การปรับค่าลอยตัวแบบอิสระ: ทำความเข้าใจการยกเว้นบุคคลภายใน

เหตุใดหุ้นภายในจึงถูกแยกออก

การปรับมูลค่าหุ้นแบบลอยตัว (Free-float Adjustment) เป็นแนวคิดสำคัญในโลกของดัชนีหุ้นและการวิเคราะห์ทางการเงิน หมายถึงวิธีการปรับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทจดทะเบียนให้สะท้อนเฉพาะหุ้นที่เปิดให้ซื้อขายแก่สาธารณชนเท่านั้น โดยทั่วไปแล้ว หุ้นที่ถือโดยบุคคลภายใน รัฐบาล หรือหน่วยงานเชิงกลยุทธ์อื่นๆ จะถูกแยกออกจากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด เนื่องจากหุ้นเหล่านี้ไม่มีให้ซื้อขายอย่างเสรีในตลาดเปิด

ในบริบทนี้ คำว่า "บุคคลภายใน" มักหมายถึงผู้บริหาร กรรมการ และบุคคลหรือหน่วยงานอื่นๆ ที่มีอำนาจควบคุมบริษัทอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ถือหุ้นเหล่านี้ถือว่ามีผลประโยชน์ระยะยาวในบริษัท และไม่ได้คาดหวังว่าจะซื้อขายหุ้นของตนบ่อยครั้ง ดังนั้น หุ้นของพวกเขาจึงไม่ได้สะท้อนสภาพคล่องและศักยภาพในการซื้อขายที่แท้จริงของหุ้นของบริษัทจากมุมมองของตลาดหลักทรัพย์

วิธีการนี้แตกต่างจากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวม ซึ่งรวมหุ้นที่ออกจำหน่ายแล้วทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงความเป็นเจ้าของ ลองมาสำรวจเหตุผลเบื้องหลังความแตกต่างนี้กัน:

• สภาพคล่อง: อัตราส่วนหุ้นลอยตัว (Free-float) แสดงถึงสภาพคล่องของหุ้นได้แม่นยำยิ่งขึ้น ข้อมูลอัตราส่วนหุ้นลอยตัวที่แม่นยำช่วยให้นักลงทุนสถาบันประเมินโอกาสการลงทุนโดยพิจารณาจากพลวัตของอุปสงค์และอุปทานที่เป็นจริง
• ประสิทธิภาพของตลาด: มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของอัตราส่วนหุ้นลอยตัวสะท้อนสัดส่วนของหุ้นของบริษัทที่กำหนดราคาในตลาดเปิด โดยไม่รวมหุ้นที่ถูกล็อกไว้และไม่น่าจะซื้อขายได้
• ความแม่นยำของดัชนี: ผู้ให้บริการดัชนี เช่น MSCI, FTSE Russell และ S&P Dow Jones ใช้การปรับอัตราส่วนหุ้นลอยตัวเพื่อสร้างดัชนีที่เป็นตัวแทนและน่าลงทุนมากขึ้น บริษัทที่มีหุ้นลอยตัวต่อสาธารณะขนาดเล็กจะมีน้ำหนักในดัชนีน้อยกว่าตามสัดส่วน แม้ว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมของบริษัทจะมีขนาดใหญ่ก็ตาม
• ลดความเสี่ยงจากการจัดการ: หุ้นที่ควบคุมโดยบุคคลภายในอาจบิดเบือนดัชนีได้ หากรวมหุ้นทั้งหมดไว้ ทำให้เกิดความรู้สึกผิดเกี่ยวกับความเสี่ยงหรือสภาพคล่องในตลาด

คำจำกัดความที่แน่นอนของหุ้น 'แบบไม่ลอยตัว' อาจแตกต่างกันเล็กน้อยในแต่ละผู้ให้บริการดัชนี อย่างไรก็ตาม โดยทั่วไปแล้ว หลักทรัพย์ต่อไปนี้มักถูกพิจารณาว่าไม่ใช่หลักทรัพย์แบบลอยตัว (free float) ดังนี้:

• การถือหุ้นเชิงกลยุทธ์โดยหน่วยงานรัฐบาล
• การถือหุ้นโดยกรรมการบริษัทและสมาชิกคณะกรรมการ
• หุ้นที่ถือภายใต้ข้อตกลงล็อกอัพ
• การถือหุ้นไขว้โดยบริษัทย่อยหรือบริษัทในกลุ่มอื่นๆ
• หุ้นของผู้ก่อตั้งและหุ้นที่เสนอขายแก่บุคคลภายนอกระยะยาว

เนื่องจากคาดว่าหุ้นเหล่านี้จะไม่เปลี่ยนมือบ่อยนัก จึงถูกยกเว้นจากการนับรวมหุ้นแบบลอยตัว ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อน้ำหนักของบริษัทในดัชนีและการประเมินมูลค่าของบริษัทในมุมมองของนักลงทุน

โดยสรุป การยกเว้นการถือหุ้นโดยบุคคลภายในทำให้มองเห็นจำนวนหลักทรัพย์ที่ลอยตัวได้ชัดเจนขึ้น และช่วยปรับปรุงความถูกต้องของเครื่องมือติดตามตลาดและดัชนี

วิธีคำนวณมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดแบบ Free-Float

เพื่อให้เข้าใจวิธีการประเมินน้ำหนักดัชนีหรือการปรากฏตัวในตลาดสาธารณะของบริษัท จำเป็นต้องเข้าใจวิธีการคำนวณมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดแบบ Free-Float สูตรคำนวณค่อนข้างง่าย:

มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดแบบ Free-Float = ราคาหุ้น × จำนวนหุ้นแบบ Free-Float

ในกรณีนี้ หุ้นแบบ Free-Float จะแสดงเฉพาะหุ้นที่ซื้อขายได้ในตลาดเปิดเท่านั้น วิธีการนี้ต้องการการกำหนดสัดส่วนของจำนวนหุ้นทั้งหมดของบริษัทที่จัดอยู่ในประเภท Free-Float สัดส่วนนี้ ซึ่งเรียกว่า Free-Float Factor หรือ Adjustment Factor จะถูกนำมาคำนวณกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวม

ลองมาเจาะลึกกันโดยใช้ตัวอย่างสมมติ ลองพิจารณาบริษัทที่มีคุณสมบัติดังต่อไปนี้:

• จำนวนหุ้นที่ออกจำหน่ายแล้วทั้งหมด: 500 ล้านหุ้น
• ราคาตลาดรวมต่อหุ้น: 10 ปอนด์
• จำนวนหุ้นที่ถือโดยบุคคลภายในและนักลงทุนเชิงกลยุทธ์: 200 ล้านหุ้น

จำนวนหุ้นที่หมุนเวียนอิสระ = 500 ล้าน – 200 ล้านหุ้น = 300 ล้านหุ้น
ดังนั้น มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Free-Float = 10 ปอนด์ × 300 ล้าน = 3 พันล้านปอนด์

เปรียบเทียบกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวม: 10 ปอนด์ × 500 ล้าน = 5 พันล้านปอนด์ ในกรณีนี้ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Free-Float เท่ากับ 60% ของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวม ผู้ให้บริการดัชนีจะใช้ตัวเลข 3 พันล้านปอนด์เพื่อกำหนดน้ำหนักของบริษัทในดัชนี แทนที่จะเป็น 5 พันล้านปอนด์

โดยทั่วไปแล้ว ปัจจัย Free-Float จะถูกปัดเศษเป็นแถบเพื่อความสม่ำเสมอ ตัวอย่างเช่น FTSE Russell ใช้แถบลอยตัวหลายแถบ เช่น 5%, 15%, 25% และอื่นๆ แถบเหล่านี้ทำให้การคำนวณและการสร้างดัชนีมีความโปร่งใสและจัดการได้ง่ายขึ้น พร้อมกับคำนึงถึงสัดส่วนลอยตัวโดยประมาณ

โดยทั่วไปแล้ว กระบวนการนี้ใช้ในการสร้างดัชนีสำหรับสถาบันดังนี้:

1. กำหนดจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด
2. ระบุและลบหุ้นเชิงกลยุทธ์ หุ้นที่ซื้อขายแบบล็อกอิน หรือหุ้นที่ซื้อขายไม่ได้ต่อสาธารณะ (โดยทั่วไปจะเปิดเผยในเอกสารประจำปี)
3. ใช้วิธีการจัดเรียงหุ้นแบบลอยตัว (เช่น 50%-75%)
4. คูณหุ้นที่ปรับมูลค่าหุ้นแล้วด้วยราคาหุ้นในขณะนั้น

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ หุ้นแบบลอยตัวไม่ใช่หุ้นคงที่ กิจกรรมภายใน การขายหุ้น หรือการสิ้นสุดระยะเวลาล็อกอัพ อาจทำให้มูลค่าหุ้นของบริษัทเปลี่ยนแปลงไป ดังนั้น ผู้ให้บริการดัชนีจึงตรวจสอบและอัปเดตปัจจัยการหมุนเวียนหุ้นอิสระเป็นระยะๆ ทุก 6 เดือนหรือ 3 เดือน ขึ้นอยู่กับวิธีการของดัชนีนั้นๆ

แบบจำลองการคำนวณนี้ช่วยให้นักลงทุนเห็นภาพที่สมจริงมากขึ้นว่าเงินทุนใดมีอิทธิพลต่อราคาหุ้นจริงผ่านการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งช่วยพัฒนาทั้งการสร้างพอร์ตโฟลิโอและการบริหารความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย

ผู้ให้บริการดัชนีระดับโลกส่วนใหญ่ใช้วิธีการแบบลอยตัวอิสระในการจัดทำและดูแลรักษาดัชนีของตน แนวปฏิบัตินี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่าดัชนีที่ได้จะสะท้อนถึงปริมาณเงินทุนที่สามารถเข้าถึงได้ในตลาดสาธารณะ และนักลงทุนสถาบันและผู้จัดการสินทรัพย์จึงสามารถทำซ้ำได้มากขึ้น

ดัชนีหลักๆ ที่มีการปรับอัตราส่วนหุ้นแบบลอยตัว ได้แก่:

• S&P 500 (Standard & Poor’s)
• FTSE 100 และ FTSE All-Share (FTSE Russell)
• MSCI World และ MSCI Emerging Markets (MSCI Inc.)
• STOXX Europe 600 (Qontigo)

ดัชนีเหล่านี้ไม่รวมหรือลดอิทธิพลของหุ้นที่ไม่ได้ซื้อขายตามปกติ โดยตระหนักว่าหุ้นเหล่านี้ไม่ได้มีส่วนช่วยในการกำหนดราคาหรือโอกาสในการลงทุนในลักษณะเดียวกับหุ้นที่มีการซื้อขายอย่างเสรีในตลาดหลักทรัพย์

โดยทั่วไปแล้วผู้สร้างดัชนีจะใช้อัตราส่วนหุ้นแบบลอยตัวแบบลอยตัวอย่างไร ข้อมูล:

1. การกำหนดน้ำหนักดัชนี

องค์ประกอบภายในดัชนีจะถูกถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดแล้ว ตัวอย่างเช่น บริษัทสองแห่งที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมใกล้เคียงกันอาจมีน้ำหนักดัชนีที่แตกต่างกัน หากบริษัทใดบริษัทหนึ่งมีอัตราส่วนหุ้นอิสระ (free float) สูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ

2. การคัดกรองคุณสมบัติ

ดัชนีบางดัชนีอาจกำหนดข้อกำหนดขั้นต่ำของอัตราส่วนหุ้นอิสระเป็นเงื่อนไขในการรวมเข้า บริษัทที่มีอัตราส่วนหุ้นอิสระต่ำเกินไปอาจไม่รวมอยู่ในดัชนีบางดัชนี แม้ว่าขนาดโดยรวมจะตรงตามเกณฑ์อื่นๆ ของการรวมเข้าก็ตาม

3. การจัดการผลประกอบการและการปรับสมดุล

การตรวจสอบอัตราส่วนหุ้นอิสระโดยทั่วไปจะเกิดขึ้นทุกไตรมาสหรือทุกครึ่งปี ขึ้นอยู่กับวิธีการของผู้ให้บริการ เมื่อการถือครองหลักทรัพย์โดยบุคคลภายในเปลี่ยนแปลง หรือเมื่อระยะเวลาล็อกอัพหมดอายุหลัง IPO อัตราส่วนของหุ้นที่ถือครองแบบลอยตัวจะถูกประเมินใหม่ ซึ่งนำไปสู่การปรับน้ำหนักหรือการจัดประเภทใหม่ภายในดัชนี

ตัวอย่างเช่น หลังจากการขายหุ้นโดยบุคคลภายในจำนวนมาก หุ้นที่ถือครองแบบลอยตัวของบริษัทอาจขยายตัว ทำให้ต้องเพิ่มน้ำหนักในดัชนี ในทางกลับกัน การเพิ่มขึ้นของการถือครองหลักทรัพย์เชิงกลยุทธ์ เช่น จากผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมหรือหน่วยงานรัฐบาล อาจทำให้เกิดการปรับลดอัตราส่วนหุ้นที่ถือครองแบบลอยตัวลง

4. การติดตามและการจำลองแบบง่าย

จากมุมมองการจัดการสินทรัพย์ การใช้เกณฑ์มาตรฐานที่ปรับด้วยอัตราลอยตัวอิสระจะช่วยเพิ่มความแม่นยำในการติดตามของกองทุนดัชนีและ ETF เนื่องจากกองทุนเหล่านี้จำลองดัชนีทั้งทางกายภาพและสังเคราะห์ การทราบฐานการลงทุนที่แท้จริงจึงเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งต่อการสร้างพอร์ตโฟลิโอ

5. เสริมสร้างความโปร่งใสของตลาด

ดัชนีที่ปรับตามอัตราส่วนการถือหุ้นแบบลอยตัวอิสระ (free-float) มุ่งเน้นเฉพาะหุ้นที่ซื้อขายได้ในตลาดสาธารณะ จะช่วยให้เข้าใจถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนและพลวัตการซื้อขายได้อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น ปราศจากผลกระทบที่บิดเบือนจากการถือครองหลักทรัพย์ภายในและการถือครองหลักทรัพย์เชิงกลยุทธ์

ท้ายที่สุดแล้ว ระเบียบวิธีแบบลอยตัวอิสระมีบทบาทสำคัญในทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ การออกแบบกองทุนดัชนี และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ระเบียบวิธีดังกล่าวมีส่วนช่วยในการรักษาดัชนีให้มีสภาพคล่อง เป็นตัวแทน และสอดคล้องกับมาตรฐานการลงทุนระดับโลก

โดยสรุป การปรับปรุงนี้ช่วยปรับปรุงมาตรการที่อิงตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดให้สะท้อนถึงอิทธิพลที่แท้จริงของหลักทรัพย์ที่มีต่อตลาดสาธารณะได้ดียิ่งขึ้น เพื่อให้แน่ใจว่าทั้งนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยจะดำเนินการด้วยข้อมูลที่ถูกต้องและนำไปปฏิบัติได้จริง