VIX อธิบาย: ดัชนีความผันผวนในตลาดการเงิน

ดัชนี VIX หรือที่รู้จักกันอย่างเป็นทางการว่า ดัชนีความผันผวน CBOE เป็นดัชนีตลาดแบบเรียลไทม์ที่แสดงถึงการคาดการณ์ความผันผวนของตลาดในช่วง 30 วันข้างหน้า ดัชนีนี้สร้างขึ้นโดยตลาด Chicago Board Options Exchange (CBOE) ในปี 1993 และมักถูกเรียกว่า "ดัชนีวัดความกลัว" หรือ "ดัชนีความกลัว" เนื่องจากความสามารถในการวัดความเชื่อมั่นของตลาด

ดัชนีนี้คำนวณจากราคาของออปชันในดัชนี S&P 500 (SPX) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ดัชนีนี้จะวัดความผันผวนโดยนัย 30 วัน ซึ่งได้มาจากราคาของออปชันที่มีวันหมดอายุในระยะใกล้ เมื่อค่าพรีเมียมของออปชันเพิ่มขึ้น เนื่องจากความผันผวนของตลาดที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น ดัชนี VIX มักจะเพิ่มขึ้นเช่นกัน ในทางกลับกัน เมื่อตลาดอยู่ในภาวะสงบ เบี้ยประกันออปชั่นจะลดลง และดัชนี VIX มักจะลดลง

ในทางปฏิบัติ ดัชนี VIX จะแสดงภาพรวมของความผันผวนของตลาดในอนาคตที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งแตกต่างจากความผันผวนในอดีตที่พิจารณาการเคลื่อนไหวของราคาในอดีต ความผันผวนโดยนัย (ซึ่ง VIX วัดได้) เป็นตัววัดความคาดหวัง ความแตกต่างนี้ทำให้ VIX มีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับเทรดเดอร์ ผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยง และนักลงทุนสถาบัน เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัย

นอกจากจะเป็นตัวบ่งชี้เชิงวิเคราะห์แล้ว VIX ยังก่อให้เกิดตราสารทางการเงินหลากหลายประเภท ปัจจุบันนักลงทุนสามารถซื้อขาย VIX ฟิวเจอร์ส ออปชั่น และผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) ที่ติดตามความผันผวนได้ ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นวิธีป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรจากความผันผวนของตลาด

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ แม้ว่า VIX มักถูกมองว่าเป็นมาตรวัดความหวาดกลัวหรือความไม่แน่นอนของตลาดในข่าวธุรกิจ แต่ VIX ไม่ได้ทำนายภาวะขาลงของตลาดโดยตรง อย่างไรก็ตาม ดัชนี VIX มีแนวโน้มที่จะพุ่งสูงขึ้นในช่วงที่เกิดภาวะตึงเครียดทางการเงิน เช่น วิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 หรือภาวะตลาดตกต่ำจากโควิด-19 ในเดือนมีนาคม 2020

ดัชนี VIX แสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ต่อปี ตัวอย่างเช่น ระดับ VIX ที่ 20 บ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ความผันผวนต่อปีของดัชนี S&P 500 ประมาณ 20% ในอีก 30 วันข้างหน้า ตัวเลขนี้สามารถคำนวณเป็นรายปีได้โดยใช้กฎรากที่สองของเวลา ซึ่งมักใช้ในแบบจำลองการกำหนดราคาออปชัน

บทบาทของดัชนี VIX ในการวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การคาดการณ์การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นเท่านั้น แต่ยังทำหน้าที่เป็นเครื่องมือบริหารความเสี่ยงและมาตรวัดความเชื่อมั่น ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโออาจปรับการถือครองหุ้นตามการเปลี่ยนแปลงของดัชนี VIX โดยมองว่ามูลค่าที่สูงเป็นเวลาที่ต้องระมัดระวัง และมูลค่าที่ต่ำเป็นสภาพแวดล้อมที่ค่อนข้างปลอดภัย

เนื่องจากตลาดการเงินมีความซับซ้อนและเชื่อมโยงกันมากขึ้น บทบาทของ VIX จึงยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่อง ยังคงเป็นเครื่องมือสำคัญในการทำความเข้าใจความรู้สึกของนักลงทุนและเตรียมพร้อมรับมือกับความผันผวนของราคาที่อาจเกิดขึ้นในตลาดหุ้นทั่วโลก

วิธีคำนวณ VIX

VIX คำนวณโดยใช้แบบจำลองทางคณิตศาสตร์และวิธีการเฉพาะที่พัฒนาโดย CBOE ร่วมกับ Goldman Sachs โดยพื้นฐานแล้ว VIX มาจากออปชันดัชนี S&P 500 โดยเฉพาะออปชันคอลออปชันและพุตออปชันของ Standard & Poor’s 500 ที่มีวันหมดอายุในระยะใกล้

ในการคำนวณดัชนี แบบจำลองนี้จะพิจารณาราคาใช้สิทธิที่หลากหลายสำหรับออปชันคอลออปชันและพุตออปชันใน SPX โดยครอบคลุมวันหมดอายุสองวันแรกที่ครอบคลุมอย่างน้อย 23 วัน แต่ไม่เกิน 37 วัน ช่วงเวลาแบบโรลลิ่งนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่า VIX จะรักษาระดับความผันผวนล่วงหน้า 30 วันให้คงที่

กระบวนการคำนวณใช้ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของค่าพรีเมียมของออปชันที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง แบบจำลองนี้จะสรุปราคาถ่วงน้ำหนักของออปชันเหล่านี้เพื่อหาค่าความแปรปรวนที่คาดการณ์ไว้ของดัชนี S&P 500 ในอีก 30 วันข้างหน้า

ในทางคณิตศาสตร์ VIX ใช้สิ่งที่เรียกว่าวิธีการ "สวอปความแปรปรวน" ซึ่งเกี่ยวข้องกับการประมาณค่าความแปรปรวนที่คาดการณ์ไว้จากราคาออปชัน แล้วแปลงค่าดังกล่าวเป็นความผันผวนโดยการหารากที่สองและคำนวณเป็นรายปี องค์ประกอบสำคัญในสูตรประกอบด้วย:

• ออปชันนอกราคา: คือออปชันที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า (สำหรับออปชันซื้อ) หรือต่ำกว่า (สำหรับออปชันขาย) ระดับปัจจุบันของดัชนี S&P 500
• ความผันผวนโดยนัย: แทนที่จะมองย้อนกลับไป ตัวเลขนี้ได้มาจากราคาออปชันปัจจุบันและแสดงถึงความผันผวนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอนาคต
• การถ่วงน้ำหนักตามเวลา: เมื่อออปชันใกล้หมดอายุ สัดส่วนของออปชันต่อดัชนีจะถูกถ่วงน้ำหนักอย่างเหมาะสมเพื่อสะท้อนถึงการเสื่อมสลายตามเวลา

สิ่งสำคัญอีกประการหนึ่งคือต้องเข้าใจว่า VIX ไม่ได้ขึ้นอยู่กับธุรกรรมออปชันจริง แต่ขึ้นอยู่กับจุดกึ่งกลางระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขาย แนวทางนี้ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือและลดความผิดปกติอันเนื่องมาจากสัญญาณรบกวนโครงสร้างจุลภาคของตลาด

ทุกครั้งที่นักลงทุนหรือนักวิเคราะห์อ้างถึงดัชนี VIX ที่พุ่งสูงขึ้นหรือลดลง สิ่งที่พวกเขาอ้างถึงโดยอ้อมคือการเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังโดยรวมของตลาดเกี่ยวกับความผันผวน ซึ่งอนุมานได้จากการกำหนดราคาออปชัน SPX ดังนั้น จึงทำหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นแบบเรียลไทม์ โดยวัดว่านักลงทุนยินดีจ่ายเท่าใดสำหรับการป้องกันผ่านออปชัน

ระดับความซับซ้อนนี้ไม่ได้หมายความว่า VIX สามารถคาดการณ์ความผันผวนของตลาดในอนาคตได้อย่างแน่ชัด แต่สะท้อนมุมมองที่เป็นเอกฉันท์ซึ่งฝังอยู่ในการกำหนดราคาออปชัน ซึ่งตัวมันเองก็ถูกกำหนดโดยความคาดหวัง ความกังวล และกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์

ยิ่งไปกว่านั้น นักลงทุนต้องพิจารณาว่าความคาดหวังเกี่ยวกับความผันผวนสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตอบสนองต่อการพัฒนาเศรษฐกิจมหภาค ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ หรือประกาศของธนาคารกลาง เมื่อปัจจัยนำเข้าเหล่านั้นเปลี่ยนแปลง ค่าพรีเมียมของออปชั่นก็เปลี่ยนแปลงตามไปด้วย และส่งผลให้ระดับ VIX เปลี่ยนแปลงตามไปด้วย

ดัชนีความผันผวนได้รับการอัปเดตแบบเรียลไทม์ในระหว่างเวลาซื้อขาย และสามารถเข้าถึงได้อย่างกว้างขวางผ่านช่องทางการเงิน สำนักข่าวธุรกิจ และแพลตฟอร์มการลงทุน ดัชนีนี้เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่ถูกจับตามองมากที่สุดในภาคการเงินโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูง

แม้จะมีการใช้งานอย่างแพร่หลายและมีมูลค่าเชิงวิเคราะห์ แต่ VIX ยังคงเป็นหนึ่งในเครื่องมือที่เข้าใจผิดมากที่สุดในตลาดการเงิน ความเข้าใจผิดหลายประการทำให้นักลงทุนเข้าใจผิด นำไปสู่การตีความความหมายของดัชนีที่ผิดพลาด การชี้แจงความเชื่อผิดๆ เหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับการวิเคราะห์และการตัดสินใจตลาดอย่างแม่นยำ

1. ดัชนี VIX ทำนายทิศทางตลาด

หนึ่งในความเชื่อผิดๆ ที่พบบ่อยที่สุดคือ VIX ทำนายว่าตลาดหุ้นจะขึ้นหรือลง ในความเป็นจริง VIX วัดความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ ไม่ใช่ทิศทางตลาด ค่า VIX ที่สูงบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ว่าราคาจะแกว่งตัวสูงขึ้นในอนาคต แต่ไม่ได้บอกว่าการแกว่งตัวนั้นจะขึ้นหรือลง

2. VIX ที่สูงหมายถึงการล่มสลายของตลาด

แม้ว่าค่า VIX ที่พุ่งสูงขึ้นมักจะสอดคล้องกับการเทขายในตลาด แต่ VIX ที่สูงไม่ได้รับประกันการล่มสลายของตลาด มันเพียงสะท้อนถึงความไม่แน่นอนที่เพิ่มสูงขึ้นเท่านั้น มีหลายครั้งที่ค่า VIX ยังคงสูงอยู่โดยที่ตลาดหุ้นไม่ได้ปรับตัวลดลงตามไปด้วย เป็นเพียงสัญญาณบ่งบอกถึงระดับความกลัวหรือความวิตกกังวลของนักลงทุนมากกว่าที่จะเป็นสัญญาณเตือนโดยตรงสู่การล่มสลาย

3. VIX อ้างอิงจากราคาหุ้น

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อยอีกประการหนึ่งคือการคิดว่า VIX มาจากราคาหุ้นโดยตรง อันที่จริงแล้ว VIX คำนวณจากออปชั่นดัชนี S&P 500 ราคาออปชั่นเหล่านี้สะท้อนถึงการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับความผันผวนในอนาคต ไม่ใช่ข้อมูลราคาหุ้นจริง ดังนั้น การเปรียบเทียบการเคลื่อนไหวของ VIX โดยตรงกับดัชนีหุ้นจึงอาจทำให้เข้าใจผิดได้หากไม่มีบริบท

4. VIX วัดความผันผวนในอดีต

VIX แตกต่างจากความผันผวนในอดีต ซึ่งวัดการเคลื่อนไหวของราคาในอดีต โดยจะวัดความผันผวนที่คาดการณ์ไว้หรือความผันผวนโดยนัย ลักษณะการคาดการณ์ล่วงหน้านี้ทำให้ VIX มีประโยชน์อย่างยิ่งในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงหรือวิเคราะห์ความเชื่อมั่น การเข้าใจผิดว่าเป็นตัวบ่งชี้ในอดีตอาจนำไปสู่การคาดการณ์หรือการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ที่ไม่ถูกต้อง

5. ผลิตภัณฑ์ VIX เคลื่อนไหวเหมือนกับดัชนี VIX

นักลงทุนหลายคนคาดหวังว่าผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่อ้างอิง VIX จะสามารถติดตามดัชนีได้อย่างสมบูรณ์แบบ อย่างไรก็ตาม ตราสารส่วนใหญ่ที่เชื่อมโยงกับ VIX เช่น ETF หรือฟิวเจอร์ส จะติดตามสัญญาฟิวเจอร์ส VIX ไม่ใช่ดัชนีสปอต ฟิวเจอร์สเหล่านี้มักมีพฤติกรรมที่แตกต่างกันเนื่องจากผลตอบแทนแบบโรล (roll yield) และภาวะคอนแทนโก (contango) หรือภาวะย้อนหลัง (backwardation) ในเส้นฟิวเจอร์ส

6. VIX เกี่ยวข้องกับหุ้นเท่านั้น

แม้ว่า VIX จะอิงจากออปชั่น S&P 500 แต่อาจมีผลกระทบต่อสินทรัพย์หลายประเภท ระดับ VIX ที่สูงขึ้นอาจนำไปสู่ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ สกุลเงิน หรือตราสารหนี้ นักลงทุนสถาบันหลายรายใช้ VIX เป็นมาตรวัดความเสี่ยงโดยรวมของตลาด

7. VIX ต่ำหมายถึงตลาดปลอดภัย

แม้ว่า VIX ต่ำมักถูกตีความว่าเป็นภาวะที่ตลาดสงบ แต่ก็อาจเป็นสัญญาณของความประมาทของนักลงทุน ในบางกรณี ความผันผวนที่ต่ำมากอาจนำไปสู่การปรับฐานอย่างรวดเร็ว ดังที่เห็นในช่วงก่อนวิกฤตปี 2008 ดังนั้น ควรใช้ VIX ที่ต่ำมากด้วยความระมัดระวัง

การทำความเข้าใจความเข้าใจผิดเหล่านี้จะช่วยให้สามารถตีความสัญญาณตลาดได้อย่างละเอียดอ่อนยิ่งขึ้น VIX เป็นตัวบ่งชี้ที่มีประสิทธิภาพ แต่จำเป็นต้องใช้ในบริบทที่กว้างขึ้นของปัจจัยพื้นฐานตลาด แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาค และสถานะการลงทุนของนักลงทุน การใช้ VIX อย่างมีประสิทธิภาพไม่เพียงแต่ต้องสังเกตระดับของ VIX เท่านั้น แต่ต้องเข้าใจความคาดหวังและพฤติกรรมที่ VIX สะท้อนออกมาด้วย