อธิบายตลาด OTC และเหตุใด FX จึงแตกต่างจากการแลกเปลี่ยน

ตลาดซื้อขายนอกตลาด (OTC) หมายถึงระบบการซื้อขายหลักทรัพย์ทางการเงินแบบกระจายอำนาจระหว่างสองฝ่ายโดยตรง ซึ่งแตกต่างจากตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน หรือ NYSE ตลาด OTC ไม่ได้ดำเนินการบนแพลตฟอร์มซื้อขายแบบรวมศูนย์ แต่อาศัยเครือข่ายตัวแทนจำหน่ายและนายหน้าเพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายผ่านระบบอิเล็กทรอนิกส์ โทรศัพท์ หรือเครื่องมือสื่อสารทางเลือก

ตลาด OTC มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อตราสารทางการเงินหลากหลายประเภท รวมถึงตราสารอนุพันธ์ พันธบัตร ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง และสกุลเงิน (แลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหรือ FX) ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มักต้องการการปรับแต่งและความยืดหยุ่นในแง่ของขนาดสัญญา ราคา และการชำระราคา ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะไม่มีให้บริการในตลาดหลักทรัพย์มาตรฐาน

ลักษณะของตลาด OTC

• การกระจายอำนาจ: ไม่มีศูนย์ซื้อขายกลางหรือสถานที่ซื้อขายจริง การซื้อขายเกิดขึ้นผ่านเครือข่ายคนกลาง
• การปรับแต่ง: คู่สัญญาสามารถปรับเปลี่ยนสัญญาให้ตรงกับความต้องการเฉพาะเจาะจงได้ ทั้งในด้านปริมาณ เงื่อนไข วันหมดอายุ และความเสี่ยงของคู่สัญญา
• ความเป็นส่วนตัว: ธุรกรรมมีความเป็นส่วนตัวและไม่แสดงในสมุดคำสั่งซื้อขายสาธารณะ จึงทำให้ผู้เข้าร่วมมีความเป็นส่วนตัวในระดับหนึ่ง
• ความยืดหยุ่น: สัญญา OTC รองรับการจัดการเฉพาะที่ไม่มีในตลาดหลักทรัพย์ทั่วไป

ผู้เข้าร่วมในตลาด OTC

โดยทั่วไปแล้ว ตลาด OTC เข้าถึงนักลงทุนรายย่อยได้ยากขึ้น แม้ว่าแพลตฟอร์มโบรกเกอร์ดิจิทัลจะค่อยๆ เปลี่ยนแปลงไป ผู้เข้าร่วมหลักประกอบด้วย:

• ธนาคารเพื่อการลงทุนและธนาคารพาณิชย์
• นักลงทุนสถาบันและกองทุนป้องกันความเสี่ยง
• บริษัทที่กำลังมองหาเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง
• หน่วยงานรัฐบาลและธนาคารกลาง

ข้อดีและข้อเสียของตลาด OTC

ข้อดี:

• โซลูชันที่ปรับแต่งตามความต้องการทางการเงินเฉพาะด้าน
• การเจรจาต่อรองโดยตรงระหว่างคู่สัญญา
• ต้นทุนการทำธุรกรรมอาจลดลงโดยไม่มีค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน

ข้อเสีย:

• ความเสี่ยงจากคู่สัญญาที่สูงขึ้นเนื่องจากไม่มีสำนักหักบัญชีกลาง
• ความโปร่งใสในการกำหนดราคาและปริมาณการซื้อขายลดลง
• สภาพคล่องมีจำกัดสำหรับบางประเภท ตราสาร

การกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ

หลังปี 2008 หน่วยงานกำกับดูแลระดับโลกได้ดำเนินมาตรการเพื่อเพิ่มความโปร่งใสในตลาด OTC ตราสารต่างๆ เช่น สวอป มักถูกรายงานไปยังคลังซื้อขาย และมักมีการสนับสนุนหรือบังคับใช้การหักบัญชีผ่านคู่สัญญากลาง (CCP) ในสหราชอาณาจักรและสหภาพยุโรป การดำเนินการนี้อยู่ภายใต้กฎระเบียบโครงสร้างพื้นฐานตลาดยุโรป (EMIR) ในขณะที่สหรัฐอเมริกาใช้กรอบกฎหมายดอดด์-แฟรงก์

ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (FX) เป็นตลาดการเงินที่ใหญ่ที่สุดและมีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก โดยมีปริมาณการซื้อขายรายวันมากกว่า 7.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ปี 2565 ตามข้อมูลของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ซึ่งแตกต่างจากหุ้นหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์กลาง การซื้อขาย FX ส่วนใหญ่จะซื้อขายนอกตลาด (over-the-counter) โครงสร้างตลาดนี้ออกแบบมาเพื่อรองรับลักษณะเฉพาะของการซื้อขายสกุลเงิน

เหตุผลสำคัญที่ FX เป็นตลาด OTC

• การกระจายตัวทั่วโลก: การซื้อขายสกุลเงินเกี่ยวข้องกับผู้เข้าร่วมจากเขตเวลาและเขตอำนาจศาลต่างๆ โครงสร้าง OTC อนุญาตให้ซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงในศูนย์กลางการเงินระดับโลก เช่น ลอนดอน นิวยอร์ก โตเกียว และซิดนีย์
• การปรับแต่งการซื้อขาย: ข้อตกลง FX มักเกี่ยวข้องกับขนาดการซื้อขาย วันครบกำหนดชำระ และเงื่อนไขสัญญาที่เฉพาะเจาะจง ซึ่งตลาดแลกเปลี่ยนมาตรฐานไม่สามารถกำหนดได้ง่ายๆ
• ความต้องการของสถาบัน: ธุรกรรม FX จำนวนมากดำเนินการระหว่างสถาบันการเงินขนาดใหญ่เพื่อวัตถุประสงค์ในการป้องกันความเสี่ยง การเก็งกำไร หรือการเก็งกำไร หน่วยงานเหล่านี้มักต้องการความยืดหยุ่นและสภาพคล่องเช่นเดียวกับตลาด OTC
• แพลตฟอร์มที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี: การซื้อขาย FX ระหว่างธนาคารและสถาบันต่างๆ ดำเนินการผ่านแพลตฟอร์มอิเล็กทรอนิกส์ที่ทันสมัย ​​เช่น EBS และ Reuters Dealing ซึ่งไม่จำเป็นต้องใช้การแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม

ประเภทของผู้เข้าร่วมตลาด FX

ผู้เข้าร่วมตลาดมีความหลากหลายและประกอบด้วย:

• ธนาคารกลาง: มุ่งเน้นการจัดการเงินสำรองสกุลเงินตราและดำเนินนโยบายการเงิน
• ธนาคารพาณิชย์: อำนวยความสะดวกในการซื้อขายของลูกค้าและดำเนินการซื้อขายแบบมีกรรมสิทธิ์
• บริษัท: ดำเนินธุรกรรม FX เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการนำเข้า/ส่งออก
• ผู้ค้าปลีก: เข้าร่วมผ่านโบรกเกอร์ออนไลน์โดยใช้ผลิตภัณฑ์ตราสารอนุพันธ์ เช่น สัญญาซื้อขายส่วนต่าง (CFD)

กลุ่มตลาด FX หลัก

• ตลาดสปอต: สกุลเงินที่ซื้อขายเพื่อส่งมอบทันที (โดยทั่วไปภายในสองวันทำการ)
• ตลาดล่วงหน้า: สัญญาซื้อ/ขายสกุลเงินในอนาคตตามอัตราที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้า
• ตลาดสวอป: การซื้อขายสกุลเงินพร้อมกันในช่วงเวลาที่แตกต่างกัน

ความโปร่งใสและกฎระเบียบ

แม้ว่าตลาด FX จะเป็น OTC แต่ก็มีการกำกับดูแลมากขึ้นนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 หน่วยงานกำกับดูแล เช่น Financial Conduct Authority (FCA) ในสหราชอาณาจักร และ Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ในสหรัฐอเมริกา ได้กำหนดให้มีการรายงาน ความยุติธรรม และการกำกับดูแลที่มากขึ้นสำหรับโบรกเกอร์และดีลเลอร์ FX โครงการริเริ่มต่างๆ เช่น FX Global Code ส่งเสริมความซื่อสัตย์และความโปร่งใสในหมู่ผู้เข้าร่วมตลาด

ประโยชน์ของ OTC สำหรับ FX

• สภาพคล่องสูงและราคาที่แข่งขันได้
• การมีส่วนร่วมในตลาดโลกที่กว้างขวาง
• การปรับแต่งโครงสร้างสัญญาสำหรับสถาบัน
• การดำเนินงานอย่างต่อเนื่องข้ามเขตเวลา

ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง

แม้จะมีข้อดี แต่ OTC ก็มีความเสี่ยงบางประการ:

• ความโปร่งใสด้านราคาที่จำกัดสำหรับคู่สกุลเงินที่มีสภาพคล่องต่ำ
• ความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญา โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระยะยาว
• ค่าสเปรดผันแปรที่ได้รับอิทธิพลจากความผันผวนของตลาด

แม้ว่าการซื้อขาย FX ส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นในตลาด OTC แต่ก็มีทางเลือกอื่นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เช่น FX futures และ options ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มุ่งหวังที่จะมอบความโปร่งใส มาตรฐาน และลดความเสี่ยงของคู่สัญญาผ่านสำนักหักบัญชีกลาง เช่น ตลาดซื้อขายล่วงหน้าชิคาโก (CME) และตลาดแลกเปลี่ยนระหว่างประเทศ (ICE)

ความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง OTC และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

ข้อดีของการซื้อขาย FX ในตลาดหลักทรัพย์

• ความโปร่งใส: ราคาที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขายช่วยให้มองเห็นได้ชัดเจนและเป็นธรรม
• การลดความเสี่ยง: สำนักหักบัญชีทำหน้าที่เป็นตัวกลาง ซึ่งช่วยลดจำนวนคู่สัญญาได้อย่างมาก ความเสี่ยง
• การเข้าถึง: รับประกันการเข้าถึงสำหรับทั้งนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนสถาบัน

ข้อจำกัดของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

• ขาดความยืดหยุ่นของสัญญาสำหรับความต้องการเฉพาะบุคคล
• สภาพคล่องน้อยกว่าเมื่อเทียบกับตลาดซื้อขายล่วงหน้าและตลาดซื้อขายล่วงหน้าแบบ OTC
• การซื้อขายจำกัดเฉพาะเวลาทำการและวันหยุดของตลาดแลกเปลี่ยน

สรุป: การอยู่ร่วมกันและแนวโน้มในอนาคต

แม้ว่าตลาด OTC จะครองตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ แต่ผลิตภัณฑ์แลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศก็เป็นทางเลือกที่เหมาะสมสำหรับนักลงทุนที่ต้องการความโปร่งใสมากขึ้นและลดความเสี่ยง โครงสร้างตลาดทั้งสองนี้ไม่ได้แยกจากกัน แต่ออกแบบมาเพื่อตอบสนองความต้องการและวัตถุประสงค์ของผู้ใช้ที่แตกต่างกัน เทคโนโลยีใหม่ๆ เช่น บล็อกเชนและการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) อาจพัฒนารูปแบบการซื้อขาย FX ให้ดียิ่งขึ้น ซึ่งอาจผสมผสานความยืดหยุ่นของ OTC เข้ากับความโปร่งใสของตลาดแลกเปลี่ยนได้อย่างลงตัว

ในขณะที่ตลาด FX ยังคงปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงของกฎระเบียบและนวัตกรรมทางเทคโนโลยี การทำความเข้าใจความแตกต่างของทั้ง OTC และ FX บนตลาดแลกเปลี่ยน จะยังคงเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุน สถาบันการเงิน และผู้กำหนดนโยบาย