คำอธิบายกำไรต่อหุ้นและการตีความผิดที่พบบ่อย

กำไรต่อหุ้น (EPS) เป็นตัวชี้วัดทางการเงินพื้นฐานที่นักลงทุนและนักวิเคราะห์ใช้กันอย่างแพร่หลายเพื่อประเมินผลกำไรและผลการดำเนินงานของบริษัท ตัวชี้วัดนี้แสดงถึงสัดส่วนกำไรสุทธิของบริษัทที่จัดสรรให้กับหุ้นสามัญที่ออกจำหน่ายแต่ละหุ้น EPS เป็นตัวระบุความสามารถในการสร้างกำไรของบริษัทเมื่อคิดต่อหุ้น ช่วยให้สามารถเปรียบเทียบระหว่างบริษัทและอุตสาหกรรมต่างๆ ได้

สูตร:

สูตร EPS พื้นฐานคือ:

EPS = (กำไรสุทธิ – เงินปันผลบุริมสิทธิ) / จำนวนหุ้นถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ออกจำหน่าย

โดยที่:

• กำไรสุทธิ: กำไรสุทธิของบริษัทหลังจากหักภาษีและค่าใช้จ่ายแล้ว
• เงินปันผลบุริมสิทธิ: เงินปันผลที่ต้องจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ หักออกเนื่องจากผู้ถือหุ้นสามัญมีสิทธิ์เข้าถึงกำไรที่เหลืออยู่
• จำนวนหุ้นถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ออกจำหน่าย: สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของจำนวนหุ้นตลอดช่วงเวลาอันเนื่องมาจากการออกหุ้นหรือการซื้อหุ้นคืน

ผลลัพธ์จะบอกคุณว่าบริษัทสร้างกำไรได้เท่าใดสำหรับหุ้นแต่ละตัว ตัวอย่างเช่น หากบริษัทมีรายได้สุทธิ 10 ล้านปอนด์ และมีหุ้นที่ออกจำหน่ายแล้ว 5 ล้านหุ้น EPS จะเท่ากับ 2 ปอนด์

EPS มีหลายประเภท โดยทั่วไปจะรายงานในงบการเงินของบริษัท:

• EPS พื้นฐาน: ใช้สูตรตรงไปตรงมาข้างต้น เหมาะที่สุดสำหรับการเปรียบเทียบข้อมูลทางการเงินที่ชัดเจนและเรียบง่าย
• EPS เจือจาง: คำนึงถึงการเจือจางที่อาจเกิดขึ้นทั้งหมดจากสิทธิซื้อหุ้นของพนักงาน หลักทรัพย์แปลงสภาพ ฯลฯ ซึ่งทำให้มีมุมมองที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น
• EPS หัวข้อ/ปรับปรุง: มักรายงานโดยบริษัทและปรับตามรายการบางรายการ เช่น ค่าใช้จ่ายครั้งเดียว เพื่อสะท้อนถึง "กำไรหลัก"

เหตุใด EPS จึงมีความสำคัญ: EPS มีความสำคัญในหลายบริบท:

• การประเมินมูลค่า: EPS เป็นตัวกลางในการคำนวณอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ซึ่งเป็นเครื่องมือประเมินมูลค่าที่สำคัญ
• การเปรียบเทียบประสิทธิภาพ: นักวิเคราะห์ใช้แนวโน้ม EPS เพื่อประเมินประสิทธิภาพของบริษัทในช่วงเวลาต่างๆ
• ความเชื่อมั่นของนักลงทุน: การเปลี่ยนแปลงของ EPS อาจส่งผลต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้ การเติบโตที่สม่ำเสมอมักจะช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่น

อย่างไรก็ตาม แม้ว่า EPS จะมีความสำคัญ แต่ต้องใช้ด้วยความระมัดระวังและควบคู่ไปกับตัวชี้วัดอื่นๆ เพื่อให้ได้ภาพรวมที่สมบูรณ์ของสุขภาพทางการเงิน

EPS ไม่ได้บอกเล่าเรื่องราวทั้งหมดเสมอไป เนื่องจากตัวเลขกำไรอาจมีการปรับเปลี่ยนได้หลากหลาย นักลงทุนควรทำความเข้าใจกับการปรับเปลี่ยนเหล่านี้เพื่อหลีกเลี่ยงการถูกทำให้เข้าใจผิดจากผลประกอบการที่มองโลกในแง่ดีเกินไปหรือทำให้เข้าใจผิด ต่อไปนี้คือการปรับ EPS ที่พบบ่อยที่สุดที่บริษัทและนักวิเคราะห์ทำ:

1. รายการที่ไม่เกิดขึ้นประจำ

บริษัทมักปรับ EPS โดยไม่รวมผลกระทบของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว เช่น:

• การขายสินทรัพย์: กำไรหรือขาดทุนจากการขายแผนกหรือทรัพย์สิน
• การยุติข้อพิพาททางกฎหมาย: ค่าใช้จ่ายทางกฎหมายหรือข้อตกลงจำนวนมาก
• ค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างองค์กร: ค่าใช้จ่ายสำหรับการเลิกจ้างหรือการเปลี่ยนแปลงองค์กร

ค่าใช้จ่ายเหล่านี้มักถูกยกเว้นโดยอ้างว่าไม่ได้สะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่กำลังดำเนินอยู่ แม้ว่าค่าใช้จ่ายดังกล่าวอาจสมเหตุสมผล แต่ก็เปิดโอกาสให้มีการยกเว้นบ่อยครั้งหรือน่าสงสัย

2. ค่าตอบแทนตามหุ้น

บริษัทเทคโนโลยีและสตาร์ทอัพมักจ่ายค่าตอบแทนผู้บริหารและพนักงานด้วยหุ้นหรือออปชันหุ้น แม้ว่านี่จะเป็นต้นทุนจริงที่ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นเจือจางลง แต่บางบริษัทกลับไม่รวมไว้ในกำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว นักวิจารณ์โต้แย้งว่านี่เป็นมุมมองที่ไม่ถูกต้องเกี่ยวกับการลดลงของส่วนของผู้ถือหุ้นและค่าใช้จ่ายทางธุรกิจที่แท้จริง

3. ความผันผวนของสกุลเงิน

บริษัทข้ามชาติอาจปรับตามการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเพื่อแสดงตัวเลข EPS ที่สอดคล้องกับสกุลเงินคงที่ วิธีนี้ช่วยในการเปรียบเทียบระหว่างช่วงเวลาต่างๆ แต่ก็อาจบดบังความผันผวนในโลกแห่งความเป็นจริงที่ส่งผลกระทบต่อกำไร

4. ค่าตัดจำหน่ายและค่าเสื่อมราคา

บางครั้งบริษัทจะตัดค่าตัดจำหน่ายของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนออกจาก EPS ตัวอย่างเช่น บริษัทที่ซื้อกิจการแบรนด์อาจตัดค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่เกี่ยวข้องกับการซื้อกิจการ ซึ่งบางคนอาจโต้แย้งว่าไม่ได้ใช้งานแล้ว ค่าใช้จ่ายเหล่านี้ "ใช้งานแล้ว" แค่ไหนนั้นขึ้นอยู่กับการตีความ

5. การปรับภาษี

ในบางกรณี บริษัทจะปรับ EPS ตามอัตราภาษีปกติ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการปรับเพียงครั้งเดียว (เช่น การยกเว้นภาษีหรือการรับรู้ภาษีรอการตัดบัญชี) ทำให้กำไรที่รายงานบิดเบือน เป้าหมายคือการสะท้อนถึงลักษณะของภาษีภายใต้เงื่อนไขปกติ

6. การเข้าซื้อกิจการและการควบรวมกิจการ

หลังการควบรวมกิจการ บริษัทอาจปรับ EPS โดยไม่รวมต้นทุนการควบรวมกิจการหรือผลประโยชน์ร่วมที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ซึ่งให้ผลลัพธ์แบบ "pro-forma" แม้ว่าตัวเลขเหล่านี้อาจให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับการคาดการณ์ในอนาคต แต่ก็ยังถือเป็นการเก็งกำไรอย่างมาก

คำแนะนำสำหรับนักลงทุน:

โปรดระมัดระวังการปรับ EPS ที่เข้มงวด ควรตรวจสอบการกระทบยอดจากกำไรตาม GAAP (หลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป) หรือ IFRS กับกำไรที่ไม่ใช่ GAAP หรือกำไรที่ปรับปรุงแล้วที่ระบุไว้ในเอกสารนำเสนอต่อนักลงทุนหรือรายงานกำไรเสมอ ทำความเข้าใจว่าอะไรกำลังถูกลบหรือเพิ่มกลับเข้าไป—และเหตุผล

EPS ที่ปรับปรุงแล้วอาจมีประโยชน์ แต่เฉพาะเมื่อบริบทและเหตุผลเบื้องหลังการปรับปรุงนั้นโปร่งใสและสมเหตุสมผล มิฉะนั้น ตัวเลขเหล่านี้อาจทำให้เข้าใจผิด ทำให้เห็นภาพผลการดำเนินงานที่ดูดีเกินจริง

แม้จะมีการใช้งานอย่างแพร่หลาย แต่ EPS ก็อาจถูกตีความผิดหรือบิดเบือนได้ง่าย นำไปสู่การตัดสินมูลค่าที่ผิดพลาด การทำความเข้าใจกับข้อผิดพลาดที่พบบ่อยเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนทั้งรายย่อยและสถาบัน

1. สับสนระหว่างการเติบโตกับคุณภาพ

การเติบโตของ EPS ไม่ได้หมายถึงการดำเนินธุรกิจที่แข็งแรงเสมอไป EPS ของบริษัทอาจเพิ่มขึ้นเนื่องจาก:

• การซื้อหุ้นคืน: การลดจำนวนหุ้นที่ยังไม่ได้ขายอาจทำให้ EPS พุ่งสูงขึ้นอย่างไม่สมเหตุสมผล แม้ว่ากำไรสุทธิจะยังคงเท่าเดิมก็ตาม
• การลดต้นทุนชั่วคราว: การลดค่าใช้จ่ายในระยะสั้นอาจช่วยเพิ่มผลกำไร แม้ว่าในระยะยาวจะไม่ยั่งยืนก็ตาม
• กำไรที่ไม่ได้เกิดจากการดำเนินงาน: ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว การขายสินทรัพย์และเครดิตภาษีสามารถเพิ่ม EPS ได้ชั่วคราว

ดังนั้น จึงต้องประเมิน EPS ควบคู่ไปกับการเติบโตของรายได้ แนวโน้มอัตรากำไร และกระแสเงินสด เพื่อประเมินผลการดำเนินงานที่แท้จริง

2. การละเลย EPS ที่เจือจาง

การใช้ EPS พื้นฐาน ในขณะที่ละเลย EPS ที่เจือจาง อาจทำให้มองโลกในแง่ดีเกินไป โดยเฉพาะในบริษัทที่มีออปชั่น พันธบัตรแปลงสภาพ หรือใบสำคัญแสดงสิทธิที่ยังไม่ได้ขายจำนวนมาก EPS ที่เจือจางนำเสนอสถานการณ์ที่รอบคอบและเลวร้ายกว่าในกรณีที่เลวร้ายที่สุด โดยคำนึงถึงการออกหุ้นทั้งหมดที่เป็นไปได้

3. การพึ่งพา EPS ที่ปรับปรุงแล้วมากเกินไป

การพึ่งพา EPS แบบ "ทั่วไป" หรือ "ปรับปรุงแล้ว" มากเกินไปอาจเป็นปัญหาได้ ตัวเลขเหล่านี้เป็นตัวเลขที่ฝ่ายบริหารต้องการเน้นย้ำ ซึ่งมักจะไม่รวมค่าใช้จ่ายที่ถูกต้อง นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับคุณภาพของกำไรโดยการเปรียบเทียบทั้งตัวเลขที่ปรับปรุงแล้วและตัวเลขที่รายงานตาม GAAP/IFRS

4. การเพิกเฉยต่อการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน

EPS สะท้อนเฉพาะกำไรต่อหุ้น แต่ไม่ได้คำนึงถึงวิธีการจัดหาเงินทุนสำหรับการดำเนินงานของบริษัท ตัวอย่างเช่น EPS ที่เพิ่มขึ้นอาจมาพร้อมกับตัวชี้วัดหนี้สินที่ลดลง ซึ่งบดบังความเสี่ยงทางการเงินที่อาจเกิดขึ้น

ตัวอย่าง: บริษัทอาจกู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อซื้อหุ้นคืนและเพิ่ม EPS อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการชำระหนี้ในระยะยาว

5. ความแตกต่างของเวลาและฤดูกาล

บริษัทอาจกำหนดเวลาการประกาศผลประกอบการ หรือใช้ไตรมาสที่มีผลประกอบการดีตามฤดูกาลเพื่อแสดงตัวเลข EPS ที่น่าประทับใจ หากเปรียบเทียบไม่ถูกต้อง (เช่น ไตรมาสต่อไตรมาสแทนที่จะเป็นปีต่อปี) อาจทำให้สรุปผลได้ไม่ถูกต้อง

6. การขาดการเปรียบเทียบเชิงบริบท

EPS จำเป็นต้องมีบริบท หากไม่เปรียบเทียบกับช่วงเวลาก่อนหน้า บริษัทคู่แข่ง หรือเกณฑ์มาตรฐานอุตสาหกรรม ถือว่ามีความหมายจำกัด EPS ที่สูงไม่ได้บ่งชี้ถึงผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าเสมอไป หากบริษัทคู่แข่งมีกำไรหรือการเติบโตที่ดีกว่าโดยมีความเสี่ยงต่ำกว่า

7. ผลกระทบของการเลือกใช้บัญชี

วิธีการบัญชีที่ใช้สามารถส่งผลกระทบต่อ EPS ได้ ตัวอย่างเช่น การเลือกใช้วิธีคิดค่าเสื่อมราคาแบบเส้นตรงกับค่าเสื่อมราคาแบบเร่งรัด จะทำให้กำไรที่รายงานเปลี่ยนแปลงไป เช่นเดียวกับความแตกต่างในการสร้างสำรองหรือแนวปฏิบัติในการรับรู้รายได้ แม้ว่า EPS จะเป็นตัวชี้วัดที่เป็นหนึ่งเดียวกัน แต่ก็ไม่สามารถเปรียบเทียบได้อย่างสมบูรณ์ในบริษัทที่มีนโยบายบัญชีที่แตกต่างกัน

แนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุด:

• ควรอ่านเชิงอรรถและรายงานผลประกอบการอย่างละเอียดถี่ถ้วนเสมอ
• ใช้ EPS ควบคู่ไปกับตัวชี้วัดอื่นๆ เช่น กระแสเงินสดอิสระ อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) และอัตราส่วนหนี้สิน
• ตั้งคำถามเกี่ยวกับความผันผวนอย่างมากของ EPS โดยทำความเข้าใจว่าปัจจัยใดเป็นตัวขับเคลื่อนตัวเลข

สรุปได้ว่า แม้ว่า EPS จะเป็นตัวชี้วัดที่มีประสิทธิภาพ แต่การพึ่งพา EPS เพียงอย่างเดียว โดยเฉพาะอย่างยิ่งโดยไม่เข้าใจที่มาหรือคุณภาพที่แท้จริง อาจนำไปสู่การตัดสินใจที่ผิดพลาดและมีค่าใช้จ่ายสูง แนวทางเชิงองค์รวมที่สำคัญยังคงเป็นกุญแจสำคัญ