อธิบายอนุพันธ์คริปโต: ฟิวเจอร์ส ออปชั่น และเพอร์พ

อนุพันธ์คริปโตคืออะไร

อนุพันธ์คริปโตคือตราสารทางการเงินที่มีมูลค่ามาจากคริปโตเคอร์เรนซีที่เป็นฐาน เช่น Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) หรือสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ ตราสารเหล่านี้ช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถเก็งกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาได้โดยไม่ต้องเป็นเจ้าของสินทรัพย์จริง อนุพันธ์คริปโตประเภทที่พบบ่อย ได้แก่ สัญญาซื้อขายล่วงหน้า ออปชัน และสวอปแบบไม่มีกำหนดระยะเวลา (Perpetual Swap หรือ Perps)

การเติบโตของอนุพันธ์คริปโตสะท้อนถึงตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งอนุพันธ์ทำหน้าที่ป้องกันความเสี่ยง เพิ่มพูนศักยภาพ หรือเพิ่มสภาพคล่อง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความผันผวนและลักษณะที่ค่อนข้างใหม่ของระบบสินทรัพย์ดิจิทัล อนุพันธ์คริปโตจึงนำเสนอความท้าทายและความเสี่ยงเฉพาะตัว

ประเภทของอนุพันธ์คริปโต

• สัญญาซื้อขายล่วงหน้า: ข้อตกลงในการซื้อหรือขายคริปโตเคอร์เรนซีในปริมาณที่กำหนด ณ ราคาที่กำหนด ณ วันที่กำหนดไว้ล่วงหน้าในอนาคต การซื้อขายสามารถทำได้ทั้งแบบซื้อขายจริงและชำระด้วยเงินสด สัญญาซื้อขายล่วงหน้าคริปโตมีให้บริการบนตลาดแลกเปลี่ยน เช่น CME, Binance และ Deribit
• สัญญาออปชัน: สัญญาเหล่านี้ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือ (แต่ไม่มีภาระผูกพัน) ในการซื้อ (Call) หรือขาย (Put) สินทรัพย์คริปโตในราคาเฉพาะก่อนหรือในวันหมดอายุที่กำหนดไว้ ออปชันมักพบในตลาดที่มีความผันผวน ช่วยให้สามารถป้องกันความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์และเก็งกำไรได้
• Perpetual Swaps (Perpump): สัญญาซื้อขายล่วงหน้ารูปแบบพิเศษที่ไม่มีวันหมดอายุ Perpump เป็นที่นิยมในหมู่นักเทรดรายย่อยเนื่องจากการใช้เลเวอเรจและการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง อัตราเงินทุนจะปรับราคาสปอตและอนุพันธ์ให้สอดคล้องกัน

ทำไมต้องซื้อขายอนุพันธ์คริปโต?

อนุพันธ์คริปโตมีประโยชน์อย่างมากสำหรับนักเทรดประเภทต่างๆ:

• การป้องกันความเสี่ยง: นักลงทุนสามารถปกป้องพอร์ตการลงทุนจากการเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่เอื้ออำนวย ตัวอย่างเช่น ผู้ถือ Bitcoin ระยะยาวอาจใช้ออปชันหรือฟิวเจอร์สเพื่อป้องกันความเสี่ยงขาลง
• เลเวอเรจ: แพลตฟอร์มอนุพันธ์มักมีเลเวอเรจตั้งแต่ 2 เท่าไปจนถึงมากกว่า 100 เท่า ช่วยให้เทรดเดอร์สามารถเพิ่มขนาดสถานะเมื่อเทียบกับเงินทุนที่ลงทุน
• การเก็งกำไร: เทรดเดอร์สามารถทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาแบบมีทิศทางโดยไม่ต้องเป็นเจ้าของสินทรัพย์คริปโตโดยตรง
• การเก็งกำไร: เทรดเดอร์ขั้นสูงใช้ประโยชน์จากความไม่มีประสิทธิภาพในการกำหนดราคาระหว่างตลาดสปอตและตลาดอนุพันธ์ข้ามแพลตฟอร์ม

ผู้เข้าร่วมตลาดอนุพันธ์

ระบบนิเวศของอนุพันธ์คริปโตเคอร์เรนซีประกอบด้วยผู้เข้าร่วมที่หลากหลาย:

• เทรดเดอร์รายย่อย: บุคคลทั่วไปที่ต้องการเข้าถึงผลิตภัณฑ์มาร์จิ้นและเลเวอเรจสูง
• นักลงทุนสถาบัน: กองทุนป้องกันความเสี่ยง ผู้จัดการสินทรัพย์ และโต๊ะซื้อขายหลักทรัพย์ที่ใช้ อนุพันธ์สำหรับการป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไร
• ผู้ดูแลสภาพคล่อง: หน่วยงานที่สร้างสภาพคล่องด้วยการกำหนดราคาซื้อและขายอย่างต่อเนื่อง
• การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และแบบกระจายศูนย์: แพลตฟอร์มอย่าง Binance, OKX และ dYdX มีบทบาทสำคัญในการโฮสต์ตราสารอนุพันธ์

ความนิยมของอนุพันธ์คริปโตยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยปริมาณการซื้อขายมักจะสูงกว่าตลาดสปอต โดยเฉพาะในช่วงที่มีความผันผวนและการเก็งกำไรสูง

วิธีการทำงานของ Crypto Futures

Crypto Futures ทำงานคล้ายกับตลาดแบบเดิม เทรดเดอร์จะทำสัญญาเพื่อซื้อหรือขายสินทรัพย์คริปโตเฉพาะเจาะจงในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ณ วันที่ตกลงกันไว้ในอนาคต สัญญาเหล่านี้สามารถชำระได้สองวิธีหลัก:

• การชำระเงินจริง: ผู้ซื้อจะได้รับคริปโตเคอร์เรนซีจริงเมื่อหมดอายุ
• การชำระเงินสด: ส่วนต่างระหว่างราคาสัญญาและราคาตลาดจะถูกแลกเปลี่ยนเป็นเงินเฟียตหรือเหรียญเสถียร

ตลาดซื้อขายฟิวเจอร์สกำหนดให้มีการวางเงินประกันและบังคับใช้เงินประกันเพื่อบำรุงรักษา หากราคาเคลื่อนไหวสวนทางกับเทรดเดอร์อย่างมาก กลไกการชำระบัญชีอาจบังคับปิดสถานะเพื่อป้องกันการขาดทุนที่เกินกว่าหลักประกัน

มาร์จิ้นและเลเวอเรจในฟิวเจอร์ส

มาร์จิ้นมีบทบาทสำคัญในการซื้อขายคริปโตฟิวเจอร์ส มาร์จิ้นเริ่มต้นคือจำนวนเงินทุนที่จำเป็นในการเปิดสถานะ มาร์จิ้นบำรุงรักษาคือมูลค่าสุทธิขั้นต่ำที่จำเป็นในการรักษาสถานะนั้นไว้ แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนอย่าง Binance และ Bybit ใช้ระบบชำระบัญชีอัตโนมัติเพื่อป้องกันสถานะที่ล้มละลาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดที่มีความผันผวนสูง

เลเวอเรจทำให้กำไรและขาดทุนเพิ่มขึ้น สถานะซื้อ Bitcoin ที่มีเลเวอเรจ 10 เท่า หมายความว่าการเพิ่มขึ้น 1% จะให้ผลกำไร 10% อย่างไรก็ตาม หลักการเดียวกันนี้ก็ใช้กับการขาดทุนเช่นกัน การลดลง 10% อาจทำให้สถานะนั้นหายไปทั้งหมด

Perpetual Swaps และการกำหนดราคา

Perpetual Swaps หรือ “Perps” เป็นอนุพันธ์ที่มีการซื้อขายกันอย่างแพร่หลายที่สุดบนแพลตฟอร์มคริปโต สิ่งที่ทำให้ Perps แตกต่างคือการไม่มีวันหมดอายุ แต่พวกเขาใช้กลไกอัตราเงินทุน (Funding Rate) ที่จะปรับราคาของสัญญาแบบถาวรให้สอดคล้องกับราคาของตลาดสปอตเป็นระยะๆ

• อัตราเงินทุน: เทรดเดอร์จะจ่ายหรือรับค่าธรรมเนียมเล็กน้อยทุกๆ 8 ชั่วโมง ขึ้นอยู่กับความเบี่ยงเบนของราคาระหว่างตลาดสปอตและตลาดแบบถาวร อัตราเงินทุนที่เป็นบวกบ่งชี้ว่าสถานะซื้อ (Long Position) จะจ่ายค่าธรรมเนียมในการขายชอร์ต (Short Position) ซึ่งช่วยลดความไม่สมดุล

ราคาออปชันและกรีซ (Greeks)

ออปชันคริปโตใช้รูปแบบการกำหนดราคาแบบดั้งเดิม โดยพิจารณาจากตัวแปรต่างๆ เช่น ความผันผวน เวลาหมดอายุ และราคาใช้สิทธิ์ ความอ่อนไหวของออปชันต่อตัวแปรเหล่านี้แสดงผ่าน “กรีก”:

• เดลต้า: วัดความอ่อนไหวของราคาออปชันต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาสินทรัพย์
• แกมมา: วัดการเปลี่ยนแปลงของเดลต้าเทียบกับการเปลี่ยนแปลงของราคาสินทรัพย์
• ธีตา: แสดงถึงการเสื่อมสลายของเวลาของออปชันเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ
• เวกา: แสดงความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนโดยนัย

แพลตฟอร์มอย่าง Deribit และ LedgerX นำเสนอตลาดออปชันที่มีสภาพคล่อง โดยมีสัญญาซื้อขายด้วยสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นหลักสำหรับเหรียญหลักๆ เช่น BTC และ ETH กลยุทธ์ต่างๆ ประกอบด้วย Covered Call, Protective Put และ Straddle เพื่อสร้างสมดุลของผลตอบแทนและบริหารความเสี่ยง

ตราสารอนุพันธ์ที่อิงตามสัญญาอัจฉริยะ

Decentralised Finance (DeFi) ได้เปิดตัวตราสารอนุพันธ์ที่ขับเคลื่อนด้วยสัญญาอัจฉริยะอัตโนมัติ แพลตฟอร์มอย่าง dYdX และ GMX นำเสนอ Perps แบบกระจายอำนาจโดยใช้มาร์จิ้นและกลไกการระดมทุนแบบออนเชน แม้จะมีความโปร่งใสและการควบคุมการถือครองสินทรัพย์ แต่โปรโตคอลเหล่านี้ก็ก่อให้เกิดความเสี่ยงที่แตกต่างกันไป เช่น ข้อบกพร่องของสัญญาอัจฉริยะและการถูกควบคุมล่วงหน้าในตลาดที่มีความผันผวน

ความเสี่ยงจากการกู้ยืมและการชำระบัญชี

แม้เลเวอเรจจะเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับอนุพันธ์คริปโต แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงอย่างมาก สถานะที่มีเลเวอเรจสูงสามารถถูกชำระบัญชีได้เมื่อราคาผันผวนเล็กน้อย ตลาดแลกเปลี่ยนใช้กลไกการชำระบัญชีและกองทุนประกันเพื่อชดเชยส่วนที่ขาด แต่เทรดเดอร์อาจยังคงเผชิญกับการสูญเสียสินทรัพย์มาร์จิ้นบางส่วนหรือทั้งหมด

ลักษณะของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่ผันผวนอย่างรวดเร็วและมีความผันผวนสูงยิ่งทำให้ความเสี่ยงเหล่านี้รุนแรงขึ้น ความผันผวนของราคา (Price Wicks) ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวของราคาเพียงช่วงสั้นๆ แต่สำคัญ สามารถกระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชีจำนวนมากภายในไม่กี่วินาที ทำให้ราคาบิดเบือนและก่อให้เกิดข้อกล่าวหาว่ามีการปั่นราคา

ความเสี่ยงจากคู่สัญญาและการเก็บรักษา

แพลตฟอร์มอนุพันธ์แบบรวมศูนย์กำหนดให้ผู้ใช้ต้องวางหลักประกัน ซึ่งมักจะอยู่ในรูปของ Stablecoin หรือคริปโตเคอร์เรนซี สิ่งนี้นำไปสู่ความเสี่ยงจากคู่สัญญา นั่นคือความเป็นไปได้ที่ตลาดแลกเปลี่ยนจะล้มละลายหรือถูกแฮ็ก เหตุการณ์ต่างๆ เช่น การล่มสลายของ FTX ในปี 2022 ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงด้านการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถส่งผลกระทบต่อแพลตฟอร์มที่เป็นที่รู้จักได้

ตราสารอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจช่วยลดความเสี่ยงด้านการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลได้บางส่วนโดยใช้สัญญาอัจฉริยะที่ไม่ใช่สัญญาอัจฉริยะ อย่างไรก็ตาม ระบบเหล่านี้มีความเสี่ยงต่อข้อบกพร่องในการเขียนโค้ด การแทรกแซงของ Oracle และปัญหาคอขวดด้านประสิทธิภาพ

ความไม่แน่นอนของกฎระเบียบ

ตราสารอนุพันธ์คริปโตอยู่ในพื้นที่สีเทาของกฎระเบียบในหลายเขตอำนาจศาล ในขณะที่ CME และ CFTC กำกับดูแลการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ในสหรัฐอเมริกา แพลตฟอร์มอื่นๆ มักดำเนินงานนอกประเทศ ซึ่งมักอยู่ภายใต้การกำกับดูแลบางส่วนหรือไม่มีกฎระเบียบ ความคลุมเครือของกฎระเบียบก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ เนื่องจากการดำเนินการบังคับใช้กฎหมายอาจขัดขวางความต่อเนื่องในการดำเนินงานของตลาดแลกเปลี่ยน

ผู้ค้าอาจเผชิญกับข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์ และแพลตฟอร์มอาจเพิกถอนหรือจำกัดผลิตภัณฑ์เพื่อให้สอดคล้องกับกฎหมายท้องถิ่น ในบางภูมิภาค การเสนอผลิตภัณฑ์คริปโตแบบเลเวอเรจให้กับเทรดเดอร์รายย่อยถูกห้าม เนื่องจากมองว่าเป็นข้อกังวลด้านการคุ้มครองนักลงทุน

ความซับซ้อนและช่องว่างความรู้

การซื้อขายตราสารอนุพันธ์จำเป็นต้องมีความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับกลไกทางการเงิน แบบจำลองทางคณิตศาสตร์ และการจัดการสถานะ เทรดเดอร์รายย่อยมักเข้าสู่ตลาดโดยไม่เข้าใจข้อกำหนดมาร์จิ้น อัตราเงินทุน หรือความเสี่ยง ซึ่งนำไปสู่ข้อผิดพลาดและการขาดทุนที่พบบ่อย

ข้อผิดพลาดที่พบบ่อย ได้แก่:

• การเข้าใจผิดเกี่ยวกับเกณฑ์การชำระบัญชี หรือการคำนวณการใช้มาร์จิ้นผิดพลาด
• การสมมติว่าสัญญาแบบไม่มีกำหนดระยะเวลาสะท้อนราคาสปอตอย่างต่อเนื่อง
• การเพิกเฉยต่อผลกระทบของอัตราเงินทุนต่อสถานะระยะยาว

ความผันผวนและการจัดการ

สภาพคล่องที่เบาบางในตลาดแลกเปลี่ยนขนาดเล็กและเลเวอเรจที่สูงเกินไปทำให้การเคลื่อนไหวของราคารุนแรงขึ้น ก่อให้เกิดโอกาสที่จะถูกจัดการ ผู้ค้ารายใหญ่และผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถใช้ประโยชน์จากสมุดคำสั่งซื้อขายที่มีความลึกต่ำเพื่อบังคับให้มีการชำระบัญชีหรือหาโอกาสในการเก็งกำไร ซึ่งทำให้เครื่องมือบริหารความเสี่ยงที่เหมาะสม เช่น คำสั่งตัดขาดทุนและการกระจายความเสี่ยง เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับผู้ค้าที่กระตือรือร้น

ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการและทางเทคนิค

การหยุดทำงานทางเทคนิค การขัดข้องของ API และการโหลดแพลตฟอร์มที่มากเกินไปในช่วงที่ตลาดพุ่งสูง ทำให้เกิดการขาดทุนจากการซื้อขายจำนวนมาก ปัญหาเหล่านี้ทำให้การดำเนินการล่าช้า ขัดขวางการเรียกหลักประกัน หรือขัดขวางคำสั่งชำระบัญชี

ยิ่งไปกว่านั้น กลยุทธ์การซื้อขายแบบอัลกอริทึมหรือบอทอาจทำงานผิดพลาดในตลาดที่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ทำให้การซื้อขายขยายตัวและเกิดการลื่นไถล การรับรองความน่าเชื่อถือของแพลตฟอร์มและการรักษาการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตให้เสถียร โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่มีความผันผวนสูง เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในการลดความเสี่ยงจากการดำเนินงานนี้