อธิบายมูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าภายนอกในตัวเลือก

การกำหนดมูลค่าภายในและภายนอก

การซื้อขายออปชันประกอบด้วยตัวแปรหลายตัวที่กำหนดมูลค่าของตราสารอนุพันธ์ทางการเงิน ตัวแปรที่สำคัญที่สุดคือ มูลค่าภายใน และ มูลค่าภายนอก การเข้าใจความแตกต่างระหว่างองค์ประกอบเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งต่อการประเมินและการซื้อขายออปชันอย่างมีประสิทธิภาพ

มูลค่าภายในคืออะไร

มูลค่าภายในหมายถึง มูลค่าที่แท้จริงในทันที ของออปชัน หากมีการใช้สิทธิ์ในขณะนั้น แสดงถึงส่วนต่างระหว่างราคาตลาดของสินทรัพย์อ้างอิงและราคาใช้สิทธิ์ของออปชัน

• คอลออปชัน: มูลค่าที่แท้จริง = ราคาสินทรัพย์อ้างอิง – ราคาใช้สิทธิ์
• พุตออปชัน: มูลค่าที่แท้จริง = ราคาใช้สิทธิ์ – ราคาสินทรัพย์อ้างอิง

หากผลลัพธ์เป็นลบ มูลค่าที่แท้จริงจะเป็นศูนย์ เนื่องจากออปชันไม่สามารถมีมูลค่าที่แท้จริงติดลบได้

ตัวอย่างเช่น หากหุ้นมีการซื้อขายที่ราคา 60 ปอนด์ และคุณเป็นเจ้าของคอลออปชันที่มีราคาใช้สิทธิ์ 50 ปอนด์ มูลค่าที่แท้จริงจะเท่ากับ 10 ปอนด์ (60 - 50 ปอนด์) ในทางกลับกัน หากคุณเป็นเจ้าของออปชันขาย (Put Option) ในหุ้นตัวเดียวกัน โดยมีราคาใช้สิทธิ์ 70 ปอนด์ มูลค่าที่แท้จริงก็จะเท่ากับ 10 ปอนด์ (70 - 60 ปอนด์) เช่นกัน

มูลค่าภายนอกคืออะไร?

มูลค่าภายนอก หรือที่มักเรียกว่า มูลค่าตามเวลา คือส่วนของราคาออปชันที่สูงกว่ามูลค่าที่แท้จริง สะท้อนถึงค่าพรีเมียมที่ผู้ซื้อยินดีจ่าย เนื่องจากความเคลื่อนไหวในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นของสินทรัพย์อ้างอิง ความผันผวน ระยะเวลาคงเหลือก่อนวันหมดอายุ อัตราดอกเบี้ย และเงินปันผล

สูตรคำนวณมูลค่าภายนอกคือ:

มูลค่าภายนอก = พรีเมียมออปชั่น – มูลค่าภายใน

ตัวอย่างเช่น หากพรีเมียมออปชั่น (หรือราคาตลาด) อยู่ที่ 15 ปอนด์ และมูลค่าภายในเท่ากับ 10 ปอนด์ มูลค่าภายนอกจะเท่ากับ 5 ปอนด์

ออปชั่นที่มีเงิน (In-the-Money), ออปชั่นที่มีเงิน (At-the-Money) และออปชั่นที่มีเงิน (Out-of-the-Money)

มูลค่าที่แท้จริงของออปชั่นมีอิทธิพลอย่างมากต่อมูลค่าภายในและมูลค่าภายนอก:

• In-the-Money (ITM): มีมูลค่าภายในเป็นบวก
• At-the-Money (ATM): ราคาใช้สิทธิเท่ากับราคาสินทรัพย์อ้างอิง มีเพียงมูลค่าภายนอกเท่านั้น
• Out-of-the-Money (OTM): ไม่มีมูลค่าภายใน มีเพียงมูลค่าภายนอกเท่านั้น

สิ่งสำคัญสำหรับเทรดเดอร์และนักลงทุนคือการประเมินองค์ประกอบมูลค่าทั้งสองนี้เมื่อตัดสินใจซื้อหรือขาย เนื่องจากปัจจัยเหล่านี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อความสามารถในการทำกำไร

อะไรมีอิทธิพลต่อมูลค่าภายในและภายนอก?

ตัวแปรตลาดและแบบจำลองทางคณิตศาสตร์หลายตัวมีอิทธิพลต่อมูลค่าภายในและภายนอกของออปชัน แต่ละองค์ประกอบถูกกำหนดโดยแรงผลักดันที่แตกต่างกัน ซึ่งส่งผลต่อกันเพื่อกำหนดเบี้ยประกันโดยรวมของออปชัน

ตัวกำหนดมูลค่าที่แท้จริง

มูลค่าที่แท้จริงนั้นตรงไปตรงมาและขึ้นอยู่กับราคาตลาดของสินทรัพย์อ้างอิงเทียบกับราคาใช้สิทธิ เมื่อราคาตลาดเปลี่ยนแปลง มูลค่าที่แท้จริงก็จะเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย

ปัจจัยสำคัญที่มีอิทธิพล ได้แก่:

• ราคาสินทรัพย์อ้างอิง: ส่งผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าที่แท้จริงของออปชันซื้อหรือขาย หุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นจะเพิ่มมูลค่าที่แท้จริงของคอล ในขณะที่พุตลดลง และในทางกลับกัน

ปัจจัยกำหนดมูลค่าภายนอก

องค์ประกอบภายนอกมีความแตกต่างกันอย่างละเอียดอ่อนและสามารถผันผวนได้เนื่องจากตัวแปรภายนอกหลายประการ ได้แก่:

• ระยะเวลาก่อนหมดอายุ: ยิ่งออปชั่นมีเวลาก่อนหมดอายุมากเท่าไหร่ โอกาสที่ออปชั่นอ้างอิงจะเคลื่อนไหวไปในทางที่ดีก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งส่งผลให้มูลค่าภายนอกเพิ่มขึ้น
• ความผันผวน: ความผันผวนโดยนัยส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าภายนอก ความผันผวนที่สูงขึ้นบ่งชี้ถึงช่วงของการเคลื่อนไหวที่อาจเกิดขึ้นที่กว้างขึ้น ซึ่งจะเพิ่มราคาของออปชั่น
• อัตราดอกเบี้ย: สิ่งเหล่านี้ส่งผลต่อมูลค่าปัจจุบันของราคาใช้สิทธิ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจทำให้เบี้ยประกันการซื้อ (call premium) เพิ่มขึ้นและลดเบี้ยประกันการขาย (put premium) ลงเล็กน้อย
• เงินปันผล: สำหรับหุ้นที่จ่ายเงินปันผล วันที่ไม่ได้รับเงินปันผลและอัตราผลตอบแทนสามารถมีอิทธิพลต่อการคาดการณ์ราคาออปชั่น และส่งผลต่อมูลค่าภายนอก

บทบาทของแบบจำลอง Black-Scholes

แบบจำลองการกำหนดราคาออปชั่น เช่น Black-Scholes ช่วยให้เทรดเดอร์สามารถกำหนดมูลค่าที่เหมาะสมของออปชั่นได้โดยการใส่ตัวแปรต่างๆ เช่น ราคาหุ้น ราคาใช้สิทธิ เวลาสิ้นสุดสัญญา อัตราดอกเบี้ย และความผันผวน แม้ว่าแบบจำลองนี้จะไม่ได้ระบุมูลค่าที่แท้จริง/มูลค่าภายนอกแยกกัน แต่ก็ช่วยให้เข้าใจได้อย่างชัดเจนว่าตัวแปรแต่ละตัวส่งผลต่อเบี้ยประกันรวมอย่างไร

ตัวอย่างการกำหนดราคา

สมมติว่าหุ้นมีราคาซื้อขายที่ 100 ปอนด์ คุณซื้อออปชั่น Call option ที่ราคาใช้สิทธิ 90 ปอนด์ ในราคา 15 ปอนด์ มูลค่าที่แท้จริงคือ 10 ปอนด์ ดังนั้น:

• มูลค่าที่แท้จริง = 100 ปอนด์ − 90 ปอนด์ = 10 ปอนด์
• มูลค่าภายนอก = 15 ปอนด์ − 10 ปอนด์ = 5 ปอนด์

หากความผันผวนเพิ่มขึ้นหลังจากการซื้อ สัดส่วนจากภายนอก (และเบี้ยประกันรวม) อาจเพิ่มขึ้น แม้ว่าราคาหุ้นอ้างอิงจะไม่เปลี่ยนแปลงก็ตาม

เทรดเดอร์ที่ต้องการกำไรมากกว่าแค่การเคลื่อนไหวเชิงทิศทางของสินทรัพย์ จำเป็นต้องเข้าใจปัจจัยพื้นฐานเหล่านี้ การเข้าใจอย่างลึกซึ้งถึงปัจจัยที่ประกอบเป็นเบี้ยประกันของออปชั่นสามารถป้องกันไม่ให้จ่ายเงินมากเกินไปหรือขายในราคาถูกเกินไปได้

เวลาส่งผลต่อมูลค่าออปชั่นอย่างไร

การสลายตัวตามเวลา หรือที่รู้จักกันในชื่อภาษากรีกว่า ธีตา เป็นองค์ประกอบสำคัญในบริบทของการกำหนดราคาออปชั่น การสลายตัวตามเวลาส่งผลโดยตรงต่อ มูลค่าภายนอก ของออปชั่นเมื่อใกล้หมดอายุ การทำความเข้าใจกลไกการทำงานของการสลายตัวตามเวลาสามารถให้ประโยชน์อย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับกลยุทธ์ออปชั่นที่เกี่ยวข้องกับการถือสัญญาที่มีความอ่อนไหวต่อเวลา

มูลค่าตามเวลาและการสลายตัวตามเวลา

มูลค่าภายนอกจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป เนื่องจากความน่าจะเป็นที่ออปชั่นจะอยู่ในสถานะ In-the-money เมื่อใกล้หมดอายุนั้นลดลง ผลกระทบที่กัดกร่อนนี้เรียกว่า การสลายตัวตามเวลา มูลค่าตามเวลาไม่ได้ลดลงแบบเส้นตรง แต่อัตราของมันจะเพิ่มขึ้นเมื่อออปชั่นใกล้หมดอายุ

ลักษณะสำคัญ:

• การสลายตัวตามเวลา (Time Decay) ส่งผลกระทบต่อออปชั่น out-of-the-money และ at-the-money อย่างมีนัยสำคัญ
• ออปชั่น in-the-money ยังคงมีมูลค่าอยู่บ้าง เนื่องจากยังคงมีมูลค่าที่แท้จริงเมื่อหมดอายุ
• มูลค่าตามเวลาส่วนใหญ่จะสูญหายไปในช่วง 30 วันสุดท้ายก่อนหมดอายุ

การสลายตัวของค่าธีตา (Theta Decay)

ค่าธีตาเป็นตัวชี้วัดว่าราคาของออปชั่นจะลดลงเท่าใดในแต่ละวัน โดยสมมติว่าปัจจัยอื่นๆ ยังคงเท่าเดิม ตัวอย่างเช่น หากค่า Theta ของออปชั่นซื้ออยู่ที่ -0.05 คาดว่าราคาจะลดลง 0.05 ปอนด์ต่อวัน

การสร้างภาพเส้นโค้งการเสื่อมสลาย

เทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์หลายคนอ้างถึง "เส้นโค้งการเสื่อมสลายตามเวลา" ซึ่งจะชันที่สุดในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของอายุออปชั่น ออปชั่นที่มีอายุยาวนานกว่าอาจรักษามูลค่าไว้ได้เป็นระยะเวลานาน แต่แนวทางสุดท้ายในการหมดอายุมักจะทำให้ส่วนต่างจากมูลค่าภายนอกส่วนใหญ่หายไปอย่างรวดเร็ว

นัยเชิงกลยุทธ์

การเข้าใจวิธีการทำงานของมูลค่าตามเวลาทำให้สามารถพัฒนากลยุทธ์การซื้อขายออปชั่นที่ซับซ้อนได้:

• ผู้ขายออปชั่น (ผู้เขียน) มักได้รับประโยชน์จากการสลายตัวตามเวลา โดยมุ่งหวังที่จะทำกำไรจากมูลค่าตามเวลาที่ลดลงเมื่อออปชั่นหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
• ผู้ซื้อออปชั่น ต้องเอาชนะการกัดกร่อนตามเวลานี้ด้วยการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์อ้างอิงที่เพียงพอ
• สเปรดปฏิทิน และ สเปรดแนวทแยง มีเป้าหมายเพื่อใช้ประโยชน์จากอัตราการสลายตัวที่แตกต่างกันระหว่างออปชั่นระยะสั้นและระยะยาว

ตัวอย่างสถานการณ์

สมมติว่าคุณซื้อ ออปชันซื้อแบบ at-the-money ที่มีระยะเวลา 60 วันก่อนหมดอายุ ราคา 5 ปอนด์ หลังจาก 30 วัน แม้ว่าราคาหุ้นจะไม่เปลี่ยนแปลง ออปชันอาจมีราคาซื้อขายเพียง 2.50 ปอนด์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามูลค่า ณ เวลานั้นลดลงเหลือ 2.50 ปอนด์

การรับรู้และคาดการณ์การเสื่อมสลายของเวลา ช่วยให้เทรดเดอร์สามารถตัดสินใจได้อย่างชาญฉลาดมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการซื้อขายออปชันระยะสั้น หรือเมื่อสร้างกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงที่จังหวะเวลาเป็นสิ่งสำคัญ

ท้ายที่สุดแล้ว การเข้าใจการเสื่อมสลายของเวลาจะช่วยให้นักลงทุนสามารถกำหนดความคาดหวังได้อย่างเหมาะสมเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าเมื่อเวลาผ่านไป และอาจมีความสำคัญอย่างยิ่งในการดำเนินการซื้อขายที่ทำกำไร หรือหลีกเลี่ยงการขาดทุนอันเนื่องมาจากความประมาทเลินเล่อต่อความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับเวลา