ตัวเลือกในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์และ ETF

ออปชันในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์คือสัญญาอนุพันธ์ที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือสัญญา แต่ไม่มีภาระผูกพันในการซื้อหรือขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าใดๆ ในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า (เรียกว่าราคาใช้สิทธิ) ก่อนหรือ ณ วันหมดอายุ ออปชันเหล่านี้มักซื้อขายในตลาดที่มีการกำกับดูแล และมีการติดตามสัญญาซื้อขายล่วงหน้ามาตรฐานสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น น้ำมันดิบ ก๊าซธรรมชาติ ทองคำ เงิน ข้าวสาลี ข้าวโพด และกาแฟ

ออปชันมีสองประเภท ได้แก่ คอลออปชัน และ พุตออปชัน คอลออปชันให้สิทธิ์แก่ผู้ถือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเฉพาะเจาะจง ในขณะที่พุตออปชันให้สิทธิ์แก่ผู้ถือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ตราสารเหล่านี้สามารถทำหน้าที่ได้ทั้งป้องกันความเสี่ยงและเก็งกำไร ทำให้เป็นที่นิยมในหมู่ผู้ป้องกันความเสี่ยง เช่น ผู้ผลิตและผู้ใช้เชิงพาณิชย์ รวมถึงเทรดเดอร์ที่เก็งกำไรและผู้จัดการการลงทุน

ต่างจากออปชั่นหุ้น ออปชั่นในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์มีความซับซ้อนมากกว่า เนื่องจากโครงสร้างราคาและลักษณะของสินทรัพย์อ้างอิง คุณสมบัติหลักที่ทำให้ออปชันเหล่านี้แตกต่าง ได้แก่:

• สินทรัพย์อ้างอิง: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ ไม่ใช่ตัวสินค้าโภคภัณฑ์จริง
• เลเวอเรจ: เนื่องจากทั้งออปชันและฟิวเจอร์สเป็นตราสารที่มีเลเวอเรจ ความเสี่ยงและผลตอบแทนจึงสามารถเพิ่มขึ้นได้
• การชำระราคา: สัญญาส่วนใหญ่มีการชำระราคาทางการเงิน หรือหากมีการชำระราคาทางกายภาพ มักจะหลีกเลี่ยงการส่งมอบโดยการชำระราคาก่อนวันหมดอายุ

การกำหนดราคาของออปชันเหล่านี้ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ ได้แก่ ราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์จริง ระยะเวลาหมดอายุ ราคาใช้สิทธิ ความผันผวน อัตราดอกเบี้ย และในบางกรณี ต้นทุนตามฤดูกาลหรือต้นทุนการจัดเก็บที่เฉพาะเจาะจงของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์

ตัวอย่าง: สมมติว่าเทรดเดอร์ซื้อออปชันซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบที่ราคาใช้สิทธิ 80 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล หากราคาฟิวเจอร์สสูงขึ้นกว่าระดับนั้น (เช่น 90 ดอลลาร์) ออปชันจะเพิ่มมูลค่าขึ้น และผู้ถืออาจเลือกที่จะใช้สิทธิหรือขายออปชันเพื่อทำกำไร

แรงจูงใจหลักในการซื้อขายออปชันฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ ได้แก่:

• การป้องกันความเสี่ยง: ผู้ผลิตทางการเกษตรอาจซื้อออปชันพุตเพื่อประกันความเสี่ยงจากราคาที่ตกต่ำ
• การเก็งกำไร: เทรดเดอร์อาจซื้อออปชันคอลโดยคาดหวังว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์หรือสภาพอากาศ

ออปชันในฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์โดยทั่วไปจะเป็นสัญญาแบบอเมริกัน ซึ่งหมายความว่าสามารถใช้สิทธิได้ทุกเมื่อก่อนวันหมดอายุ ความยืดหยุ่นนี้ทำให้ออปชันเหล่านี้แตกต่างจากออปชัน ETF แบบยุโรปหลายๆ ตัว

ตลาดสำหรับตราสารเหล่านี้มีความผันผวนและมีสภาพคล่องสูงในตลาดหลักทรัพย์หลักๆ เช่น CME Group (รวมถึง NYMEX และ CBOT), ICE และอื่นๆ ผู้เล่นสถาบันจำนวนมากใช้ตัวเลือกเพื่อจัดการความเสี่ยงด้านราคาสินค้าโภคภัณฑ์อย่างแม่นยำ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การซื้อขายของตน

ออปชัน ETF สินค้าโภคภัณฑ์ทำงานคล้ายกับออปชันในหลักทรัพย์รายตัว โดยให้สิทธิ์นักลงทุนในการซื้อ (Call) หรือขาย (Put) หุ้นของกองทุน ETF ที่เน้นสินค้าโภคภัณฑ์ในราคาใช้สิทธิ์ที่กำหนดไว้ก่อนหรือเมื่อครบกำหนด ตราสารเหล่านี้เป็นวิธีการที่เข้าถึงได้และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลสำหรับการได้รับผลตอบแทนทางอ้อมจากตลาดสินค้าโภคภัณฑ์โดยไม่ต้องเข้าไปเกี่ยวข้องกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าโดยตรง

โดยทั่วไป ETF สินค้าโภคภัณฑ์จะติดตามราคาตลาดของสินค้าโภคภัณฑ์ที่จับต้องได้หนึ่งรายการหรือมากกว่า หรือใช้ตราสารอนุพันธ์เพื่อจำลองการเคลื่อนไหวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ตัวอย่าง ได้แก่:

• GLD: SPDR Gold Shares ซึ่งติดตามทองคำแท่ง
• USO: United States Oil Fund ซึ่งสะท้อนถึงผลการดำเนินงานของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ
• DBA: Invesco DB Agriculture Fund ซึ่งติดตามดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์เกษตร

ออปชันใน ETF เหล่านี้มีวัตถุประสงค์หลายประการ:

• การวางตำแหน่งเพื่อเก็งกำไร: เทรดเดอร์อาจซื้อคอลออปชันหรือพุตเพื่อทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่คาดการณ์ไว้ เช่น การซื้อคอลออปชันใน GLD ซึ่งคาดว่าราคาทองคำจะสูงขึ้น
• การป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุน: นักลงทุนอาจใช้พุตใน ETF สินค้าโภคภัณฑ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อหรือความเสี่ยงขาลงของพอร์ตการลงทุนหุ้นที่ลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์
• รายได้ รุ่น: การเขียน (ขาย) Covered Call ใน ETF สินค้าโภคภัณฑ์ เป็นกลยุทธ์ในการรับผลตอบแทนพรีเมียมในขณะที่ถือ ETF อ้างอิงอยู่

ออปชัน ETF มีข้อดีหลายประการเมื่อเทียบกับออปชันในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์:

• การเข้าถึง: ETF ซื้อขายแบบเดียวกับหุ้น ทำให้ออปชันใน ETF เหมาะสมกับนักลงทุนรายย่อย
• ไม่มีความเสี่ยงจากการหมดอายุ: เนื่องจาก ETF จัดการการหมดอายุสัญญาภายใน นักลงทุนจึงไม่ได้ดำเนินการโดยตรงกับกระบวนการต่ออายุสัญญา
• ชำระด้วยเงินสด: ออปชัน ETF ส่วนใหญ่เป็นแบบอเมริกันและชำระด้วยเงินสดเมื่อใช้สิทธิ์

ตัวอย่าง: เทรดเดอร์ที่คาดว่าราคาน้ำมันจะสูงขึ้นอาจซื้อออปชัน USO ที่ราคาใช้สิทธิ์ 70 ดอลลาร์ ซึ่งจะหมดอายุในอีกหกเดือน หากราคาน้ำมันดิบปรับตัวสูงขึ้น ราคาหุ้นของ USO ก็มีแนวโน้มที่จะปรับตัวสูงขึ้น ส่งผลให้มูลค่าของออปชันซื้อเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม มีข้อควรพิจารณาที่สำคัญดังนี้

• ETF สินค้าโภคภัณฑ์มักแสดงข้อผิดพลาดในการติดตาม อันเนื่องมาจากค่าธรรมเนียมการจัดการ ต้นทุนการหมุนเวียนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า และกลยุทธ์การจำลองที่ไม่สมบูรณ์
• สภาพคล่องอาจแตกต่างกันไปตาม ETF และออปชันต่างๆ กองทุนที่ได้รับความนิยมมากกว่า เช่น GLD และ SLV มักจะมีสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายที่แคบกว่า
• ความผันผวนอาจรุนแรงขึ้นเนื่องจากความผันผวนของสินค้าโภคภัณฑ์และความเชื่อมั่นของตลาดที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างของ ETF

ในทางปฏิบัติ ออปชัน ETF ทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างสินค้าโภคภัณฑ์และพอร์ตโฟลิโอหุ้นแบบดั้งเดิม ด้วยเหตุนี้ เทรดเดอร์ที่ต้องการกระจายความเสี่ยงหรือป้องกันความเสี่ยงโดยไม่ต้องลงทุนในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์โดยตรงจึงมักใช้บริการนี้ ซึ่งอาจมีความซับซ้อนมากกว่าหรือต้องใช้เงินทุนจำนวนมาก

นอกจากนี้ ออปชัน ETF ยังสามารถเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อได้ โดยนักลงทุนบางรายใช้ออปชัน ETF ทองคำหรือน้ำมันเพื่อปกป้องมูลค่าที่แท้จริงของพอร์ตการลงทุนหุ้นในช่วงภาวะเงินเฟ้อหรือความไม่สงบทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่อุปทานพลังงาน

• ผู้ผลิตข้าวโพด อาจซื้อออปชันขาย (Put Option) ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าข้าวโพดเพื่อกำหนดราคาขั้นต่ำสำหรับการเก็บเกี่ยวในอนาคต พร้อมกับรักษาศักยภาพในการเติบโต
• บริษัทสายการบิน ที่ใช้น้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบินในปริมาณมาก อาจใช้ออปชันซื้อ (Call Option) ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบหรือ ETF เพื่อจำกัดต้นทุนในกรณีที่ราคาพุ่งสูงขึ้น

ต่างจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อาจบังคับให้ผู้ถือต้องทำธุรกรรม ออปชันมีความยืดหยุ่นและเหมาะที่สุดสำหรับใช้ในสภาวะตลาดที่ราคาผันผวนอย่างไม่สามารถคาดการณ์ได้

2. การเก็งกำไรและการเดิมพันแบบมีทิศทาง

เทรดเดอร์มักใช้ออปชันเพื่อเก็งกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในระยะสั้นหรือระยะกลาง โดยไม่ต้องถือครองสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือสินทรัพย์ทางกายภาพโดยตรง

• การซื้อออปชันคอลในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเงิน ก่อนที่อุปสงค์ของภาคอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้นตามที่คาดการณ์ไว้
• การขายออปชันพุตในกองทุน ETF ด้านการเกษตร เพื่อใช้ประโยชน์จากอุปสงค์ตามฤดูกาลที่แข็งแกร่งและรับผลตอบแทนพิเศษ

เนื่องจากออปชันมักต้องการเงินทุนเริ่มต้นน้อยกว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและมีข้อเสียเปรียบเพียงเล็กน้อย (ขาดทุนจำกัดอยู่ที่ผลตอบแทนพิเศษที่จ่ายไป) จึงดึงดูดเทรดเดอร์เก็งกำไรได้หลากหลายกลุ่ม

3. กลยุทธ์การสร้างรายได้

นักลงทุนที่ถือครอง ETF สินค้าโภคภัณฑ์อาจใช้กลยุทธ์การสร้างรายได้ เช่น การเขียน Covered Call

ตัวอย่างเช่น ผู้ถือ GLD ระยะยาวอาจขายออปชันคอลที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าจริงทุกเดือน หากออปชั่นหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า นักลงทุนจะยังคงถือ GLD ต่อไปและรับเงินส่วนเพิ่มจากออปชั่นเป็นรายได้

4. การป้องกันเงินเฟ้อ

ในอดีตสินค้าโภคภัณฑ์มีความสัมพันธ์กับแนวโน้มเงินเฟ้อ ดังนั้น นักลงทุนจำนวนมากจึงใช้ออปชั่นใน ETF สินค้าโภคภัณฑ์หรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการลดลงของอำนาจซื้อ

• การซื้อออปชั่นซื้อใน ETF ทองคำ (เช่น GLD) เพื่อป้องกันความเสี่ยงในช่วงที่คาดว่าจะมีการกระตุ้นเศรษฐกิจหรือดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น

กลยุทธ์ดังกล่าวมักเป็นส่วนหนึ่งของการจัดสรรสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ครอบคลุมมากขึ้น ซึ่งรวมถึง TIPS, REIT และสินทรัพย์จริง

5. การซื้อขายตามเหตุการณ์

นักเก็งกำไรอาจใช้ออปชันเพื่อกำหนดเป้าหมายการเคลื่อนไหวของราคาที่เกิดจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์หรือสภาพอากาศที่เฉพาะเจาะจง

• พายุเฮอริเคน ที่คุกคามอ่าวเม็กซิโกอาจทำให้ราคาน้ำมันและก๊าซธรรมชาติพุ่งสูงขึ้น เทรดเดอร์อาจใช้ Call Spread หรือ Straddle ในออปชันฟิวเจอร์สพลังงาน
• ภัยแล้งหรือน้ำท่วม อาจส่งผลกระทบต่อผลผลิตพืชผล กระตุ้นให้เกิดการซื้อขายออปชันทางการเกษตร

6. การกระจายความเสี่ยง

ออปชันสินค้าโภคภัณฑ์ยังสามารถมีบทบาทในการกระจายพอร์ตการลงทุนในวงกว้าง นักลงทุนสามารถลดความผันผวนของพอร์ตการลงทุนได้โดยการผนวกรวมความเสี่ยงที่ไม่สัมพันธ์กับหุ้นและพันธบัตร

โดยรวมแล้ว ไม่ว่าจะผ่านการซื้อขายเก็งกำไร การป้องกันความเสี่ยง หรือการเพิ่มผลตอบแทน ออปชันสินค้าโภคภัณฑ์นำเสนอแนวทางที่สร้างสรรค์ในการใช้ประโยชน์จากหรือป้องกันความผันผวนของราคาในสินทรัพย์จริง