ขีดจำกัดราคารายวันในตลาดฟิวเจอร์สและความเสี่ยงช่องว่าง

ขีดจำกัดราคารายวันคืออะไร

ขีดจำกัดราคารายวันคือข้อจำกัดที่ตลาดซื้อขายล่วงหน้ากำหนดขึ้นเพื่อป้องกันความผันผวนที่มากเกินไปในการซื้อขาย ขีดจำกัดเหล่านี้กำหนดจำนวนเงินสูงสุดที่ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสามารถเพิ่มขึ้นหรือลดลงได้ภายในวันทำการเดียว เมื่อถึงขีดจำกัดเหล่านี้ สัญญาจะถูกเรียกว่า "ขีดจำกัดขึ้น" (ขีดจำกัดสูงสุดที่อนุญาต) หรือ "ขีดจำกัดลง" (ขีดจำกัดสูงสุดที่อนุญาต) หากเกินขีดจำกัดเหล่านี้ การซื้อขายอาจถูกระงับหรืออนุญาตเฉพาะภายในขีดจำกัดที่กำหนด ขึ้นอยู่กับกฎเฉพาะของตลาดซื้อขายล่วงหน้าและสินค้าโภคภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง

วัตถุประสงค์หลักของขีดจำกัดราคารายวันคือการให้ช่วงเวลาพักการซื้อขายในช่วงที่มีความผันผวนสูง ช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถประเมินสถานะของตนได้อีกครั้งโดยไม่ต้องเสี่ยงกับความผันผวนของราคาที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ขีดจำกัดเหล่านี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดและปกป้องผู้ลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่มีการเผยแพร่ข่าวหรือเหตุการณ์เศรษฐกิจมหภาคที่ไม่คาดคิด

วิธีการทำงาน

โดยทั่วไปสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแต่ละสัญญาจะมีขีดจำกัดรายวันที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ซึ่งกำหนดโดยตลาด ซึ่งอาจมีลักษณะดังนี้:

• ขีดจำกัดคงที่: จำนวนครั้งหรือเปอร์เซ็นต์ที่เปลี่ยนแปลงจากราคาปิดตลาดของวันก่อนหน้า
• ขีดจำกัดผันแปรหรือแบบไดนามิก: ปรับตามความผันผวนของตลาดหรือสภาวะตลาดโดยรวม บางสัญญาใช้ขีดจำกัดผันแปรที่ขยายออกไปหลังจากถึงขีดจำกัดแรก ซึ่งบางครั้งเรียกว่าขีดจำกัดแบบขยาย

เมื่อถึงขีดจำกัดราคาแล้ว ธุรกรรมใหม่ใดๆ จะต้องเกิดขึ้นภายในช่วงราคาที่กำหนด ตัวอย่างเช่น หากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบมีขีดจำกัดราคาอยู่ที่ 5 ดอลลาร์สหรัฐฯ และราคาชำระราคาก่อนหน้าอยู่ที่ 70 ดอลลาร์สหรัฐฯ การซื้อขายจะถูกระงับหรือจำกัด หากราคาพยายามขยับขึ้นเกินขีดจำกัดราคาที่ 75 ดอลลาร์สหรัฐฯ หรือต่ำกว่าขีดจำกัดราคาที่ 65 ดอลลาร์สหรัฐฯ

สัญญาที่มีขีดจำกัดราคา

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าไม่ได้กำหนดขีดจำกัดราคาไว้ทั้งหมด สินค้าโภคภัณฑ์ เช่น สินค้าเกษตร (ข้าวโพด ถั่วเหลือง ข้าวสาลี) โลหะ (ทองแดง ทองคำ) และสินค้าโภคภัณฑ์พลังงาน (น้ำมันดิบ ก๊าซธรรมชาติ) มักมีขีดจำกัดราคาดังกล่าว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดซื้อขายล่วงหน้าของสหรัฐอเมริกา ในทางตรงกันข้าม สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทางการเงินบางรายการ เช่น สัญญาพันธบัตรรัฐบาลหรือดัชนีหุ้น อาจอนุญาตให้มีการเคลื่อนไหวแบบไม่มีข้อจำกัด แต่อาจยังคงถูกระงับการซื้อขายชั่วคราวหากเกิดการแกว่งตัวอย่างรุนแรง

ผลกระทบต่อกลยุทธ์การซื้อขาย

แม้ว่าการกำหนดขีดจำกัดรายวัน (Daily Limit) จะมีจุดประสงค์เพื่อสร้างความเป็นระเบียบให้กับตลาดที่อาจเกิดความปั่นป่วน แต่ก็ก่อให้เกิดความซับซ้อนสำหรับเทรดเดอร์เช่นกัน ตัวอย่างเช่น เทรดเดอร์ที่ถือสถานะในตลาดที่ถูกจำกัดสถานะให้อยู่ในสถานะขึ้นหรือลง อาจพบว่าไม่สามารถออกจากการซื้อขายได้ ซึ่งนำไปสู่ความไม่แน่นอนอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคาดว่าจะมีการเคลื่อนไหวของราคาเพิ่มเติมในวันถัดไป

การเคลื่อนไหวของขีดจำกัดยังส่งผลต่อการวางคำสั่งซื้อขายด้วย คำสั่ง Stop Order อาจไม่ถูกดำเนินการหากตลาดเกิด “ช่องว่าง” ผ่านราคาจำกัด ความเสี่ยงจากการถูกกักขังนี้หมายความว่าผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอจำเป็นต้องมีแผนฉุกเฉินสำหรับการจัดการความอ่อนไหวต่อราคาในระดับที่รุนแรง ออปชันอาจถูกนำมาใช้เป็นทางเลือกเพื่อจำกัดข้อจำกัดด้านราคา เนื่องจากยังคงสามารถซื้อขายได้แม้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะถูกล็อกไว้ที่ระดับราคาจำกัด

บทบาทในการค้นพบราคา

นักวิจารณ์โต้แย้งว่าขีดจำกัดราคารายวันรบกวนกระบวนการค้นพบราคาตามธรรมชาติโดยการจำกัดการเคลื่อนไหวของตลาดอย่างไม่เป็นธรรม เมื่อตลาดไม่สามารถตอบสนองต่อข้อมูลใหม่ได้อย่างเต็มที่ การปรับราคาที่ล่าช้าอาจทำให้ความผันผวนรุนแรงขึ้นในวันทำการถัดไป อย่างไรก็ตาม ผู้สนับสนุนเชื่อว่าขีดจำกัดราคารายวันเป็นช่วงพักที่จำเป็นเพื่อหลีกเลี่ยงการขายหรือซื้อแบบตื่นตระหนก ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อทั้งนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย

ความเสี่ยงจากช่องว่างราคาในการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า หมายถึงความเสี่ยงที่ราคาตลาดอาจเปิดสูงขึ้นหรือต่ำกว่าราคาปิดก่อนหน้าอย่างมีนัยสำคัญ โดยข้ามระดับราคากลาง ช่องว่างราคาเหล่านี้มักเกิดขึ้นหลังจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญ การประกาศผลประกอบการ การเผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค หรือในช่วงเวลาที่มีสภาพคล่องต่ำ เช่น ช่วงการซื้อขายข้ามคืนหรือช่วงสุดสัปดาห์

ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าต่างจากตลาดหุ้นตรงที่มักเปิดทำการเป็นเวลานาน บางตลาดเปิดเกือบ 24 ชั่วโมงต่อวัน อย่างไรก็ตาม แม้แต่ตลาดเหล่านี้ก็ยังมีช่วงพัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการชำระราคาประจำวันหรือช่วงสุดสัปดาห์ ในช่วงพักนี้ หากมีการเปิดเผยข้อมูลที่มีอิทธิพล ราคาเปิดของสัญญาในวันซื้อขายถัดไปอาจ "มีช่องว่างราคา" ขึ้นหรือลง ก่อให้เกิดสิ่งที่เรียกว่าความเสี่ยงจากช่องว่างราคา

การเกิดช่องว่างราคา (Gap Risk)

เมื่อมีข้อมูลใหม่เข้าสู่ตลาดในช่วงนอกเวลาซื้อขาย นักลงทุนจะปรับเปลี่ยนมุมมองต่อมูลค่า ส่งผลให้มีคำสั่งซื้อจำนวนมากที่รอคิวอยู่ในทิศทางเดียวกับการเคลื่อนไหวของราคาที่คาดการณ์ไว้ เมื่อการซื้อขายกลับมาดำเนินต่อ ราคาอาจ “กระโดด” ข้ามระดับราคาโดยที่ราคายังไม่สามารถซื้อขายได้ ส่งผลให้เกิดช่องว่างราคา (gap) ที่ไม่สามารถทำธุรกรรมได้ ตัวอย่างเช่น:

• ราคาปิดวันศุกร์สำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าข้าวโพดอยู่ที่ 500 ดอลลาร์
• ในช่วงสุดสัปดาห์ มีข่าวแพร่สะพัดว่าภัยแล้งกำลังสร้างความเสียหายต่อพืชผล
• เมื่อเปิดตลาดวันจันทร์ สัญญาอาจมีช่องว่างราคาที่ 520 ดอลลาร์ ซึ่งข้ามราคาทั้งหมดในระหว่างนั้นไป

ส่วนต่างของราคาระหว่างช่วงเวลาการซื้อขายสองช่วงติดต่อกันนี้ — โดยไม่มีการซื้อขายในช่วงราคาที่อยู่ระหว่างนั้น — แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงจากช่องว่างราคาที่เกิดขึ้นจริง

ผลกระทบต่อเทรดเดอร์และการบริหารความเสี่ยง

ความเสี่ยงจากช่องว่างราคาอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อทั้งผู้ป้องกันความเสี่ยงและนักเก็งกำไร กลยุทธ์ออปชัน คำสั่งหยุดขาดทุน และการกำหนดขนาดสถานะ ล้วนได้รับผลกระทบโดยตรง

1. คำสั่งหยุดขาดทุน: ช่องว่างของราคา (Gap) อาจทำให้คำสั่งหยุดขาดทุน (Stop-loss) ไร้ประสิทธิภาพ หากช่องว่างเกินราคาหยุดขาดทุน การซื้อขายจะไม่ดำเนินการในระดับที่คาดการณ์ไว้ แต่ช่องว่างจะถูกเติมเต็มในราคาถัดไปที่มีอยู่ ซึ่งอาจทำให้ขาดทุนเพิ่มขึ้นอย่างมาก ภาวะนี้เรียกว่า Slippage

2. การประเมินมูลค่าพอร์ตโฟลิโอ: ช่องว่างของราคาจะบันทึกการปรับราคาที่สำคัญในภาพรวมแบบคงที่ ทำให้ความเสี่ยงเกิดขึ้นทันทีและไม่คาดคิด วิธีนี้มีประสิทธิภาพอย่างยิ่งสำหรับสถานะที่มีเลเวอเรจ ซึ่งช่องว่างเล็กๆ อาจส่งผลกระทบต่อพอร์ตโฟลิโออย่างมาก

3. ความเสี่ยงจากมาร์จิ้น: เทรดเดอร์อาจได้รับการเรียกมาร์จิ้นหากสถานะซื้อขายเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่ผิดอย่างรวดเร็วเมื่อตลาดเปิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากบัญชีมีเงินสำรองไม่เพียงพอต่อการรองรับการเปลี่ยนแปลงราคาอย่างกะทันหัน

เทคนิคการลดความเสี่ยง

นโยบายการบริหารความเสี่ยงที่เหมาะสมสามารถบรรเทาผลกระทบของความเสี่ยงจากช่องว่างของราคาได้ ซึ่งรวมถึง:

• การใช้ออปชัน: การป้องกันพุตหรือคอล ให้ความคุ้มครองเสมือนการประกันภัยต่อการเคลื่อนไหวที่ไม่พึงประสงค์ ช่วยให้เทรดเดอร์สามารถจำกัดการขาดทุนได้โดยไม่คำนึงถึงความรุนแรงของช่องว่าง
• ขนาดสถานะที่เล็กลง: การปรับขนาดสถานะให้สอดคล้องกับความผันผวนและมูลค่าสุทธิของบัญชีช่วยลดโอกาสที่จะเกิดการขาดทุนร้ายแรงระหว่างช่องว่าง
• ลดความเสี่ยงก่อนเกิดเหตุการณ์: การปิดหรือป้องกันความเสี่ยงก่อนเกิดเหตุการณ์ความเสี่ยงที่ทราบ เช่น การเผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจหรือการประกาศผลประกอบการ ช่วยหลีกเลี่ยงการเผชิญความเสี่ยงในช่วงที่อาจเกิดช่องว่าง

ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี รวมถึงการซื้อขายแบบอัลกอริทึมและเครื่องมือติดตามข่าวสารข้ามคืน ยังช่วยให้เทรดเดอร์คาดการณ์และดำเนินการกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับช่องว่างได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

ตัวอย่างจากตลาดต่างๆ

ความเสี่ยงจากช่องว่างไม่ได้จำกัดอยู่แค่ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทางการเงิน เช่น สัญญาซื้อขายดัชนีหุ้น (เช่น S&P 500, FTSE 100) มักแสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงต่อช่องว่างราคาหลังจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์หรือการแถลงนโยบายการเงินที่สำคัญ ในทำนองเดียวกัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสกุลเงินก็อาจเกิดช่องว่างราคาหลังจากการตัดสินใจของธนาคารกลางหรือความขัดแย้งระหว่างประเทศที่เกิดขึ้นหลังเวลาทำการของตลาด