กองทุนเปิด: คำอธิบายเกี่ยวกับการจองซื้อและการไถ่ถอน

กองทุนเปิดเป็นรูปแบบการลงทุนแบบรวมกลุ่มที่พบเห็นได้ทั่วไป ซึ่งช่วยให้นักลงทุนสามารถระดมเงินทุนเพื่อลงทุนในพอร์ตการลงทุนหลักทรัพย์ที่หลากหลายและกระจายความเสี่ยง ลักษณะเด่นของกองทุนเปิดคือการออกและขายคืนหน่วยลงทุนตามมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) อย่างต่อเนื่อง ซึ่งหมายความว่านักลงทุนสามารถซื้อหรือขายคืนหน่วยลงทุนได้โดยตรงผ่านผู้ให้บริการกองทุน แทนที่จะต้องซื้อขายผ่านตลาดหลักทรัพย์

กองทุนรวมเป็นตัวอย่างทั่วไปของกองทุนเปิด ซึ่งต่างจากกองทุนปิดที่ออกหน่วยลงทุนจำนวนคงที่ในตลาดหลักทรัพย์ ความยืดหยุ่นของกองทุนเปิดทำให้กองทุนเปิดเป็นที่นิยมในหมู่นักลงทุนรายย่อยที่ต้องการความเรียบง่าย การกระจายความเสี่ยง และการบริหารจัดการอย่างมืออาชีพ

หน่วยลงทุนหรือหุ้นแต่ละตัวในกองทุนเปิดแสดงถึงสัดส่วนการลงทุนในสินทรัพย์อ้างอิงของกองทุน จำนวนหน่วยลงทุนทั้งหมดจะเปลี่ยนแปลงไปตามที่นักลงทุนซื้อ (ซื้อ) หรือขายคืน (ขาย) หน่วยลงทุน ซึ่งเป็นคุณสมบัติสำคัญที่กำหนดการดำเนินงานของกองทุนและการบริหารสภาพคล่อง การดำเนินการเหล่านี้ขึ้นอยู่กับมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ปัจจุบัน ซึ่งโดยทั่วไปจะคำนวณ ณ สิ้นวันทำการซื้อขายแต่ละวัน

โครงสร้างกองทุนเปิดมีการใช้ทั่วโลก โดยมีรูปแบบที่แตกต่างกันในแต่ละภูมิภาค เช่น OEIC (Open-Ended Investment Companies) ในสหราชอาณาจักร SICAV ในยุโรป และกองทุนรวมในสหรัฐอเมริกา แม้ว่ากรอบการบริหารและกฎหมายของกองทุนจะแตกต่างกันไปในแต่ละเขตอำนาจศาล แต่หลักการสำคัญของการจองซื้อและการขายคืนหน่วยลงทุนยังคงสอดคล้องกันทั่วโลก

กองทุนเหล่านี้บริหารจัดการโดยผู้จัดการสินทรัพย์มืออาชีพที่ทำงานให้กับบริษัทจัดการกองทุนหรือบริษัทลงทุน พวกเขาจะตัดสินใจลงทุนในนามของผู้ถือหุ้นทุกคนตามวัตถุประสงค์ที่ระบุไว้ของกองทุน ซึ่งอาจรวมถึงการเติบโต รายได้ การรักษาเงินทุน หรือเป้าหมายเหล่านี้ร่วมกัน ค่าธรรมเนียมสำหรับการจัดการและการบริหารโดยทั่วไปจะแสดงเป็นอัตราส่วนค่าใช้จ่ายรายปีของกองทุน

เพื่อรักษาสภาพคล่องและตอบสนองความต้องการในการไถ่ถอน ผู้จัดการกองทุนอาจถือครองสินทรัพย์บางส่วนเป็นเงินสดหรือตราสารที่มีสภาพคล่อง โดยทั่วไปแล้ว กฎระเบียบจะกำหนดเกณฑ์สภาพคล่องขั้นต่ำ เพื่อให้มั่นใจว่ากองทุนสามารถตอบสนองคำขอขายคืนรายวันได้โดยไม่ทำให้พอร์ตการลงทุนเกิดความไม่มั่นคง สิ่งนี้เน้นย้ำถึงปฏิสัมพันธ์ระหว่างพฤติกรรมของนักลงทุนและการจัดพอร์ตการลงทุนในกองทุนเปิด

ในแง่ของการกำกับดูแล กองทุนเปิดอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของหน่วยงานทางการเงิน เช่น หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน (Financial Conduct Authority: FCA) ในสหราชอาณาจักร หรือสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ในสหรัฐอเมริกา กฎระเบียบนี้รับประกันความโปร่งใส การคุ้มครองนักลงทุน และการปฏิบัติตามวัตถุประสงค์การลงทุนและการเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยง

การจองซื้อหรือการซื้อหน่วยลงทุนเปิด หมายถึงกระบวนการที่นักลงทุนเข้าสู่กองทุนโดยการซื้อหุ้นที่ออกใหม่ โดยทั่วไปธุรกรรมเหล่านี้จะดำเนินการผ่านผู้จัดจำหน่ายที่ได้รับอนุญาต แพลตฟอร์ม หรือตัวบริษัทกองทุนเอง เมื่อนักลงทุนตัดสินใจจองซื้อกองทุน เท่ากับว่าพวกเขากำลังขอซื้อหุ้นที่มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ที่คำนวณได้ครั้งถัดไปของกองทุน

NAV นี้คำนวณทุกวันโดยคำนวณจากมูลค่าพอร์ตโฟลิโอหลักทรัพย์อ้างอิงของกองทุนหักด้วยหนี้สิน หารด้วยจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว ดังนั้น ราคาจองซื้อจะสรุปเฉพาะเมื่อสิ้นวันทำการซื้อขายเท่านั้น แม้ว่าจะมีการส่งคำสั่งซื้อก่อนก็ตาม กระบวนการนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่านักลงทุนทุกคนที่เข้าหรือออกจากกองทุนในวันเดียวกันจะได้รับราคาที่ยุติธรรม

ในการจองซื้อ นักลงทุนจะต้องกรอกใบสมัคร โอนเงินตามจำนวนหน่วยลงทุน และกำหนดจำนวนหน่วยลงทุนหรือจำนวนเงินที่ต้องการลงทุน สำหรับกองทุนต่างประเทศ อาจพิจารณาเรื่องอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ โดยขึ้นอยู่กับภูมิลำเนาของนักลงทุนหรือสกุลเงินของกองทุน เมื่อดำเนินการแล้ว นักลงทุนจะกลายเป็นผู้ถือหุ้นของกองทุน มีสิทธิ์ได้รับส่วนแบ่งเงินปันผล หากมี และต้องรับความเสี่ยงและผลตอบแทนของกองทุนเอง

บริษัทจัดการกองทุนส่วนใหญ่กำหนดเวลาปิดรับคำสั่ง (Cut-off Time) ซึ่งโดยทั่วไปคือ 12:00 น. หรือ 15:00 น. ตามเวลาท้องถิ่น หลังจากนั้นธุรกรรมจะดำเนินการที่มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของวันทำการถัดไป แนวปฏิบัตินี้เรียกว่า 'การกำหนดราคาล่วงหน้า' ซึ่งรับประกันว่าคำสั่งซื้อขายทั้งหมดจะดำเนินการโดยไม่ต้องทราบมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของวันนั้นล่วงหน้า จึงเป็นการให้ความสำคัญกับความยุติธรรมและความถูกต้องของการดำเนินการของนักลงทุน

กองทุนเปิดบางกองทุนมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการขายเบื้องต้น (front-end load) หรือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม แม้ว่ากองทุนที่ไม่มีค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลายกองทุนจะอนุญาตให้นักลงทุนเข้าซื้อได้โดยไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม นักลงทุนสถาบันอาจได้รับประโยชน์จากค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าหรือเงื่อนไขที่กำหนดเองตามขนาดของการลงทุนและข้อตกลงที่เจรจาต่อรอง

เบื้องหลัง เมื่อได้รับเงินและกำหนดมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) แล้ว กองทุนจะออกหุ้นใหม่มูลค่าเท่ากับจำนวนเงินที่จองซื้อ จากนั้นผู้จัดการกองทุนจะนำเงินทุนที่ระดมทุนได้ไปปรับใช้ตามกลยุทธ์การลงทุน การบริหารสภาพคล่องจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งยวด กองทุนต้องรักษาเงินสดหรือหลักทรัพย์ที่ซื้อขายได้อย่างรวดเร็วให้เพียงพอ เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบต่อผลการดำเนินงานในช่วงที่มีปริมาณการจองซื้อสูง

เนื่องจากกองทุนเปิดมีขนาดใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ ทุกครั้งที่มีการจองซื้อใหม่ ผู้จัดการกองทุนอาจปรับเปลี่ยนสถานะพอร์ตโฟลิโอเพื่อรองรับเงินทุนใหม่ โดยยังคงปฏิบัติตามเกณฑ์ความเสี่ยงและกรอบการจัดสรรสินทรัพย์ที่ระบุไว้ ผลการดำเนินงานอาจได้รับผลกระทบจากเงินทุนไหลเข้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเงินทุนไหลเข้าทำให้ผลตอบแทนลดลง หรือบังคับให้ซื้อสินทรัพย์ในราคาที่ไม่เอื้ออำนวย

การไถ่ถอนคือกระบวนการที่นักลงทุนในกองทุนเปิดขายหุ้นคืนให้กับกองทุนและได้รับเงินสดมูลค่าเทียบเท่า โดยคำนวณจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของกองทุน ณ วันดำเนินการ โครงสร้างแบบเปิดนี้เปิดโอกาสให้นักลงทุนสามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามต้องการ ซึ่งโดยทั่วไปจะเป็นรายวัน ซึ่งทำให้โครงสร้างการลงทุนเหล่านี้แตกต่างจากโครงสร้างการลงทุนที่มีสภาพคล่องต่ำ เช่น กองทุนไพรเวทอิควิตี้ หรือกองทุนเฮดจ์ฟันด์

เช่นเดียวกับการจองซื้อ คำขอไถ่ถอนจะถูกส่งก่อนเวลาที่กำหนด ซึ่งจะต้องดำเนินการให้เสร็จสิ้น ณ สิ้นวันของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) เมื่อมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) เสร็จสิ้น กองทุนจะเริ่มจ่ายเงินให้แก่นักลงทุน ซึ่งโดยปกติจะอยู่ในช่วงเวลาชำระราคา T+1 ถึง T+3 ขึ้นอยู่กับเขตอำนาจศาลและนโยบายของกองทุน ธุรกรรมนี้จะไถ่ถอน (ยกเลิก) หน่วยลงทุนที่ไถ่ถอนแล้ว ส่งผลให้จำนวนหน่วยลงทุนที่ยังไม่ได้ไถ่ถอนในกองทุนลดลง

เพื่อให้การไถ่ถอนเป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพ ผู้จัดการกองทุนจึงรักษาสภาพคล่อง เช่น การถือครองส่วนหนึ่งของพอร์ตการลงทุนเป็นเงินสด ตราสารตลาดเงิน หรือหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง ขนาดของการจัดสรรสภาพคล่องนี้ขึ้นอยู่กับกลยุทธ์การลงทุนของกองทุน ความมั่นคงของฐานนักลงทุน และสภาวะตลาด กองทุนที่มีอัตราการไถ่ถอนสุทธิอย่างต่อเนื่องอาจถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบของพอร์ตการลงทุนหรือส่งผลกระทบในทางลบต่อมูลค่า

ในช่วงที่ตลาดมีความผันผวนหรือประสบปัญหาทางการเงิน การไถ่ถอนจำนวนมากอาจกลายเป็นปัญหาเชิงระบบ เพื่อลดความเสี่ยงของสถานการณ์ "กองทุนวิ่งบน" ผู้ให้บริการกองทุนอาจใช้มาตรการชั่วคราว ได้แก่:

• ประตูการไถ่ถอน: การจำกัดเปอร์เซ็นต์ของกองทุนที่สามารถไถ่ถอนได้ในแต่ละวัน
• การระงับการไถ่ถอน: การระงับการไถ่ถอนชั่วคราวเพื่อรักษาความสมบูรณ์ของกองทุน
• การกำหนดราคาแบบแกว่งตัว: การปรับ NAV ตามกิจกรรมการซื้อขาย เพื่อจัดสรรต้นทุนการทำธุรกรรมให้กับนักลงทุนที่ไถ่ถอน

กลไกเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนจากหน่วยงานกำกับดูแล และออกแบบมาเพื่อปกป้องนักลงทุนและรักษาเสถียรภาพของตลาดโดยรวม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การกำหนดราคาแบบแกว่งตัว (Swing Pricing) ถูกนำมาใช้อย่างแพร่หลายในยุโรปและบางส่วนของเอเชีย เพื่อรับมือกับผลกระทบจากการลดสัดส่วนการลงทุนและปกป้องนักลงทุนระยะยาว

กองทุนบางกองทุน โดยเฉพาะกองทุนที่ลงทุนในสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่อง เช่น อสังหาริมทรัพย์หรือตราสารหนี้ภาคเอกชน อาจเสนอการซื้อขายที่น้อยลง (เช่น รายเดือนหรือรายไตรมาส) หรือกำหนดระยะเวลาแจ้งล่วงหน้าสำหรับการไถ่ถอน วิธีนี้ช่วยปรับเงื่อนไขสภาพคล่องให้สอดคล้องกับลักษณะสภาพคล่องของพอร์ตโฟลิโออ้างอิง

นักลงทุนที่ต้องการไถ่ถอนต้องพิจารณาผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อภาษี โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศที่มีการเรียกเก็บกำไรจากการขายหุ้นของกองทุน ค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนเมื่อเรียกเก็บโดยทั่วไปจะมีมูลค่าเล็กน้อย และอาจช่วยชดเชยต้นทุนการทำธุรกรรมที่กองทุนต้องแบกรับอันเนื่องมาจากการที่นักลงทุนออกจากกองทุน

ท้ายที่สุดแล้ว กระบวนการไถ่ถอนเน้นย้ำถึงความสัมพันธ์แบบไดนามิกระหว่างกระแสเงินทุนของนักลงทุนและผลการดำเนินงานของกองทุน ผู้จัดการกองทุนเปิดจะต้องบริหารจัดการเงินไหลเข้าและไหลออกอย่างจริงจัง โดยรักษาสมดุลระหว่างสภาพคล่องที่เพียงพอและการจัดสรรเงินทุนอย่างเต็มที่ เพื่อให้บรรลุวัตถุประสงค์การลงทุนอย่างมีความรับผิดชอบและมีประสิทธิภาพ