สปอตเทียบกับฟิวเจอร์ส: ทำความเข้าใจความแตกต่างของราคา

ราคาสปอตคืออะไร

ราคาสปอต หมายถึงราคาตลาดปัจจุบันที่สินทรัพย์ เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ หลักทรัพย์ หรือสกุลเงิน สามารถซื้อหรือขายได้ทันที ในตลาดการเงิน ราคาสปอตแสดงถึงการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ล่าสุด ซึ่งสะท้อนถึงพลวัตของอุปสงค์และอุปทานแบบเรียลไทม์

ตลาดสปอต หรือที่รู้จักกันในชื่อ "ตลาดเงินสด" หรือ "ตลาดกายภาพ" เกี่ยวข้องกับการชำระราคาธุรกรรมทันที ในทางปฏิบัติ คำว่า "ทันที" มักหมายถึงภายในสองวันทำการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีของสกุลเงินและสินค้าโภคภัณฑ์บางประเภท แต่ในทางทฤษฎีแล้ว ราคาสปอตหมายถึงการแลกเปลี่ยนที่เกือบจะทันทีทันใด โดยมีการส่งมอบและการชำระเงินเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ราคาสปอตสามารถมองเห็นได้ในสินทรัพย์หลายประเภท:

• สินค้าโภคภัณฑ์: ทองคำ น้ำมันดิบ และก๊าซธรรมชาติ มีการติดตามราคาสปอตอย่างกว้างขวาง รายงานรายวันหรือรายนาที
• ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (Forex): ราคาสปอตหมายถึงอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันของคู่สกุลเงิน เช่น EUR/USD
• หุ้น: ในการซื้อขายหุ้น ราคาสปอตคือการประเมินมูลค่าหุ้นแบบเรียลไทม์ในตลาดหลักทรัพย์

ราคาสปอตถูกกำหนดโดยปฏิสัมพันธ์ระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายในตลาด ราคาอาจผันผวนอย่างรวดเร็วเนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น พัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย การดำเนินการของธนาคารกลาง หรือการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานพื้นฐาน

เนื่องจากราคาสปอตสะท้อนมูลค่าของสินทรัพย์ "ณ ขณะนี้" จึงใช้ราคาอ้างอิงในการซื้อขายรูปแบบต่างๆ อย่างไรก็ตาม ราคาประเภทอื่นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาฟิวเจอร์ส อาจมีความแตกต่างกันอย่างมากและมีวัตถุประสงค์การใช้งานที่แตกต่างกัน ขึ้นอยู่กับโครงสร้างของตลาด

นักลงทุนและเทรดเดอร์จะติดตามราคาสปอตเพื่อประเมินแนวโน้มตลาด การลงทุนเพื่อเน้นคุณค่า และเปรียบเทียบกับราคาในอนาคตเพื่อทำความเข้าใจกับความคาดหวัง ผลกระทบจากเงินเฟ้อ และความเชื่อมั่นของนักลงทุน ในบางกรณี โอกาสในการเก็งกำไรอาจเกิดขึ้นเมื่อราคาสปอตแตกต่างจาก "มูลค่าที่เหมาะสม" ที่รับรู้ตามสัญญาฟิวเจอร์ส

โดยรวมแล้ว ราคาสปอตทำหน้าที่เป็นข้อมูลอ้างอิงพื้นฐานที่ใช้กำหนดราคาและประเมินอนุพันธ์ทางการเงินจำนวนมาก

ราคาฟิวเจอร์สคืออะไร

ราคาฟิวเจอร์ส หมายถึงมูลค่าที่ตกลงกันไว้สำหรับการส่งมอบสินทรัพย์ ณ วันที่กำหนดไว้ในอนาคต ราคาเหล่านี้ถูกกำหนดโดยตลาดซื้อขายล่วงหน้าผ่านสัญญาที่กำหนดปริมาณและคุณภาพของสินทรัพย์อ้างอิง วันส่งมอบ และราคา

ต่างจากราคาสปอต ซึ่งยึดติดกับพลวัตของตลาดในปัจจุบัน ราคาฟิวเจอร์สพยายามคาดการณ์หรือรวมเอาการคาดการณ์เกี่ยวกับมูลค่าของสินทรัพย์ ณ จุดใดจุดหนึ่งในอนาคตไว้ด้วย ดังนั้น การกำหนดราคาฟิวเจอร์สจึงไม่เพียงแต่ได้รับอิทธิพลจากอุปสงค์และอุปทานในปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังได้รับอิทธิพลจากปัจจัยต่างๆ เช่น:

• ต้นทุนในการเก็บรักษา: ซึ่งรวมถึงต้นทุนการจัดเก็บ ค่าประกันภัย อัตราดอกเบี้ย และค่าใช้จ่ายอื่นๆ ที่เกิดขึ้นจากการถือครองสินทรัพย์จนถึงวันส่งมอบในอนาคต
• อัตราดอกเบี้ย: ในทฤษฎีทางการเงินหลายทฤษฎี เช่น แบบจำลองต้นทุนในการเก็บรักษา อัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยพื้นฐานในการคำนวณราคาฟิวเจอร์สที่ยุติธรรม
• การเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์และอุปทานที่คาดการณ์ไว้: การเปลี่ยนแปลงที่คาดการณ์ไว้ของสภาวะตลาด ระดับการผลิต เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ปัจจุบัน หรือปัจจัยตามฤดูกาล ล้วนมีอิทธิพลต่อการประเมินมูลค่าฟิวเจอร์ส

ตัวอย่างเช่น หากเทรดเดอร์คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันจะสูงขึ้นเนื่องจากความไม่สงบในภูมิภาคที่ผลิตน้ำมัน ราคาฟิวเจอร์สของน้ำมันอาจสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ในทางกลับกัน หากมีการคาดการณ์ว่าอุปทานที่กำลังจะมาถึงจะทำให้ราคาลดลง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอาจซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่า

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าซื้อขายในตลาดที่มีสภาพคล่องสูง เช่น ตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ชิคาโก (CME) หรือตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์อินเตอร์คอนติเนนตัล (ICE) และได้กำหนดมาตรฐานหลายด้านของการซื้อขายเพื่อให้มั่นใจถึงความสม่ำเสมอและสภาพคล่อง ซึ่งรวมถึง:

• ขนาดสัญญาและมูลค่าช่วงราคา (tick value)
• วันครบกำหนดและเงื่อนไขการชำระราคา
• เกณฑ์การให้คะแนนหรือคุณภาพของสินค้าโภคภัณฑ์

ที่สำคัญ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าส่วนใหญ่จะไม่ถือครองจนกว่าจะส่งมอบจริง แต่มักจะถูกโรลโอเวอร์หรือปิดสถานะโดยการทำสถานะตรงกันข้ามในตลาดก่อนวันหมดอายุ ซึ่งหมายความว่าการซื้อขายล่วงหน้าส่วนใหญ่มักใช้เพื่อการเก็งกำไร หรือ การป้องกันความเสี่ยง มากกว่าการส่งมอบสินค้าจริง

ผู้ป้องกันความเสี่ยง เช่น เกษตรกร สายการบิน หรือผู้ผลิต มักใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อล็อกราคาไว้ล่วงหน้าเพื่อจัดการความเสี่ยงด้านราคา ในทางตรงกันข้าม นักเก็งกำไรมักซื้อขายตามทิศทางของการเคลื่อนไหวของราคาในอนาคตที่คาดการณ์ไว้ เพื่อให้ได้กำไร

โดยสรุป การกำหนดราคาล่วงหน้าครอบคลุมความคาดหวังและต้นทุนแฝงที่หลากหลาย ทำให้มีลักษณะเป็นการมองไปข้างหน้าโดยธรรมชาติ เมื่อเทียบกับการกำหนดราคาแบบจุด (Spot) ที่มีลักษณะทันทีทันใดกว่า สิ่งนี้อธิบายได้ว่าทำไมความแตกต่างระหว่างราคาแบบจุดและราคาแบบฟิวเจอร์สจึงมักเกิดขึ้นในตลาดการเงิน

เหตุใดราคาสปอตและฟิวเจอร์สจึงแตกต่างกัน

การทำความเข้าใจว่าเหตุใดราคาสปอตและฟิวเจอร์สจึงไม่สอดคล้องกันเสมอไปเป็นสิ่งสำคัญสำหรับเทรดเดอร์ นักลงทุน และนักวิเคราะห์ ความแตกต่างส่วนใหญ่เกิดจากกรอบเวลาที่เกี่ยวข้อง รวมถึงต้นทุนและการคาดการณ์ของตลาดที่รวมอยู่ในสัญญาฟิวเจอร์ส ช่องว่างราคานี้มักเรียกกันว่า "พื้นฐาน"

บทบาทของต้นทุนการถือครอง

หนึ่งในเหตุผลพื้นฐานที่สุดของความแตกต่างด้านราคาคือ ต้นทุนการถือครอง ซึ่งหมายถึงค่าใช้จ่ายทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับการถือครอง (ถือครอง) สินทรัพย์จนถึงวันส่งมอบในสัญญาฟิวเจอร์ส ค่าใช้จ่ายเหล่านี้ประกอบด้วย:

• ค่าธรรมเนียมการจัดเก็บ: มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อสินค้าโภคภัณฑ์ที่จับต้องได้ เช่น น้ำมัน โลหะ หรือธัญพืช
• ค่าประกันภัยและหลักประกัน: เพื่อปกป้องมูลค่าของสินทรัพย์ที่ถือครอง
• ต้นทุนทางการเงิน: ต้นทุนค่าเสียโอกาสหรือดอกเบี้ยที่จ่ายสำหรับเงินทุนที่ผูกมัดไว้ในการเป็นเจ้าของสินทรัพย์

ต้นทุนทั้งหมดนี้ส่งผลให้ราคาฟิวเจอร์สอาจสูงกว่าราคาสปอตในตลาดที่เรียกว่า คอนแทงโก โดยพื้นฐานแล้ว ต้นทุนที่สูงขึ้นในการถือครองสินทรัพย์เป็นเหตุผลที่สมควรได้รับส่วนเพิ่มจากสัญญาส่งมอบในอนาคต

ความคาดหวังและความเชื่อมั่นของตลาด

สำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทางการเงินและสินค้าโภคภัณฑ์ ตลาดยังได้รับอิทธิพลจากการเปลี่ยนแปลงของราคาที่คาดการณ์ไว้ ตัวอย่างเช่น หากมีการคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น เทรดเดอร์อาจคาดการณ์ว่าราคาฟิวเจอร์สจะสูงขึ้นในสินทรัพย์ทุกประเภท ซึ่งจะผลักดันให้ราคาฟิวเจอร์สสูงกว่ามูลค่าสปอตในปัจจุบัน สถานการณ์ตรงกันข้าม ซึ่งการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีราคาลดลง เรียกว่า backwardation และอาจสะท้อนถึงการคาดการณ์ถึงอุปทานส่วนเกิน อุปสงค์ที่ลดลง หรือภาวะขาดแคลนชั่วคราวที่คาดว่าจะไม่เกิดขึ้นอีกในปัจจุบัน

การเก็งกำไรและประสิทธิภาพของตลาด

ในกรณีที่มีสภาพคล่องและการเข้าถึงเงินทุนเพียงพอ เทรดเดอร์อาจใช้ประโยชน์จากความต่างของราคาระหว่างตลาดสปอตและตลาดฟิวเจอร์สผ่านกลยุทธ์การเก็งกำไร ซึ่งเกี่ยวข้องกับการซื้อสินทรัพย์ในตลาดหนึ่งและการขายในอีกตลาดหนึ่งพร้อมกันเพื่อใช้ประโยชน์จากความแตกต่างเหล่านี้ แม้ว่าโอกาสในการเก็งกำไรสามารถลดช่องว่างดังกล่าวได้เมื่อเวลาผ่านไป แต่ปัจจัยเชิงโครงสร้างและพฤติกรรมมักทำให้ส่วนต่างระหว่างราคาสปอตและตลาดฟิวเจอร์สยังคงเป็นลักษณะสำคัญของตลาด

อิทธิพลของอัตราดอกเบี้ย

การกำหนดราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับตราสารทางการเงิน โดยเฉพาะพันธบัตรและสกุลเงิน ก็ได้รับผลกระทบอย่างมากจากอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน ตามความเท่าเทียมของอัตราดอกเบี้ยและแบบจำลองการกำหนดราคาอื่นๆ มูลค่าในอนาคตของสินทรัพย์ในปัจจุบันควรคำนึงถึงมูลค่าเงินตามเวลา สำหรับตราสารทางการเงินอย่างเช่นคู่สกุลเงิน ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างประเทศส่งผลกระทบอย่างมากต่อส่วนต่างของราคาตลาดล่วงหน้าหรือส่วนลด

ตัวอย่างจากสถานการณ์จริง

ลองพิจารณาตลาดน้ำมันดิบ สมมติว่าราคาน้ำมันดิบอยู่ที่ 70 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล แต่สัญญาซื้อขายล่วงหน้า 6 เดือนซื้อขายอยู่ที่ 73 ดอลลาร์สหรัฐ ส่วนต่าง 3 ดอลลาร์สหรัฐนี้สะท้อนถึงต้นทุนการจัดเก็บ ค่าประกันภัย และภาวะตึงตัวของตลาดที่คาดการณ์ไว้ อีกทางหนึ่ง หากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดียวกันซื้อขายอยู่ที่ 67 ดอลลาร์สหรัฐ นั่นอาจเป็นสัญญาณว่าภาวะชะงักงันของตลาดในระยะสั้นกำลังผลักดันให้ราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นชั่วคราว ในขณะที่การคาดการณ์ในอนาคตมีแนวโน้มลดลง

สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าความสัมพันธ์ระหว่างราคาน้ำมันดิบและสัญญาซื้อขายล่วงหน้านั้นมีการเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย การประกาศนโยบาย ความต้องการตามฤดูกาล เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ และสถานะการลงทุนของนักลงทุน ล้วนส่งผลกระทบต่อราคาทั้งสองอย่างต่อเนื่อง สินทรัพย์บางประเภท เช่น ทองคำ น้ำมัน และสกุลเงินหลัก มักแสดงระดับของ Contango และ Backwardation ที่เปลี่ยนแปลงไปภายในระยะเวลาอันสั้น

ท้ายที่สุดแล้ว ส่วนต่างของราคาซื้อขายล่วงหน้าแบบ Spot-Futures จะให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความเชื่อมั่นของนักลงทุน ความคาดหวังในห่วงโซ่อุปทาน และปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค แม้ว่าการทำ Arbitrage จะสามารถควบคุมความแตกต่างเหล่านี้ได้ในระดับหนึ่ง แต่ความไร้ประสิทธิภาพเชิงโครงสร้าง เบี้ยประกันความเสี่ยง และอคติทางพฤติกรรมสามารถรักษาส่วนต่างเหล่านี้ไว้ได้นานกว่าที่คาดไว้