คำอธิบายเกี่ยวกับการขายแบบมีหลักประกันเป็นเงินสด: เป้าหมายและความเสี่ยง

พุตที่มีเงินสดเป็นหลักประกันคืออะไร

พุตที่มีเงินสดเป็นหลักประกัน คือกลยุทธ์ออปชันที่นักลงทุนใช้เมื่อต้องการซื้อหุ้นในราคาลดหรือสร้างรายได้ วิธีนี้ นักลงทุนจะขายพุตออปชันของหุ้น และเตรียมเงินสดไว้สำหรับซื้อหุ้นหากมีการกำหนดสิทธิ์ การขายพุตออปชันจะทำให้นักลงทุนต้องซื้อหุ้นในราคาใช้สิทธิ์ หากผู้ซื้อใช้สิทธิ์ออปชันก่อนหรือในวันหมดอายุ

กลยุทธ์นี้เรียกว่า "มีเงินสดเป็นหลักประกัน" เนื่องจากผู้ขายมีสภาพคล่องเพียงพอในบัญชีเพื่อรองรับการโอนสิทธิ์ที่อาจเกิดขึ้น ตัวอย่างเช่น หากนักลงทุนขายพุตออปชันของหุ้นที่มีราคาใช้สิทธิ์ 50 ปอนด์ และขนาดมาตรฐานของออปชันคือ 100 หุ้น นักลงทุนจะต้องสำรองเงินสดจำนวน 5,000 ปอนด์ (100 x 50 ปอนด์) วิธีนี้ช่วยให้ผู้ขายสามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันได้หากหุ้นตกลงต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ

วิธีการทำงานของพุตออปชันที่มีเงินสดเป็นหลักประกัน

ผู้ขายพุตออปชันจะได้รับส่วนเพิ่มเพื่อแลกกับภาระผูกพัน หากราคาหุ้นยังคงสูงกว่าราคาใช้สิทธิเมื่อหมดอายุ ออปชันนั้นจะหมดอายุลง และนักลงทุนจะเก็บส่วนเพิ่มไว้เป็นกำไร หากหุ้นปิดต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ นักลงทุนต้องซื้อหุ้นในราคาที่ตกลงกันไว้ ซึ่งอาจสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน

ตัวอย่างจากสถานการณ์จริง

สมมติว่า XYZ plc มีการซื้อขายที่ 55 ปอนด์ต่อหุ้น นักลงทุนต้องการซื้อหุ้นดังกล่าวแต่ต้องการราคาเข้าซื้อที่ต่ำกว่า จึงขายพุตออปชันราคาใช้สิทธิ 50 ปอนด์ในราคาส่วนเพิ่ม 2 ปอนด์ สถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้นมีดังนี้:

• หากราคาหุ้น XYZ อยู่ที่หรือสูงกว่า 50 ปอนด์ นักลงทุนจะได้รับส่วนเพิ่ม 2 ปอนด์ และจะไม่ได้รับสิทธิ์ในการซื้อหุ้น
• หากราคาหุ้น XYZ ต่ำกว่า 50 ปอนด์ นักลงทุนจะซื้อหุ้นที่ราคา 50 ปอนด์ เมื่อพิจารณาจากเบี้ยประกันที่ได้รับ ราคาซื้อจริงของพวกเขาคือ 48 ปอนด์

ในทั้งสองกรณี กลยุทธ์นี้ให้ผลตอบแทนเป็นการเข้าซื้อหุ้นในราคาลด หรือสร้างรายได้โดยไม่ต้องเป็นเจ้าของ

องค์ประกอบหลักของพุตที่มีเงินสดเป็นหลักประกัน

• ราคาใช้สิทธิ: ราคาที่นักลงทุนสามารถซื้อหุ้นได้
• วันหมดอายุ: วันที่สัญญาออปชั่นสิ้นสุด
• เบี้ยประกัน: รายได้ที่ได้รับล่วงหน้าจากการขายพุต
• หลักประกัน: เงินสดที่ถือไว้เพื่อชำระค่าซื้อหุ้นที่อาจเกิดขึ้น

ท้ายที่สุดแล้ว กลยุทธ์นี้เหมาะกับนักลงทุนที่มองบวกหรือถือเฉยต่อหุ้น และยินดีที่จะซื้อหุ้นนั้นในราคาที่ต่ำกว่า หรือรับรายได้จากเบี้ยประกันที่สม่ำเสมอในขณะที่รอ

นักลงทุนมักใช้พุตที่มีหลักประกันเป็นเงินสด โดยกำหนดระดับความเสี่ยงและวัตถุประสงค์การลงทุนไว้อย่างชัดเจน แม้ว่าพุตที่มีหลักประกันเป็นเงินสดอาจดูซับซ้อนสำหรับนักลงทุนมือใหม่ แต่กลไกของพุตที่มีหลักประกันเป็นเงินสดนั้นค่อนข้างตรงไปตรงมาเมื่อแบ่งย่อยเป็นเป้าหมายและกรณีการใช้งาน เหตุผลหลักที่นักลงทุนเลือกใช้พุตที่มีหลักประกันเป็นเงินสดมีดังนี้:

1. การซื้อหุ้นในราคาลด

ข้อดีอย่างหนึ่งของพุตที่มีหลักประกันเป็นเงินสดคือโอกาสในการซื้อหุ้นในราคาต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน การขายพุตที่มีราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่าราคาซื้อขายปัจจุบัน นักลงทุนหวังว่าจะได้รับมอบหมายให้ซื้อหุ้นในราคาที่ถูกกว่า หากตลาดให้ความร่วมมือและใช้สิทธิซื้อหุ้น นักลงทุนก็จะได้เป็นเจ้าของหุ้นในราคาที่ต่ำกว่าการซื้อขาดจากตลาด ซึ่งเหมาะกับนักลงทุนระยะยาวที่ต้องการจุดเข้าซื้อที่รอบคอบมากกว่าการจับจังหวะตลาด

2. สร้างรายได้แบบพรีเมียม

สำหรับนักลงทุนที่เชื่อว่าหุ้นมีแนวโน้มที่จะปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว หรือรู้สึกสบายใจที่จะถือครองหุ้นในระดับที่ต่ำกว่า การขายพุตที่มีเงินสดเป็นหลักประกันจะกลายเป็นเครื่องมือสร้างรายได้ พรีเมียม ที่ได้รับจากการขายพุตจะช่วยเพิ่มผลตอบแทน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาด ตลาดขาลงหรือตลาดกระทิงเล็กน้อย เมื่อใช้เป็นประจำ พรีเมียมเหล่านี้สามารถสะสมและสร้างผลงานได้ดีกว่าตราสารที่เน้นผลตอบแทนมาตรฐาน หากสามารถบริหารความเสี่ยงได้

3. การลดความเสี่ยงในการเข้าลงทุนและเสริมสร้างวินัยในพอร์ตการลงทุน

กลยุทธ์นี้กระตุ้นให้เกิดการลงทุนอย่างอดทน โดยกระตุ้นให้นักลงทุนวางแผนและรอราคาที่เหมาะสมกว่า กลยุทธ์นี้ช่วยเสริมสร้างการลดความเสี่ยง โดยการทำให้แน่ใจว่านักลงทุนจะไม่ไล่ตามหุ้นในช่วงที่ราคาพุ่งสูงสุด การกันเงินสดไว้สะท้อนให้เห็นถึงพฤติกรรมที่รอบคอบของคำสั่งขายแบบลิมิต ซึ่งช่วยเสริมสร้างวินัยทางการเงินโดยรวม

4. กลยุทธ์เสริมการลงทุนแบบเน้นคุณค่า (Value Investing)

พุตที่มีหลักประกันเป็นเงินสด (Cash-secured Put) มักสอดคล้องกับหลักการลงทุนแบบเน้นคุณค่า นักลงทุนที่ต้องการเป็นเจ้าของบริษัทที่มีคุณภาพในราคาที่ยุติธรรมหรือถูก อาจพบว่าการขายพุตหุ้นเป้าหมายจะเพิ่มโอกาสในการเป็นเจ้าของหุ้นในระดับมูลค่าที่เหมาะสม นอกจากนี้ กลยุทธ์นี้ยังช่วยให้กระแสเงินสดไหลเข้าอย่างต่อเนื่องผ่านส่วนต่างราคา (Premium) ในขณะที่รอให้หุ้น "ขาย"

5. การใช้ประโยชน์จากความผันผวนของตลาด

พุตมีราคาสูงขึ้นในช่วงที่ความผันผวนสูง เนื่องจากความเสี่ยงที่รับรู้ได้สูงกว่า นักลงทุนที่มีทักษะสามารถใช้ประโยชน์จากสิ่งนี้ได้โดยการขายพุตในช่วงที่ตลาดผันผวน เมื่อหุ้นที่น่าสนใจกำลังตกต่ำลงชั่วขณะ เคล็ดลับอยู่ที่การระบุธุรกิจที่ยั่งยืนและผสานศักยภาพเข้ากับราคาใช้สิทธิและเบี้ยประกันภัยที่ได้เปรียบซึ่งได้รับแรงหนุนจากความกังวลของตลาด

กลยุทธ์นี้อาจเหมาะสมที่สุดเมื่อใด

• เมื่อนักลงทุนมีเงินสดพร้อมใช้และต้องการเพิ่มผลผลิตให้สูงสุด
• หากตลาดเป็นกลางถึงมีแนวโน้มขาขึ้นเล็กน้อย ให้ผลตอบแทนเบี้ยประกันภัยโดยไม่มีความเสี่ยงในการโอนสูง
• ในฐานะส่วนหนึ่งของกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอที่กว้างขึ้น ให้สมดุลระหว่างการสร้างรายได้กับการสะสมหุ้นที่อาจเกิดขึ้น

ดังนั้น พุตที่มีเงินสดเป็นหลักประกันจึงมีประโยชน์สองประการ คือ ช่วยให้สามารถซื้อหุ้นได้ในราคาลด หรือสร้างผลตอบแทนระยะสั้นพร้อมความเสี่ยงขาลงที่กำหนดไว้อย่างชัดเจน สอดคล้องกับมุมมองที่อนุรักษ์นิยมแต่มีกลยุทธ์ในการสร้างความมั่งคั่ง โดยนักลงทุนต้องเคารพพลวัตของตลาดออปชันและภาระผูกพันโดยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับสัญญา

แม้ว่ากลยุทธ์ออปชันที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยมจะถือว่าเป็นกลยุทธ์ที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยม แต่ พุตที่มีเงินสดเป็นหลักประกันมีความเสี่ยงที่สำคัญ ที่ต้องทำความเข้าใจ กลยุทธ์นี้มีค่าใช้จ่ายสูง และการดำเนินการที่ไม่เหมาะสมหรือผิดพลาดอาจนำไปสู่การเปิดรับความเสี่ยงด้านหุ้นที่ไม่พึงประสงค์หรือการสูญเสียโอกาส ความเสี่ยงและข้อควรพิจารณาหลักๆ ที่นักลงทุนทุกคนควรพิจารณามีดังนี้:

1. ความเสี่ยงจากการโอนสิทธิ์

ความเสี่ยงหลักคือการโอนสิทธิ์ — การมีพันธะผูกพันที่จะต้องซื้อหุ้นในราคาใช้สิทธิ แม้ว่าราคาหุ้นจะลดลงอย่างมากก็ตาม หากหุ้นอ้างอิงลดลงอย่างรวดเร็วต่ำกว่าราคาใช้สิทธิเนื่องจากกำไรที่ต่ำ ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ หรือความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับภาคส่วน นักลงทุนจะถูกจำกัดให้ซื้อในราคาที่สูงกว่ามาก แม้ว่าราคาซื้อจะถูกหักด้วยส่วนเพิ่ม แต่ก็อาจไม่เพียงพอต่อการชดเชยการลดลงของมูลค่าอย่างรุนแรง

2. ต้นทุนค่าเสียโอกาส

เมื่อขายพุตที่มีเงินสดเป็นหลักประกัน เงินทุนที่จัดสรรไว้สำหรับการโอนสิทธิ์ที่อาจเกิดขึ้นนั้นโดยพื้นฐานแล้วจะไม่ได้ใช้งานและอาจให้ผลตอบแทนต่ำกว่าการลงทุนทางเลือก หากหุ้นยังคงสูงกว่าราคาใช้สิทธิและมีราคาสูงขึ้นอย่างมาก ผู้ขายจะพลาดโอกาสรับกำไรเหล่านั้น กลยุทธ์นี้แตกต่างจากการซื้อหุ้นเพียงอย่างเดียวตรงที่ไม่มีส่วนได้ส่วนเสียใดๆ นอกเหนือจากเบี้ยประกันภัยเริ่มต้น ซึ่งเป็นการจำกัดผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้น

3. ความผันผวนและการเคลื่อนไหวของตลาดอย่างกะทันหัน

หากตลาดหรือหุ้นตัวใดตัวหนึ่งมีความผันผวนมากขึ้นหลังจากเปิดสถานะ อาจเพิ่มความเสี่ยงที่รับรู้ในการโอนสิทธิ์ ความผันผวนที่สูงอาจนำไปสู่สถานการณ์การใช้สิทธิ์ที่ไม่พึงประสงค์ หรือสเปรดออปชั่นที่กว้างขึ้น ทำให้การปรับเปลี่ยนมีค่าใช้จ่ายสูงหรือไม่เหมาะสม มาตรการรับมือที่ดำเนินการในช่วงเวลาเหล่านี้อาจนำไปสู่การล็อกขาดทุนหรือเพิ่มความเสี่ยง

4. ผลกระทบทางภาษี

เบี้ยประกันออปชั่นและการโอนสิทธิ์ในครั้งต่อๆ ไปอาจมีผลกระทบทางภาษีขึ้นอยู่กับเขตอำนาจศาล ในบางกรณี เบี้ยประกันอาจถูกถือเป็นรายได้ระยะสั้น ซึ่งจะเปลี่ยนผลประโยชน์สุทธิของการซื้อขายเมื่อหักภาษีแล้ว นักลงทุนควรคำนึงถึงวิธีการจัดประเภทรายได้จากกลยุทธ์ออปชั่นของแต่ละประเทศหรือภูมิภาค

5. ความเสี่ยงด้านการดำเนินการและสภาพคล่อง

ออปชั่นที่ซื้อขายไม่ดีอาจมีปริมาณการซื้อขายต่ำหรือส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขายกว้าง ทำให้ต้นทุนการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้น ปัจจัยเหล่านี้อาจทำให้การเข้าหรือออกจากสถานะในราคาที่ต้องการทำได้ยากขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น สภาพคล่องอาจลดลงในช่วงที่ตลาดผันผวน ทำให้นักลงทุนไม่สามารถปรับตัวหรือยุติการซื้อขายได้อย่างยืดหยุ่น

6. ความมั่นใจมากเกินไปในการเลือกหุ้น

บางครั้ง นักลงทุนอาจกระตือรือร้นเกินไปที่จะซื้อหุ้นของบริษัทโปรด และขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบพุตซ้ำๆ ซึ่งทำให้ตนเองมีความเสี่ยงจากการกระจุกตัวหรือขาดทุนอย่างต่อเนื่อง หากหุ้นมีผลประกอบการต่ำกว่ามาตรฐานเป็นเวลานาน สมมติฐานที่ว่า “จุดเข้าที่เหมาะสม” เป็นหลักประกันความสำเร็จ อาจกลายเป็นจุดอ่อนได้ หากปัจจัยพื้นฐานในอนาคตทรุดตัวลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้

แนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดในการลดความเสี่ยง

• ใช้เฉพาะเงินทุนที่คุณพร้อมจะลงทุนในระยะยาวในการถือหุ้น
• ขายพุต (Put) ในบริษัทที่คุณต้องการเป็นเจ้าของอย่างแท้จริงและได้ศึกษาค้นคว้าอย่างละเอียดถี่ถ้วนแล้ว
• ตระหนักถึงวันประกาศผลประกอบการและเหตุการณ์สำคัญทางเศรษฐกิจมหภาคที่อาจเพิ่มความผันผวน
• กำหนดแผนการขายหรือกลยุทธ์การลงทุนแบบโรล (Roll Strategy) หากหุ้นเกินขีดจำกัดความเสี่ยง
• กระจายการลงทุนในหลายภาคส่วน และหลีกเลี่ยงการใช้เลเวอเรจมากเกินไปเมื่อขายหลายสถานะ

โดยรวมแล้ว แม้ว่าพุตที่มีเงินสดเป็นหลักประกันจะให้โอกาสในการสร้างรายได้ที่เพิ่มขึ้นและการเข้าซื้อหุ้นอย่างมีวินัย แต่ต้องใช้ภายในกรอบการประเมินความเสี่ยงและการวางแผนทางการเงินที่รอบคอบมากขึ้น ความสำเร็จไม่ได้อยู่ที่การดำเนินการซื้อขายเพียงอย่างเดียว แต่ยังรวมถึงการเข้าใจถึงผลที่ตามมาทั้งในกรณีที่การซื้อขายนั้นได้ผลและไม่ได้ผลอีกด้วย