลาดหลักทรัพย์และเครือข่ายการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์

ผู้ดูแลสภาพคล่องอาจรวมถึงธนาคารเพื่อการลงทุนรายใหญ่ บริษัทซื้อขายความถี่สูง บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และในบางกรณี แม้แต่บุคคลที่ได้รับการกำกับดูแล การดำเนินงานของพวกเขามีความสำคัญอย่างยิ่งในตลาดที่อาจไม่มีผู้ซื้อหรือผู้ขายโดยธรรมชาติในขณะใดขณะหนึ่ง

ลักษณะสำคัญของผู้ดูแลสภาพคล่อง ได้แก่:

• ภาระผูกพันด้านสภาพคล่อง: พวกเขามีหน้าที่รักษาราคาซื้อและขายอย่างต่อเนื่อง
• ความเสี่ยงด้านสินค้าคงคลัง: พวกเขามักถือครองหลักทรัพย์และรับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความผันผวนของราคา
• การเป็นสมาชิกตลาดหลักทรัพย์: โดยทั่วไปแล้ว พวกเขาเป็นผู้เข้าร่วมอย่างเป็นทางการในสถานที่ซื้อขายหรือตลาดหลักทรัพย์

หากไม่มีผู้ดูแลสภาพคล่อง ตราสารทางการเงินจำนวนมากจะมีส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขายที่กว้างกว่าและขาดสภาพคล่อง ทำให้นักลงทุนทำธุรกรรมได้อย่างรวดเร็วและในราคาที่ยุติธรรมได้ยากขึ้น การดำเนินงานของพวกเขาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลและการตรวจสอบอย่างใกล้ชิดจากหน่วยงานทางการเงินเพื่อรักษาเสถียรภาพและความโปร่งใสของตลาด

ผู้ดูแลสภาพคล่อง (Market Maker) ทำหน้าที่สร้างสภาพคล่องโดยมั่นใจว่าจะมีทั้งผู้ซื้อและผู้ขายสินทรัพย์ทางการเงินนั้นๆ อยู่เสมอ บทบาทนี้เห็นได้ชัดเจนที่สุดในตลาดขนาดใหญ่ที่มีพลวัตสูง เช่น การซื้อขายหุ้นและอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งการกำหนดราคาและการดำเนินการซื้อขายอย่างต่อเนื่องเป็นสิ่งสำคัญ ผู้ดูแลสภาพคล่องจะคอยเตรียมพร้อมที่จะซื้อหรือขายในราคาที่เสนอซื้อขาย เพื่อลดความยุ่งยากในการทำธุรกรรมและทำให้ผู้เข้าร่วมรายอื่นเข้าหรือออกจากสถานะซื้อขายได้ง่ายขึ้น

เมื่อนักลงทุนต้องการซื้อหุ้นแต่ไม่มีนักลงทุนรายอื่นขายในขณะนั้น ผู้ดูแลสภาพคล่องจะเข้ามาแทรกแซงและขายหุ้นจากสินค้าคงคลังของตนเอง ในทางกลับกัน เมื่อนักลงทุนต้องการขาย ผู้ดูแลสภาพคล่องอาจซื้อหลักทรัพย์นั้นมาไว้ในสินทรัพย์ของตนเอง กระบวนการนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่าการดำเนินการจะราบรื่น ป้องกันความผันผวนของราคาอย่างรุนแรง และรักษาความเชื่อมั่นของตลาดไว้ได้

มีหลายวิธีที่ผู้ดูแลสภาพคล่องจะช่วยเสริมสร้างสภาพคล่อง:

• การลด Bid-Ask Spread: การเสนอราคาอย่างต่อเนื่องและแข่งขันได้จะช่วยลดต้นทุนการดำเนินการซื้อขายสำหรับผู้เข้าร่วมรายอื่น
• อำนวยความสะดวกในการซื้อขายความถี่สูง: การมีอยู่อย่างต่อเนื่องของผู้ดูแลสภาพคล่องช่วยให้เทรดเดอร์ที่ใช้อัลกอริทึมและสถาบันสามารถดำเนินกลยุทธ์ได้อย่างรวดเร็วและมีประสิทธิภาพ
• การลดความผันผวน: ผู้ดูแลสภาพคล่องจะช่วยลดโอกาสที่ราคาจะเคลื่อนไหวอย่างไม่แน่นอนในช่วงที่มีการซื้อขายน้อย ด้วยการดูดซับความไม่สมดุลของตลาดอย่างรวดเร็ว
• การสนับสนุนสินทรัพย์ที่มีการซื้อขายน้อย: ผู้ดูแลสภาพคล่องจะนำสภาพคล่องมาสู่ตราสารหรือตลาดที่มีผู้เข้าร่วมจำนวนน้อย เช่น หุ้นขนาดเล็กหรือพันธบัตรตลาดเกิดใหม่

ตัวอย่างเช่น ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน (LSE) กำหนดให้บริษัทบางแห่งเป็นผู้ดูแลสภาพคล่องอย่างเป็นทางการ (market maker) ซึ่งมีหน้าที่แสดงราคาซื้อขายในสมุดคำสั่งซื้อขายกลางของตลาดอย่างต่อเนื่อง พันธกรณีเหล่านี้ช่วยรักษาเสถียรภาพของตลาดและสนับสนุนการค้นพบราคา

ในเครือข่ายการสื่อสารอิเล็กทรอนิกส์ (ECN) เช่น NASDAQ หรือสถานที่ซื้อขายนอกตลาดหลักทรัพย์อื่นๆ ผู้ดูแลสภาพคล่องที่จดทะเบียนจะมีบทบาทคล้ายคลึงกันโดยการโพสต์ราคาทางอิเล็กทรอนิกส์และดำเนินการซื้อขายผ่านอัลกอริทึมและระบบอัตโนมัติ

โดยรวมแล้ว ผู้ดูแลสภาพคล่องจะรับประกันประสิทธิภาพการดำเนินงานภายในตลาดการเงิน บริการของพวกเขามีความสำคัญอย่างยิ่งในช่วงที่มีความผันผวนสูงหรือนักลงทุนมีส่วนร่วมน้อยลง ซึ่งสภาพคล่องตามธรรมชาติอาจขาดแคลน

แม้ว่าผู้สร้างตลาดจะเป็นสิ่งจำเป็นต่อตลาดการเงิน แต่การดำเนินการของพวกเขาก็มีความเสี่ยงอย่างมากและต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่เข้มงวด การควบคุมเหล่านี้ช่วยให้มั่นใจได้ถึงความโปร่งใส ความยุติธรรม และความซื่อสัตย์อย่างเป็นระบบในทุกช่องทางการซื้อขาย

ความเสี่ยงหลักที่ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องเผชิญ ได้แก่:

• ความเสี่ยงด้านสินค้าคงคลัง: การถือครองสถานะจำนวนมากในหลักทรัพย์ที่มีความผันผวน จะทำให้มีความเสี่ยงต่อการเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่พึงประสงค์ ซึ่งอาจบั่นทอนความสามารถในการทำกำไร
• ความเสี่ยงด้านการดำเนินการ: ในตลาดที่มีการเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว ราคาอาจล้าสมัยภายในไม่กี่มิลลิวินาที ซึ่งอาจส่งผลให้มีการซื้อขายในราคาที่ไม่เอื้ออำนวย
• ความเสี่ยงด้านคู่สัญญา: ในตลาดที่มีกฎระเบียบน้อยกว่าหรือตลาดซื้อขายนอกตลาด (OTC) ความล้มเหลวของคู่สัญญาในการชำระราคาอาจสร้างความเสี่ยงได้
• ความเสี่ยงเชิงระบบ: การซื้อขายอย่างรวดเร็วหรือการกระจุกตัวของอำนาจการสร้างสภาพคล่องในบริษัทเพียงไม่กี่แห่งสามารถขยายความผันผวนเชิงระบบในช่วงวิกฤตได้

เพื่อจัดการกับความเสี่ยงเหล่านี้ ผู้ดูแลสภาพคล่องจะดำเนินการภายใน กรอบการกำกับดูแลที่กำหนดไว้อย่างชัดเจน ตัวอย่างเช่น ในสหราชอาณาจักร หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน (FCA) ทำหน้าที่ตรวจสอบผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับการปฏิบัติตามมาตรฐานการดำเนินงาน การควบคุมความเสี่ยง และภาระผูกพันในการรายงาน ในสหภาพยุโรป MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) กำหนดภาระผูกพันเฉพาะสำหรับผู้ดูแลสภาพคล่อง (Market Maker) ในด้านความโปร่งใส การดำเนินการที่ดีที่สุด และมาตรการป้องกันการซื้อขายด้วยอัลกอริทึม

ภาระผูกพันด้านกฎระเบียบโดยทั่วไปสำหรับผู้ดูแลสภาพคล่อง ได้แก่:

• การรักษาราคาเสนอซื้ออย่างต่อเนื่อง: ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องเสนอราคาซื้อและขายที่แน่นอนสำหรับสัดส่วนที่กำหนดของวันซื้อขาย
• ข้อกำหนดความเพียงพอของเงินทุน: ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องรักษาเงินกองทุนสำรองให้เพียงพอต่อการรองรับการขาดทุนจากการซื้อขาย
• การควบคุมอัลกอริทึม: การใช้ระบบเสนอราคาอัตโนมัติต้องมี ‘สวิตช์ปิด’ และการทดสอบความหน่วงเวลาเพื่อป้องกันอัลกอริทึมที่ควบคุมไม่ได้
• กฎความซื่อสัตย์ของตลาด: ห้ามกระทำการใดๆ เช่น การปลอมแปลง (การวางคำสั่งซื้อขายปลอม) และการจัดการอย่างเด็ดขาด

ยิ่งไปกว่านั้น ตลาดซื้อขายมักสร้างแรงจูงใจให้กับผู้ดูแลสภาพคล่องผ่านการคืนค่าธรรมเนียม สิทธิ์ในการเสนอราคาเฉพาะ หรือการเข้าถึงแพลตฟอร์มการซื้อขายบางประเภท เพื่อแลกกับการสร้างสภาพคล่องที่สม่ำเสมอ

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้นของการซื้อขายความถี่สูงและ Dark Pool ได้เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ของการสร้างสภาพคล่อง แม้ว่าเทคโนโลยีจะช่วยให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น แต่ก็เพิ่มการตรวจสอบความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการละเมิดกฎเกณฑ์ต่างๆ หน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลกยังคงพัฒนากรอบการทำงานเพื่อรักษาสมดุลที่เท่าเทียมกันระหว่างนวัตกรรมและการคุ้มครองนักลงทุน

โดยสรุป ผู้ดูแลสภาพคล่องมีบทบาทสำคัญในตลาดการเงินด้วยการสร้างสภาพคล่องและอำนวยความสะดวกในการค้นพบราคาที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม อิทธิพลและความรับผิดชอบของพวกเขามีความเสี่ยงสูง ซึ่งต้องได้รับการจัดการอย่างรอบคอบผ่านการกำกับดูแล การควบคุมเงินทุน และมาตรฐานการซื้อขายที่มีจริยธรรม