VIX ในฐานะ 'มาตรวัดความกลัว': นักลงทุนอ่านความผันผวนเพื่อจัดการความเสี่ยงและค้นหาจุดเปลี่ยนอย่างไร

VIX คืออะไร และเหตุใดจึงสำคัญ

ดัชนีความผันผวน หรือที่รู้จักกันทั่วไปในชื่อ VIX เป็นดัชนีตลาดแบบเรียลไทม์ที่แสดงถึงการคาดการณ์ความผันผวนของตลาดในช่วง 30 วันข้างหน้า ดัชนีนี้สร้างขึ้นโดย Chicago Board Options Exchange (CBOE) โดยคำนวณจากราคาของออปชันในดัชนี S&P 500 VIX มักถูกเรียกว่า "มาตรวัดความกลัว" โดยจะเพิ่มขึ้นเมื่อตลาดมีความไม่แน่นอนมากขึ้น และจะลดลงในช่วงที่ตลาดอยู่ในภาวะสงบ

VIX เป็นตัวชี้วัดความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่สามารถวัดปริมาณได้ ระดับ VIX ที่สูงขึ้นบ่งชี้ถึงความกลัวและความไม่แน่นอนของตลาดที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ระดับที่ต่ำลงบ่งชี้ถึงความมั่นคงและความเชื่อมั่น นับตั้งแต่ก่อตั้งในปี 1993 ดัชนี VIX ได้กลายเป็นตัวบ่งชี้สำคัญสำหรับเทรดเดอร์ นักลงทุนสถาบัน และนักวิเคราะห์ทางการเงิน

วิธีคำนวณ VIX

VIX คำนวณจากความผันผวนโดยนัยที่แฝงอยู่ในราคาออปชันของดัชนี S&P 500 (SPX) โดยใช้การผสมผสานถ่วงน้ำหนักของออปชันคอลและพุตที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง เพื่อประเมินความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ในช่วง 30 วันข้างหน้า ซึ่งทำให้ VIX เป็นตัวชี้วัดเชิงคาดการณ์ล่วงหน้า ซึ่งแตกต่างจากความผันผวนในอดีตที่พิจารณาจากการเคลื่อนไหวของราคาในอดีต

CBOE อัปเดต VIX แบบเรียลไทม์ในช่วงเวลาทำการของตลาด ทำให้สามารถเข้าใจบรรยากาศของตลาดได้อย่างต่อเนื่อง ที่สำคัญ VIX ไม่ได้คาดการณ์ทิศทางของตลาด แต่จะวัดขนาดของการเคลื่อนไหวของตลาดที่คาดการณ์ไว้ การเพิ่มขึ้นของดัชนี VIX ไม่ได้บ่งชี้ว่าตลาดจะตกต่ำเสมอไป แต่เพียงบ่งชี้ว่าราคาจะผันผวนอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นเท่านั้น

ระดับ VIX ทั่วไปและการตีความตลาด

โดยทั่วไปดัชนี VIX จะแกว่งตัวอยู่ระหว่าง 10 ถึง 30 ต่อไปนี้คือการตีความช่วง VIX ทั่วไป:

• ต่ำกว่า 12: แสดงถึงความพอใจ ความผันผวนต่ำมาก
• 12–20: สะท้อนถึงสภาวะตลาดที่มั่นคง ความเชื่อมั่นของนักลงทุนอยู่ในระดับปานกลาง
• 20–30: บ่งชี้ถึงความกลัวและความไม่แน่นอนที่เพิ่มสูงขึ้น
• สูงกว่า 30: แสดงถึงภาวะตื่นตระหนกหรือภาวะวิกฤตในตลาด

การพุ่งสูงขึ้นของดัชนี VIX ในอดีตสอดคล้องกับภาวะชะงักงันครั้งใหญ่ของตลาด เช่น ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 ดัชนี VIX พุ่งสูงขึ้น 89.53 และในช่วงการระบาดของโควิด-19 ในเดือนมีนาคม 2020 ดัชนี VIX พุ่งสูงขึ้นกว่า 80

เหตุใดดัชนี VIX จึงได้รับฉายาว่า "มาตรวัดความกลัว"

เนื่องจากการเคลื่อนไหวที่แข็งแกร่งของตลาดหุ้นมักเกี่ยวข้องกับความตื่นตระหนกหรือการซื้อที่ตื่นเต้นเร้าใจของนักลงทุน พฤติกรรมของดัชนี VIX จึงสะท้อนถึงอารมณ์สุดขั้วในตลาด การพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันของดัชนี VIX มักบ่งชี้ถึงความกังวลอย่างกว้างขวาง ดังนั้น ดัชนี VIX จึงพิสูจน์แล้วว่ามีประโยชน์ไม่เพียงแต่ในการวัดความเสี่ยง แต่ยังรวมถึงจุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้น เนื่องจากความตื่นตระหนกมักเกิดขึ้นก่อนจุดต่ำสุดของตลาด และความประมาทมักเกิดขึ้นก่อนจุดสูงสุดของตลาด

นอกจากนี้ นักลงทุนที่ใช้กลยุทธ์ออปชันหรือฟิวเจอร์ส รวมถึงนักลงทุนระยะยาวที่มองหาสัญญาณบ่งชี้ว่าเมื่อใดควรตั้งรับหรือฉวยโอกาสมากขึ้นในการจัดสรรสินทรัพย์

VIX ในฐานะเครื่องมือสำหรับการบริหารความเสี่ยง

การพุ่งขึ้นของ VIX มักถูกตีความว่าเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าสำหรับความเสี่ยงในตลาดที่สูงขึ้น เมื่อดัชนีพุ่งขึ้นอย่างกะทันหัน มักสอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงของระดับความต้องการเสี่ยง นักลงทุนในตลาดใช้สิ่งนี้เป็นตัวชี้วัดในการปรับการจัดสรรพอร์ตการลงทุน ป้องกันความเสี่ยง หรือมองหาสินทรัพย์ปลอดภัย

ตัวอย่างเช่น การที่ VIX พุ่งขึ้นอย่างกะทันหันอาจทำให้นักลงทุนสถาบันเปลี่ยนสถานะจากหุ้นเป็นตราสารหนี้ เช่น พันธบัตรรัฐบาล หรือลงทุนในสกุลเงินปลอดภัย เช่น ดอลลาร์สหรัฐ หรือฟรังก์สวิส ในทำนองเดียวกัน นักลงทุนรายย่อยอาจระมัดระวังมากขึ้นในการเข้าตลาดใหม่ และใช้กลยุทธ์ Stop-loss เพื่อรักษาเงินทุน

เทรดเดอร์มักติดตาม VIX ร่วมกับตัวชี้วัดอื่นๆ เช่น อัตราส่วนเครดิตสเปรด อัตราส่วน Put-Call หรือโมเมนตัมของหุ้น มุมมองหลายมุมนี้ช่วยให้สามารถแยกแยะได้ว่าความผันผวนเกิดจากความเสี่ยงเชิงระบบหรือปัญหาเฉพาะกลุ่มอุตสาหกรรมใดอุตสาหกรรมหนึ่ง

การป้องกันความเสี่ยงพอร์ตโฟลิโอโดยใช้เครื่องมือ VIX

อีกหนึ่งการประยุกต์ใช้ VIX คือผ่านพอร์ตโฟลิโอที่แสวงหาความเสี่ยงโดยตรงหรือโดยอ้อมผ่านตราสารอนุพันธ์ เช่น ฟิวเจอร์ส VIX ออปชัน หรือผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETP) ตราสารเหล่านี้ช่วยให้เทรดเดอร์สามารถป้องกันความเสี่ยงจากการลดลงของดัชนี S&P 500 ได้ เนื่องจากสัญญาเหล่านี้ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนอย่างรวดเร็ว จึงถูกมองว่าเป็นเครื่องมือประกันภัยที่มีมูลค่าสูงในช่วงที่ตลาดอยู่ในภาวะวิกฤต

อย่างไรก็ตาม ต้องใช้ความระมัดระวัง เนื่องจากตราสารอนุพันธ์ VIX ไม่ใช่ตราสารที่ตรงไปตรงมา ราคาของตราสารเหล่านี้ได้รับผลกระทบจากโครงสร้างระยะเวลา ธีตา (การสลายตัวตามเวลา) และคอนแทนโกหรือแบ็กดาเทชันในเส้นกราฟฟิวเจอร์ส VIX กองทุน ETP VIX ระยะสั้นมีความผันผวนเป็นพิเศษ และอาจให้ผลตอบแทนไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้หากถือครองหุ้นเป็นระยะเวลานาน

อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ตลาดตึงเครียดอย่างรุนแรง เช่น Brexit การระบาดใหญ่ในปี 2020 หรือสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ตึงเครียด กลยุทธ์การซื้อขายที่เชื่อมโยงกับ VIX มีบทบาทสำคัญในการลดการขาดทุน โดยการลดความสูญเสียหรือเพิ่มผลตอบแทนในช่วงฟื้นตัว

VIX และจิตวิทยานักลงทุน

นักลงทุนที่เข้าข้างตนเอง (Contrarian Investors) ตระหนักดีว่าการเพิ่มขึ้นของ VIX อย่างรวดเร็วมักเกิดจากแรงขายแบบตื่นตระหนก จึงมองว่าช่วงเวลาเหล่านี้เป็นโอกาสในการเข้าซื้อ หลายคนมองว่าความหวาดกลัวในระดับสูงสุด ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่านักลงทุนมองโลกในแง่ร้ายมากเกินไป และตลาดอาจพร้อมที่จะฟื้นตัว

แง่มุมทางการเงินเชิงพฤติกรรมนี้เป็นส่วนสำคัญในการตีความ VIX เมื่อความกลัวพุ่งสูงสุดและดัชนี VIX พุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ บางครั้งอาจเป็นสัญญาณที่สวนทางกับตลาดให้กลับเข้าสู่ตลาดอย่างมีทางเลือก งานวิจัยหลายชิ้นชี้ให้เห็นว่าช่วงเวลาที่มีความผันผวนสูงมักจะตามมาด้วยกำไรที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความตื่นตระหนกผลักดันให้มูลค่าของ VIX พุ่งขึ้นสู่ระดับที่น่าสนใจ

นักลงทุนยังพิจารณาถึงความเร็วและขนาดของการเคลื่อนไหวของดัชนี VIX การเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปอาจสะท้อนถึงการปรับราคาความเสี่ยงอย่างเป็นระเบียบ ในขณะที่การเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วบ่งบอกถึงความไม่เป็นระเบียบและความวิตกกังวลอย่างกว้างขวาง ทั้งสองสถานการณ์ต้องการการตอบสนองเชิงกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน

ผลกระทบจากความผันผวนแบบกระจุกตัวและผลกระทบจากความผันผวนแบบล้น

ที่สำคัญ ความผันผวนแบบพุ่งสูงไม่ได้เกิดขึ้นแบบโดดเดี่ยว ความผันผวนมักจะ "กระจุกตัว" ซึ่งหมายความว่าเหตุการณ์ที่มีความผันผวนสูงมักจะตามมาด้วยเหตุการณ์เดิมๆ มากขึ้น รูปแบบนี้กระตุ้นให้นักลงทุนยังคงป้องกันความเสี่ยงหรือตั้งรับจนกว่าความผันผวนจะเปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ ความผันผวนในตลาดหนึ่งอาจลุกลามไปยังตลาดอื่นๆ ได้ ส่งผลให้ความเสี่ยงเชิงระบบทั่วโลกทวีความรุนแรงขึ้น

การทำความเข้าใจพลวัตเหล่านี้ช่วยให้สามารถบริหารจัดการเงินทุนได้อย่างซับซ้อนและตัดสินใจได้อย่างทันท่วงทีในการลงทุนสินทรัพย์หลายประเภท ดังนั้น ดัชนี VIX จึงมีบทบาทสำคัญไม่เพียงแต่ในกลยุทธ์การลงทุนในหุ้นเท่านั้น แต่ยังรวมถึงระบบนิเวศการจัดสรรความเสี่ยงในวงกว้างอีกด้วย

VIX ช่วยอย่างไรในการเข้าและออกตลาด

นักลงทุนและเทรดเดอร์ระยะยาวจำนวนมากต่างมองหา VIX เพื่อหาเบาะแสเกี่ยวกับจุดเปลี่ยนของตลาดที่อาจเกิดขึ้น แม้ว่าจะไม่ใช่ตัวจับเวลาตลาดที่สมบูรณ์แบบ แต่รูปแบบใน VIX สามารถส่งสัญญาณเมื่อความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนแปลงไปมากเกินไปในทั้งสองทิศทาง ซึ่งอาจทำให้เกิดจุดเปลี่ยนได้

การอ่านค่า VIX ที่สูงมักสะท้อนถึงความกลัวสูงสุด ช่วงเวลาเหล่านี้แม้จะไม่สบายใจ แต่ก็มักจะเป็นโอกาสที่ดีสำหรับการเข้าสู่ตลาดครั้งใหม่ ในอดีต โอกาสซื้อระยะยาวที่ดีที่สุดบางส่วนเกิดขึ้นเมื่อ VIX อยู่ในระดับสูงสุดเนื่องจากแรงขายที่เกิดจากความตื่นตระหนก ในทางกลับกัน อัตรา VIX ที่ต่ำมากอาจส่งสัญญาณถึงความพึงพอใจและการประเมินความเสี่ยงต่ำเกินไป ซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะถดถอยหรือการปรับฐานของตลาด

การวิเคราะห์ความแตกต่างและรูปแบบ VIX

วิธีการตีความ VIX ที่ซับซ้อนวิธีหนึ่งคือการศึกษาความแตกต่าง ยกตัวอย่างเช่น หากตลาดหุ้นยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ดัชนี VIX เริ่มปรับตัวสูงขึ้น อาจหมายความว่าความผันผวนกำลังถูกนำมาพิจารณาในตลาด แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นก็ตาม ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการย่อตัวที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ในทำนองเดียวกัน หากตลาดขายออก แต่ดัชนี VIX ไม่เพิ่มขึ้นตามสัดส่วน เทรดเดอร์บางรายตีความว่านี่เป็นสัญญาณว่าความกังวลถูกควบคุมไว้แล้ว และการเทขายอาจเกิดขึ้นเพียงระยะสั้นๆ

นอกจากนี้ การสังเกตโครงสร้าง VIX ระยะสั้น ซึ่งเป็นความสัมพันธ์ระหว่าง VIX Futures ระยะสั้นและระยะยาว ก็สามารถให้ข้อมูลเชิงลึกได้ โครงสร้างแบบกลับด้าน ซึ่งความผันผวนระยะสั้นมีราคาแพงกว่าระยะยาว มักส่งสัญญาณถึงภาวะตื่นตระหนก การปรับเส้นโค้งนี้ให้เป็นปกติสามารถบ่งชี้ถึงการกลับมาของเสถียรภาพตลาด และส่งสัญญาณถึงพฤติกรรมการเก็งกำไรจากความเสี่ยงได้

กรณีศึกษา VIX ในทางปฏิบัติ

ข้อมูลในอดีตสนับสนุนประโยชน์เชิงคาดการณ์ของ VIX ยกตัวอย่างเช่น หลังจากตลาดร่วงลงอย่างหนักในเดือนมีนาคม 2009 ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน ค่า VIX พุ่งสูงขึ้นเหนือ 80 จุด จุดสูงสุดดังกล่าวเกือบจะตรงกับจุดต่ำสุดของดัชนี S&P 500 พอดี นับเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดกระทิงที่ยาวนานที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ยุคใหม่

ในเดือนมีนาคม 2020 ขณะที่โควิด-19 เป็นตัวกระตุ้นให้เกิดมาตรการล็อกดาวน์ทั่วโลก ค่า VIX ก็พุ่งสูงขึ้นเหนือ 80 จุดอีกครั้ง ภายในไม่กี่สัปดาห์หลังจากจุดสูงสุดนั้น ตลาดก็เริ่มฟื้นตัวอย่างรวดเร็วและทรงพลัง แม้ว่าจะไม่แน่นอน แต่ตัวอย่างเหล่านี้ก็เน้นย้ำว่าค่า VIX สามารถชี้ให้เห็นถึงความสุดโต่งทางอารมณ์ และช่วงเวลาเหล่านั้นมักเป็นจุดเปลี่ยนในระยะยาว

ข้อจำกัดและเครื่องมือเสริม

แม้จะมีมูลค่า แต่ค่า VIX ก็ไม่ใช่เครื่องมือที่ไร้ที่ติ ไม่ควรนำมาใช้อย่างโดดเดี่ยว ความเชื่อมั่นของตลาดเป็นเพียงปัจจัยหนึ่งในหลายๆ ปัจจัย รวมถึงข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค การประกาศผลประกอบการ เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ และตลาดสินเชื่อ ดังนั้น แม้ว่าดัชนี VIX จะสามารถชี้ให้เห็นแนวโน้มพฤติกรรมได้ แต่ดัชนีนี้จะต้องเสริมกรอบการวิเคราะห์ที่กว้างขึ้นด้วย

ยิ่งไปกว่านั้น การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด เช่น การซื้อขายแบบอัลกอริทึมและการเติบโตของตราสารอนุพันธ์ อาจบิดเบือนความแรงของสัญญาณของตัวบ่งชี้แบบดั้งเดิม ซึ่งหมายความว่าการตีความดัชนี VIX ในปัจจุบันอาจจำเป็นต้องมีการปรับเทียบที่แตกต่างจากทศวรรษก่อนๆ

ถึงกระนั้น ในฐานะหนึ่งในตัวบ่งชี้ความผันผวนและความเชื่อมั่นที่ทั่วโลกสังเกตเห็นมากที่สุด VIX ยังคงเป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้ ไม่ว่าจะใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุน ระบุจุดเข้า หรือเพียงแค่ติดตามความเชื่อมั่นของนักลงทุน VIX ก็เป็นเสมือนหน้าต่างสู่จิตวิทยาของตลาดที่ตัวบ่งชี้อื่นๆ ส่วนใหญ่ไม่สามารถเทียบเคียงได้

นักลงทุนที่ศึกษาดัชนี VIX ควบคู่ไปกับตัวบ่งชี้ทางเทคนิคและปัจจัยพื้นฐานอื่นๆ มักจะมีความพร้อมมากกว่า ไม่เพียงแต่รับมือกับความผันผวนเท่านั้น แต่ยังใช้ประโยชน์จากความผันผวนได้อย่างมีประสิทธิภาพอีกด้วย