กลยุทธ์การสเปรดปฏิทินและการซื้อขายแบบเส้นโค้ง

สเปรดปฏิทินคืออะไร?

สเปรดปฏิทิน หรือที่รู้จักกันในชื่อสเปรดเวลา หรือสเปรดแนวนอน คือกลยุทธ์การซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับการซื้อและขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสองฉบับพร้อมกัน โดยมีสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกันแต่มีวันหมดอายุต่างกัน สเปรดประเภทนี้ออกแบบมาเพื่อใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงที่คาดการณ์ไว้ในส่วนต่างของราคาระหว่างสัญญาครบกำหนดทั้งสองฉบับ ซึ่งเกิดจากพลวัตของอุปสงค์-อุปทาน ฤดูกาล หรือการคาดการณ์ของตลาด ซึ่งแตกต่างจากสเปรดแนวตั้งที่เน้นที่ระดับราคา สเปรดปฏิทินจะเน้นที่การผ่านไปของเวลาและความแตกต่างของเส้นกราฟฟิวเจอร์ส

โครงสร้างพื้นฐาน

เทรดเดอร์สร้างสเปรดปฏิทินโดยการเปิดสถานะตรงข้ามกันในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสองฉบับในสินทรัพย์เดียวกัน ตัวอย่างเช่น เทรดเดอร์อาจเปิดสถานะซื้อ (Long) สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเดือนธันวาคม พร้อมกับเปิดสถานะขายชอร์ตสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเดือนมิถุนายนไปพร้อมๆ กัน คาดการณ์ว่าส่วนต่างราคา หรือ “สเปรด” ระหว่างสัญญาทั้งสองจะเพิ่มขึ้นหรือลดลงตามความเหมาะสมเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ

คำศัพท์และกลไก

สเปรดปฏิทินมักเรียกตามเดือนของสัญญาที่เกี่ยวข้อง เช่น สเปรดเดือนมิถุนายน-ธันวาคม หรือ F/H สำหรับเดือนมกราคม/กุมภาพันธ์ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ราคาของสเปรดปฏิทินคือส่วนต่างของราคาระหว่างเดือนก่อนหน้าและเดือนถัดไป เทรดเดอร์จะติดตามส่วนต่างนี้อย่างใกล้ชิด เนื่องจากสะท้อนถึงรูปร่างและความชันของเส้นโค้งสัญญาซื้อขายล่วงหน้า

สเปรดสามารถซื้อขายเป็นมูลค่าที่เสนอซื้อขาย (เช่น +5 จุดพื้นฐานสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาล หรือ +1.20 ดอลลาร์สำหรับน้ำมันดิบ) หรือเป็นอัตราส่วน ขึ้นอยู่กับประเภทสินทรัพย์ ตลาดแลกเปลี่ยนมักมีสัญลักษณ์เฉพาะสำหรับสเปรดปฏิทิน เช่น CLM4-CLZ4 สำหรับน้ำมันดิบเดือนมิถุนายน/ธันวาคม ช่วยให้ดำเนินการซื้อขายและบริหารความเสี่ยงได้ง่ายขึ้น

ประเภทของสเปรดปฏิทิน

สเปรดปฏิทินมีสองประเภทหลักๆ ดังนี้

• สเปรดปฏิทินกระทิง: การขายสัญญาระยะสั้นและการซื้อสัญญาระยะยาว วิธีนี้ใช้เมื่อเทรดเดอร์คาดการณ์ว่าเส้นโค้งจะชันขึ้น (เช่น คอนแทนโกจะกว้างขึ้น)
• สเปรดปฏิทินหมี: การซื้อสัญญาระยะสั้นและการขายสัญญาระยะยาว โดยคาดการณ์ว่าเส้นโค้งจะแบนราบหรือย้อนกลับ

โครงสร้างเส้นโค้งและการถือครอง

เส้นโค้งฟิวเจอร์ส ซึ่งแสดงราคาของสัญญาฟิวเจอร์สในช่วงเวลาต่างๆ มีบทบาทสำคัญในสเปรดปฏิทิน เส้นโค้งใน contango บ่งชี้ว่าราคาในอนาคตสูงกว่าราคาตลาด ขณะที่ใน backwardation ราคาในอนาคตซื้อขายต่ำกว่า เทรดเดอร์ใช้สเปรดปฏิทินเพื่อเก็งกำไรหรือป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงรูปร่างของเส้นโค้งนี้ ซึ่งเรียกอีกอย่างว่าโครงสร้าง

แนวคิดของ ต้นทุนในการถือครอง ซึ่งรวมถึงต้นทุนการจัดเก็บ อัตราดอกเบี้ย และผลตอบแทนจากความสะดวกสบาย เป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันพฤติกรรมในเส้นโค้งฟิวเจอร์ส สเปรดปฏิทินช่วยให้เทรดเดอร์ได้รับความเสี่ยงจากปัจจัยมหภาคเหล่านี้ทางอ้อม ซึ่งเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพสำหรับการลงทุนหรือการเก็งกำไรแบบป้องกันความเสี่ยง

เหตุใดจึงควรใช้สเปรดปฏิทิน?

สเปรดปฏิทินมีข้อดีหลายประการ:

• ข้อกำหนดมาร์จิ้นต่ำกว่าเมื่อเทียบกับสถานะซื้อขายโดยตรง
• ความเสี่ยงเชิงทิศทางลดลงผ่านการป้องกันความเสี่ยงบางส่วน
• ความอ่อนไหวต่อราคาสัมพัทธ์และการเปลี่ยนแปลงรูปร่างของเส้นโค้ง

สเปรดปฏิทินถูกใช้อย่างแพร่หลายในสินทรัพย์ประเภทต่างๆ รวมถึงสินค้าโภคภัณฑ์ (เช่น น้ำมันและข้าวโพด) ตราสารหนี้ (เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกระทรวงการคลัง) และหุ้น (ผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของดัชนี)

การใช้ Calendar Spreads เพื่อแสดงมุมมองเส้นโค้ง

เทรดเดอร์ใช้ Calendar Spreads เพื่อแสดงมุมมองเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของเส้นโค้งฟิวเจอร์ส ซึ่งเป็นภาพกราฟิกของราคาสัญญาที่พล็อตตามอายุสัญญาที่แตกต่างกัน เมื่อเวลาผ่านไป เทคนิคนี้มักเรียกว่า การซื้อขายแบบ Curve โดยการทำความเข้าใจปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ ภูมิรัฐศาสตร์ หรือฤดูกาลที่ส่งผลกระทบต่อโครงสร้างระยะเวลาของสินทรัพย์ เทรดเดอร์สามารถเปิดสถานะที่ได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่คาดการณ์ไว้ในเส้นโค้ง

คำจำกัดความและการตีความเส้นโค้ง

เพื่อการซื้อขายเส้นโค้งอย่างมีประสิทธิภาพ จำเป็นต้องเข้าใจคำศัพท์สำคัญ:

• Contango: สภาวะที่ราคาฟิวเจอร์สสูงขึ้นในช่วงเดือนที่ห่างไกลมากกว่าในระยะใกล้ มักเกิดขึ้นในตลาดที่มีต้นทุนการจัดเก็บหรือต้นทุนการถือครองสูง
• Backwardation: สภาวะที่ราคาฟิวเจอร์สแบบเลื่อนกำหนดไว้มีราคาต่ำกว่าสัญญาเดือนหน้า มักพบเห็นในสินค้าโภคภัณฑ์ที่ขาดแคลนอุปทานทันทีหรือมีความต้องการสูงในระยะสั้น

สเปรดปฏิทินช่วยให้เทรดเดอร์ใช้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวที่คาดการณ์ไว้ระหว่างภาวะ Contango และ Backwardation ตัวอย่างเช่น หากเทรดเดอร์คาดว่าตลาดในภาวะ Contango จะตึงตัวเนื่องจากแรงกดดันด้านอุปสงค์หรือข้อจำกัดด้านอุปทานที่กำลังจะเกิดขึ้น พวกเขาอาจสร้างสเปรดที่ทำกำไรจากสเปรดที่แคบลง

ตัวอย่างสินทรัพย์ประเภทต่างๆ

สินทรัพย์ประเภทต่างๆ มอบโอกาสพิเศษในการใช้สเปรดปฏิทิน:

• น้ำมันดิบ: ความต้องการตามฤดูกาล ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และการตัดสินใจของ OPEC สามารถทำให้เส้นโค้งราคาน้ำมันชันขึ้นหรือราบลงได้ สเปรดระหว่างเดือนส่งมอบที่แตกต่างกันช่วยให้เทรดเดอร์สามารถจับจังหวะการเคลื่อนไหวเหล่านั้นได้
• ทองคำ: โดยทั่วไปแล้วจะมีความผันผวนน้อยกว่า แต่การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสามารถมีอิทธิพลต่อรูปร่างของเส้นกราฟฟิวเจอร์สทองคำ ซึ่งส่งผลกระทบต่อโอกาสของสเปรดปฏิทิน
• สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกระทรวงการคลัง: การเก็งกำไรอัตราดอกเบี้ยนำไปสู่การทำให้เส้นโค้งแบนราบหรือชันขึ้นโดยใช้สเปรดปฏิทินในพันธบัตรรัฐบาล (เช่น 2s10s, 5s30s)

การพิจารณาจังหวะเวลาและโรลลิ่ง

เนื่องจากสเปรดปฏิทินมีเดือนหมดอายุที่แตกต่างกัน เทรดเดอร์จึงจำเป็นต้องให้ความสนใจกับสถานะโรลลิ่ง (การสับเปลี่ยน) อย่างใกล้ชิดเมื่อเดือนหน้าใกล้หมดอายุ จังหวะเวลาของโรลลิ่งนี้สามารถส่งผลกระทบอย่างมากต่อผลกำไร เนื่องจากสภาพคล่องและรูปแบบความผันผวนที่เปลี่ยนแปลงไปเมื่อใกล้หมดอายุ

นอกจากนี้ การประกาศนโยบายของธนาคารกลาง รายงานผลประกอบการ หรือเหตุการณ์ทางสภาพอากาศ อาจทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในวิถีของเส้นโค้ง เทรดเดอร์ผู้เชี่ยวชาญใช้ข้อมูลปฏิทินเศรษฐกิจและข่าวมหภาคเพื่อประกอบการพิจารณามุมมองกราฟและการวางตำแหน่งสเปรด

อินดิเคเตอร์และเครื่องมือ

เทรดเดอร์มืออาชีพใช้เครื่องมือหลายอย่างเพื่อประเมินและคาดการณ์การเคลื่อนไหวของสเปรดปฏิทิน:

• กราฟสเปรดย้อนหลัง: เพื่อวิเคราะห์ช่วงราคาเฉลี่ยและความผันผวนตามคู่เงินที่หมดอายุ
• พื้นผิวความผันผวนโดยนัย: มีประโยชน์เมื่อใช้ร่วมกับออปชันเพื่อประเมินความเสี่ยงสัมพัทธ์
• รายงานความเชื่อมั่น: ข้อมูล CFTC ตัวชี้วัดการวางตำแหน่ง และระดับสินค้าคงคลัง สามารถช่วยคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงของเส้นโค้งได้

กลยุทธ์สำหรับกราฟ Bull และ Bear

เทรดเดอร์สามารถเลือกกลยุทธ์สเปรดปฏิทินที่แตกต่างกันได้ขึ้นอยู่กับรูปแบบและความรู้สึกของตลาด:

• Steepener: การเดิมพันว่าผลตอบแทนหรือส่วนต่างราคาระหว่างสัญญาระยะสั้นและระยะยาวจะเพิ่มขึ้น
• แบบ Flattener: การคาดการณ์ว่าส่วนต่างระหว่างสัญญาระยะสั้นและระยะยาวจะแคบลง

สถานะเหล่านี้สามารถแสดงได้ผ่านการกระจายแบบปฏิทินโดยตรง หรือโครงสร้างที่ซับซ้อนกว่า เช่น บัตเตอร์ฟลายและคอนดอร์ (กลยุทธ์สามหรือสี่ขาที่ใช้วันหมดอายุหลายเดือน)

การรวมความผันผวนเข้ากับการซื้อขายแบบปฏิทินนอกจากมุมมองแบบทิศทางหรือแบบเส้นโค้งแล้ว สเปรดแบบปฏิทินยังเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพสำหรับการซื้อขายความผันผวน ความผันผวน — โดยเฉพาะความผันผวนโดยนัย — มีบทบาทสำคัญในการกำหนดราคาของสเปรดแบบปฏิทิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสินค้าโภคภัณฑ์และดัชนีฟิวเจอร์ส ซึ่งการเสื่อมสลายของเวลาและการคาดการณ์อุปสงค์-อุปทานมีความผันผวนอย่างมาก

การพิจารณาความผันผวน

สเปรดแบบปฏิทินมีความอ่อนไหวต่อการเคลื่อนไหวของราคาโดยตรงน้อยกว่า และได้รับผลกระทบมากกว่าจากการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนสัมพัทธ์ระหว่างเดือนของสัญญา ตัวอย่างเช่น หากตลาดคาดการณ์ความผันผวนที่สูงขึ้นในเดือนหน้าเนื่องจากเหตุการณ์ที่ทราบแน่ชัด (เช่น การประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือฤดูกาลประกาศผลประกอบการ) สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอาจขยายตัวหรือแคบลงเมื่อเทียบกับเดือนที่ถูกเลื่อนออกไป ซึ่งสร้างโอกาสในการซื้อขายเชิงกลยุทธ์

พลวัตนี้เด่นชัดเป็นพิเศษในสัญญาที่รวมความเสี่ยงจากสภาพอากาศ (เช่น ก๊าซธรรมชาติ สินค้าเกษตร) หรือความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ (เช่น น้ำมัน โลหะ) เทรดเดอร์อาจเลือกสัญญาซื้อ (Long) ที่มีอายุครบกำหนดในเดือนหน้า และขายสัญญาขาย (Short) ที่มีอายุครบกำหนดในระยะเวลาที่ไกลออกไป โดยคาดการณ์ว่าความผันผวนจะพุ่งสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่ออายุครบกำหนดของเดือนหน้าอย่างรุนแรงยิ่งขึ้น

สเปรดปฏิทินและความผันผวนโดยนัย

สเปรดปฏิทินยังมีผลต่อความผันผวนโดยนัยในการกำหนดราคาออปชันอีกด้วย ตัวอย่างเช่น ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนีหุ้น เทรดเดอร์อาจวางซ้อนการคาดการณ์ของตลาดออปชั่น (ผ่านระดับ VIX หรือปริมาณการซื้อขายล่วงหน้า) เพื่อประเมินว่าสเปรดเวลา (time spread) มีราคาที่เหมาะสมหรือไม่

ปริมาณการซื้อขายล่วงหน้าโดยนัย (front-month implied vols) ที่เพิ่มขึ้นสามารถกดดันให้ราคาฟิวเจอร์สใกล้วันหมดอายุสูงขึ้นหรือลดลงอย่างไม่คาดคิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อใกล้หมดอายุ เทรดเดอร์ที่ซื้อขายด้วยความผันผวนที่มีประสบการณ์จะใช้สเปรดปฏิทินเพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือแสดงสถานะที่ละเอียดอ่อนเกี่ยวกับพลวัตของโครงสร้างปริมาณการซื้อขายระยะยาว โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ปริมาณการซื้อขายล่วงหน้าที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้สเปรดลดลงระหว่างสองเดือนของสัญญา

ตัวอย่างเชิงปฏิบัติ

ลองพิจารณาเทรดเดอร์ที่คาดการณ์พายุใหญ่ในช่วงฤดูพายุเฮอริเคน พวกเขาคาดการณ์ว่าราคาก๊าซธรรมชาติจะปรับตัวสูงขึ้นในระยะใกล้เนื่องจากอาจเกิดการหยุดชะงักของอุปทาน การเปิดสถานะซื้อในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนหน้า (front-month contract) และการเปิดสถานะขายในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนหน้า (short-position contract) จะทำให้เทรดเดอร์ได้เปรียบจากความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของความผันผวนในเดือนหน้า (front-month contract) โดยไม่ต้องแบกรับความเสี่ยงแบบมีทิศทาง (directional risk) เต็มรูปแบบที่เกี่ยวข้องกับการเปิดสถานะซื้อโดยตรง

อีกตัวอย่างหนึ่ง: ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาล เส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นหลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอาจทำให้สเปรดแคบลงหรือกลับทิศทางที่คาดการณ์ไว้ สเปรดปฏิทิน เช่น TYU4-ZNZ4 (สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรอายุ 5 ปี เทียบกับ 10 ปี) สามารถเป็นตัวบ่งชี้ทิศทางการเปลี่ยนแปลงของความผันผวน และทำหน้าที่เป็นกลไกป้องกันความเสี่ยง

การใช้ออปชันในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อเสริมสเปรด

เทรดเดอร์ขั้นสูงยังใช้กลยุทธ์ออปชันในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อเสริมสร้างแนวคิดสเปรดปฏิทินของตน สเปรดปฏิทินขาลง (คาดการณ์การย้อนกลับ) สามารถปรับปรุงได้ด้วยสเปรดพุตหรือคอลลาร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเทรดเดอร์คาดการณ์การเคลื่อนไหวในกรอบเวลาที่กำหนด

สำหรับสินทรัพย์ที่มักมีความผันผวนสูง (เช่น ฟิวเจอร์สที่มีความผันผวนของหุ้น) การรวมออปชั่นเข้ากับสเปรดปฏิทินจะช่วยให้มีความยืดหยุ่นมากขึ้นและให้ผลตอบแทน/ความเสี่ยงที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

การบริหารความเสี่ยงและการดำเนินการ

สเปรดปฏิทินแม้จะมีประโยชน์ในการลดความเสี่ยงโดยตรง แต่ก็ยังจำเป็นต้องมีการบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ เทรดเดอร์ต้องประเมิน:

• สภาพคล่องของทั้งสองขา
• นโยบายการชดเชยมาร์จิ้น
• ปฏิทินเศรษฐกิจและการเผยแพร่ตามกำหนดการมีผลกระทบต่อความผันผวน

เครื่องมืออัตโนมัติ เช่น แพลตฟอร์มการซื้อขายสเปรดและอัลกอริทึมการดำเนินการ ช่วยให้เทรดเดอร์เข้า/ออกการซื้อขายแบบปฏิทินสองขาได้อย่างมีประสิทธิภาพ ตลาดหลักทรัพย์ยังมีสเปรดที่กำหนดไว้ล่วงหน้าสำหรับสัญญาหลักๆ ซึ่งช่วยให้มั่นใจได้ถึงการกำหนดราคาที่โปร่งใสและสเปรดเสนอซื้อ-ขายที่แคบ

การทำความเข้าใจว่าความผันผวนส่งผลต่อสเปรดปฏิทินอย่างไร ช่วยให้เทรดเดอร์ไม่เพียงแต่สามารถเก็งกำไรจากส่วนต่างของราคาเท่านั้น แต่ยังสามารถปรับความเสี่ยงในช่วงที่ตลาดมีความไม่แน่นอนได้อีกด้วย ไม่ว่าจะเกิดจากภาวะช็อกทางเศรษฐกิจมหภาคหรือความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทาน สเปรดปฏิทินที่อิงตามความผันผวนก็มอบโอกาสเชิงกลยุทธ์ที่หลากหลายสำหรับพอร์ตการลงทุนที่คล่องตัว